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2021年15期

开卷 | 速读

2021年1月底以来，猪肉价格进入下行通道，日前部分地区猪肉价格跌破每斤15元，创近19个月新低，但是仔猪目前价格跌幅要小于猪肉价格跌幅，仔猪的繁育和销售会直接影响未来的猪肉价格。业内人士认为，随着夏季来临，猪肉价格有上涨的可能。美团涉嫌垄断被立案调查上海证券报报道，据市场监管总局4月26日消息，近日，市场监管总局根据举报，依法对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。美团随

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至04.27）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至04.27）涨幅前10名本期蓝光发展计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年4月28日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 04月21日-04月27日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升40家，调降78家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升85

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

4.21-4.27日期间，共计125只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：医药生物（19只）、机械设备（17只）和化工（13只）。创新高股票在时间上的分布是：4月21日11只;4月22日21只;4月23日11只;4月26日52只;4月27日30只。上述股票2021年4月27日总市值之和为28104.15亿元。 2019年年报净利润之和741.76亿元，

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》福特计划自主生产电池福特汽车宣布，公司计划投资1.85亿美元建立一个新的电池开发中心，旨在自主生产电动汽车电池，目前韩国企业SK Innovation负责为福特电动版皮卡和其他车型提供电池。该电池研发中心名为“福特离子园区”，占地面积1.85万平方米，员工150名。福特首席产品平台和运营官康豪泰表示，福特将专注于推进下一代锂离子电池，同时研发更安全、续航能力

宏观 | 市场在等待催化剂

市场已经调整了两个多月，近期一直围绕3400点附近窄幅波动，成交量也慢慢萎缩。由于对经济基本面和政策的分歧有所加大，资金缺乏清晰的逻辑主线，市场上攻显得乏力。市场的调整始于对抱团股估值和业绩匹配性的担忧，但资金有所撤离之后，却没能找到确定性较好的替代性主线。之前一度抗跌的低估值板块并没有抗住多久，很快出现了补跌，只有上游的资源板块有较为持续的表现，但不足以形成整体性的拉动效果。未来市场需要

宏观 | 大宗商品强势依旧

2020年年初，在新冠疫情冲击下，工业大宗商品的需求短期内快速降温，价格迅速下降。从2020年二季度开始，随着中国疫情快速受控，经济逐步复苏，工业大宗商品价格开始止跌回升。在2020年三季度以后，随着美国和欧洲经济也逐渐好转，全球对于工业大宗商品的需求进一步回暖，价格进一步快速上行。从IMF发布的大宗商品价格指数来看，从2020年4月至2021年3月，基础金属价格指数和能源价格指数分别上涨了7

封面专题 | 智能化浪潮

“拥抱变化”——2021年上海国际车展以此为主题，力求集中展示世界汽车工业创新发展成果，全面展现汽车与信息通信、互联网、大数据、人工智能的深度融合，主动拥抱数字经济下的产业新变化。事实上，汽车行业也正处于巨变之际，在电动化已成趋势之下，智能化又横空出世。纯电动车在核心动力和传动系统上与燃油车有明显差异，汽车传统产业链格局随之变革，打破了核心零部件的竞争格局。随着电动化渗透率的不断提升，

公司与产业 | 杉杉股份多元化之“问”

4月27日，杉杉股份（600884.SH）更新发布《非公开发行预案（修订稿）》，公司拟以6.34元/股价格发行不超过4.88亿股股份，募集不超过30.96亿元资金，用于置换购买LG化学旗下LCD偏光片业务（包括中国大陆、中国台湾和韩国）及相关资产所支付的交易价款。 2020年，杉杉股份实现营业收入82.16亿元，同比下滑5.35%;归母净利润为1.38亿元，同比下滑48.85%;扣除非经常性损益

公司与产业 | 吉林敖东：主业低迷热衷炒股

2020年，吉林敖东（000623.SZ）实现营业收入22.52亿元，同比减少27.09%;净利润17.09亿元，同比增长21.75%;基本每股收益1.4753元，同比增长22.23%。吉林敖东业绩增长不错，但是其净利润全部都是由投资收益所贡献，公司医药主业实际是亏损的。即便是在没有疫情的年份，公司主业也是表现欠佳，产品缺乏竞争力。更令人担忧的是，吉林敖东并没有集中精力发展主业，反而拿出巨

