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2021年02期

开卷 | 速读　

当地时间2021年1月13日，美国华盛顿，美国众议院议长佩洛西签署弹劾现任总统特朗普的相关文件。据报道，当天，美国国会众议院表决通过针对总统特朗普的弹劾条款，正式指控他“煽动叛乱”。划转国有资本充实社保基金1.68万亿元新华社讯，截至2020年末，符合条件的中央企业和中央金融机构划转部分国有资本充实社保基金工作全面完成，共划转93家中央企业和中央金融机构国有资本总额1.68万亿元。

开卷 | 胜券投资分析第376期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期天舟文化计算结果如下：注：财务数据截至2019年年报，行情数据截至2021年1月13日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》 Couche-Tard欲购家乐福加拿大便利店运营商Couche-Tard在1月12日表示，公司已经开始与欧洲最大的零售商家乐福就潜在交易进行探索性讨论。收购有助于Couche-Tard扩张在欧洲和拉美的业务，而对家乐福来说，这可能是近几年市场竞争频频失利背景下的无奈之举。 Couche-Tard成立于1980年，在北美拥有9000余家便利店，并在欧洲通过10家分

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至01.12）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至01.12）涨幅前10名本期茂业商业计算结果如下：注：财务数据截至2019年年报，行情数据截至2021年1月13日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

开卷 | 数据

近一周（2020年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2020年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成份股最新估值 01月06日-01月12日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升31家，调降69家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升44

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

2021.1.6-2021.1.12期间，共计240只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）分别是：化工（35只）、电气设备（25只）和机械设备（25只）。创新高股票在时间上的分布是：1月6日35只;1月7日28只;1月8日54只;1月11日52只;1月12日71只。上述股票2021年1月12日总市值之和为259447.43亿元。 2019年年报净利润之和503

宏观 | 打破信仰回归信用

违约债券规模有所上升 2020年，信用债违约主体和新增违约情况较上年减少，但违约债券规模有所上升。2020年我中国债券市场累计有33家企业发生违约，较2019年全年减少20家;违约债券规模1162亿元，较上年增加52亿元。新增违约企业24家，较上年减少10家;涉券规模687亿元，较上年减少206亿元。 2020年上半年，疫情对中国经济造成严重冲击，企业信用基本面恶化，但得益于宽货币、宽信用政策

宏观 | 抱团的春季躁动

岁末年初，春季躁动如期而至。 2021年头五个交易日，两市成交量均突破万亿元，势能非常强劲。期间沪指上涨2.8%，沪深300上涨5.5%，创业板指上涨6.2%。这样的市场似乎很容易挣钱，但不幸的是，绝大部分股票确是下跌的，全部A股的涨跌幅中位数是-3.5%。开春第一周，只有约1100只股票取得了正收益，剩下的3000多只股票都是下跌的。指数的风光很大程度上是大市值股票的上涨所致，美其名曰“拥

宏观 | 美债收益率新波动模式的起点

1.5号的参议院控制权结果决定了未来的财政预期、1.6号的美联储会议纪要开启了阶段紧缩的预期，两者共振将启动一波美债收益率的上涨，更深层的是未来其波动的新模式将启动，而这是判断未来美元、通胀预期、及其他如黄金等通胀敏感资产的核心。新一波美债利率逐步上行的阶段已经启动： 1.5号佐治亚州大选结果确定后、即使面临占领国会的暴动风险，美债收益率仍然坚定大幅上行。这体现了民主党完全掌握总统和参众两院

特稿 | 再议“固收+”的攻守道

2020年是不平凡的一年，也是中国财富管理市场大发展的一年，对“固收+”这个理财工具类别而言更是如此。“固收+”以绝对收益理念切入国内财富管理行业，在大类资产中以固收作为大权重的底仓，加上其他如权益、可转债、衍生品、定增等多资产、多策略追求绝对收益。据Wind统计，全市场存量的封闭型“固收+”产品（定开或持有期产品）余额为712亿元，但在2020年这一年，新发行的封闭型“固收+”产品就超过了270

封面专题 | 抱团音乐停止？

海内外抱团的本质是趋同的，均是集中追逐“确定性溢价”。是中场休息还是曲终人散？进入2021年，A股市场结构性分化愈演愈烈，指数与行业龙头不断上涨，而众多中小市值股票却无人问津且跌跌不休。据统计，按照市值区分，最近60个交易日以来，1000亿元以上市值对应的公司平均涨幅为22.6%，500亿-1000亿元的公司平均涨幅为18.7%，200亿-500亿元平均涨幅为12%，100亿-200亿元平

公司与产业 | 尚品宅配失速

定制家居的竞争格局较为分散，给各大品牌商抢占市场提供了机遇，而尚品宅配（300616.SZ）上市后营收增速持续放缓，存货周转率偏低。公司没有抓住上游地产行业新房精装修的机遇，错失了与开发商合作的大宗工程业务;另一方面，自身的软件及技术服务业务成长有限，2020年以来营收增长乏力，盈利能力渐渐与同行拉开距离，大手笔的销售费用没能换来效益的改善，其产品的品质及认可度仍需锤炼。 2020年三季度末，尚

