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2021年14期

开卷 | 速读

2021年4月19日，海南省商务厅相关官员介绍，海南离岛旅客免税购物政策实施十年间销售免税品近1000亿元人民币，件数约1.2亿件，购物人数超2500 万人次。离岛免税销售收入约占海南省国内旅游收入的40%。图为顾客在三亚国际免税城选购化妆品。进一步创造条件吸引外资入A股在4月19日召开的博鳌亚洲论坛上，中国证监会副主席方星海表示，2018年以来，A股市场外资规模增长速度很快，证

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至04.20）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至04.20）涨幅前10名本期蓝光发展计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年4月21日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》比特币ETF上市 4月20日，加拿大投资基金管理公司3iQ与Coinbase共同推出的比特币ETF在多伦多证券交易所上市，管理费为1%，旨在根据比特币的美元价值变动为投资者提供比特币敞口以及长期资本增值的机会。加拿大第一个比特币基金由3iQ于2020年4月推出，目前管理资产超过10亿美元;Purpose Investments和Evolve基金集团此前都曾推出比特币

开卷 | 胜券投资分析第388期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期吉鑫科技计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年4月21日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 04月14日-04月20日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升36家，调降71家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升84

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

4.14-4.20日期间，共计97只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：化工（12只）、医药生物（10只）、汽车（8只）和电子（8只）。创新高股票在时间上的分布是：4月14日5只;4月15日11只;4月16日12只;4月19日19只;4月20日50只。上述股票2021年4月20日总市值之和为16282.57亿元。 2019年年报净利润之和为539.70

宏观 | 外资对人民币债券需求探析

近年来，境外投资者已大幅超越保险和券商，成为中国银行间市场债券净增持的第三大重要力量，仅次于银行和广义基金。近期，美国国债收益率快速上行，导致中美10年期国债利差快速收窄，这对境外投资者增持中国人民币债券将产生何种影响？美债收益率仍有上行空间近期，美债收益率大幅上行成为国际金融市场交易的焦点。2月以来，随着美国疫苗接种进程加速，拜登总统签署1.9万亿美元经济刺激计划，将促进美国经济复苏，加

封面专题 | 分化的复苏

受益于PPI上行的上游产业链，受益于全球经济复苏的出口链，以及得益于房地产较强的地产后周期，可能是高景气确定性较高的三个方向。受疫情反复的影响，2021年一季度经济复苏之路并非坦途，出现了一些波折和分化。根据国家统计局数据，一季度国内生产总值（名义GDP）249310亿元，按可比价格计算（实际GDP），同比增长18.3%，这是有记录以来最高的单季度经济增速。这是否意味着，中国经济的复苏极为

公司与产业 | 顺鑫农业净利腰斩的祸根

毛利率又下降了。2020年，顺鑫农业（000860.SZ）白酒业务的毛利率跌破了40%，较之前的高位跌去了逾20个百分点，而且连降四年。公司究竟采购了多少基酒，这对公司的毛利率又造成了多少影响？同时，顺鑫农业采购的基酒大幅攀升，似乎已经是公司基酒的主要来源了。主要盈利来源的白酒业务毛利率跌跌不休，拖累业绩的房地产业务又雪上加霜，后者基本上就是公司的利润黑洞，房地产子公司多数时间都处于亏损中，2

公司与产业 | 三星医疗：押注民营医院前路漫漫

4月20日，三星医疗（601567.SH）披露2020年年度报告，当年公司营业收入为70.93亿元，同比增长4.22%;归属净利润9.56亿元，同比下降4.8%;扣非净利润7亿元，同比上涨2.44%。从结果来看，在疫情之年，三星医疗的业绩虽没有明显增长，但是却保持了相对平稳的经营状况。 2021年以来，三星医疗动作不断，既包括收购控股公司少数股东股权，也包括收购外部公司全部股权，但最“精彩”的