公司与产业 | 晶晨股份：“厚”高管 “薄”股东

2020年，晶晨股份（688099.SH）实现营业收入27.38亿元，同比增长16.14%，合并报表净利润较上年同期减少4276万元，而研发费用较上年同期增加1.16亿元，且人均薪酬远高于同行。公司决定不向投资者分配利润，但却再次推出以营业收入和毛利为考核标准的股权激励计划，表现出对员工的极大“厚爱”。晶晨股份上市前获得了品牌商的大力支持，而大客户变动频繁，海外销售占比畸高，并采用大额第三方回

公司与产业 | 千禾味业：套现狂欢后原形毕露

一季度收入迎来开门红，利润反而大幅下降，千禾味业（603027.SH）的一季报让市场措手不及。由于收购子公司业绩爆雷，2020年千禾味业的净利润已经近乎零增长。三年来，顶着高端酱油名号的千禾味业净利润不增反降，公司股价却已经涨幅数倍，实控人、董事长伍超群等高管一年出头已经套现近17亿元。近年来千禾味业营收增长稳定，经销商队伍也在不断扩大，收入的增长似乎更多依赖渠道的扩张而不是市场的深耕。奇

公司与产业 | 启明星辰：业绩增长下暗流涌动

2020年，启明星辰（002439.SZ）实现营业收入36.47亿元，同比增长18.04%;实现扣除非经常性损益归属母公司股东的净利润7.03亿元，同比增长22.34%。仅从利润表面来看，上市公司当下的盈利能力是历年来最优，但在业绩持续攀升的同时，启明星辰的销售信用也逐步放宽，应收账款无论从增速还是增量的角度，均明显高于营业收入的变动。与此同时，上市公司实际控制人的股份减持与可转换债券的转股也

公司与产业 | 普丽盛：注入资产业绩承诺更像画饼

4月21日晚间，普丽盛（300442.SZ）发布重大资产置换、发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书草案，公司拟置入资产为润泽科技100%股权。然而，草案发布次日，普丽盛股价下跌20%，以跌停价报收，收盘价为46.93元，收盘市值为48亿元，对于这笔资产置换，资本市场似乎并不认可。主业持续亏损普丽盛主要从事液态食品灌装机械和纸铝复合无菌包装材料的研发、生产与销售，主要产品为灌装

公司与产业 | 新点软件：内控混乱销代行贿时有发生

2021年2月9日，国泰新点软件股份有限公司（下称“新点软件”）披露招股说明书（注册稿）。2017年至2020年度，新点软件营业收入分别为8.47亿元、11.88亿元、15.27亿元、21.25亿元，归母净利润分别为1.46亿元、2.16亿元、2.63亿元、4.12亿元;2018-2020年，公司营收同比增长40.39%、28.49%、39.14%，增速可观，且第四季度营业收入持续四年贡献当年营收

公司与产业 | 上海莱士：巨额并购失算

4月22日晚，上海莱士（002252.SZ）发布2020年年报和2021年一季报。2020年，上海莱士实现营业收入27.62亿元，同比增长6.84%;净利润13.24亿元，同比增长117.75%。2021年第一季度，公司实现收入8.54亿元，净利润4.26亿元，同比分别增长16.71%、37.14%。之所以利润增速远高于收入增速，是因为公司三分之一以上营业利润来自于投资收益。2020年，上海莱

公司与产业 | 贵州茅台高增长遇挫

不及预期的一季报出炉后，贵州茅台（600519.SH）股价应声下跌。在经历了连续的稳增长后，如何继续保持两位数的盈利增长成为贵州茅台一个棘手问题。从近一年多分季度的盈利来看，2021年一季度贵州茅台的净利润增速中规中矩。但无论是收入还是净利润增速，贵州茅台正在放缓增长的步伐。在不提价的情况下，贵州茅台已经千方百计变相涨价，例如加大直销力度、增加非标产品……公司吨酒已经有了明显的提升。如果高

公司与产业 | 一品红研发费用异常

很多上市药企毛利率超高。比如专门从事儿童药物生产的一品红（300123.SZ），2020年年报显示，公司的毛利率超过82%。中国人舍得为孩子投入，儿童药物是个非常宽阔的市场。根据公司2020年年报，报告期内，公司实现营业总收入16.75亿元，同比增长2.32%;归属于上市公司股东的净利润2.26亿元，同比增加57.02%。新冠疫情期间，由于普遍佩戴口罩，常见的青少年呼吸道感染等疾病大幅规模

