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2022年18期

开卷 | 速读

数字经济协商会增强发展信心全国政协5月17日在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，中共中央政治局常委、全国政协主席汪洋出席并讲话。他强调，要认真学习领会习近平总书记关于发展数字经济的重要论述，科学研判形势，增强发展信心，辩证看待和统筹把握发展和安全的关系，不断做强做优做大数字经济，使之更好服务和融入新发展格局、推动高质量发展。近百位全国政协委员参加会议，29位委员、专家在会上

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》沃尔玛一季度营收超预期沃尔玛5月18日发布的2023财年截至4月30日的第一财季报告显示，公司当季营收1415.69亿美元，同比增长2.36%，而市场的一致预期为1389.4亿美元;净利润同比下滑24.76%至20.54亿美元。中国地区的业务是其亮点，该地区一季度销售净额同比增长7.2%，可比销售额增长4.4%，其中电商渠道净销售额同比增长89%。沃尔玛旗下山姆超

开卷 | 数据

近一周（2022年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2022年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 05月11日-05月17日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升24家，调降51家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升54

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

5.11-5.17日期间，共计85只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：医药生物（12只）、交通运输（10只）和建筑装饰（10只）。创新高股票在时间上的分布是：5月11日12只;5月12日16只;5月13日12只;5月16日17只;5月17日28只。上述股票2022年5月17日总市值之和为9324.56亿元。 2021年年报净利润之和为317.91亿元

宏观 | 加密货币暴跌的背后

近日，稳定币TerraUSD（UST）暴跌引发加密货币市场大幅波动，比特币跌破3万美元关口。美国财长耶伦在参议院银行委员会的听证会上强调，加密货币存在对金融稳定的风险，呼吁国会授权进行监管。全球风险资产因此受到波及。加密货币大面积下跌近日的下跌行情主要源于加密货币市场的稳定币UST和其姊妹代币Luna遭遇的“死亡踩踏”。与2022年最高点相比，比特币、以太币等主要加密货币均已腰斩，相关公司

宏观 | 经济再遇冷政策需踩油门

疫情、地产重压之下，4月经济下行压力进一步增大，市场也显得迷茫而疑虑重重。在年初的时候，市场对经济的担忧主要集中在地产的下行。由于房地产的下行一定程度上是政策主动调控的结果，市场并未形成系统性的担忧，沪指也一直在3200点以上运行。 3月份之后，随着各地疫情的反弹，市场对经济的担忧转变为疫情产生的负面冲击。这一冲击具有高度的不确定性，而且冲击面较广，市场自此信心有些缺失，沪指一度跌破2900

封面专题 | 汽车风再起

5月11日，中国汽车工业协会发布4月产销情况，当月销量跌破120万辆，为近十年以来同期月度最低，乘用车和商用车环比和同比均呈现大幅下降几近腰斩。经历了惨淡的4月之后，新一轮“汽车下乡”的政策东风或将再次到来。 5月11日，中国汽车工业协会（下称“中汽协”）发布4月产销情况，当月销量跌破120万辆，为近十年以来同期月度最低，乘用车和商用车环比和同比均呈现大幅下降几近腰斩。数据显示，4月汽车

公司与产业 | 中国软件：业绩增长背后的隐忧

中国软件（600536.SH）先后发布2021年年报与2022年一季报。从数据上看，公司似乎摆脱了疫情的影响，业绩取得了显著的增长。 2021年，中国软件实现营业收入103.52亿元，同比增长39.73%;扣非净利润4695万元，同比增长16.85%。2022年第一季度，公司实现营业收入15.24亿元，同比增长49.64%;扣非净利润-1.04亿元，同比增长39.26%。中国软件的财务数据具

