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2022年15期

开卷 | 速读

2022年4月27日，北京朝阳区进行第二次扩大范围核酸检测，继续实行“点长”包采样点机制，在社区、商业写字楼、地铁口、户外广场等场所搭起临时核酸检测采样点，方便居民能够就近就便核酸检测。中央财经委员会稳定市场信心中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平4月26日主持召开中央财经委员会第十一次会议，研究全面加强基础设施建设问题，研究党的“十九大”以来中央财经委员会

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》 IMF下调亚洲经济增速预期在最新发布的《世界经济展望》中，国际货币基金组织（IMF）将全球经济2022年增速预期下调0.8个百分点至3.6%，其中亚太地区经济增速预期被下调0.5个百分点至4.9%，欧洲被下调1.1个百分点至2.8%。这两个地区经济增速预期被大幅下调与俄乌冲突、疫情反复及全球融资环境收紧等因素有关，亚洲的下调幅度大于中东、北非和拉美等大宗商品出口地区。

开卷 | 数据

近一周（2022年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2022年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 04月20日-04月26日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升38家，调降56家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升69

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至04.26）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至04.26）涨幅前10名本期江苏索普计算结果如下：注：财务数据截至2021年年报，行情数据截至2022年4月27日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

宏观 | 当磨底的市场遭遇贬值

最近的市场很受伤，沪指跌破2900点，各大指数纷纷创出新低，市场信心跌入低谷。疫情的巨大冲击和房地产的拖累，使得上半年经济下行压力增大，上市公司一季度爆雷频频。政策发力也屡屡低于市场预期，央行此次降准仅0.25个百分点，且4月并未降息，各地不断松绑的房地产也丝毫没有看到销售端的改观。此前一直坚挺的人民币，经受住了地缘政治的冲击，也扛住了美联储快速紧缩预期的洗礼，在最近却有些失守了。离岸人民

封面专题 | 养老保险拼图

个人养老金政策的落地，补齐了养老体系重要拼图，标志中国已初步建立起包括基本、企业和个人在内的养老三支柱体系。多层次、多支柱养老保险体系终于迎来了最后一块拼图。 4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》（下称“《意见》”），推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，与基本养老保险、企业（职业）年金衔接，实现养老保险补充功能，协调发展其他个人商

公司与产业 | 完美世界“完美”变脸

热门题材、业绩大增，重组完成后的完美世界（002624.SZ）一度股价暴涨，市值飙升，最高时，完美世界的市值超过800亿元。 2017年12月，影视业务重组的禁售期到了，2018年2月，持股9.30%的第四大股东石河子快乐永久股权投资有限公司（下称“快乐永久”）将9189万股（占上市公司总股本的6.99%）转让给深圳市恒泰稳增投资合伙企业（有限合伙），套现25.84亿元。 2019年游戏业务重

公司与产业 | 海正生物：利润波动剧烈科创属性含金量存疑

海正生物主营聚乳酸的研发、生产及销售。作为一种生物基可完全生物降解材料，聚乳酸能够替代传统塑料，应用于包装及餐具、吸管、膜袋类包装品、纤维、织物、3D打印材料等下游产品和领域。政策刺激需求上涨但供给短缺的情况下，2020年聚乳酸市场价格大幅上涨，海正生物净利润因而同比大增。但随着原材料价格上涨幅度超过产品价格涨幅，公司在报告期后的盈利呈现快速下滑：2021年营收翻番，净利润仅增长16.2%。

公司与产业 | 华是科技的低成长困局

华是科技（301218.SZ）是一家致力于为智慧城市行业客户提供信息化系统集成及技术服务的企业。 2022年3月7日，华是科技在创业板上市。业绩增长面临挑战智慧城市源于IBM公司2008年11月提出的“智慧地球”，后在全球范围内逐渐传播、扩充和演变。一般来说，智慧城市是把新一代信息技术充分运用在城市各行各业，基于知识社会下一代创新的城市信息化高级形态，实现信息化、工业化与城镇化深度融合，

