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2021年16期

开卷 | 速读

2021年5月6日报道，据测算，刚刚过去的“五一”假期，国内出游2.3亿人次，红色旅游持续走热，“95后”“00后”成红色旅游主力。此外，还有不少人假期走进了电影院，截至5月5日17时，“五一档”总票房已超16亿，创同档期新纪录。快递方面，仅五一前两天，全国邮政快递业揽收快递包裹4.94亿件，投递包裹近5亿件。交通方面，5月1日当天，全国铁路发送旅客1882.6万人次，创下单日旅客发送量

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至05.04）最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至05.04）本期厦门国贸计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年5月6日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金的总投资

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 04月28日-05月04日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升34家，调降69家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升74

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

4.28-5.4日期间，共计101只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：医药生物（17只）、化工（17只）和机械设备（11只）。创新高股票在时间上的分布是：4月28日16只;4月29日34只;4月30日51只。上述股票2021年5月4日总市值之和为27068.15亿元。 2020年年报净利润之和751.51亿元，以此计算的静态加权平均市盈率为36.02

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》方舟创新基金回撤30% 由于投资者对成长股和科技股的热情退潮，由方舟投资掌门人、“女股神”凯西·伍德管理的交易所交易基金“方舟创新基金”5月4日的净值已经较2月份的高点下跌近30%。该基金4月份的涨幅不到1%，落后于全市场同类基金的平均涨幅4%，截至5月4日其年内下跌9%，而同期标普500指数上涨11%。由于业绩不佳，方舟创新基金还遭遇了资金流出，仅4月份最后一

宏观 | 政治局会议的新信号

一季度的经济信号较为混乱，市场对经济复苏的分歧明显增加，再加上PPI的快速上升，对政策收紧的忧虑也有所上升。4月底的政治局会议会透露哪些政策的新信号，无疑是市场关注的焦点。中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作;听取第三次全国国土调查主要情况汇报;审议《中国共产党组织工作条例》。会议对经济复苏的态度比此前乐观，“经济开局运行良好，高质量发展取得新成效”;在政策上，

宏观 | 人民币储备货币份额提升可期

2021年初，英国央行发布的半年度外汇交易量调查报告称，在全球最大外汇交易中心伦敦，人民币期权的日均交易量已超过日元和英镑，这是历史首次。芝加哥商品交易所旗下的外汇即期交易平台EBS称，2015-2020年，人民币日均交易量在其伦敦和纽约的平台上的增幅分别达到90%、131%。全球外汇市场交易量是IMF考察储备货币的重要参考之一。人民币在国际外汇市场的优异表现，令市场对人民币的货币地位充满期待

公司与产业 | 宝龙地产扭曲的负债

24.5亿元的ABS发行终止，境内连续两期公司债发行都没有达到上限，宝龙地产（1238.HK）最近的融资计划不太顺利。宝龙地产2020年的盈利颇为亮眼，净利润增速达到近年来新高。公司三条红线也全部转绿，成为控制有息负债的“优等生”。如果顺利完成2021年销售目标，公司将成为又一个千亿房企俱乐部成员。与此同时，经营现金流大幅转负、应付账款尤其是应付关联方账款大量增加都在说明宝龙地产的现金流也

公司与产业 | 年报现“非标” 皖通科技“失控”扩大化

股权“纷争”未平，年报“争议”又起。 2020年，皖通科技（002331.SZ）实现营业收入15.76亿元，同比增长7.97%;实现归母净利润为-1.95亿元，同比下滑215.87%，为上市以来首次亏损。相较于业绩“骤降”，皖通科技的审计机构上会会计师事务所（下称“上会所”）对皖通科技2020年年报涉及的财务数据出具的非标意见引发市场强烈关注。根据审计报告，上会所对皖通科技下属子公司成都赛英

公司与产业 | 基蛋生物：“盈余管理”动作多

2020年，基蛋生物（603387.SH）实现营业收入11.23亿元，同比增长16.02%;净利润3.05亿元，同比减少10.29%。与同行相比，新冠检测试剂未能使基蛋生物业绩爆发式增长，公司似乎已“错失”新冠检测市场机遇期。巨额限售股解禁背景下公司业绩承压，应收账款大幅增加、研发投入开始资本化以及会计估计变更，无一不体现出“盈余管理”的小心思。 “盈余管理”痕迹多 2020年，基蛋生物营