公司与产业 | 怡合达募投项目合理性存疑

赶在岁末年尾，东莞怡合达自动化股份有限公司（下称“怡合达”）创业板首发申请获得通过。怡合达上市募资主要是为了扩张产能，但其募投项目中最大的一个早已经开建。而且，公司官网关于营收的介绍与上会稿中完全不同;此外，在营收增长过程中，怡合达应收账款涨幅更为明显，数以万计的中小客户在疫情中有多少受到影响了呢？开工项目轻描淡写怡合达主要为FA工厂自动化提供零部件一站式供应，FA即工厂自动化，旨在实

公司与产业 | 盈趣科技：利润率过于优秀

自2018年1月16日上市后，盈趣科技（002925.SZ）的控股股东万利达电子工业有限公司、董事总经理、高级管理人员以及众多投资机构承诺的36个月锁定期面临到期。2021年1月15日，盈趣科技将迎来上市后的最大解禁，本次解禁2.88亿股，占公司总股本的62.66%。《证券市场周刊》记者发现，盈趣科技的业绩存在很多蹊跷之处，例如毛利率和净利率都显著高于可比对象、对大客户过于依赖等。高毛利率

公司与产业 | 广汽集团自主品牌陷泥淖

2020年下半年以来，车市逐渐复苏并热销，自主品牌表现同样优秀，广汽集团（601238.SH，2238.HK）却并没有这么耀眼，自主品牌偶有起色，但全年仍以暗淡收场。自主业务连续表现不佳，广汽集团经营现金流连续净流出，筹资现金同样如此，与丰田和本田的两家合营公司大额分红支撑着广汽集团部分资金需求。在没有起色的业绩面前，基金等机构陆续离场，解禁不久的定增机构却被深套，处于去留两难的窘境。销量

公司与产业 | 光环新网：纠结的资本运作

光环新网（300383.SZ）2020年在资本市场可谓是动作频频，先是发布公告拟以现金11.27亿元对智达云创（三河）科技有限公司（下称“智达云创”）进行增资，获得其65%的股权，而后又抛出大额再融资方案，拟募集资金50亿元，用于数据中心的建设与补充流动资金。年底，上市公司的资本运作手段再次升级，以全资二级子公司北京中金云网科技有限公司（下称“中金云网”）持有并运营的中金云网数据中心作为公募REI

公司与产业 | 康鹏科技：核心主业停滞不前新业务增长“疑窦丛生”

时隔两个月，上海康鹏科技股份有限公司（下称“康鹏科技”）的科创板上市申请依旧未见重启迹象。上交所披露，康鹏科技的科创板IPO申请于2019年12月获得受理，2020年9月完成第三轮问询函回复工作，10月28日康鹏科技主动向上交所提请中止审核。康鹏科技主营含氟精细化学品的研发、生产和销售业务，公司产品涉及液晶显示材料、新能源电池材料及电子化学品和功能性材料及其他特殊化学品三大板块。招股书（申

公司与产业 | 昊海生科：业绩骤降减值风险显现

2020年前三季度，昊海生科（688366.SH）实现营业收入8.92亿元，同比下降22.06%;实现净利润1.13亿元、扣非净利润9201万元，同比大幅下降55.13%、61.70%。在此之前，昊海生科已连续两年业绩增速下滑。昊海生科的主要资产均为并购而来，并购带来了短暂的业绩增长，但承诺期一过，收购标的业绩开始陷入停滞，商誉减值风险大增。销售费用剧增业绩骤降 2020年前三季度，昊

公司与产业 | 长江通信转做“利润分销商”？

2020年12月，长江通信（600345.SH）发布一则公告，称为进一步聚焦主营业务、优化产业布局，提高国有资本配置效率，拟出售所持长飞（武汉）光系统股份有限公司（下称“长飞光系统”）28.42%股权。就在同一天，公司发布了董事长夏存海辞职的公告。因为和年报息息相关，上市公司岁末年尾的公告往往具有更深层的含义，对于投资者来说是一种提醒甚至警示。长飞光系统1-10月份销售额只有6638万元，

公司与产业 | 泰豪科技买资产撑业绩

泰豪科技（600590.SH）于2002年7月上市，累计融资30.60亿元。2020年5月，泰豪科技又披露，拟非公开发行股票募集资金总额不超过13亿元，拟全部用于偿还银行贷款及补充流动资金。但8月1日，泰豪科技发布公告称，决定向证监会申请撤回本次非公开发行股票申请文件。从2015年开始，泰豪科技频繁通过并购来支持业绩。但2019年还是大幅下滑，2020年更是遇到新冠疫情考验。而业绩下滑真是归咎

金融 | 12月社融增速下行：波动或趋势

1月12日，央行公布2020年12月金融数据，2020年12月新增人民币贷款1.26万亿元，同比多增1170 亿元，符合预期;新增社融1.72万亿元，同比减少4821亿元，低于预期。截至12月末，M2同比增长10.1%，M1同比增长8.6%。 12月新增信贷规模与结构基本与市场预期一致。从信贷结构来看，企业融资需求仍偏旺盛，其中，对公短贷与票据融资存在相互替代的现象，对公中长期贷款延续年初以来