公司与产业 | 赢合科技善变

数据来源：公司《关于2019 年年报问询函回复的公告》赢合科技（300457.SZ）在2015年5月上市不久，就在收购方面大展身手。当年11月，赢合科技以6000万元现金收购深圳市新浦自动化设备有限公司（下称“新浦自动化”）60%股权。两年之后的2017年12月，赢合科技以9600万元将其全部股权转让。本次交易完成后，为公司带来净收益1855.92万元。 2017年2月，赢合科技以4.38亿

基金 | “抱团”继续，虹吸效应加剧

随着上市公司和基金公司一季报披露接近尾声，关于“公募抱团”趋势是否瓦解的疑问已经有了初步答案。从数据上看，“公募抱团”有所松动，但远谈不上瓦解。无论是“公募抱团”的趋势，还是由此引发的虹吸效应都在继续，不知何时是尽头。抱团略有松动根据Wind资讯，2020年年底公募扎堆程度最高——按照期末重仓某只股票的基金数量排序——的50只股票，即所谓的“抱团50”，一季度末仍然在榜的有44只，新入

金融 | 华泰证券业绩增长成色不足

3月23日，华泰证券公布2020年年报，年报显示，截至2020年12月31日，按合并口径，集团总资产为7167.51亿元，同比增加27.49%;集团归属于母公司股东的权益合计为1290.71亿元，同比增加5.33%;营业收入为314.45亿元，同比增加26.47%;利润总额为135.04亿元，同比增加16.56%;实现净利润108.22亿元，同比增长20.23%;实现扣非净利润106.19亿元，同

金融 | 上海银行连续3年不良升业绩降

4月24日，上海银行发布2020年业绩报告，根据年报，2020年，上海银行实现营业收入507.46亿元，同比增长1.90%;实现归母净利润208.85亿元，同比增长2.89%。截至2020年末，上海银行资产总额达到2.46万亿元，比2019年年末增长10.06%;存款总额达到1.3万亿元，比2019年年末增长9.37%;贷款总额达到1.10万亿元，比2019年年末增长12.92%。 2018

投资圆桌 | 海螺水泥优势难存

海螺水泥（600585.SH）无疑是中国A股市场的一只优质股，自2002年在A股上市至今，它给股东带来了丰厚的回报。海螺水泥上市以来，是如何获得高增长的，其高增长态势是否能继续？靠量打天下海螺水泥的营业收入从2001年的20.6亿元增长到2020年的1762亿元，同期水泥销售量从0.1亿吨增长到4.53亿吨。计算可得，吨均价从大约206元，提升到389元。19年间，销售量增长了44.3

投资圆桌 | 特斯拉比特币投资有赚

特斯拉于2021年4月26日公布2021年第一季度财报，盈利4.38亿美元，而上年同期仅仅为0.16亿美元。笔者比较感兴趣的是，特斯拉在2020年年报中所披露的一笔高达15亿美元购买比特币的投资，为第一季度财报带来了多少收益？以及比特币这类数字货币的会计准则的处理具体到特斯拉选择了什么样的会计政策？按照特斯拉财报披露的信息，可以将上述这笔比特币投资总结整理如表所示。从中可以得出以下结论：其

专栏 | 低通胀一去不回

彭文生贫富分化以及货币政策低效的困境导致美国重启大财政，意味着未来较长时间内其通胀中枢较疫情之前上升。拜登上台以来的短短时间内连续推出财政刺激举措，新任财长耶伦也表示要“做大”（act big），同时指出财政扩张不需要太多考虑政府还本负担，主要关注还息压力。如何看待这一连串动作？拜登财政刺激到底是心血来潮还是深思熟虑？对资本市场将带来什么样的影响？我们认为，西方宏观政策思维正在经历大变

专栏 | 五一将成服务业需求复苏关键时点

陈果在政策利好和疫情好转的背景下，预期二季度服务业将加速回暖。国内由于疫情控制较好，此前受疫情冲击较大的服务业有望进一步回暖，此次五一假期将成为服务业需求复苏的关键时点。服务业需求补偿性修复、居民出行意愿恢复、国家政策鼓励是五一消费“黄金周”出现的三大原因。在政策利好和疫情好转的背景下，预期二季度服务业将加速回暖。重点关注旅游、酒店、航空、餐饮、电影、珠宝零售等行业。旅游、航空、酒

