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2022年01期

开卷 | 速读

2022年1月6日报道，2021年，中国石化以坚决扛好保障国家能源安全核心为职责，持续加大油气勘探开发力度，全方位提升能源供给保障能力，喜获十大油气勘探发现成果，全年新增石油探明储量1.67亿吨、天然气探明储量2681亿立方米，超额完成七年行动计划年度目标任务，实现了“十四五”开门红。国家主席习近平发表2022年新年贺词新年前夕，国家主席习近平通过中央广播电视总台和互联网，发表202

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》伯克希尔连续四年发日元债巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦计划发行日元债，如果成功，将是该公司连续第四年发行日元债。其首次发行日元债是在2019年，发行规模为38.9亿美元，2020-2021年的发行规模分别为17.9亿美元和13.8亿美元。分析师表示，伯克希尔之所以连续发行日元债，可能与日本融资成本低廉有关，该公司2021年发行的一期日元债票面利率仅0.437%，而日

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 12月29日-01月04日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升31家，调降65家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升49

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

12.29-1.4日期间，共计250只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：医药生物（62只）、机械设备（25只）和传媒（23只）。创新高股票在时间上的分布是：12月29日20只;12月30日26只;12月31日41只;1月4日163只。上述股票2022年1月4日总市值之和为30309.88亿元。 2020年年报净利润之和为606.31亿元，以此计算的静

宏观 | 春季躁动会如何演绎

一年之计在于春，A股也是如此。过去十多年，几乎每年的春节前后都有躁动行情，甚至很多年份的春季躁动都成为全年行情的致胜点。不同背景下的春季躁动在行情级别和风格上会存在差异：当存在稳增长预期时，春季躁动的级别往往较大，而且会更多呈现普涨的特征;当经济运行平稳时，春季躁动则表现出较强的延续性，风格上通常延续前一段时期的主线。当前经济面临较大的下行压力，稳增长政策也在逐步发力。2022年的春季

宏观 | 2022年信用风险展望

一、2021年信用违约情况回顾 2021年，信用债违约债券规模和新增违约情况较上年有所减少，但总体违约数量有所上升。2021年我国债券市场累计有37家企业发生违约，较2020年全年增加3家;违约债券规模1076亿元，较上年减少103亿元。新增违约企业17家，较上年减少9家;涉券规模589亿元，较上年减少115亿元。从年内情况来看，上半年防范化解金融风险成为政策重点，在国常会“政府杠杆率要有所

封面专题 | 问策2022

2021年中国经济实现了“十四五”良好开局，而2022年将面临更趋严峻复杂和不确定的外部环境，中国经济又该如何实现稳增长？ 2021年，A股成功打破了“牛不过三年”的魔咒。上证指数和深证成指全年分别上涨4.8%、2.67%，成功实现了年线三连阳;创业板先扬后抑，全年涨幅更是达到12.02%，走势强于主板市场。分化成为贯穿2021年全年的关键词。以2021年农历春节为分界点，节前“茅指数”为代

公司与产业 | 索菲亚：大宗爆雷增长遭遇瓶颈

日前，索菲亚（002572.SZ）在公司战略活动上提出千亿目标，但如何解决应收账款和应收票据坏账问题似乎更为急迫。从2019年收入增长放缓后，索菲亚开始发力ToB的大宗业务，帮助了公司营收的增长，时机却不恰当。2020年后，众多房企客户陷入债务危机，索菲亚如何回收应收票据和应收账款成为痛点。在此局面下，原本没有太多借款的索菲亚，如今长短期借款超过20亿元。索菲亚的核心产品衣柜并不是精装房交

公司与产业 | 恒信东方：值得推敲的业绩

受元宇宙概念等因素的刺激，2021年第四季度，恒信东方（300081.SZ）股价一路飙升，由最低的8.03元/股最高涨至22.60元/股。然而，就在其股价刚刚走出低谷，上市公司第二大股东兼董事长王冰以及其他高管就纷纷抛出减持计划。更有意思的是，2021年，恒信东方实际控制人孟宪民先后14次质押其所持有的上市公司股权，出资方除了银行与证券公司外，也不乏浙江银通典当行、海南润泰欣茂小额贷款这类企业

公司与产业 | 迈为股份：押注HJT胜率几何

迈为股份（300751.SZ）是一家集机械设计、电气研制、软件算法开发、精密制造装配于一体的高端设备制造商，主要业务是智能制造装备的设计、研发、生产与销售，主要产品应用于光伏产业链的中游电池片生产环节。 2021年上半年，迈为股份的营业收入合计为12.39亿元，其中太阳能电池丝网印刷成套设备收入为10.17亿元，占比为82.10%;单机收入为1.58亿元，占比为12.72%;配件及其他收入为64