金融 | 信用卡定价空间打开

1月9日，央行下发《关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知》（银发〔2020〕327 号）（下称“《通知》”），决定自2021年1月1日起，信用卡透支利率由发卡机构与持卡人自主协商确定，取消信用卡透支利率上限和下限管理（即上限为日利率万分之五、下限为日利率万分之五的0.7倍）。此外，《通知》还要求发卡机构应通过本机构官方网站等渠道充分披露信用卡透支利率并及时更新，应在信用卡协议中以显著方式提示

金融 | 上海银行净利润增速回正

1月8日，上海银行（601229.SH）公布2020年业绩快报，这是上市银行首份2020年业绩快报。业绩快报显示，上海银行2020年全年实现营收507.46亿元，同比增长1.9%;实现归母净利润208.85亿元，同比增长2.89%，全年ROE为12.09%，同比下降0.85个百分点。截至2020年年末，上海银行资产余额为2.46万亿元，同比增长10.06%;不良率为1.22%，环比9月末持平，

投资圆桌 | Z世代短期内撑不起车市

由于春节因素，2021年1月有20个工作日，较2020年1月增加3个工作日，叠加新冠疫情的低基数，因此2021年1月车市销量暴增开门红是必然的结果。 1月销量暴增的原因还有：一是由于出口市场表现超强，国内大部分企业下半年效益较好，年末红包奖励等较大，奠定节前购车消费的基础。二是经济持续回暖，居民消费信心和购买力恢复，因此对车市回暖起较强的推动作用。三是近期国外部分地区因疫情再次爆发凶猛导致封城等

投资圆桌 | 捷顺科技：利润质量堪忧

如果看捷顺科技（002609.SZ）的介绍，是一家比较高大上的公司，经营情况良好，但是从其财务数据仔细分析，则发展堪忧。捷顺科技从2014年开始，营业收入基本保持向上增长，其金额从2014年度的5.49亿元到了2019年度的11.64亿元，增加幅度超过了200%以上，这是好事情，但是由于毛利率的下滑，其毛利金额并没有同步增长，只从2014年度的2.93亿元增长到2019年度的5.42亿元。捷顺

投资圆桌 | 拙愚资产杨典：股票赚的什么钱？

投资股票（或者股票基金，下同）并不是赌博。股市是普通人最好的投资渠道之一。把投资股票等同于玩赌博游戏，其实是一种认知偏差，没有明白股票到底赚的什么钱、为什么赚钱。股民投资股票赚的钱，或曰投资收益，直接来自于股价上涨和现金分红。长期来看，股价上涨和现金分红，根本上首先来自于上市公司的利润增长。除利润增长之外，贡献股民投资收益的还有另外两大因素：交易博弈、通货膨胀或货币超发。在利润增长、交易博弈、

专栏 | 内外资产变动的两个核心

张瑜国内降准的必要性不高，外部市场则正在交易通胀向盈利转化的逻辑。近期，国内资本市场的关注点在货币政策，即关于降准的可能性;而全球资本市场的关注点则在美国的利率，本质是利率回升和美元反弹的空间。短期而言，我们认为，降准的概率不高，除非后续疫情反复超预期拖累经济复苏，或信用恐慌情绪再加剧，否则不宜对宽松做过多的期待。从历史的角度看，央行降准一般有五种目的：目的之一，逆周期宽松。在

专栏 | 非典型躁动

戴康建议布局当前需求主导叠加短期供需缺口的“涨价”主线，以顺周期属性的再通胀和科技细分领域为主。在指数红火的背后，却是个股“二八分化”愈演愈烈。市场关于“抱团”现象的讨论再度甚嚣尘上，但更重要的，是指数走势与市场广度的背离。 2021年的“开门红”躁动在历史横向对比中启动偏早。此次“春季躁动”的背景条件如何？一是跨年流动性宽松，但央行有意回笼，“稳货币、紧信用”中期趋势不改。二是近期高频

IPO科创板 | 悦康药业：研发创新驱动、定位于高端化学药制造的大型医药企业集团

悦康药业集团股份有限公司（下称“悦康药业”，688658.SH）是以高端化学药为主导的大型医药、以研发创新为驱动的国家级高新技术企业。公司产业链条完备、产品覆盖领域广泛。 2009-2019年，悦康药业连续11年入选工信部医药工业百强;2013-2019年，连续7年入选工信部中国医药研发产品线最佳工业企业;在南方医药经济研究所2019年度中国医药工业百强化药企业TOP100中位居第32位。产

IPO科创板 | 天能股份：国内电动轻型车动力电池龙头企业

天能电池集团股份有限公司（下称“天能股份”，688819.SH）本周正式完成申购，该股申购价格41.79元/股。公司是国内电池行业领先企业之一，主业以电动轻型车动力电池业务为主，集多品类电池的研发、生产、销售为一体。根据中国电池工业协会数据，2016-2018年，天能股份市场占有率逐年提升，在国际铅蓄电池行业市场占有率排名前三，在国内铅蓄电池行业排名第一。技术创新造就龙头地位作为可再生