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2021年18期

开卷 | 速读

2021年5月20日报道，美股收盘，三大股指全数收跌，道指跌0.48%，纳指跌0.03%，标普500指数跌0.29%。美联储会议纪要暗示将讨论收紧货币政策，预计通胀水平会随着时间的推移而减弱。区块链板块大幅下挫，比特矿业、比特数字跌超17%，嘉楠科技跌超12%。比特币一度暴跌30%，逼近3万美元关口。有色金属、能源、航空板块走低，南方铜业跌超7%，雪佛龙跌近3%。科技股逆势走强，Faceb

开卷 | 胜券投资分析第392期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期汤臣倍健计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年5月19日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》慧择一季报亮眼 2021年一季度，慧择（HUIZ.O）实现营业收入7.35亿元，同比增长195.54%;净利润2852万元，同比更是剧增13倍之多。慧择当季共实现总保费13.9亿元，同比增长133.1%，其中首年保费8.9亿元，同比增长221.7%，续期保费5亿元，同比增长56.9%;长期险保费占总保费的比例由2020年同期的93.8%提高至96.9%，表明其业务结

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至05.18）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至05.18）涨幅前10名本期厦门国贸计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年5月19日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 05月12日-05月18日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升24家，调降59家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升75

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

5.12-5.18日期间，共计163只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：化工（29只）、医药生物（28只）和机械设备（14只）。创新高股票在时间上的分布是：5月12日21只;5月13日45只;5月14日22只;5月17日26只;5月18日49只。上述股票2021年5月18日总市值之和为46436.10亿元。 2020年年报净利润之和1724.84亿元

宏观 | 输入型通胀及影响

今年以来，由于全球市场通胀预期升温，美债收益率大幅上行，大宗商品价格牛气冲天。4月8日，金融委第五十次会议强调要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。4月9日，国务院总理李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会提出，加强原材料等市场调节，缓解企业成本压力。全球大宗商品价格上涨如何影响PPI？PPI对CPI的传导效率如何？央行的货币政策会如何应对？通胀预期升温对中国债券收益率走势又有何种

宏观 | 低利率环境下的反脆弱

近期公布了两组重磅数据，一组是美国4月通胀数据，一组是国内4月货币供给和通胀数据。美国4.2%的通胀超出了市场的预期，投资人担心美联储的加息会提前到来。而国内的社融增速为11.7%、M2只有8.1%，市场担忧偏紧的货币政策会抑制国内经济的增长，对资本市场形成冲击。美联储或暂时容忍通胀我们认为，当下美国和全球经济仍处在危机之中，即便4月的通胀数据较高，美联储的货币政策也不会转向，而是会先容忍

宏观 | 股指期货：估值易下难上，盈利为王

今年春节后，A股市场风格发生了很大变化，节前连续三个交易日抱团股的加速上涨给市场带来了“春季躁动”延续的期待，而节后指数高位回落，急跌下市场情绪由乐观转为谨慎。抱团股去年拥有较好的结构性机会主要是得益于流动性的宽松和盈利的确定性。在去年3月疫情爆发后，全球央行普遍释放流动性，美债收益率处于低位，而此时我国疫情率先得到控制，外资持续流入，去年4月-7月间陆股通净买入额接近1500亿元，外资主要青睐龙

封面专题 | 集中供地时代

集中供地和地价之间并不存在一一对应关系，只会降低房企的资金使用效率，同时，在拍地规则非常复杂的背景下，对龙头房企的挑战反而增加。房地产行业一个新时代开启了。继“三道红线”、“两道红线”等金融监管措施之后，“两集中”政策成为土地市场的重要调控举措。 2021年2月26日，自然资源部自然资源开发利用司负责人宣布，2021年22个重点城市要对住宅用地实行“两集中”新政。所谓“两集中”，第一是集

公司与产业 | 大业股份：凶险的收购扩产能

大业股份（603278.SH）于2021年4月30日完成了对胜通集团合并破产重整中的钢帘线板块的收购，交易价格高达17亿元，包括含山东胜通钢帘线有限公司（下称“胜通钢帘线”）、山东胜通机械制造有限公司（下称“胜通机械”）、山东胜通进出口有限公司（下称“胜通进出口”）和东营市汇通国际贸易有限公司（下称“汇通贸易”）4家公司，其中胜通钢帘线分别直接持有胜通机械等3家公司100%的股权。虽然收购胜通

公司与产业 | 口子窖：销量停滞提价难以为继

在经历了2020年营收和净利润的双双下跌后，2021年一季度，口子窖（603589.SH）开始恢复性增长，但不及预期的反弹似乎说明以价补量的路越来越难走了。 2020年，多家上市白酒公司营收出现下降，半数以上公司净利润下滑，口子窖是利润跌幅最多的一家。与多数同行一样，近几年来，口子窖也是以价补量，凭借不断提高中高档产品占比来促进收入增长，但口子窖高档白酒的销售量连续下降，提价也越来越难。销量

