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2021年01期

开卷 | 速读

2021年1月6日，江苏连云港，海州经济开发区一家毛毯公司生产车间，工人正在查看毛毯生产线运行情况。岁末年初之际，随着海外订单不断增加，江苏连云港市毛毯加工行业迎来生产销售旺季，各种经纬编单双层印花毛毯、特殊工艺的压花毛毯、精剪毛毯、绳绣毛毯等产品纷纷满负荷生产，产品直接出口美国、中东、北非、南非、俄罗斯、东欧等国家和地区，满足国际市场需求。退市新规实施加快制定配套制度上海证券报报

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》亚马逊买飞机扩充航空物流持续一年的疫情让航空业水深火热，而享受居家隔离红利的电商业绩却突飞猛进，亚马逊宣布一次性购买11架二手飞机，进一步扩充其航空物流网络。这些飞机分别来自于达美航空和西捷航空，机型为波音767-300客机，这也是亚马逊第一次直接购买航运飞机。受电商平台在线订单激增的影响，货运航空公司生意火爆，运量不断提升，这些飞机正在被改装成货运飞机，预计

开卷 | 数据

近一周（2020年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2020年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成份股最新估值 12月30日-01月05日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成份股公司，业绩调升26家，调降71家。过去一个月，沪深300指数成份股业绩调升42

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

2020.12.30-2021.1.5期间，共计232只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）分别是：化工（29只）、电气设备（28只）和机械设备（23只）。创新高股票在时间上的分布是：12月30日5只;12月31日12只;1月4日68只;1月5日147只。上述股票2021年1月5日总市值之和为226979.40亿元。 2019年年报净利润之和3386.90亿元

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至01.05）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至01.05）涨幅前10名本期茂业商业计算结果如下：注：财务数据截至2019年年报，行情数据截至2021年1月6日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金的

宏观 | 货币政策宽松能持续多久

近期可能降准。 2020年初，疫情蔓延，为对冲疫情对实体经济的影响，央行实施超市场预期宽松的货币政策。后随着中国疫情得到有效控制，以及前期过度宽松的流动性导致监管套利活动增多，宏观杠杆率快速上升，央行货币政策自5月份开始持续回归正常化，在减少流动性投放的同时，要求银行大幅压降结构性存款余额，资金利率中枢和债券收益率同步上行。10年期国债收益率最高在11月19日升至3.35%，为2019年5月以来

封面专题 | 问策2021

2021年1月5日，上海，当天下午3点收盘后，陆家嘴一建筑外的LED屏幕上显示的当天收盘股指。1月5日，A股三大股指震荡上扬，两市成交额连续第2日突破1万亿元。截至收盘，沪指涨0.73%，报收3528点;深成指涨2.16%，报收15147点;创业板指涨0.65%，报收3097点。盘面上，乳业、白酒、养殖、半导体等板块活跃。煤炭、汽车整车、电力、天然气等板块走弱。这是“史无前例的一年”！牛津词典

公司与产业 | 海天味业价格暗战

刚刚过去的2020年，席卷全球的新冠疫情给世界经济增加了不确定性，食品行业因刚需支撑受到资本市场的追捧，多家券商曾预测，海天味业（603288.SH）将在大豆价格升高的背景下相应提高酱油的价格，不料被公司公开否认。实际上，国产酱油的竞争格局已接近发达国家水平，海天酱油的平均单价在2019年已出现下滑，同行的酱油产品各具特色，销售策略多样化，相互取代的可能性不高，未来产品的毛利率将受到挤压。除酱

公司与产业 | 酒鬼酒提价故事还能讲多久？

2020年已经落幕，白酒是唯一涨幅翻倍的板块，表现贯穿全年。这其中，下半年发力的酒鬼酒（000799.SZ）以远超3倍的涨幅领涨白酒股，也成为2020年涨幅前10的唯一白酒股，但酒鬼酒却是营收和净利润仍没有恢复历史高点的两家酒企之一。与多数酒企量价齐升的表现不同，酒鬼酒主要依靠结构调整和涨价来推动营收的增长，销量基本没有明显的增长。而且，虽然坐拥高毛利率，但高企的费用率蚕食了公司的利润，使得酒

公司与产业 | 辽宁成大“大而不强”

