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2023年18期

开卷 | 速读

2023年5月25日，浙江省宁波市，三夏时节，海曙区望春街道望江村1000亩麦子开镰收割。当前已进入“三夏”时节。“三夏”是夏收、夏种、夏管的简称，从每年5月下旬开始，至六七月结束。“三夏”时节是全年农作物种植承上启下的关键阶段，最近，各地因地制宜，抢抓农时。退休基本养老金上调3.8% 人社部、财政部5月22日发布《关于2023年调整退休人员基本养老金的通知》，明确从2023年1月1日起

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》沃尔玛增收不增利一季报显示，全球最大商超沃尔玛（WMT.N）2023年第一财季（2-4月）实现营业收入1523.01亿美元，同比增长7.58%，高于市场预期的1487亿美元，但净利润则由上年同期的20.54亿美元大幅下降18.55%至16.73亿美元。其中，日杂和电商业务表现强劲，而家居、服装和电子类产品所属的一般消费品销售低迷。沃尔玛一季度的表现是对其“增收不增

开卷 | 数据

近一周（2023年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2023年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 05月17日-05月23日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升39家，调降62家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升57

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

5.17-5.23日期间，共计135只股票创一年新高。创新高股票数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：机械设备（24只）、医药生物（18只）和电子（15只）。创新高股票在时间上的分布是：5月17日18只；5月18日19只；5月19日22只；5月22日31只；5月23日45只。创新高股票2023年5月23日总市值之和为14398.85亿元。 2022年年报净利润之和为139.86亿

开卷 | 胜券投资分析第483期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期赣锋锂业计算结果如下：注：财务数据截至2022年年报，行情数据截至2023年5月24日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔· 格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20 年的投资生涯中获得了年均40% 的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“ 好公司

开卷 | 倾情打造“和美”IP五粮液引领中国酒文化创新传播

五月初夏，五粮液第二届和美文化节如约而至。随着“520”的到来，抖音挑战赛等活动陆续登场，气氛达到了高潮。在五月的舞台上，“和美”这一倾心打造的超级IP大放异彩，成为中国消费领域的一场文化盛宴。第二届文化节创新升级和美理念获得清晰表达以“爱聚万物，因和更美”为主题的第二届五粮液和美文化节，在时间跨度、活动规模、活动内容等方面进行了创新升级。与2022年相比，2023年的时间跨度从“和美

宏观 | 人民币破7之后

近期人民币汇率有所贬值，5月17日，离岸人民币汇率跌破7。自2月初以来，离岸人民币汇率已累计贬值5%，A股市场也是犹豫不前，上证综指一直在3300点附近徘徊。是什么原因导致本轮的人民币趋弱呢？美元的升值只是其中一个外因，但并非主导因素，因为同期的美元指数仅升值2.5%，要明显小于人民币的贬值幅度。中国经济复苏弱于预期以及中美存款利率差的扩大，可能是推动本轮人民币贬值的主要原因。尤其是4月份之后

宏观 | 六问美国债务上限

美国政府债务规模已于1月19日触及法定上限，至今两党仍未达成一致方案，美国财政部资金最早将于6月1日耗尽，届时美国国债将面临违约风险。一问：什么是美国债务上限？在美国“三权分立”的政治体制下，国会拥有财政审批权，政府的财政支出或债务发行需要国会批准。而债务上限是指国会通过立法规定的允许联邦政府负债的最大规模，类似于“信用卡额度”。设置债务上限的目的，一方面是为了避免政府债务过度扩张；另一方面是

专栏 | 筑牢安全根基　引领科技创新

党的二十大报告指出，未来将全面建设社会主义现代化，而建设社会主义现代化的首要任务是推进高质量发展，核心是实施科技创新战略。二十大报告判断，未来国际环境发生了重大改变，中国发展环境从“战略机遇期”进入了“战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”，必须扎牢“国家安全”这一根基。未来，“统筹安全与发展”将成为中国经济社会发展的指导思想。万和证券认为，未来产业发展及投资的机遇就蕴藏在强化国

专栏 | 局部战役，等待时机

短期市场预计继续寻底，主线调整未完。 5月16日统计局发布4月经济数据，4月工业增加值同比增速回升1.7个百分点至5.6%，但低于预期的10.9%，且两年复合增长1.3%，回落3.2个百分点；剔除低基数效应，供给端明显走弱，主要受需求不足、企业盈利下降等因素制约。4月消费同比增速提升，主因低基数，实际反映国内消费仍弱。固定资产投资增速回落，地产投资跌幅继续扩大，地产和基建低于预期，基建和