公司与产业 | 老白干酒：增长瓶颈显现

2020年，老白干酒（600559.SH）实现营收35.98亿元，同比下降10.73%;归属母公司净利润同比下降22.68%。进入2021年，这种下滑势头仍在延续，老白干酒一季度实现营业收入7.54亿元，同比下降0.26%;归属于上市公司股东的净利润约为5615万元，同比下降14.59%;扣非净利润4992万元，同比下降20.61%。落后于行业平均水平高端化路线堪忧对于一季度的不佳表

公司与产业 | 悦心健康：伪“医美”概念股

自2020年以来，医美概念遭到资本市场疯狂追捧，悦心健康（002162.SZ）也被市场认为具有医美概念，公司股价自2020年最底部至今最高涨幅接近2倍，最高市值接近70亿元。然而，事实却是，悦心健康是一只伪医美概念股，这是一次完全没有医美业绩支撑的赤裸裸炒作。悦心健康目前绝大部分收入来自于瓷砖，实际上是一家建材公司。瓷砖虽然是个成熟行业，但是市场空间依然巨大，集中度提升空间大。在一个不

公司与产业 | 中源家居风波：谁的困境？

近日，私募人士叶飞公开爆料中源家居（603709.SH）进行“市值管理”，揭开了“市值管理”内幕。随着叶飞的持续爆料，被牵涉的上市公司和券商越来越多，引发市场和监管高度关注。交易所向相关上市公司火速发函，要求做出说明。中国证监会5月16日表示，依法对相关账户涉嫌操纵中源家居等股票行为立案调查，依法从严从快从重打击包括恶性操纵市场、内幕交易等在内的各类重大违法行为。一些迹象 5月9日，私募

公司与产业 | 百克生物业绩增长的财技游戏

百克生物是一家主要致力于传染病防治的创新生物医药企业，目前有水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗三种已获批的疫苗产品，其绝大部分收入来自水痘疫苗产品，虽然市占率较高，但市场份额未有明显提高，其他竞争对手反而抓住机遇扩大市场份额。与此同时，百克生物的销售费用却是高于同行，恰恰反映公司产品面临激烈竞争。近两年，百克生物研发投入资本化金额和比例不断增加，为公司贡献了20%以上的利润;公司还通过放宽

公司与产业 | 张小泉IPO：几家欢喜几家愁

就在日前，老字号张小泉股份有限公司（下称“张小泉”）披露了创业板上市招股书（注册稿），公司距离上市又进一步。上市辅导前入股张小泉的一众明星股东即将分享上市盛宴，提前出局的国资仅能分得一杯羹。作为一家拥有数百年历史的老字号，在上市前，张小泉吸引了江浙一带大量朋友圈加入股东名单中，随着上市临近，资本盛宴即将开启。张小泉仍是以刀具等作为主业，公司此次募投也是主要以扩大再生产为主，产能直接扩张数倍

公司与产业 | 昊海生科：热衷多元并购研发投入过低

2020年以来，有一个新赛道引起了投资者的追捧，那就是医美。无论是爱美客（300896.SZ），还是华熙生物（688363.SH），都成为这个赛道的网红。而本来和医美关联度不是很高的昊海生科（688366.SH）也加速了转型力度，通过各种手段尤其是投资并购来快速开展医美相关业务。昊海生科于2019年登陆科创板，以眼科产品和骨科产品为主，其中眼科的核心产品是人工晶体，爱尔眼科（300005.

公司与产业 | 潮宏基失色

2010年1月，潮宏基（002345.SZ）首次公开发行股票，原计划募集资金3.1亿元，实际募集了9.90亿元，远超预期。彼时，潮宏基从事高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售，主要产品为K金珠宝首饰。 2014年6月，潮宏基完成了对亚太知名女包品牌"FION菲安妮"100%的股权收购，公司主营业务相应增加女包业务模块。据披露，“成为最受尊敬的中高端时尚消费品运营商”是公司的愿景，“弘

基金 | 人口老龄化加速，养老公募风口来临

全国人口老龄化正在加速。国家统计局发布的《第七次全国人口普查公报》显示，过去10年间，全国60岁及以上人口增长了48.62%，占总人口的比重已由13.26%增至18.70%，上升了5.44个百分点;同期65岁及以上人口更是增长了60.43%，占总人口的比重则由8.87%增至13.50%，上升了4.63个百分点。而据国务院印发的《国家人口发展规划（2016-2030年）》，2021年至203

金融 | 信贷支撑社融力度减弱

5月12日，根据央行披露的4月金融和社融数据，4月新增人民币贷款1.47万亿元，同比少增2293亿元;人民币存款减少7252亿元，同比多减2万亿元;M2增速为8.1%，同比下降3个百分点，环比下降1.3个百分点;M1增速为6.2%，同比提高0.7个百分点，环比下降0.9个百分点;4月新增社融1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，月末余额增速为11.7%。 4月信贷总量如期回落，中长期贷款投放仍