公司与产业 | 天顺风能扮靓业绩护航再融资

近期，天顺风能（002531.SZ）在股价高位推出29.9亿元可转债融资计划。为了护航再融资，公司努力扮靓业绩，一方面通过出售资产及会计手段增厚利润;另一方面通过采取更加激进的销售政策来粉饰收入。天顺风能主营产品属于风电上游零部件，但本次可转债募集的大部分资金却投向下游的风电厂建设项目，生意模式和收益率均不如上游，将拉低上市公司的整体收益率。天顺风能自2010年以来股权融资金额巨大，目前有息负

公司与产业 | 先声药业转型遇挫

先声药业（2096.HK）是一家正向创新与研发驱动转型的制药公司，2021年上半年实现营业收入21.20亿元，同比增长10.11%;净利润5.55亿元，同比增长200.21%，但其中大部分来源于其他收益——当期金额为4.91亿元。2020年业绩已大幅下滑的情况下，先声药业主业利润进一步下滑。受到医保控费和监控用药的不利影响，先声药业最重要的两种产品销售收入开始下滑;2020年虽然新上市两款创新

公司与产业 | 唯特偶：毛利率异于同行两头挤压盈利难持续

唯特偶主营业务为微电子焊接材料的研发、生产及销售，主要产品包括微电子焊接材料以及辅助焊接材料，公司生产的微电子焊接材料作为电子材料行业的重要基础材料之一，主要应用于PCBA制程、精密结构件连接、半导体封装等多个产业环节的电子器件的组装与互联，并最终广泛应用于消费电子、LED、智能家电等多个行业。目前，唯特偶正在申请创业板IPO，保荐人为国金证券。整体市场占比较小 2021年上半年，唯

公司与产业 | 晶盛机电：“大跃进式”定增再现

2020年以来，半导体投资火热，晶盛机电（300316.SZ）作为设备生产商赢得了业绩增长，但其历史非公开发行的募投项目却乏善可陈，近期又推出57亿元的定增计划。截至目前，晶盛机电没有展示出其顺利量产碳化硅衬底的实力，对12英寸大硅片技术的关注晚于下游扩产周期，而定增一旦实施，上市公司每股收益将被摊薄，数年内难以修复。蓝宝石募投项目收效甚微 2016年11月，晶盛机电通过非公开发行募集资

公司与产业 | 采纳股份：成长高度依赖疫情谨防上市即巅峰

采纳股份是一家从事注射穿刺器械及实验室耗材研发、生产和销售的企业，2017年，公司净利润只有1259万元，营收不足9302万元，离创业板IPO看似很遥远。此后，凭借2019年、2020年两年的业绩爆发，公司于2021年申请IPO，保荐人为海通证券，此次IPO计划募资资金投资额为4.04亿元，其中3.09亿元用于年产9.2亿支（套）医用注射穿刺器械产业园建设项目;目前已经获得了深交所创业板上市委

公司与产业 | 杭可科技：募资“疯狂”扩产 “过剩”风险突出

2021年12月31日，杭可科技（688006.SH）发布定增预案，拟募集总额不超过23.12亿元，用于锂离子电池充放电设备智能制造建设（下称“充放电设备制造项目”）等三个募投项目建设以及补充流动资金。 2019年，杭可科技通过IPO募集资金10.20亿元，其中4.26亿元用于锂离子电池智能生产线制造扩建项目（下称“IPO扩建项目”）。按照公司规划，锂电生产线扩建项目实施后，预计新增年均营业收入

公司与产业 | 开开实业的反向“输血”

刚刚过去的新年，上市公司财务部通常灯火通明。为了能在规定的时间出完年报，财务工作者没有元旦假期一说。在他们的努力下，上市公司2021年的年报，在路上了。根据预约公告，最先发布年报的，*ST华塑（000509.SZ）拔得头筹，预约披露时间为2022年1月18日，紧随其后的沃华医药（002107.SZ）预约在1月21日披露;随其后的ST熊猫（600599.SH）、开开实业（600272.SH），将

公司与产业 | 庞大集团：重整容易翻身难

2018年营业收入高达420.34亿元以及年末货币资金高达67.96亿元的庞大集团（601258.SH）因无法偿还1700万元借款而被债权人申请破产重整。2019年12月，破产重整执行完毕，庞大集团重新启航。 2020年，庞大集团实现营业收入273.86亿元，同比增长24.01%，实现净利润5.80亿元，同比增长400.29%，扣非净利润扭亏为盈，从2019年的-40.52亿元到2020年的1.