价与值 | 经营策略调整+商业模式升级见成效美克家居业绩重归增长轨道

4月25日，美克国际家居用品股份有限公司（下称“美克家居”，600337.SH）发布了2020年年报和2021年一季报。公司2020年全年实现营业收入45.71亿元，实现净利润3.06亿元。2021年一季度实现营收11.75亿元，同比增长168.71%，实现净利润超7500万元，同比增长128.12%，美克家居已重回疫情前的增长轨道。排除疫情影响业绩重归升势2021年一季度业绩亮眼美克家居

价与值 | 全国化布局放量、产品结构升级撑价山西汾酒量价齐升迎来高速增长期

4月26日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司（下称“山西汾酒”，600809.SH）披露了2020年年报，受益于全国化扩张效果显著和产品结构加速升级，公司业绩快速增长，2020年实现营业收入139.90亿元，同比增长17.63%;净利润30.79亿元，同比增长56.39%。六年净利年复合增长43%蓝筹与成长兼具于一身山西汾酒是清香型白酒国家标准的制订者之一，拥有“汾”、“竹叶青”、“杏花村”三

价与值 | 金溢科技加大研发投入发力新业务高速公路ETC领域进入常态化发展

4月29日，金溢科技（002869.SZ）发布2020年年报，公司实现营业收入15.64亿元，实现归母净利润6.31亿元，营收和利润均较2019年出现了一定程度的下降。出现上述情况的原因，主要是2019年高速公路ETC业务受国家政策助力，出现了“跳跃式”增长。而随着政策刺激作用的减缓，该项业务进入常态化发展。 2019年，金溢科技的营收增长373.49%、归母净利润大增近40倍，这在一定程度

价与值 | 净利增长70%同时负债结构不断优化中南建设2020年稳步推进

4月26日，江苏中南建设集团股份有限公司（下称“中南建设”，000961.SZ）发布了2020年度报告，当年实现营业收入786.0亿元，同比增长9.4%;实现归母净利润70.8亿元，同比增长70.0%。在核心业绩指标稳步上扬的同时，公司负债结构不断优化，保持了稳步推进的发展态势。毛利率逆势提升净利润实现指数级增长 2020年，中南建设归母净利润的大幅增长，源于毛利率逆势提升、优秀的费用管控以

IPO主板 | 东瑞股份：拥有完整产业链受益于生猪养殖产业升级

东瑞食品集团股份有限公司（下称“东瑞股份”，001201.SZ）是国内较大的自育自繁自养一体化的生猪养殖企业，拥有完整的生猪产业链。且东瑞股份毗邻经济发达的粤港澳大湾区，实现了生猪产品在中国香港和内地两个市场的优化配置，并获得了产品价格优势和市场区域优势。作为内地供港活大猪前三大供应商之一和粤港澳大湾区“菜篮子”生产基地，东瑞股份在“非洲猪瘟”疫情造成我国生猪产能较大下降的情况下，为保障中

IPO主板 | 炬申股份：国内铝产业链多式联运领域领先企业

广东炬申物流股份有限公司（下称“炬申股份”，001202.SZ）是国内有色金属领域领先的综合型第三方物流企业。通过建立运输专线优势及完善物流网络布局，炬申股份推动了有色金属产业链的资源流通和价值流通，并实现了业务的持续增长。2021年4月29日，炬申股份首次公开发行新股并在深交所主板上市。据招股书显示，2018-2020年，炬申股份营业收入分别为44258.83万元、79676.13万元和97

IPO科创板 | 全球合成生物细分领域龙头华恒生物登陆科创板

安徽华恒生物科技股份有限公司（下称“华恒生物”，688639.SH）是一家以合成生物技术为核心，主要从事氨基酸及其衍生物产品研发、生产、销售的高新技术企业。经过多年的创新发展，华恒生物已经成为全球领先的通过生物制造方式规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一。2019年，公司丙氨酸系列产品销量约2.37万吨，市场占有率接近50%，位居国际前列。打造平台型技术企业受益合成生物领域发展从行业发展趋