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2023年19期

开卷 | 速读

2023年5月31日，上海，陆家嘴天桥上显示的股市指数。上证综指跌0.61%，报3204.56点；科创50指数涨0.91%，报1053.91点；深证成指跌0.7%，报10793.85点；创业板指跌1.14%，报2193.41点。至此，5月上证综指跌3.57%，深证成指跌4.8%。今年以来，上证综指涨3.73%，深证成指跌2.02%。正确把握重大国家安全问题据新华社，中共中央

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》 AI没有泡沫！美国市场研究公司DataTrek Research的最新报告表示，对人工智能（AI）的炒作尚未形成泡沫。该公司基于各种谷歌搜索热度查询的研究显示，关键词“ChatGPT”的搜索频率远高于比特币，而“科技股”的搜索频率在其股价见顶的2021年2月达到高峰。该公司联合创始人杰西卡·拉贝认为，这意味着机构投资者在推动AI相关公司股价的上涨中起到了重要作用，

开卷 | 数据

近一周（2023年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2023年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 05月24日-05月30日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升34家，调降57家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升65

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

5.24-5.30日期间，共计123只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：医药生物（21只）、机械设备（21只）和公用事业（16只）。创新高股票在时间上的分布是：5月24日11只；5月25日15只；5月26日19只；5月29日34只；5月30日44只。创新高股票2023年5月30日总市值之和为13916.75亿元。 2022年年报净利润之和为122.2

宏观 | 全球市场大分化

2023年以来的全球市场是冰火两重天，此前不被看好的欧美股市节节攀高，纳斯达克指数涨幅达24%，日本股市更是创了历史新高，东亚一些主要国家股市涨幅也在10%以上。反观A股，在年初被普遍看好的情况下，反而“高开低走”，上证指数跌至3200点附近。日本股市的新高似乎还在情理之中，毕竟在全球主要发达经济体都在持续加息之际，日本央行依然保持着“零利率”的宽松。但美国股市不断走高则与加息仍未完全结束、美

特稿 | 中债收益率下行空间

4月中旬以来，中国债券市场经历了一波明显的牛市行情，10年期国债收益率从4月17日的2.84%累计下行14BPs至5月11日最低触及2.69%，创2022年11月10日以来新低。此后债市陷入震荡调整，10年期国债收益率在2.69%-2.72%区间震荡。对于后市，鉴于2023年经济复苏的情况好于2022年，央行政策利率调整的概率不大，10年期国债收益率难以突破第一轮周期2020年的低点2.48%

专栏 | 全国统一大市场加速推进

建设全国统一大市场是构建新发展格局的基础支撑和内在要求，近期再迎新进展。 5月19日，国务院总理李强主持召开国常会，研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措。会议强调，要针对重点领域的地方保护和市场分割突出问题开展专项治理，紧盯不放、久久为功，确保取得实实在在成效。在当前经济内生动力有待加强、有效需求不足是主要矛盾的背景下，全国统一大市场的建设有助于从中长期增强内需释放潜力，为推

专栏 | 库存仍约束生产

在PPI收缩程度加深的拖累下，工业企业营收的改善相当微弱。实际库存仍高将对全年工业生产形成压制，急需中性偏松的货币政策对需求形成更具持续性的刺激。工业企业利润低基数下同比跌幅小幅收窄，在PPI收缩程度加深的拖累下，营收的改善相当微弱。据国家统计局5月27日公布的数据，4月工业企业利润同比下跌18.2%，跌幅较3月收窄1个百分点，但应当看到，在极低基数下4月工业利润的表现实际上难言乐观。

专栏 | 反复“磨底”后，待向上突围

在经济复苏的早期阶段，投资者需对基本面复苏的节奏保持耐心。值得关注的是，5月以来日元对美元汇率持续贬值，但日本股市持续走高，日经225指数本周创下1990年以来新高。在欧美主要央行持续加息、海外衰退风险加大和地缘风险加大的背景下，全球资金出于避险需求流入日本股市。相比于日本市场，国内经济经历了一季度恢复性增长后，总量政策维持相对克制，4月以来通胀、信贷、地产、就业等数据不及预期，显示出经济