公司与产业 | 中概股机会还多吗

2021年2月之前的一年里，是中概股的大年，那一年里中证中国海外互联网指数涨幅超130%。后来的剧情却是中概投资者始料未及的，腰斩的比比皆是，甚至有的只剩下原先市值的零头。但是市场并没有完全抛弃它，仍有不少资金在抄底。 KWEB，中国海外互联网ETF，在价格不断下跌中，资产规模居然不降反升，2021年10月底，资产规模达82.81亿美元，而2021年年初时仅40亿美元。可见基民在大量申购。

金融 | 险企资本监管升级

2021年12月30日，银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（II）》，对现行偿二代监管规则进行全面修订升级，在修订偿二代一期的17项基础上，新增了关于“市场风险和信用风险的穿透计量”、“资本规划”和“社劳合社保险（中国）有限公司”3项规则。这意味着自2017年9月启动建设工程起来，历经多轮征询和行业3轮大测试后，偿二代二期工程于2022年正式实行。偿二代二期重点围绕风险穿透式监管、促进保

金融 | 货币宽松银行股获超额收益概率大

2021年中国经济增速呈现前高后低态势，下半年疫情扰动下消费疲弱，房地产投资下滑和基建投资不及预期拖累投资增速，但出口韧性强劲，持续超出市场预期。2022年疫情反复下消费复苏仍具有不确定性，高基数下出口增速或将回落。“稳增长”需求下，货币政策从“重结构”走向“总量和结构”双重发力，宽货币有望持续加码。在“政策发力适当靠前”的指引下，预期2022年上半年为货币政策加码的窗口期，实施降准降息等总量货币

基金 | 公募2022：抱团行情会否再现？

“稳字当头”、“改革攻坚”，这是2021年年底召开的中央经济工作会议提到的两个关键词。证监会主席易会满表示，2022年，证监会的工作将围绕这两个关键词开展。具体到资本市场，“我们将会同有关部门综合施策，多措并举，促进市场平稳运行，坚决防止大上大下、急上急下。” 实际上，若仅从表面数据来看，2021年的A股市场在某种程度上已经表现出“稳”的特征，上证指数全年振幅仅有12.06%，创下历史最低纪录。

专栏 | 稳增长的十大抓手

张瑜稳增长的十大抓手带来的需求增量将有1.8万亿元左右，基本可以对冲地产下行的负面影响。 2022年宏观的主基调毫无疑问是“稳增长”，但在“房住不炒”、“高质量发展”、“供给侧结构性改革为主线”等基调下，如何实现“稳增长”？“稳增长”的着力点又会在哪儿？我们试着结合“十四”五规划、中央经济工作会议通稿和部委近期动态这三方面信息从产业层面做更加细致的解读。我们认为，以下十个方向值得重视

专栏 | 赛道分化与再平衡

李立峰 2022年春季行情仍有望演绎，稳增长配置成主旋律。以史为鉴，A股“春季躁动”行情特征明显，一季度A股往往演绎“派红包”结构性行情。我们将“春季躁动”行情的时间期间定义为每年的第一个季度。2010年以来，A股在一季度期间表现出结构性行情的概率为83.33%（除了2016年、2021年A股普跌以外）。另外，A股在2010年以来每年的1月份表现出结构性行情的概率为75%。 2022年春季

价与值 | 喜悦智行：政策春风频频助力发展入围省内首批塑料替代企业

12月2日，可循环包装领军企业宁波喜悦智行科技股份有限公司（下称“喜悦智行”，301198.SZ）在深交所创业板上市。作为最早进入汽车及汽车零部件行业的定制化可循环塑料包装企业之一，喜悦智行创新性地在传统包装行业的基础上，推出定制化可循环塑料包装整体解决方案，实现定制化可循环塑料包装与传统产业的融合。基于对客户需求的深刻理解以及行业领先的核心工艺技术优势，公司客户拓展较快且粘性较高，是大众、特

价与值 | 风光股份：产业链布局优势显著的国内抗氧化剂行业领先企业

营口风光新材料股份有限公司（下称“风光股份”，301100.SZ）是一家为全球高分子材料工业提供聚合物添加剂和解决方案的核心助剂材料供应商，风光股份所处行业为国家战略新兴产业，发展前景良好。作为“国家级专精特新小巨人”企业，风光股份拥有自主知识产权的核心技术，成长性较好。抗氧剂单剂市场占有率领先下游快速增长提供发展空间抗氧剂作为高分子材料助剂的一种，具有用量比例小但对下游生产和产品质量影响