公司与产业 | 老板电器：增长乏力大派红包

2020年，老板电器（002508.SZ）实现营业收入81.29亿元，同比增长4.74%;净利润16.61亿元，同比增长4.46%;基本每股收益1.75元，同比增长4.17%。就在发布这份年报之前不久，老板电器在同一日连续发布了三份激励计划，激励人数众多，涉及金额巨大。上市公司推出激励计划有助于调动员工积极性，为股东创造更多的价值，值得肯定。但是老板电器推出的激励计划门槛过低，相当于变相给

公司与产业 | 光弘科技失速

光弘科技（300735.SZ）的销售以大客户和关联方为主，非客户供料业务扑朔迷离，在产业链中缺乏主导地位，2019年，公司凭借对第一大客户的销售爆增创造了盈利巅峰，并借机实现了20亿元规模的定增。 2020年，光弘科技增收不增利，营业收入同比增长4.34%，而扣非归母净利润同比下滑29.29%，尽管公司自掏腰包实施了2亿元的回购，但股价仍然低迷，定增参与者悉数被套。此外，2020年以来，公司对关

公司与产业 | 光启技术：业绩越好，股东跑的越快？

光启技术（002625.SZ）2020年年报数据显示增长喜人，营业收入首次突破5亿大关达到6.37亿元，同比增长32.25%，净利润首次突破亿元大关达到1.63亿元，同比增长41.90%，且公司预计2021年营业收入将达到10亿元，净利润3.1亿元。据公司披露，新一代隐身技术智能制造基地（下称“顺德产业基地项目”或“709基地”）一期已于2021年3月18日顺利通过竣工验收并正式投产。709基

公司与产业 | 联建光电：担保风险藏无可藏

4月30日，联建光电（300269.SZ）发布一系列公告，其中《大股东及附属企业非经营性资金占用清偿、违规担保情况专项审核报告》称，公司并购子公司山西华瀚文化传播有限公司（下称“华瀚文化”）、深圳市力玛网络科技有限公司（下称“力玛网络”）的原股东新余市德塔投资管理中心（有限合伙）（下称“新余德塔”）存在着资金占用和违规担保情况。公告还称，公司控股股东作为新余德塔投资人，多次表示愿意代新余德塔履

基金 | REITs试点再进一步

REITs试点步伐再进一步。根据证监会官网信息，4月28日，富国、华安、东吴、中金及红土创新等5家基金公司同时提交了一只REITs基金的注册申请。加上4月21日已提交类似申请的博时、国金、中航基金及浙商证券资管公司，第一批试点单位及产品已达到9家（/只）。上交所及深交所官网信息显示，上述9家基金公司同时也向交易所提交了项目申请，截至4月30日，有3只呈“已受理”状态，1只呈“已问询”状态，

金融 | 券商慎加杠杆

根据中国证券业协会公布的2020年证券业经营数据，2020年度行业实现营收、净利分别为4484.79亿元、1575.34亿元，同比分别增长24.41%、27.98%。截至2020年年末，行业总资产为8.9万亿元，净资产为2.31万亿元，同比分别增长22.5%、14.1%。行业盈利能力得到一定的提升，整体ROE由2019年的6.3%提升至7.28%，扣除客户保证金后杠杆率由2019年的2.95倍提

金融 | 经纪业务走量不可持续

根据中国证券业协会发布的证券公司经营数据，证券行业2020年全年实现营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%;实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%，127家证券公司实现盈利，整体表现良好。相比之下，上市券商各业务收入增速均优于行业平均。截至4月23日，37家上市券商披露2020年年报，总计实现营业收入5108.46亿元，同比增长29%;实现归母净利润1480.03亿元，同

投资圆桌 | 史上最大个人单日亏损记录的启示

毒品和高杠杆，两者有相似之处：两者都比较容易使人上瘾，两者都比较容易毁灭人的健康，毁灭人的财富。两则杠杆爆仓案例最近有一个韩国裔对冲基金经理Bill Hwang成为网络热点，原因是他短期之内亏损了太多的钱，媒体称他创造了“人类历史上最大的单日个人亏损记录”，单日亏损超过100亿美元。据英国《金融时报》报道，其旗下的Archegos资本，这家对冲基金使用五倍杠杆，在五天之内损失了1100亿美