专栏 | VXUS：关注美国之外

Vanguard Total International Stock Index ETF是一只股票型基金，成立于2011年1月26日，两天的募集期结束之后在纳斯达克交易所开始交易，代码为VXUS，截至2022年6月17日的规模为458亿美元，位列全美同期第22位，也是发行人先锋领航集团旗下的第10大ETF产品。根据http：//etfdb.com的信息，截至2023年5月17日，Vanguar

专栏 | 假如《富有的习惯》是一篇论文……

托马斯· 科里/著一看到“如何致富”的书籍、文章，你有没有两眼放光？甚至热血沸腾，心跳加速？最近读了一本书，名叫《富有的习惯》，又激动了一回。不过，冷静下来之后，又不由得反思，这种书真的有用吗？多少有点吧。感觉上，书越薄越好卖。但是，薄可以是短小精干，也可以是浅薄、轻薄。诚如先贤所言：“尽信书不如无书”。如果缺少批判性思维，一味听信“专家”，很可能为书所害。笔者勉强算是个读书人，也希望借此自我

封面专题 | 2023年度地产上市公司50强

合计有三分之二的企业都面临整合或重组压力，留下的企业中真正具有可持续发展潜力的不到10%。未来，行业集中度恐将大幅提升，行业危机的化解仍需要多重措施的配合。随着2022年报的披露，地产行业的财务状况愈加明晰，2022年的地产行业已走到了至暗时刻，频繁的暴雷、市场和政策效应的叠加，导致销售大幅萎缩，行业平均的周转速度同比减慢了37%，已降至15年来的历史最低水平，平均的投资回收周期则延长至5.3

公司与产业 | 合景泰富违约：房企危机还未远去

在苦苦支撑许久之后，仅仅是因为无法支付一笔本息合计约1.19亿美元的到期票据，合景泰富集团（1813.HK）还是选择了公开违约。早在4月底，公司就已经公告，由于未能按期偿还一笔本息合计为2.12亿元的贷款，由此触发311.63亿元贷款需要按要求偿还，这也是导致2022年年报被审计师冠以“不发表意见”的关键所在。合景泰富集团并非没有努力偿债。在年报和违约公告中，公司强调其在2022年偿还了约

公司与产业 | 水泥行业整合加快进行

近日，全国多地水泥价格相继出现下降。5月15日，江苏常州等地水泥价格下调15元/吨，浙江杭州、宁波等地水泥价格下调15-20元/吨。 5月16日，全国水泥价格指数较5月9日下跌1.6%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌2.3%和3.4%，弱于全国平均水平。“五一”小长假后全国市场需求表现仍不理想，南跌北稳，企业库存高位承压，水泥价格环比跌幅加大。5月以来，水泥均价环比下跌3.5%，同比下跌1

公司与产业 | 华海药业：低基数效应下的高增长

华海药业（600521.SH）2022年扣非净利润同比增幅达到18倍以上，表现亮眼，但上年基数较低，扣非净利润仅几千万元，远低于历史水平；而与历史业绩最高的2020年相比，公司2022年的增长基本来自于汇兑收益和研发资本化，业绩含金量并不高。近年来，华海药业持续进行投资，年报显示投资金额合计超130亿元，未来仍需投入金额超60亿元，资金需求巨大，而公司资金一直处于较紧张的状态。2019年以来，

公司与产业 | 埃科光电：逆同行低费率持续性待考业绩下滑风险较高

埃科光电是一家生产销售工业线扫描相机、工业面扫描相机及图像采集卡的厂商，产品主要应用于PCB、锂电、新型显示、3C电子、光伏等多领域；其盈利模式主要是通过向客户销售机器视觉核心部件的工业相机和图像采集卡等软硬件产品。报告期（2020年至2022年），公司营收分别为6856万元、1.64亿元及2.63亿元，复合增长率为95.73%。过去几年，公司营收的爆发得益于锂电、新型显示等领域的周期性爆发，

公司与产业 | 鹏鼎控股：营收不振定增必要性存疑

2023年一季度，鹏鼎控股（002938.SZ）营收和利润双降，重要客户苹果公司的坚挺业绩并未使上游供应商雨露均沾，4月份鹏鼎控股营收同比下降30.40%，与同处“果链”的代工厂波动趋势相反，公司在消费电子下行周期的表现令人担忧。而其手握近百亿元现金却发起股权融资的行为更值得商榷，此次定增的募投项目建设期较长，短期内或将摊薄每股收益，而内部收益率与同行相比优势不足。在上一轮电子行业景气周期中，

公司与产业 | 剑桥科技：子公司盈利能力异常，光模块业务或已滞后

剑桥科技（603083.SH）2022年业绩创近年来新高，其营业收入为37.86亿元，同比增长29.66%；归属上市公司股东的净利润为1.71亿元，同比增长154.93%。受光模块概念炒作影响，公司二级市场股价也水涨船高，最高一度涨至65.94元/股，较前期低点上涨超5倍。不过，剑桥科技业绩的增长主要由于海外市场业务的爆发，但其主要海外公司盈利能力波动明显异于竞争对手。与此同时，公司应收账款也