公司与产业 | 青海春天：转型高端白酒经营不佳

2022年一季度，青海春天（600381.SH）实现营业收入7522万元，同比增长270.40%;归属于上市公司股东的净利润-2357万元，扣非净利润-2441万元。 2021年，青海春天实现营收1.28亿元，同比增长2.81%;归属于上市公司股东的净利润-2.49亿元，2020年已经亏损3.20亿元。也就是说，上市公司已经连续三个报告期亏损。尽管业绩不堪入目，但2022年3月初开始，公

公司与产业 | 科顺股份：拟低位大手笔圈钱踩雷房企进行时

科顺股份（300737.SZ）是一家防水材料上市公司，近日拟发行22亿元可转债，目前其股价处于历史低位水平，可转债转股后将会对股东权益造成较大比例摊薄，公司融资择时能力远逊于竞争对手。科顺股份对可转债项目有乐观预期，但是这种乐观预期可能并不可信。一方面，从历史上来看，公司2018年IPO时对募投项目给出的乐观预期并没有如期实现;另一方面，防水行业正面临来自供需两端的严峻挑战，项目前景存在不确定

公司与产业 | 华润置地：负债增速成谜毛利率承压

年报披露没过多久，华润置地（1109.HK）宣布换帅，连续更换董事长并没有影响华润置地收入的持续走好。大股东对华润置地的支持不遗余力，低利率的关联借款接连大幅增长。原本有息负债增速超过15%上限，在华润置地调整下神奇达标。在三道红线约束下，除并购外，房企的有息负债增长不能超过15%。与2020年年报公布的借款额相比，2021年华润置地有息负债增速超过了15%的上限。可奇怪的是，在2021年年报

公司与产业 | 华峰化学高光时刻难持续

2022年一季度，华峰化学（002064.SZ）的营业收入同比增长25.87%，而归母净利润同比下降16.93%，增收不增利。一季度的表现与2021年的业绩翻倍大相径庭，原因很可能在于公司产品的价格回落、原材料价格高企而销量提升不足。一季度末，公司的存货规模庞大，产品价格的滑坡会影响到存货中库存商品和半成品的可变现价值，带来跌价风险，公司的盈利水平将面临挑战。华峰化学的聚氨酯原液销售量2021

公司与产业 | 天融信股东减持及时

天融信（002212.SZ）前身南洋股份，是国内第一批中国名牌产品和国家免检产品的八家电缆企业之一，具有三十多年的电线电缆生产经验。为了新的业绩增长点，2016年12月底，南洋股份购买新三板挂牌的北京天融信科技股份有限公司（下称“北京天融信”）100% 股权，产生商誉45.77亿元。北京天融信作价57亿元，较5.20亿元净资产（扣除现金分红2亿元）增值约10倍。之前在2013年10月以净

公司与产业 | 郑中设计，透支式分红的连环雷风险

随着年报季的结束，A股4000多家上市公司中，共有3306家上市公司在年报中公布了2021年度现金分红预案，占全部上市公司的70%左右，预计累计现金分红总额1.55万亿元。这是自2017年以来，A股上市公司年度分红总额连续第五年超过1万亿元。上市公司大规模主动分红是非常积极的信号，一是说明上市公司整体经营业绩较好，有能力分红;二是说明上市公司重视回馈投资者，通过合理的价值投资理念来进行规范的市

公司与产业 | 宁德时代：远虑与近忧

利润率“跳水”，市占率下行，宁德时代（300750.SZ）在开年之际遭遇“倒春寒”。 5月11日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布了最新一期的动力电池装车数据。2022年4月，宁德时代新能源电池单月装车5.09GW，公司市场占有率由上年同期的45.5%降至38.28%。其中，磷酸铁锂装车量为3.05GWh，被比亚迪“反超”落至第二位。早前，宁德时代披露了上市以来“最差”一季报。1-3月，公司