公司与产业 | 深水规院陷业务单一、偏居一隅双重困境

深水规院主业为水务建设工程及其配套工程提供勘测设计、规划咨询、项目运管等专业技术服务，公司以“水”为核心，围绕水资源、水安全、水环境三个方向，致力于系统解决城市水问题，核心业务是面向水利和市政给排水建设工程领域的勘测设计。目前，深水规院的创业板IPO申请正在进行之中。业务单一隐患自设立以来，深水规院的主营业务没有发生变化。2008年，公司作为国内较早具备水利行业和市政给排水专业双甲级资

公司与产业 | 三江电子经营现金流去哪了

从2019年年底再次递交上市申请，到2020年9月成功过会，深圳市泛海三江电子股份有限公司（下称“三江电子”）上市前半场颇为顺利。如今后半程却迟迟未能落地，公司的业绩表现也在疫情影响下大幅滑坡。三江电子谋求上市多年，公司营收和净利润的表现也似乎不错，收入五年翻了不止一倍，盈利也逐年走高涨幅何止三倍。事实或许并非如此。三江电子经营现金流要么为负，要么严重不及净利润。考虑到公司不菲的增值税退税

公司与产业 | 康弘药业全球化梦碎

近期，康弘药业（002773.SZ）宣布停止康柏西普眼用注射液全球多中心临床试验。受此影响，公司股价短短数日接近腰斩，市值蒸发150亿元左右。康柏西普眼用注射液是康弘药业最核心的明星大单品，这意味着公司全球化的努力暂时以失败告终，对上市公司未来影响巨大。与此同时，由于开展海外试验形成的巨额开发支出及在建工程将面临减值风险，对公司财务造成重大影响。此外，公司2020年年底抛出的34.72亿元再融

公司与产业 | 奥飞数据：左手高价买地，右手大笔融资

2020年，奥飞数据（300738.SZ）实现营业收入8.41亿元，同比下降4.79%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元，同比增长50.88%。2021年一季度，上市公司实现营业收入2.81亿元，同比增长58.48%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4466万元，相比上年同期增长103.44%。众所周知，分析一家上市公司的财报，不能仅仅局限于利润本身，更应关注的，是

公司与产业 | 疫情冲击鸿达兴业负债上升

2020年，鸿达兴业（002002.SZ）实现营业收入53.94亿元，较上年增长1.78%;归属于上市公司股东的扣非净利润为7.91亿元，同比增长31.64%。上市公司2020年化工板块盈利强势而电子交易平台业绩下降，货币资金大幅降低，短期借款增加，房产、电厂及氢能的投资增加了资本开支，公司在预付款项、往来款和其他非流动资产方面的资金使用效率有待提高。一进一退鸿达兴业所属化工行业，发挥

公司与产业 | 朗姿股份资产腾挪成色难料

2月26日，朗姿股份（002612.SZ）发布2020年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入28.73亿元，营业利润1.53亿元，同比分别降低4.46%、1.92%;归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，同比增长134.13%。近几年来，朗姿股份看似盈利不错，但大部分来自投资收益。贡献公司大部分收入的女装和婴童业务业绩表现较差，医美业务将是公司未来增长动力，不过医美机构竞争激烈，净利润受

公司与产业 | 天沃科技，从来套路掏空多

3月16日，天沃科技（002564.SZ）发布2020年年报，公司实现营业总收入77.12亿元，较上年同期下降28.45%;归属于上市公司股东的净利润-11.60亿元，较上年同期下降2835.24%。导致公司巨亏的主要原因，是超过7亿元的资产减值损失和信用减值损失，以及超过5亿元的利息费用。 2016年，中机电力借壳天沃科技上市。奇怪的是，借壳5年来，公司竟然没有按照市场传统而更改名称。

公司与产业 | 苏利股份工程进展成谜

2012年至2014年，苏利股份（603585.SH）的增长速度比较慢，营业收入从7.16亿元增长至8.90亿元，净利润从6008万增长至6881万元，扣非净利润从6293万元增长至6603万元。自2015年开始，苏利股份驶入高速道。2016年两样是难得的高光时刻，凭借快速增长的势头，2016年12月，苏利股份首次公开发行股票募集6.70亿元。 2017年、2018年，苏利股份还处于增长中，