专栏 | EFA：重仓欧日市场机会平平

iShares MSCI EAFE EFT是一只成立于2001年8月14日的股票型基金，在纽约证券交易所高增长板市场进行交易，代码为EFA，截至2022年6月17日的规模为446亿美元，位列同期美国ETF行业规模榜第23位，也是其发行人贝莱德集团旗下iShares公司所发行的同期第10大ETF产品。 ETF数据库网站http：//etfdb.com提供的最新数据显示，截至2023年5月22日，i

专栏 | 伟大投资的三个特点

彼得· 塞勒恩/著《穷查理宝典》的作者彼得·考夫曼曾说，伟大投资的三个特点是高回报、低风险和长期性。全世界都专注于追求第一个特征，但是我们应该把这三个放在相同的优先级。对此，彼得·塞勒恩在他的《投资成长型股票的十条法则》中将其视为“极为有效的投资策略”。彼得·塞勒恩是英国塞勒恩投资管理公司的创始人。他认为，这个极为有效的投资策略，与其他投资策略一样，问题最终要回到风险和收益这两个核心要素的

封面专题 | 英伟达A股映射

5月30日，英伟达盘中市值一度突破1万亿美元，成为继续苹果（AAPL）、微软（MSFT）、谷歌母公司字母表（GOOGL）以及亚马逊（AMZN）之后，美国第五家市值突破1万亿美元的上市公司。全球AI算力龙头英伟达（NVIDIA）跻身万亿美元市值俱乐部。 5月24日，图形处理器（GPU）芯片龙头英伟达公布了2024财年第一季度（截至2023年4月30日）的财报，该季度营收为71.92亿美元，较上

公司与产业 | 阿里巴巴：业务拆分和融资背后的无奈

受本地生活服务、国际商业、数字媒体及娱乐分部亏损收窄影响，2023财年，阿里巴巴（9988.HK）实现营业收入8686.87亿元，同比增长1.83%；经营利润1003.51亿元，同比增长44.10%。阿里巴巴宣布进行组织架构调整，集团将通过向股东分配股息的方式，以实现云智能集团的完全拆分，在拆分之前，还将通过私募融资为其引进外部战略投资者，促使其成为一家独立的上市公司。另外，菜鸟集团、新零售业

公司与产业 | 爱康生物：产品市场有限估值飙升存疑

爱康生物是一家从事体外诊断业务的公司，主要产品包括全自动酶免仪、全自动血型分析仪、全实验室自动化流水线、全自动化学发光测定仪等体外诊断仪器，以及相关体外诊断试剂、实验室一次性耗材，产品应用于国内医院、血站、生物制品公司、卫生检疫中心、第三方医学实验室等各类机构；公司还提供全自动核酸提取仪模块的CDMO服务，主要客户包括圣湘生物、仁度生物、迈克生物等上市公司。 2019-2021年，爱康生物营业收

公司与产业 | 东鹏饮料：增长靠渠道上市为套现？

东鹏饮料（605499.SH）年报发布后一月有余，包括公司董监高在内的部分股东迎来限售股解禁，当日10余名股东迅速祭出减持大旗，是自身资金需求还是对公司未来发展投下的不信任票呢？年报披露后，东鹏饮料全国化进程获得了机构的一致好评。依靠着终端渠道的持续拓展，东鹏饮料在省外市场的收入增长如火如荼，核心大本营广东收入却陷入低增长。增长离不开全国化红利，高管们也似乎是借助渠道红利抓紧套现。上市后在

公司与产业 | 房企1元面值保卫战

5月31日，曾经的千亿房企ST泰禾再次发布预警公告，因股价连续10余日低于1元，且预计20个交易日无法超过1元，公司存在退市的可能。截至5月31日，公司股价连续12个交易日跌停，股价仅剩0.47元/股，退市已经无法避免。与ST泰禾“同病相怜”的还有多家房企，这些房企已经提前锁定面值退市。在此之前的5月10日，由于股票面值不足1元，曾经的千亿房企*ST蓝光已经收到了交易所的退市通知，成为首家面值

公司与产业 | 光伏装机高增长　重塑产业格局

硅料产能不断释放，进口石英砂供给改善，使硅片原材料压力逐步缓解，龙头企业不断降低硅片价格，将有效改善下游电池和组件环节的成本压力，进一步刺激终端装机的需求。2023年1-4月中国光伏发电新增装机量为48.31GW，同比增长186.20%，按该数据推算，2023年全年装机规模有望超预期。1-4月，太阳能电池及组件国内出口额为1206.41亿元，同比增长26.6%，2023年全球光伏新增装机有望保持快