公司与产业 | 昭衍新药：高溢价现金收购引争议

4月28日，昭衍新药（603127.SH）公告称拟以18亿元纯现金收购两家实验模型繁育和销售企业，标的资产评估增值率分别为5.53倍、10.75倍;其中存货和生物性资产评估增值达17倍，远超公司自有生物资产估值。为抢占实验模型资源，昭衍新药将付出超高的溢价和成本。近几年来，实验模型紧缺导致市场价格大幅上涨，公司毛利率的下滑和预付款大增很可能与此相关。虽然公司订单金额增长迅速，但利润仍然有可能因

公司与产业 | 立新能源：IPO成管理层盛宴补贴欠款危及流动性

立新能源是一家主要业务为风力发电、光伏发电项目投资、开发、建设和运营的企业，2018年至2020年分别实现营收5.72亿元、6.23亿元及6.53亿元，净利润分别为5493万元、1.01亿元及1.18亿元，增长较快。过去几年，立新能源有着比同行更高的毛利率，不过净利润率却差强人意，主要在乎人员工资和坏账计提的激进政策，此次IPO管理层受益明显，一旦计提了坏账损失的新能源补贴收回，公司业绩将得到

公司与产业 | 艾隆科技：销售收入披露前后矛盾行业分类定位屡遭质疑

2020年11月3日，苏州艾隆科技股份有限公司（下称“艾隆科技”）IPO申请获科创板上市委员会审核通过，随后于2021年1月26日获证监会同意注册，并于3月29日正式登陆科创板。招股书显示，艾隆科技自成立以来，专注于医疗物资的智能管理领域，目前主要为各级医疗服务机构提供医疗物资智能化管理整体解决方案，产品主要包括覆盖智慧药房、智慧病区、智慧物流三大板块的医疗物资智能管理设备及软件信息平台，主要

公司与产业 | 智立方：深绑“果链”非一绑永逸

1月25日，深圳市智立方自动化设备股份有限公司（下称“智立方”）通过深交所创业板上市委员会的审核，这意味着智立方IPO进程进入注册阶段最后一个环节。 2018-2020年（下称“报告期”），智立方实现营业收入分别为2.85亿元、2.82亿元和3.53亿元，实现归母净利润分别为0.59亿元、0.67亿元和0.93亿元，报告期内直接或间接来自苹果公司的收入年度占比均在60%以上，总体来看，智立方业绩

公司与产业 | 铖昌科技：赊销驱动营收削弱经营稳定性

5月12日，浙江铖昌科技股份有限公司（下称“铖昌科技”）首发申请获证监会核准。但铖昌科技产品应用领域单一，应收票据及应收账款增速显著高于营业收入增速，值得市场持续关注。客户集中度高 2019-2021年，铖昌科技星载相控阵T/R芯片的销售收入分别为1.27亿元、1.37亿元和1.52亿元，在当期相控阵T/R芯片收入中的占比分别为96.4%、88.36%和78.57%。地面、舰载、车载和机

基金 | 基建主题ETF待“补缺”

稳增长的背景下，基建再次站在政策的风口。 4月26日召开的中央财经委员会第十一次会议提出，当前和今后一个时期，要“优化基础设施布局……构建现代化基础设施体系”，并提出“适度超前”等4项工作原则;3天后召开的中央政治局会议再次强调“全面加强基础设施建设”。两次会议提到的“基础设施建设”主要涵盖五大体系，即网络型基础设施建设、产业升级基础设施建设、城市基础设施建设、农村基础设施建设，以及国家安全

金融 | 4月融资需求极度萎缩

央行发布4月金融统计数据报告。4月末，人民币贷款余额达到201.66万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个百分点和1.4个百分点，增速下滑明显。4月份，人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元。人民币存款余额243.19万亿元，同比增长10.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个百分点和1.5个百分点。4 月份人民币存款增加909亿元，同比多增816亿元。疫情