基金 | 优质标的稀缺，科创基金陷入尴尬期

监管层试图让科创板更加名实相副。4月16日，证监会发布了《关于修改〈科创属性评价指引（试行）〉的决定》。其中，最重要的两项改动是：其一，在相关公司“科创属性”的评价与认定方面，新增研发人员占比超过10%的常规指标，以充分体现科技人才在创新中的核心作用。修改后将形成“4+5”的科创属性评价指标。其二，按照支持类、限制类、禁止类分类界定科创板行业领域，建立负面清单制度，“限制金融科技、模式创新

金融 | 兴业银行资产增量风险小

3月30日，兴业银行披露2020年年报。2020年实现营业收入2031.37亿元，同比增长12.04%;实现归母净利润666.23亿元，同比增长1.15%。截至2020年四季度末，不良贷款率为1.25%，季度环比下降22BP;拨备覆盖率为218.83%，季度环比提高7.14个百分点。总体来看，兴业银行业绩和资产质量符合预期。 2020年，兴业银行净息差为2.36%，同比上升11BP，比2020年

金融 | 上市险企负债端承压

五大上市险企一季度保费收入同比“四升一降”，单月保费增速表现不及预期，行业分化较为明显。数据显示，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险一季度累计原保险保费收入分别为3239亿元、2438亿元、2034亿元、1387亿元、634亿元，同比变动幅度分别为5.2%、-5.5%、5.0%、6.3%、8.8%。3月当月，仅新华保险和中国太保保费同比实现正增长。在寿险方面，新华保险高基数下延续

投资圆桌 | 十分钟高效率研究要点

初步筛选相信很多有经验的投资者跟我们一样，对于一个不了解的上市公司，打开某一个专业财经资讯终端，先浏览几个最重要的财务指标和公司基本信息，花不过几分钟的时间，即可得出目标公司值不值得深度跟踪研究的结论。因为，一个公司如果是好公司，绝大多数情形下，它过去的财务指标整体上一定不会差，主流研究机构对其的研究覆盖、一致预期一定也不会太差，仅仅凭这些基本的基础指标和信息即可初步判断该公司的进一步研究

投资圆桌 | 现金的价值

诺贝尔经济学奖获得者马科维茨说过，资产配置是投资者唯一免费的午餐。我们又知道，投资的收益和风险是正相关的。那么如果各种风险资产都表现不佳或是性价比不高的时候，投资者的资产配置还有的可选吗？实际上，在大类资产配置的组合中，除了股票、固定收益、大宗商品、另类投资以外，“低调朴实”的现金类资产也是不容忽视的一个类别。在资产泡沫时期，现金类资产无法和其他各类风险资产相媲美，但市场总有一个阶段会“现

投资圆桌 | 行情逆转白马失蹄

白马股估值高位，股价反映了过多的乐观预期，这导致财报数据只要不是进一步超预期，就会被理解为低于预期。所以近期经常看到一季报出来后，但凡数据不达预期甚至还可以，股价就会出现大幅调整。俗话说，“天不变，道亦不变”，2021年最大的特征恰恰是“天”变了，这个变化体现在两方面，一是利率上行市场整体会杀估值，二是经济复苏企业盈利快速大幅上行。这个变化过程中，公司“基本面没有变化”已经不再是优点，相反，很

投资圆桌 | 月饼行业高额利润率的来源

在消费行业中，有一种寻找高额利润率的商业规律，来自“送礼型消费”。一旦某种消费品被赋予了“送礼”的属性，那么顾客在购买的时候，就会更加注重品牌、而不是实际的消费品性价比。当顾客更注重“品牌能够拿得出手”，而不是“性价比足够好”时，拥有这种品牌的商家，也就容易赚到更高的利润率。这种“送礼属性导致高利润率”的情况，在全球市场经济中都有存在，而在中国重视“人情”和“面子”的社会中则更加突出。在关于中