公司与产业 | 湖北能源60亿可转债拷问

湖北能源（000833.SZ）公告计划发行可转债募资不超过60亿元，用于新能源发电项目和补充流动资金，所投项目均符合国家战略发展方向，但是财务回报率并不高，债转股后将摊薄股东权益和每股收益。从时机上来看，湖北能源业绩、股价均处于历史低位水平，目前不是好的融资时点。项目回报率偏低 5月10日，湖北能源发布可转债预案，拟发行可转债募集资金总额不超过60亿元，用于宜城东湾100MW光伏发电项目

公司与产业 | 美科科技：创业板资质受质疑毛利率逐年下滑

在最新的问询中，监管机构对厦门美科安防科技股份有限公司（下称“美科科技”）是否满足创业板定位等问题再度发出问询。 2023年年初，美科科技创业板IPO已经过会，这并不代表上市的大门已经完全打开。2020年8月创业板改革后，企业想要在创业板上市，最重要的是符合创业板“三创四新”定位。作为一家专精特新“小巨人”企业，美科科技表示公司主业精密结构件聚焦中高端市场。不过从公司产品具体构成来看，其高端

公司与产业 | 面板行业：业绩拐点或将来临

据TrendForce集邦咨询旗下显示面板研究中心WitsView睿智显示的最新调研数据，5月下旬，电视各尺寸面板价格进一步上涨。具体来看，65英寸电视面板全球均价为145美元，与前期（5月上旬）相比上涨6美元，与前月相比上涨12美元，上涨9%；55英寸电视面板均价为105美元，与前期相比上涨6美元，与前月相比上涨10美元，上涨10.5%。从3月至今，面板价格持续上涨，这或将是新一轮上涨周期的

公司与产业 | 东方集团：高杠杆收购“输血”大股东

东方集团（600811.SH）拟纯现金收购控股股东间接持有的联合能源集团（00467.HK）约25%的股份，交易价格接近50亿元，几乎“掏空”上市公司账上所有资金。公司目前资金链已十分紧张，有息负债接近200亿元，且绝大部分为短债，同时关联方借款占比较高，公司可以借到的外部借款或许十分有限。本次收购肥了大股东，有损上市公司及其他股东的利益。此外，东方集团账面上150亿元的长期股权投资存在较大的

公司与产业 | 浙江华业：销量锐减拖累营收增长　销价上涨难阻毛利率下滑

2月13日，浙江华业塑料机械股份有限公司（下称“浙江华业”）的IPO申请获创业板上市委审核通过。 2020-2022年（下称“报告期”），浙江华业实现营业收入5.78亿元、8.08亿元和7.82亿元，同比分别增加9.18%、39.78%和-3.22%；同期，公司实现净利润5523.54万元、9602.15万元和8164.23万元，同比分别增加1274.39%和73.84%和-14.97%。报

基金 | 公募深耕AI算力赛道

AI算力赛道有望迎来一股活水。证监会官网数据显示，5月23日，华夏、广发、富国、南方等8家基金公司同时申报了一款跟踪中证算力基础设施指数（下称“中证算力指数”）的ETF。在此之前，易方达已于4月14日申报一款跟踪国证算力基础设施指数（下称“国证算力指数”）的ETF。截至5月26日，上述两只算力指数2023年以来涨幅分别为46.03%和18.50%，PE（TTM）分别为20.64倍和53.8

金融 | 保险负债成本下降提升利差益确定性

监管调研险企负债成本，窗口指导下调新产品定价利率。据报道，监管于2023年3月下旬对寿险公司进行调研，关注各类型产品预定利率、分红水平、结算利率以及历史投资水平、资产负债匹配等情况，并引导人身保险行业降低负债成本，预计监管及行业已对降低行业负债成本达成共识。监管部门近期召集保险公司进行窗口指导，调整新开发产品定价利率，要求新开发产品定价利率从3.5%降至3%。考虑到分红型产品通常以2.5%作为