金融 | 常熟银行资产扩张或受限资本不足

根据常熟银行发布的2020年年报，实现营业收入65.83亿元，同比增长2.13%;实现归母净利润18.03亿元，同比增长1.01%;不良贷款率为0.96%，与上年末持平;拨备覆盖率为485.06%，较上年末下降3.43个百分点。2020年，常熟银行ROE为10.34%，同比下滑1.18个百分点;年末总资产为2087亿元，同比增长12.9%，其中贷款较年初增长19.8%，存款同比增长17.9%。

投资圆桌 | 国恩股份业绩惊艳背后是极差的含金量

国恩股份（002768.SZ）2015年上市，5年时间里，公司营业收入和净利润均实现了10倍的增长，但是光鲜亮丽的背后隐藏着风险。 2016年至2020年，公司的净现比（经营活动产生的现金流量净额/净利润）分别为-0.1、0.27、0.34、0.19、0.20，净现比极低。经统计，2016年至2020年，公司共赚取净利润17.96亿元，但是赚取的经营活动现金流净额总计只有2.79亿元，5年总额净

投资圆桌 | 吉祥航空股权投资会计魔术

2021年4月30日，吉祥航空（603885.SH）发表关于会计处理调整说明的公告，主要内容是，结合吉祥航空对东方航空（600115.SH）股权的持有目的及实际影响情况，基于审慎性原则，为准确反映股权投资现状，2020年度，公司将持有的东方航空股权列报为“其他权益工具投资”并进行相应会计处理，不涉及追溯调整，对公司财务状况、经营成果和现金流量无重大影响。” 这其实是吉祥航空持有东方航空股权投资在

投资圆桌 | 线上买菜，不得不争的四战之地

在中国古代兵法中，对地形的描述多种多样，其中一种地形被称为“四战之地”，意思是这种地形处于各大势力的中央，谁都可以来抢夺，但是谁都难以据险固守，由是你来我往，引发无穷的战火。在《三国志》中记载，当时汉末天下大乱，后来曹操的重要谋士荀彧，就对家乡父老说：“颍川，四战之地也，天下有变，常为兵冲，宜亟去之，无久留。” 当然，从古至今，智慧的见解往往不为人们所接受，荀彧这次也不例外。据《三国志》记载

投资圆桌 | 上海机场优势仍在

新冠疫情以来，上海机场（600009.SH）接连遭受4记组合拳打击，且一拳重过一拳：国内疫情、国际疫情、和日上免税改签合同、董事长莘澍钧在业绩发布会上发表悲观言论。本文想对于市场争议很大的关键点表达我的认知。首先，看清楚疫情之前上海机场有什么独特优势;其次，看看这些过人之处哪些因疫情改变了？变了多少？哪些没变？最后，得出自己的结论。上海机场的生意上海机场的生意我用一句话概括：“双特权”

专栏 | 人口冰山初现

张瑜 2025年中国人口总量就将达到峰值，人口红利的消失意味着经济增长放缓。随着中国人口老龄化进程加速，预计中国消费率持续上升，消费时代正加速到来，居民资产配置“去地产化”是大势所趋。如果经济是一艘巨轮，惊涛骇浪固需直面，潜藏冰山也不可不防。对每个经济体来说，人口都像是经济航路上一座绕不开的冰山，形态各异、时点有别。对于中国而言，这座人口冰山正快速浮出水面，窥其全貌的需求从未如此迫切。

专栏 | 周期交易的赔率与胜率

戴康周期相对估值已经明显修复，部分绝对估值相对盈利水平仍有修复空间。近期政策从坚决限产到兼顾价格上涨斜率，使得不少投资者对于周期板块超额收益的持续性产生疑虑。首要是如何定位周期位置：从相对估值角度来看，部分中上游周期的相对低估已明显修复。从估值与盈利改善匹配的角度来看，部分周期估值相对于盈利水平仍有进一步改善的空间。周期板块整体估值抬升的关键在于需求。周期板块的估值与大宗商品价格在20

IPO主板 | 南侨食品：国内烘焙油脂市场领导品牌

南侨食品集团（上海）股份有限公司（下称“南侨食品”，605339.SH）主要从事烘焙油脂相关制品的研发、生产与销售，产品包括不同应用领域的五大系列、200多个品种，涵盖了烘焙应用油脂的主要产品品类。经过多年努力，南侨食品已发展成为国内烘焙油脂市场领导者品牌之一。南侨食品经营烘焙油脂逾20年，经验丰富，在细分市场中具有较强的竞争优势。根据智研咨询和新思界产业研究中心测算的行业油脂产量，公司在20

IPO创业版 | 崧盛股份：以科技力量引领行业变革前瞻布局植物照明领域驱动业绩高增长

5月17日，深圳市崧盛电子股份有限公司（下称“崧盛股份”，301002.SZ）正式启动IPO招股，募集资金拟用于“大功率LED智慧驱动电源生产基地项目和智慧电源研发中心项目”等。作为在国内中、大功率LED驱动电源产品领域营收规模位居前列的供应商，崧盛股份近三年来成长迅速，并在植物照明等新兴应用领域占据有利竞争地位。借助资本市场之力，崧盛股份迎来巨大发展机遇。拥有广阔的市场空间营收和业绩高速