投资圆桌 | “中国神泥”重组背后的博弈

2021年3月2日晚间，天山股份（ 000877.SZ）公布了拟以981.4亿元的对价收购其控股股东中国建材（03323.HK）旗下主要水泥资产的重组草案。截至2020年6月末，天山股份具有0.39亿吨水泥产能，0.28亿吨熟料产能和1，475万方商品混凝土产能，82%的产能集中于新疆地区，是中国西北地区规模最大的水泥企业。预期重组交易完成后，天山股份将成为全世界水泥行业产能之最，水泥产能将提

专栏 | 美联储政策转向的条件

张瑜虽然通胀有望达到美联储的政策目标水平，但美国就业市场尚有修复空间，经济修复仍有不确定性，政策转向仍需观察等待。 2020年12月，美联储议息会议纪要指出，一旦在实现最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展，美联储就可以开始逐步削减QE，之后的政策过程大致可以遵循2013-2014年大规模购买计划期间实施的顺序。而在2021年的两次会议纪要中，美联储同样表示资产购买将维持到就业和通胀目标取

专栏 | 碳交易市场的“产业映射”

戴康 “碳中和”强主题宜“做短看长”。中长期视角建议关注能源替代“中国优势”链及输配侧技术迭代。 “碳中和”年内重要催化剂碳交易，一是通过欧盟经验展望全国碳市场，二是从收益成本影响视角看相关“产业映射”。碳交易对实现碳中和目标发挥重要功效，功效之一：将碳排放外部性问题内部化，倒逼碳减排。功效之二：发挥金融手段，弥补资金缺口。近日央行行长易纲在“绿色金融和气候政策”高级别研讨会明确表示，预计

价与值 | 2020年归母净利润劲增52%装饰原纸龙头企业华旺科技驶入快车道

4月21日，杭州华旺新材料科技股份有限公司（下称“华旺科技”，605377.SH）发布了2021年一季报，一季度公司营业收入6.33亿元，同比增长126.90%;归母净利润0.98亿元，同比增长174.15%。结合刚公布不久2020年年报中华旺科技归母净利润劲增52.23%，以及当前装饰原纸行业景气的状况，可以确认，华旺科技已进入新一轮的快速增长。股价反映资本市场乐观预期内外合力促成新一轮增长

IPO主板 | 益生元和膳食纤维领域国内龙头企业百龙创园登陆A股

山东百龙创园生物科技股份有限公司（下称“百龙创园”，605016）是国内规模最大、产品品种最全的益生元和膳食纤维生产企业之一，同时也是全球主要的生产商和供应商之一。根据相关领域行业协会发布的数据，2018年，公司益生元产品产量占全球份额约为5.98%，膳食纤维产品产量占全球份额约为12.45%。近日，百龙创园首次公开发行新股并在上交所主板上市，募集资金拟用于“年产30000吨可溶性膳食纤维项目

IPO主板 | 野马电池：技术先进、出口规模领先的锌锰电池制造商

浙江野马电池股份有限公司（下称“野马电池”，605378.SH）是综合实力位居国内前列的锌锰电池制造商和出口商，根据中国电池工业协会的统计，2019年，公司碱性电池产量排名国内第五，锌锰电池出口量排名国内第四。自成立以来，野马电池专注于高性能、环保锌锰电池的研发、生产和销售，致力于为客户提供高品质、长寿命、无污染的绿色环保碱性电池和碳性电池产品。近日，野马电池首次公开发行新股并在上交所主板

IPO创业版 | 尤安设计：创新创意优势显著的国内建筑设计企业

上海尤安建筑设计股份有限公司（下称“尤安设计”，300983.SZ）业务规模处于国内建筑设计企业第一梯队，尤安设计以“让设计和生活充满想象力”和“基于理性主义的精细化”为企业价值观和核心设计理念，取得了良好的发展。 2018-2020年，尤安设计实现营业收入分别为7.30亿元、8.54亿元、9.26亿元;归母净利润分别为1.28亿元、2.65亿元、2.92亿元;加权平均净资产收益率分别为62.1