价与值 | 东方中科董事长王戈详解收购万里红国家战略、技术发展、行业走向和业务融合

近日，北京东方中科集成科技股份有限公司（下称“东方中科”，002819.SZ）董事长王戈先生接受本刊专访，就东方中科收购北京万里红科技有限公司（下称“万里红”）的背景、逻辑和未来规划进行了详解。过去几年，东方中科并购、参股了多家公司，其中最重要的无疑是万里红。这项收购从预案到完成历时一年多，2021年10月正式完成了资产交割及工商变更。至此，东方中科的经营领域由单一的电子测试测量延伸到

港股投资 | 派对文化　反弹受惠股

中国派对文化控股有公司在当时，是中国最大的角色扮演假发制造商及第三大角色扮演服饰制造商及第二大性感内衣制造商，如此规模及阵营，社长估计身边有很多朋友都是公司产品的消费者，其产品主要出口至海外顾客，包括美国、德国、英国及澳洲，包括OEM 及自家品牌。回说2015 上市时的情况，当时公司以1.13- 1元招股，发行约1.8亿股，最后以1元定价，成功集资约1.8亿，

港股投资 | 角落火锅中环兰桂芳

蓝色系列餐桌椅凳，墙上的特色装潢，写着五味俱全，欣赏着浓浓的时代感设计同时，品尝着地道的港式火锅滋味。角落火锅的镇店之宝招牌汤是黄汤鱼肚花胶鸡锅，老板说是用足足一日半时间去熬制而成，材料有多种高级食材，包括鱼肚，花胶，云腿，赤肉等非常滋补，光是看颜色就知道味道十分浓郁，最后再加上老板特选的新鲜文昌鸡，其皮下脂肪薄，不会令火锅汤底变得油腻，吃法是先喝汤，再吃花胶及鸡，然后才开始加

港股投资 | 女人装傻，是一种态度

傻女人才装聪明，聪明女人却懂装傻，这个课题，女人必学！傻女人有两种：真傻和装傻。真傻的女人——常抱怨爱情走不进现实，痛恨职业照不进梦想，埋怨婚姻化不进愿景，惆怅社交融不进期许，所以真傻的女人容易处处吃亏。装傻的女人——正好相反。装傻的女人往往是最聪明的女人，懂得大智若愚，可进可退，才能掌控好自己的家庭，爱情，事业，甚至社交圈。有人说：纯真可爱的“傻”女人，让男人喜

港股投资 | 美国富豪买买买农地

多谢在这里先恭祝大家2022年新一年身体健康平安快乐。 2021年完宇宙概念非常火爆，不少企业纷纷投资于二次元宇宙，大家更对区块链游戏趋之若鹜，更甚于有很多项目其中的土地受到疯狂炒作。他们的作家甚至比现实中的土地更加昂贵。股神巴菲特有一句名言：「海水退潮就知道谁没穿裤子游泳」。现在很多这些项目估值非常之高，笔者肯定结朝过后，大部份项目都会归于零。富豪除了有投资这些元宇宙项目，他们其实也

港股投资 | 纸印有你

由香港印刷业商会、印刷媒体专业人员协会、印刷科技研究中心与香港建筑中心合作，于中环街市这个别具特色的地方进行「纸印有你」展览。纸，从来是交流及知识转移的媒介。从古到今，简单如写信、绘画、写书、签合约、写宪法、印钞票到成为建筑材料，纸张是生活的重要元素。一张轻薄的纸对我们的生活有巨大影响。活字印刷是最重要的发明之一，由我们的祖先毕升发明。「走塑」是全球的大趋势，而纸正

港股投资 | 全球水墨画大展2021

开幕典礼邀得行政长官林郑月娥担任主礼嘉宾，为展览揭开序幕。由艺育菁英基金会主办、云峰画苑策展的「全球水墨画大展2021」昨日（12月28日）于香港中央图书馆展览馆举行开幕典礼。主礼嘉宾包括行政长官林郑月娥、中联办宣传文体部副部长王凯波菁、署理民政事务局局长陈积志、艺育英基金会主席方黄吉雯、「全球水墨画大展」策展人郭浩满、香港艺术发展局主席王英伟博士等。行政长官林郑月娥出席并于开幕典礼上