公司与产业 | 达仁堂混改成效几何

2020年至今，达仁堂（600329.SH）股价一路上涨，期间最大涨幅超过3倍，最新市值逼近380亿元，成为医药行业内表现最好的上市公司之一。达仁堂股价大涨，主要是因为混改为市场提供了美好预期，但公司2022年扣非业绩增速仅有个位数，而且还存在通过应收款及会计手段粉饰利润的情况。达仁堂主营业务包括医药制造和医药流通两部分。公司医药制造以中成药生产为核心，此外还拥有化学原料药及制剂和头孢菌素

公司与产业 | 克明食品：低价定增的玄机

2023年5月19日，克明食品（002661.SZ）更新了定向发行股票的相关申请材料，主要是添加了公司2023年一季度财务数据。继2022年6月9日披露以来，克明食品的本次定增已历经1年时间，目前已获得深交所的审核通过。此外，克明食品大力扩产、并购兴疆牧歌的必要性存疑。费用确认异常，或为低价定增 2021年费用确认异常。根据年报，2021年克明食品销售费用3.62亿元，较2020年的3.

公司与产业 | 长安汽车：自主向上合资向下

长安汽车（000625.SZ）4月汽车销售18.2万辆，同比增长57.23%；1-4月累计销售汽车78.98万辆，同比增长2.94%，年内销售增速实现转负为正。按品牌和动力区分，1-4月，长安汽车自主品牌销售延续回暖趋势，累计销售67.19万辆，同比增长7.99%；新能源汽车累计销售10.7万辆，同比增长102.08%，成为推动增长的重要引擎。长安汽车合资品牌的销售亦有回暖，但增速低于汽车

公司与产业 | 华舟海洋：成本上涨吞噬毛利盈利能力面临考验

华舟海洋主要从事港口及海上作业船舶的运营管理业务，目前运营管理的船舶52艘，公司运营模式包括船舶自营、船舶租赁和船舶代管，具体业务主要是通过拖轮为大型船舶、海上平台等主体提供靠离泊、监护及护航、引航员接送、海上作业等作业服务。目前，华舟海洋正在申请在深交所主板IPO，招股书申报稿显示，船舶自营是公司第一大业务，营业收入占比在70%左右。毛利率波动隐忧 2019-2021年及2022年前三

公司与产业 | 宏鑫科技：毛利率持续下滑压力犹存多处信披数据“打架”

作为一家国内较早开始应用锻造工艺生产汽车铝合金车轮的高新技术企业，浙江宏鑫科技股份有限公司（下称“宏鑫科技”）于2022年12月1日通过创业板上市委的会议审核，并于2023年3月27日更新了财务数据。 2020-2022年（下称“报告期”），宏鑫科技实现营业收入6.17亿元、9.47亿元和9.56亿元，年均复合增长率24.48%。同期，公司实现净利润0.52亿元、0.68亿元和0.72亿元，年均

基金 | 港股投资:公募谨慎又“偏科”

尽管被认为具有较大估值优势，中国香港股市近期表现仍不尽如人意。根据东方财富Choice数据，截至5月22日，恒生指数2023年以来涨幅为-0.52%，在14只全球重要指数中排名倒数第一，亦是唯一涨幅为负的指数。当日，其PE（TTM）为9.32倍，在有数据可查的12只指数中亦是最低。公募基金对香港股市的投资未见扩大迹象，态度偏谨慎，多空分歧较为明显，行业配置（GICS二级行业分类，下同）方面则“

金融 | 未来利率下行空间缩小

央行报告显示，2023年3月新发放贷款加权平均利率季度环比回升。 5月15日，中国人民银行发布《2023年第一季度中国货币政策执行报告》，新发放贷款利率回升，2023年3月新发放贷款加权平均利率为4.34%，较2022年12月提升20BP；其中，一般贷款加权平均利率降幅收窄，2023年3月较2022年12月降低4BP，而2022年12月则较9月下降8BP。票据融资加权平均利率回升至2.67%，反

金融 | 上市银行一季度规模支撑业绩

2023年一季度，上市银行息差环比下降8BP，二季度仍有下行压力，下半年有望企稳。预计2023年全年息差较一季度下降3BP，对营收的拖累有望较一季度改善2.4BP至-11.3%。那么，银行净息差未来走势如何成为市场关注的焦点。净息差继续下降一季度，上市银行净息差较2022年四季度下降8BP至1.75%，幅度略超前期预期。一季度，国有大行、股份制银行、城商行、农商行净息差较2022年四季度