投资圆桌 | 如幻似梦的商品超级周期

2020年我们还在担忧经济衰退，转眼之间却又在担心通胀的问题。 2021年开年之后，美股仍然在慢悠悠的一路向北，而美国的房价则像是被浇了一瓢烫油，本应是淡季的冬天却变成了炙热的夏日，随处可见买家之间歇斯底里的竞标战。如果说通胀压力不存在，大概小孩也不会信。随着常年被压制的长端美债收益率开始抬升，人们对于通胀的再度来临已不再存疑，问题的分歧只在于通胀压力是像鲍威尔先生所说的那样只是个暂时的现象

投资圆桌 | 中国神华高分红的权衡与博弈

中国神华（601088.SH;01088.HK）2020年年报显示，公司当年实现2332.6亿元营业收入和391.7亿元归母净利润。受疫情等因素影响，2020年中国神华平均煤炭销售价格同比下降3.8%，导致营收和净利润均有所下降，但公司依然提出了每10股18.1元的高额分红方案。这次拟派发的现金股息为359.6亿元，占公司归母净利润的91.8%，在港股的国际会计准则下更是超过了归母净利润的100%

投资圆桌 | 永辉超市的困境与希望

2021年一季度，永辉超市（601933.SH）营业收入263.34亿元，同比下降9.99%;净利润2331万元，同比下降98.51%，市场愕然。机构显然早已预感到业绩的不妙，以兴全基金为代表的机构们大幅减持，2020年三季报显示，兴全趋势投资持有2.09亿股，而兴全新视野持有1.65亿股，二者合计持有3.74亿股，而到了2021年一季度，仅剩兴全趋势还持有不到8000万股，半年时间累计减持近

投资圆桌 | 后抱团时代如何配置股票指数

春节以来，沪深300、创业板指、上证50等A股“核心资产”与中证500的走势发生了天翻地覆的变化。核心资产还能继续“拥抱”吗？在这样的市场波动以及风格变动下，应当如何获取超额收益？定价体系重塑的长期征程过去几年，随着中国资本市场的开放，在外资的主导下，“核心资产”的估值快速提升，A股传统的定价理念也在被颠覆。在A股传统的定价模型中，投资者往往给予短期的业绩增速过高的权重，而给与长期

专栏 | “结构性”扩产，涨价顺周期接棒

戴康涨价顺周期也将开启新一轮产能扩张周期。部分涨价顺周期已经初现产能扩张迹象。出口链高景气、疫后消费修复、制造业结构性扩产，是A股年报、一季报结构上的关键词。我们从上述要点出发整理了市场核心关注的五个问题，从板块及行业特征来梳理穿越疫情后的盈利线索。一是从基金配置看盈利趋势，还有哪些“预期差”？从收入来看，除金融收入增速略有下行外，其他板块2019Q1-2021Q1这2年复合收入增速均

价与值 | 踏浪新消费主义潮流返利科技布局第二增长曲线

4月28日，随着股票简称由“昌九生化”更名为“返利科技”（600228.SH），返利科技借壳上市尘埃落定。资料显示，返利科技旗下返利网为国内最早的返利导购平台之一，此次登陆A股，引发了市场的广泛关注。相对来说，投资者对返利科技的行业龙头地位并无争议，但对电商导购平台的成长性则抱有一定的犹疑心态;其次，在当前电商导流方式层出不穷的背景下，返利科技能否在竞争中胜出？新消费主义理念蔚然成风电

IPO科创板 | 力源科技：细分市场领先、实现进口替代的水处理领域“专精特新‘小巨人’”企业

浙江海盐力源环保科技股份有限公司（下称“力源科技”，688565.SH）是一家专注于水处理领域的高新技术企业。公司基于技术创新提供系统解决方案，以具有自主知识产权的专利技术和专有技术为支撑，在国内核电和火电行业水处理领域形成了较高的市场竞争力和知名度。力源科技是国内极少数能够提供满足核电厂生产要求的凝结水精处理设备的供应商，在国内核电和大型火电项目凝结水精处理系统领域处于相对领先地位。近日，力

IPO创业版 | 志特新材：具备成为世界级铝模企业潜力的国内铝合金模板行业领导品牌

江西志特新材料股份有限公司（下称“志特新材”，300986.SZ）是国内铝合金模板行业的领先企业，2019年，公司铝合金模板产量为155.23 万平方米，市场占有率约 3.10%。根据公开披露信息，在国内已上市或已挂牌企业中，志特新材的铝合金模板收入规模列第二位。志特新材致力打造铝合金模板行业领导品牌，实行国内、国际市场双驱动以及大客户发展战略，在模板行业具有较大的品牌影响力和良好的美誉度，获