公司与产业 | 京基智农：关联方的唐僧肉

一家原本是分红“铁公鸡”的上市公司，换了持股逾70%的控股股东后，分红轻松超过了170%。与公司主业相关的大量业务也交给了关联方打理，实控人老乡公司一下子获得了不止14亿元的采购款……这样的故事在京基智农（000048.SZ）身上陆续上演。京基智农的前身是以饲料和自来水等为主业的康达尔，经过5年左右的反复争夺，2018年年底，京基集团有限公司（下称“京基集团”）以超过40%的股份成为第一大股东

公司与产业 | 天力锂能：采销数据不一产能前后矛盾

日前新三板挂牌的天力锂能（833757.NQ）发布了2021年年报，这或许是公司在新三板的最后一份年报了，因为公司在创业板IPO事项已经过会。天力锂能主要产品是锂电池三元材料及其前驱体。在行业火热推动下，公司收入也取得了快速增长。不过，公司披露来自主要客户的收入与供应商的采购额与对方公布的金额并不相同。为了维持收入增长，天力锂能放宽了主要客户的信用周期，后果之一便是公司逾期应收账款始终保持

公司与产业 | 阳光电源：突遇增长“瓶颈”

2021年，阳光电源（300274.SZ）实现营业收入241.37亿元，同比增长25.15%;归母净利润为15.83亿元，同比下滑19.01%。其中第四季度，阳光电源扣非净利润同比大幅下滑115.4%至亏损1.17亿元，创上市以来最低值。以细项分析，营业成本和期间费用的大幅上涨以及资产减值计提的增加是阳光电源业绩爆雷的直接原因，但相较于突如其来的业绩“炸弹”，市场更关心的是阳光电源以往的高速增

公司与产业 | 欧普康视：重资产扩张模式待考

2021年，欧普康视（300595.SZ）实现营业收入12.95亿元，同比增长48.74%;归母净利润5.55亿元，同比增长28.02%;扣非归母净利润4.88亿元，同比增长22.87%。与以往相比，欧普康视2021年净利润增速明显放缓。2018-2020年，上市公司归属净利润分别为2.16亿元、3.07亿元、4.33亿元，同比增长43.34%、41.92%、41.2%;扣非净利润分别为1.9

公司与产业 | 江苏华辰：经销占比异常高企真实销售雾里看花

江苏华辰（603097.SH）是一家输配电及控制设备厂商，主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、箱式电压器及电气成套设备商等，下游客户主要为电网、发电企业等。 2019年至2021年，公司营收为6.32亿元、6.81亿元及8.71亿元，归母净利润分别为6886万元、8274万元及7842万元，无论是营收还是净利润均增长不快。江苏华辰所呈现的业绩难以令人信服。比较来看，江苏华辰过去三年的净利润

公司与产业 | 黄山胶囊，风波背后的供应商

最近，因为种种原因，连花清瘟被推上了风口浪尖。受影响的不仅仅是这款年销售额数十亿的单品，背后有一家供应商也受到牵连。它就是黄山胶囊（002817.SZ）。黄山胶囊4月8日在投资者互动平台表示，公司是石家庄以岭药业的主要供应商之一。目前国内新冠疫情多点复发，连花清瘟胶囊需求大幅上升，公司正协调一切生产资源确保完成连花清瘟胶囊的供货。黄山胶囊的核心业务是从事明胶空心胶囊和肠溶明胶空心胶

公司与产业 | 步步高：股价暴涨难掩经营压力

近半个月，步步高（002251.SZ）成为资本市场表现亮眼的个股，短短10个交易日翻番。在连续涨停之后，步步高股价开始连续下跌，炒作终究只能是一时，毕竟其经营状况并不乐观。股价暴涨难持续这一轮暴涨并不是因为步步高基本面有所改善，而是与近期预制菜概念股备受追捧有关。 4月16日，由农业农村部及十余省级主管部门支持、数家国家级科研和经济研究机构担当研究院专家委员会的首个全国公益性预制菜行