金融 | 银行负债端成本优化可期

从央行5月11日公布的4月金融数据来看，4月社融和信贷数据表现偏弱。4月新增社融1.22万亿元，同比多增0.28万亿元，存量社融同比增速为10%，与3月持平。从总量来看，4月社融表现低于市场主流机构预期，尤其是在信贷方面，4月新增人民币贷款4431亿元，同比多增815亿元，亦低于市场主流机构预期，预计信贷偏弱主要系2023年信贷投放前置，一季度信贷力度较大，冲量对银行项目储备及实体信贷需求形成一定

金融 | 银行业营收何时触底？

5月19日，国家金融监管总局发布2023年一季度银行业主要监管指标，一季度商业银行总资产余额为397.3万亿元，同比增长11%；实现净利润6679.5亿元，同比增长1.3%，环比下降4.1%，商业银行盈利能力环比下降。城商行一季度净利润同比增长21.4%，增速与2022年相比提升14.8个百分点，在所有银行分类中是唯一净利润增速为正且环比提升的。一方面预计与2022年一季度低基数效应有关；另一

金融 | 贷款利率难升

一季度金融统计数据显示，普惠小微企业贷款（3月普惠小微企业贷款加权平均利率为4.42%，较2022年11月下降48BP）、个人住房贷款加权平均利率（一季度个人住房贷款加权平均利率为4.14%，较2022年四季度下降12BP）表现较弱，指向一季度贷款加权平均利率或仍下行。但实际上，一季度新发放贷款加权平均利率环比回升20BP至4.34%。结合一季度贷款投向及分项贷款加权利率，东海证券分析认为，驱

金融 | 浦发银行整体经营仍在筑底

浦发银行发布一季报显示，2023年一季度，集团实现营业收入480.79亿元，同比减少19.23亿元，下降3.85%；实现利润总额195.07亿元，同比下降14.22%；税后归属于母公司股东的净利润158.31亿元，同比减少35.57亿元，下降18.35%。成本收入比为24.23%。营收利润增速落后于同业众所周知，因当年成都分行风险事件，浦发银行自2017年起面临阶段性资产质量的巨大压力。为

投资圆桌 | 国际原油市场或将进入去库存新阶段

截至5月30日，布伦特原油现货市场价格降至75.95美元/桶，WTI现货市场价格降至71.64美元/桶。在过去的十二个月，国际市场原油现货价格已经下跌了接近40%。已兑现的石油消费量增长可能不是油价低迷的症结所在。自从2022年底中国宣布新的疫情政策以来，以IEA（国际能源署）为代表的各大分析机构每个月都在不断地上调2023年中国和全球石油消费增量的预测值。这种预测值的持续上调真实反映了全球服

投资圆桌 | 养元饮品受制多元化投资

养元饮品（603156.SH）2022年度利润分配方案为：每10股派发现金红利18元（含税）。以5分制进行评价，我给这一方案打5分。养元饮品2022年度的派息率高达155%，给予满分的评价理所应当。不过，22.78亿元的股息比起上一年来少了10%，这也引出了一个问题——为什么公司实现的净利润会大幅度减少？对这个问题，养元饮品在年报中的相关解释是：“报告期内，公司营业收入较上期减少 14.2

投资圆桌 | 集采：腾的什么笼，换的什么鸟

以2018年的“4+7”和医保局成立为标志，中国医药市场展开了一场轰轰烈烈的支付改革，在极其有限的支付能力范围内，将药品支出从一部分品种转移到另一部分品种，也就是我们耳朵被磨出茧的“腾笼换鸟”。在医药总支出并没有显著滑坡的情况下（而按照“十四五规划”等还要以每年8%以上速度增长），最朴素的逻辑告诉我们，一部分企业和品种受损就势必意味着另一部分企业和品种受益。当然，这只是一种简单而模糊的逻辑

投资圆桌 | 乐信：观察重心在下半年

分析互联网金融公司的基本框架方法论，最简单来说，就是眼观三端，即从资金端（资金的来源与资金成本）、资产端（客群，谁借了钱，坏账情况如何）和风控端（如何采取风控措施来降低损失，提高利润）。具体来看乐信公司（LX.0），以及其一季度财报。一季度整体上消费不差，那么消费金融肯定也跟着香，乐信一季度的数据自然也不错，交易额609亿元，同比增长41%；管理在贷余额1070亿元，同比增长28%；收入29.