港股投资 | 兆科眼科(6622.hk)割眼的打新

兆科眼科拥有所有最好的打新前提条件- （1）眼科是很牛逼的赛道， A股的爱尔眼科上市以来连创新高，股价十年30倍。眼科赛道非常好，之前上市同类公司：希玛眼科（3309.hk）、欧康维视生物（1477.hk）、德视佳（1846.hk），这些公司上市时都大爆升，其中欧康暗盘升2倍，希玛上市5日升近6倍。（2）兆科眼科前期股东强劲，包括：高瓴资本、GIC、TPG、OrbiMed、爱尔眼

港股投资 | Kokoro Mazesoba（日式干拌面）即将登陆香港

Kokoro Mazesoba（日式干拌面），是一种带海苔的干拌面。里面有猪肉，鸡蛋，日式腌蛋，炸酱，葱花，海苔，日式泡菜，还有他们自家制的面条。超好吃的拌面是夏季的首选。搅拌均匀之后所有食材跟肉香混搭在一起实在是太好吃了！新鲜的日式叉烧众所周知，王勃一向喜爱发掘新餐厅，遇有新餐厅开幕，是片刻都不能等待的，今期更是将这种追求新餐厅的精神发挥到极致，预先介绍一间仍未开业的

港股投资 | 驾驭爱情别做爱情愚者

Carolina 卡罗琳娜恋爱之所以让人又爱又恨，因为它给你甜蜜，同时也给你痛苦。没有一段关系是彻底完美。模范夫妻的世界中也必定会有一些猜忌、不满湧现过。我看过多少女生，遇上情海翻波时，如何歇斯底里，如何自欺欺人，也是如何委曲求全。你要是想享受爱情给你的甜蜜，但又不想承担它带来的痛苦，你必须要学懂驾驭它。何谓驾驭爱情？就是你必须要去认识它，接受它，应付它。我给大家提供三

港股投资 | 美国旅游内循环

直至到4月中期为止美国已经有超过一半人口已经接种一剂疫苗，根据美国疾病管制暨预防中心（CDC）4月19日估计，美国18岁以上者已有约1.3亿人至少打过一剂，约占全体成人的50.4%。 CDC认为美国国民完全接种疫苗的旅行者无需在旅行之前或之后进行检查，国民可以安全地在内国旅行。美国政府任性的派钱政策，令到美国人的现金水平处于历史新高，有部份都是等待旅行消费。美国本土旅游业已经开始放松规管

港股投资 | 新世界发展

新世界旗下的非牟利机构Culture for Tomorrow于复修动工前，特别举办名为《寻找你我他的皇都》的代入式历史体验活动，重新演绎当年幕幕经典场境，一同探索你我他的的皇都故事。新世界发展行政总裁、Culture for Tomorrow创办人郑志刚表示：「皇都好戏尚未完场。我们希望透过今次活动，让大家第一身亲历皇都辉煌传奇，而复修后的皇都戏院，将会更精彩，缔造艺术文化的全新地标

港股投资 | 代入皇都五大角色亲历皇都幕幕传奇

已故国际巨星李小龙遗作《死亡游戏》的电影海报。展览时间为每日早上10时至晚上8时，每个导赏团可容纳10人，每小时会有3个导赏团，而无法入场市民可于4月中起透过网上虚拟导赏进行参观。展览时间为每日早上10时至晚上8时，每个导赏团可容纳10人，每小时会有3个导赏团，而无法入场市民可于4月中起透过网上虚拟导赏进行参观。为了筹备保育皇都戏院，集团于3年前开始搜集与皇都相关的旧物，是次活动将

港股投资 | 《寻古探今》

广州陈家祠前座灰塑瓦檐狮子（1：1）传统中国工艺：百宝嵌镂空渔耕樵读果盘黄花梨嵌百宝戏婴图官皮箱丝楠木嵌百宝董其昌诗文砚屏 19 世纪英国马森瓷厂仿景德镇粉彩六方瓶手绘白瓷《寻古探今》由K11 Craft & Guild Foundation策划及统筹，一场探寻文人珍玩及奇珍异宝的神秘之旅，无瑕融入K11 ARTUS独一无二的文化探索体验，营造出无与伦