金融 | 银行息差长期整体下行

2022年一季度，商业银行整体净息差首次跌至2%以下的区间，数据显示，一季度商业银行的净息差为1.97%，首次跌至2%以下。从2010年银保监会开始披露商业银行净息差的数据来看，截至2021年年末数据整体区间位于2.03%-2.77%，分别位于2017年一季度以及2012年三季度。2022年一季度，商业银行净息差环比下降10BP至1.97%，向下突破2%创历史新低水平，四季度进一步降至1.91

投资圆桌 | 茅台百亿投资产业基金

5月19日，贵州茅台（600519.SH）发布公告称，拟投资100亿参与设立两个产业基金，计划投资范围包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的投资机会。资金将分三期按照4：3：3比例实缴到位，茅台首期将向两个基金各投入20亿元。该议案还需经6月13日股东大会审议。我先说结论：我会投赞成票。有不少知名投资者和机构对此持否定态度。否定的逻辑无外乎有二：拿去

投资圆桌 | 医疗板块是否跌出了机会？

2023年以来，A股演绎了极致的结构性行情，一边是“中特估”低估值板块和AI数字经济题材股受到市场热捧，股价轮番上涨；另一边则是旧日的“明星”医药、新能源等板块风光不在，跌跌不休。以笔者长期关注的医疗器械板块为例，中证医疗指数目前9600点，从2021年1月的高位下滑超过50%，估值也处于近五年来最低位附近。集采是把双刃剑 2019 年7 月19 日，国务院办公厅发布了《关于印发治理高值

投资圆桌 | 承德露露不如少存钱多分红

承德露露（000848.SZ）2022年利润分配方案为：以公司2022年度利润分配方案实施时股权登记日的总股本扣除公司已回购股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。以5分制进行评价，我给这一方案打2分。 2022年在点评承德露露2021年度利润分配方案时，我在文章中用了“曙光在望”这样的小标题，我认为，“虽然如此，毕竟反对（和弃权）与万

投资圆桌 | 以史为鉴看TMT的调整

2022年11月以来，以现象级应用ChatGPT和国内数字经济产业政策为导火索，人工智能（AI+）引领下，TMT（计算机、通信、传媒、电子）开启了新一轮反弹行情。当下不少个股已经翻了数倍，分化在加大，高位回撤的风险也不小，那么TMT到底还值得投资吗？天风证券的研究显示，从历史经验来看，短期成交额占比达到或者接近前次高点的时候，行情不会马上结束，情绪会进入亢奋阶段，板块形成内部轮动、补涨，这个过

专栏 | 筑牢安全根基　引领科技创新

党的二十大报告指出，未来将全面建设社会主义现代化，而建设社会主义现代化的首要任务是推进高质量发展，核心是实施科技创新战略。二十大报告判断，未来国际环境发生了重大改变，中国发展环境从“战略机遇期”进入了“战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”，必须扎牢“国家安全”这一根基。未来，“统筹安全与发展”将成为中国经济社会发展的指导思想。万和证券认为，未来产业发展及投资的机遇就蕴藏在强化国

专栏 | 局部战役，等待时机

短期市场预计继续寻底，主线调整未完。 5月16日统计局发布4月经济数据，4月工业增加值同比增速回升1.7个百分点至5.6%，但低于预期的10.9%，且两年复合增长1.3%，回落3.2个百分点；剔除低基数效应，供给端明显走弱，主要受需求不足、企业盈利下降等因素制约。4月消费同比增速提升，主因低基数，实际反映国内消费仍弱。固定资产投资增速回落，地产投资跌幅继续扩大，地产和基建低于预期，基建和

专栏 | VXUS：关注美国之外

Vanguard Total International Stock Index ETF是一只股票型基金，成立于2011年1月26日，两天的募集期结束之后在纳斯达克交易所开始交易，代码为VXUS，截至2022年6月17日的规模为458亿美元，位列全美同期第22位，也是发行人先锋领航集团旗下的第10大ETF产品。根据http：//etfdb.com的信息，截至2023年5月17日，Vanguar

专栏 | 假如《富有的习惯》是一篇论文……

托马斯· 科里/著一看到“如何致富”的书籍、文章，你有没有两眼放光？甚至热血沸腾，心跳加速？最近读了一本书，名叫《富有的习惯》，又激动了一回。不过，冷静下来之后，又不由得反思，这种书真的有用吗？多少有点吧。感觉上，书越薄越好卖。但是，薄可以是短小精干，也可以是浅薄、轻薄。诚如先贤所言：“尽信书不如无书”。如果缺少批判性思维，一味听信“专家”，很可能为书所害。笔者勉强算是个读书人，也希望借此自我