专栏 | 全国统一大市场加速推进

建设全国统一大市场是构建新发展格局的基础支撑和内在要求，近期再迎新进展。 5月19日，国务院总理李强主持召开国常会，研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措。会议强调，要针对重点领域的地方保护和市场分割突出问题开展专项治理，紧盯不放、久久为功，确保取得实实在在成效。在当前经济内生动力有待加强、有效需求不足是主要矛盾的背景下，全国统一大市场的建设有助于从中长期增强内需释放潜力，为推

专栏 | 库存仍约束生产

在PPI收缩程度加深的拖累下，工业企业营收的改善相当微弱。实际库存仍高将对全年工业生产形成压制，急需中性偏松的货币政策对需求形成更具持续性的刺激。工业企业利润低基数下同比跌幅小幅收窄，在PPI收缩程度加深的拖累下，营收的改善相当微弱。据国家统计局5月27日公布的数据，4月工业企业利润同比下跌18.2%，跌幅较3月收窄1个百分点，但应当看到，在极低基数下4月工业利润的表现实际上难言乐观。

专栏 | 反复“磨底”后，待向上突围

在经济复苏的早期阶段，投资者需对基本面复苏的节奏保持耐心。值得关注的是，5月以来日元对美元汇率持续贬值，但日本股市持续走高，日经225指数本周创下1990年以来新高。在欧美主要央行持续加息、海外衰退风险加大和地缘风险加大的背景下，全球资金出于避险需求流入日本股市。相比于日本市场，国内经济经历了一季度恢复性增长后，总量政策维持相对克制，4月以来通胀、信贷、地产、就业等数据不及预期，显示出经济

专栏 | EFA：重仓欧日市场机会平平

iShares MSCI EAFE EFT是一只成立于2001年8月14日的股票型基金，在纽约证券交易所高增长板市场进行交易，代码为EFA，截至2022年6月17日的规模为446亿美元，位列同期美国ETF行业规模榜第23位，也是其发行人贝莱德集团旗下iShares公司所发行的同期第10大ETF产品。 ETF数据库网站http：//etfdb.com提供的最新数据显示，截至2023年5月22日，i

专栏 | 伟大投资的三个特点

彼得· 塞勒恩/著《穷查理宝典》的作者彼得·考夫曼曾说，伟大投资的三个特点是高回报、低风险和长期性。全世界都专注于追求第一个特征，但是我们应该把这三个放在相同的优先级。对此，彼得·塞勒恩在他的《投资成长型股票的十条法则》中将其视为“极为有效的投资策略”。彼得·塞勒恩是英国塞勒恩投资管理公司的创始人。他认为，这个极为有效的投资策略，与其他投资策略一样，问题最终要回到风险和收益这两个核心要素的

港股投资 | 华洋聚明珠

综观香港众多的建筑物，大家会发现它们是中西并存，甚至是中西合璧的，全因为香港一直以来都是一个以中华文化为主体的多元文化社会。看到香港社会把外来文化兼收并蓄，在这儿一直被传承，记录着岁月足迹，发展着现代新面貌。而作品的五光十色，是对香港中西交融，华洋汇杂的赞美。

港股投资 | 水墨心境　时空赋能

《难忘时分》冯永基纸本水墨设色 112.5cmx33cmx6 1992 年香港大学美术博物馆藏品展览以「七拾」为题，既寓意艺术家凭借对建筑、水墨、乒乓球的热爱，缓缓走过人生的七十年；亦指拾起的七个十年，以“知所进退”的人生座右铭作为指引，每一个十年都有所得着。此次展览由策展人皮道坚策划，将冯永基横跨水墨、建筑、装置等多种艺术媒介的作品相互呼应，使观众在欣赏艺术作品的同时，也能够感受

港股投资 | 东京中央五月拍卖强势来袭

东京中央五月拍卖将于5月28-29日在香港举槌，拍卖将呈献多个特色专场，其中包括【日本四川饭店名厨陈建民同一上款张大千作品专题】、【日本藤井有邻馆藏稀宝专场】、【东京某重要藏家同一收藏】、【神户井内古文化研究室藏中国六朝瓦当专场】、【中国近现代书画】、【中国古代书画】、【古籍善本】、【中国重要瓷器及艺术品】、【Arts in life 当代艺术潮玩】、【瑰丽珠宝】、【珍稀佳酿】等30余个专场