金融 | 房贷利率下限调整的信号

5月15日，央行和银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，《通知》指出：对于贷款购买自住房的居民，首套个贷利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套个贷利率下限按现行规定执行。受部分房企爆雷、经济下行等因素影响，地产销售持续承压，导致地产行业面临较大下行压力，拖累经济发展。4月按揭贷款同比少增超4000亿元，凸显疫情冲击下地产需求继续滑坡。前期部分地区的银

投资圆桌 | 软银博弈科技投资

软件银行集团（SoftBank Group）是日本东京证券交易所的上市公司（9984.TSE），主要致力于科技信息产业的投资。早期对雅虎和阿里巴巴等企业投资的成功使其跃升为全球顶级风险投资公司。在胡润研究院发布的2021全球独角兽投资机构百强榜上，软银集团排名第三位。 2020年新冠疫情发生以来，软银集团的股票价格经历了巨大的波动。在2020年3月国际金融市场受疫情打击最严重的时候，软银的股价一

投资圆桌 | 川投能源，股权投资悠着点

川投能源（600674.SH）2021年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派发现金红利4元（含税）。合计拟派发现金红利17.62亿元（含税）。资本公积金不转增，不送股。以5分制进行评价，我给这一预案打3分。川投能源2021年度的派息率为57%，比上一年提高了约4个百分点。在归属于上市公司股东的净利润（下称“净利润”）同比减少了2.35%的情况下，川投能源的现金分红比上一年还增长了5%，

投资圆桌 | 抖音电商：万亿GMV的新机遇

说到抖音，大家最熟悉的是其短视频和直播业务，数十秒一段的视频可以让人成瘾性的刷上一两个小时，充分占据了广大群众的娱乐时间。权威机构 Quest mobile 的数据显示，2021年6月，抖音的月度活跃用户数达6.4亿，较2020年底增加1亿，在所有APP中位居第四;每月的人均使用时间为30小时，在所有APP中排名第二，仅次于微信。 2020年全年，抖音母公司字节跳动的总收入为2366亿元，同比增

专栏 | 不可能三角下的增长突围

外生冲击下的不可能三角下，稳增长突破的重心只能是投资。上半年经济增长偏离目标较大，“三驾马车”各有隐忧。稳增长压力之大，可以从两个维度观察。一是，总量的增速。一季度GDP同比增长4.8%，二季度在上海疫情加剧、全国物流堵点增多双重压力下，大概率低于5%。这意味着，2022年开年将出现连续两个季度GDP增速低于全年目标。回顾近三十年的历史，出现类似情况的年份仅有1998年。二是，“三

专栏 | 反弹到反转条件具备了？

市场趋势性反转还需验证基本面数据的改善和企业盈利重回上行。海外市场：美欧央行货币政策继续收紧，欧元区面临滞胀。美国通胀居高不下，4月美国CPI和核心CPI同比和环比数据均高于市场预期，住房、食品、机票和新车价格大幅上涨。鲍威尔已连任美联储主席，后续美联储仍将不遗余力地控制通胀，未来两次议息会议或各加息50个基点。欧元区面临滞胀，通胀居高不下，4月欧元区调和CPI达7.5%。由于欧洲通胀压力

专栏 | 美国股市投资者结构及借鉴意义

2020年年中至2021年年初，美国最大社区网站Reddit上的散户发起了一场与华尔街做空机构针锋相对的斗争，美国上市公司游戏驿站一度暴涨180倍，一时间“游戏驿站”和“散户起义”数度登上热搜，震惊美国乃至全球资本市场。之所以引起如此大的反响，是因为在美国股市历史上从未发生过如此场景，尤其是近60年以来，散户的持股和交易量仅为全美股市的30%左右。如果从21个经纪商和3家经纪公司于1792

专栏 | “选择困难症”的病理与药方

巴里· 施瓦茨/ 著你有没有“选择困难症”？在做出一项选择之前，面对众多的备选项，你会不会因难以决断而备感焦虑？在买了一样东西之后，会不会因为没买另一样而后悔不已？如果是，先要恭喜你。因为这主要是一种富贵病，患者通常是富人。无须暴富，即可染病。但既然是“症”，就要治。好消息是，此病可防可控可治。一位名叫巴里·施瓦茨的美国心理学教授，专门写了一本书，叫《选择的悖论》（下称“《悖论》”）。原著