公司与产业 | 浪潮信息：业绩创新高背后隐患多

2021年，浪潮信息（000977.SZ）实现营业收入670.48亿元，同比增长6.36%;实现扣非后归属于母公司股东的净利润17.97亿元，同比增长27.56%;扣非后ROE更是由9.75%增长至11.85%。从数值上看，这是浪潮信息近5年来最好的业绩，但需要关注的是，在亮眼业绩的背后也存在着诸多值得警惕之处。近7个季度，亚马逊、微软、谷歌等海外云计算巨头资本性开支保持着30%以上的增速

公司与产业 | 翔宇医疗：信息披露审慎性不足社保公积金缴纳受质疑

2020年10月16日，河南翔宇医疗设备股份有限公司（下称“翔宇医疗”）IPO申请获科创板上市委员会审核通过，随后于2021年1月26日获证监会同意注册，并于3月31日正式登陆科创板。招股书显示，翔宇医疗是目前国内少数具有全系列康复医疗器械研发、生产能力的企业之一。公司主营产品以各级医疗机构需配置的康复医疗器械产品为主，涵盖声疗、光疗、电疗、磁疗、物理治疗（PT）、作业治疗（OT）及康复评定产

公司与产业 | 德科立：客户集中度风险需警惕光传输子系统价格信披有蹊跷

3月9日，无锡市德科立光电子技术股份有限公司（下称“德科立”）首发申请获上交所科创板上市委员会审核通过。 2018-2020年及2021年1-6月（下称“报告期”），德科立实现营业收入2.65亿元、3.87亿元、6.65亿元和3.83亿元，实现净利润0.14亿元、0.47亿元、1.42亿元和0.67亿元，经营业绩保持高速增长。客户集中度风险需警惕客户集中度高是德科立历次问询中必问的问题之

基金 | 公募收缩A股战线

4月25日，A股及港股再次大幅调整。沪深股市分别重挫5.13%和6.08%，两市跌幅超过8%的股票有2514只，占比超过五成，其中769只跌停，上涨股票仅148只;上证指数3000点的心理点位被轻松击破，报收2928.51点。同日恒生指数下跌3.73%，再次跌破两万点。次日，央行官网发布了题为《中国人民银行有关负责人就当前金融市场情况接受金融时报采访》的文章指出：“我们关注到近期金融市场出现一

金融 | 风险偏好降低考验券商

2021年股市行情震荡，分化明显，券商板块持续“赢业绩、输股价”。2021年A股市场呈现出“上蹿下跳”的震荡行情，且板块间持续出现“二八分化”。在上半年新能源、光伏等板块与下半年军工、“绿电”等板块的带领下，创业板指累计上涨12.02%，相比之下沪深300指数下跌5.20%，证券II（中信）更是下跌10.62%，跑输大盘指数的同时，持续表现出了股价走势与基本面表现背离的现象。 2022年一季度市

金融 | 新华保险：一季度业绩大降背后

4月22日晚，根据新华保险（601336.SH）披露的公告，经初步测算，2022年一季度，新华保险实现归属于母公司股东的净利润为12.61亿-18.92亿元，与2021年同期相比，预计减少44.14亿-50.44亿元，同比下降70%-80%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润与2021年同期相比，预计减少44.18亿-50.49亿元，同比下降70%-80%。主要原因是在2021年同期净利润

金融 | 个人养老新规缓解保险负债端压力

完善三支柱养老保障体系，应对人口老龄化。 4月21日，《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》（下称“《意见》”）出台，主要内容包括： 1）个人自愿缴费参加，账户实行完全积累;2）缴费上限：每人每年1200元; 3）缴纳的养老金可用于购买银行理财、储蓄存款、商业养老险、公募基金等成熟规范、侧重长期保值的金融产品;4）享受税收优惠政策;5）领取：不可提前领取，到达基本养老金领取年龄、丧劳、出国

投资圆桌 | 值得买：起于小而美，也止于小而美

值得买（300785.SZ）发布了2021年年报。数据显示：2021年全年，值得买的收入为14亿元，扣非后净利润为1.6亿元。收入增速50%，利润的增速却只有16%。如何看待值得买的竞争力？消费决策：仍然停留在1.0时代的app “在消费内容板块，公司继续发挥在消费内容领域的先发优势，加强内容生态建设、提升消费内容的广度和深度，帮助用户、内容创作者及KOL高效、专业、专注地产出高质量的消费内

专栏 | 不宜对中国经济增长过度悲观

诸建芳 4月以来经济边际压力加大，考虑到逆周期政策持续发力落地，不宜对经济过度悲观。 2月末以来，全国多地出现了集聚性疫情。根据国家卫健委数据，疫情的影响范围、持续时间和冲击强度都较为严重，对一季度经济冲击较大。 2022年一季度GDP同比增长4.8%，略弱于2021年三季度水平。从生产端来看，3月份全国服务业生产指数明显边际转弱，同比下降0.9%，但工业生产在采矿业的带动下保持在了5%的较

专栏 | 人民币升（贬）值与A股的相关性

荀玉根历史上人民币贬值阶段，A股有涨有跌，拉长时间表现为上涨。近期人民币汇率持续贬值，美元兑人民币中间价从2022/3/1的6.30攀升至2022/4/22的6.46。人民币贬值引发了市场的关注，投资者担心人民币贬值会导致A股市场承压。借此机会，通过历史数据来分析人民币汇率升贬值与A股的相关性。中国人民币汇率形成机制经历了多次改革，循序渐进地推动人民币汇率的市场化和国际化。2005年7

专栏 | 投资中的反脆弱

纳西姆·塔勒布/著《反脆弱：从不确定性中获益》一书提出了“反脆弱性”的概念，将其定义为“能够从不确定性中受益”，其反面“脆弱性”则解释为遇到不确定性时会受损。根据这一概念，事物被划分为“脆弱——强韧（受不确定性的影响很小）——反脆弱”三元。全书是一次酣畅淋漓的思想实验，跟随作者的思路，发现许多看待事物的新视角，也能和投资一一对应上。拥抱不确定性现实生活中，不确定性被人们所厌恶。类似

价与值 | 90后学霸爱上种番茄 “多多农研科技大赛”助力青年科学家探路智慧农业

冠军队“番茄快长”队长徐丹（右二）与队员们。彭来|摄如何种出又多又好的番茄？经过8个多月的比拼，4月25日，第二届“多多农研科技大赛”决赛峰会在线上举行，“番茄快长”队种植的番茄以远超传统种植的产量和品质摘得冠军。这支队伍由荷兰瓦赫宁根大学、中国农业大学、西北农林科技大学、极星农业和拜耳作物科学的青年“新农人”组成，采用“人机融合智能”的算法策略，将先进种植经验转换为算法，辅佐种植者种出了

价与值 | 以“极致体验”引领消费升级大时代，上海贵酒股份用未来定义未来

当前，国内消费品企业面临的机遇，主要围绕着中国居民消费升级这个大背景展开，白酒企业也不例外。对于白酒这一传统品类而言，在创新方面亟待“补课”。只有通过创新，形成差异化竞争优势，才能在下一阶段摆脱原有白酒市场的“红海”，进入“蓝海”。创新围绕消费升级来进行，那就要搞清楚白酒消费升级的逻辑，而这个逻辑的核心，无疑就是新的白酒消费者是谁。为了对标新的白酒消费者群体，白酒类上市公司需要对消费文化、

价与值 | 比依股份：厨房小家电产品全球重要供应商空气炸锅品类代工领域龙头

4月20日，比依股份（603215.SH）发布上市以来首份年报，公司延续增长态势，实现营收和净利润年度三连增。其中，2021年营业收入为16.34亿元，同比增长40.43%;归母净利润1.20亿元，同比增长13.15%。空气炸锅业务拉动业绩增长与全球厨电龙头深度合作比依股份是一家以空气炸锅等加热类厨房小家电产品为核心业务的高新技术企业，公司耕耘加热类厨房小家电ODM/OEM领域二十余年，成