价与值 | 北京银行：转型全面提速稳中向好践行社会责任彰显担当

4月29日，北京银行发布2021年年报暨2022年一季报。近期，北京银行发布2021年年度报告及2022年第一季度报告。在国家“十四五”规划开局之年，北京银行强化全面风险管理，全力推进战略转型，积极提升实体经济服务能力，实现了规模、效益、质量、品牌的均衡、稳健、高质量发展，向广大投资者交上了一份令人满意的业绩答卷。奋发有为转型发展坚持以稳健经营融入新发展格局，资产规模和经营绩效稳中向

价与值 | 金埔园林：致力中小城市生态环境整体提升受益于新一轮城镇化建设业绩良好

5月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》发布。这不但是当前经济形势下基建发力的一个重要举措，更是中国经济持续增长的关键着眼点。由于这项政策为相关产业和公司带来长期增长前景，资本市场闻风而动，“新型城镇化”个股普遍上涨。其中金埔园林（301098.SZ）表现最为突出，在5月9、10、11三个交易日连续以20%幅度封死涨停，很短时间内由17.8元涨至39

IPO创业版 | 东利机械：面向中高端车市场、以差异化竞争在细分领域领先的汽车零部件供应商

2022年5月17日，保定市东利机械制造股份有限公司（下称“东利机械”）首次公开发行新股并计划在深交所创业板上市。作为高端品牌汽车的减振器零部件供应商，在同行业公司中，东利机械具有服务高端客户、对欧洲出口占比高等差异化特征，公司在企业口碑、客户资源等方面具备足够竞争优势。在保持核心产品优势市场份额的同时，东利机械不断向新能源车等领域延伸，成长性良好。2021年度，公司实现营业收入4.84亿

IPO创业版 | 腾亚精工：技术、品牌优势突出的射钉紧固器材和建筑五金制品全球供应商

南京腾亚精工科技股份有限公司（下称“腾亚精工”）的主营业务为射钉紧固器材和建筑五金制品的研发、生产与销售，公司的燃气射钉枪产品在国内的市场占有率为六成以上，占据主要份额。根据wind，2017-2021年，腾亚精工营收年化复合增长率为18.01%;同期归母净利润年化复合增长率为22.07%;连续五年经营性现金流为正，且净流入规模与利润规模相匹配，业务“造血”能力良好。近日，腾亚精工首次公开

IPO创业版 | 菲菱科思：增速行业领先成长性突出登陆创业板拥抱“东数西算”巨大机遇

近日，国内领先的网络设备制造商深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司（下称“菲菱科思”）首次公开发行新股并在深交所创业板上市。当前，国家产业政策大力支持和新技术应用带来的需求增长为网络设备行业提供了巨大发展机遇，菲菱科思凭借综合竞争优势，将充分分享行业红利。以“东数西算” 工程的启动为契机，通过资本市场的强大助力，菲菱科思有望打破产能瓶颈，迎来高速成长期。公司盈利能力突出财务稳健行业受需求和政策

IPO创业版 | 东田微：细分领域市场份额领先的精密光电薄膜元件专业供应商

5月12日，湖北东田微科技股份有限公司（下称“东田微”）发布公告，宣布首次公开发行股票并在深交所创业板上市。东田微是精密光电薄膜元件领域的高新技术企业，主要产品为摄像头滤光片和光通信元件等，可广泛应用于消费类电子产品、车载摄像头、安防监控设备以及光通信信号传输、数据中心等多个应用终端领域中。其中，公司在智能手机摄像头市场拥有10%以上的市占率。东田微本次发行新股2000万股，发行价格22.92