辽宁成大（600739.SH）是一家老牌上市公司，2019年以来，公司股价一路上扬，总市值从百亿元最高涨至接近500亿元，2021年1月6日，收盘总市值仍有369亿元。2019年，公司全年实现收入177.46亿元、净利润11.89亿元。成大生物是辽宁成大最核心的资产和利润来源。成大生物主营疫苗生产，收入几乎全部来自于人用狂犬病疫苗，产品结构单一，且疫苗研发管线进度严重落后于竞争对手，主力产品存

公司与产业 | 石头科技大解禁前的微妙变化

2020年前三季度，石头科技（688169.SH）营业收入为29.80亿元，同比下降1.66%;归属于上市公司股东的净利润为8.99亿元，同比增长54.49%;扣非净利润为8.32亿元，同比增长47.74%。在靓丽三季报的加持下，石头科技股价不断上涨，2020年年底曾经突破1000元，总市值近700亿元，而在此背后却是首发原始股的即将解禁。首发原始股即将解禁石头科技主营业务为智能清洁机

公司与产业 | 中消云：业绩增长成色不足关联交易虚实待考

2020年11月30日，深交所披露信息，中消云科技股份有限公司（下称“中消云”）因更新财务资料中止创业板发行上市审核程序。中消云创业板IPO申请于9月30日获得受理，11月1日获深交所问询。中消云成立于2011年，传统主营LED灯具业务。2012年，中消云完成对深圳市泰和安科技有限公司（下称“深圳泰和安”）的收购事项，公司主营业务转为消防产品的研发、生产和销售业务。 2017-2019年，中

公司与产业 | 海康威视：净资产收益率滑坡

以视频监控系统为核心业务的海康威视（002415.SZ）经历了多年的高速成长后已接近天花板，市场不再具有想象空间，公司对此或许早有预料，耗时多年培育创新业务，但迟迟难以盈利，持续的资金投入得不到回报，使净资产收益率受到拖累，2020年，公司大股东、高管大手笔减持。自从与关联方签订存款协议以后，海康威视的短期借款剧增，而经营模式变化导致公司的长期应收款爆棚，资金变得愈发紧张。管理层通过修订股权激

公司与产业 | 英科医疗：激进扩产暗藏隐忧

疫情以来，英科医疗（300677.SZ）一次性防护手套产品需求激增，公司业绩爆发。据Wind统计，2020年年初至今，英科医疗区间涨幅高达1589.11%，在整个A股市场可谓凤毛麟角。在此利好下，英科医疗计划大规模扩产，资金需求陡增，并在近日公告计划赴港上市。截至2020年上半年末，英科医疗一次性防护手套年化总产能超过220亿只，加上在建产能和拟扩建产能，投产后手套总产能将跃升至近2500亿只

公司与产业 | 金三江：毛利率远超同行产能消化成难题

金三江专业从事沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售，主要产品为沉淀法二氧化硅，主要作为原材料应用于牙膏工业，公司主要产品为“牙膏用（高磨擦型）二氧化硅”、“牙膏用（磨擦型）二氧化硅”、“牙膏用（增稠型）二氧化硅”。 2020年11月，金三江发布招股书（上会稿），谋求在创业板上市。高毛利难持续 2019年，金三江主营业务收入为1.98亿元，其中磨擦型二氧化硅收入1.05亿元，占比53.16%;增

公司与产业 | 恒生电子：高额费用去哪儿了？

恒生电子（600570.SH）2020年前三季度实现营业收入23.38亿元，同比增长1.78%;实现扣非净利润2.59亿元，同比下滑18.26%。对于营业收入与利润的反向变动，上市公司及相关研报将其归结为执行新收入准则，2020年公司收入确认方法由“完工百分比法”转变为“终验法”所致;而且，截至2020年三季度末，公司账面合同负债金额为23.47亿元，同比增长113.50%，基本面并不存在问题

公司与产业 | 维信诺出售核心技术断臂求生

随着京东方（000725.SZ）、深天马（000050.SZ）等面板企业的茁壮成长，在掌握了面板核心技术并把价格做到足够低以后，中国的消费电子行业尤其是手机领域涌现出一批世界级的企业。华为通过和京东方的深度合作，打造了一批包括Mate Xs在内的经典机型;小米则通过和维信诺（002387.SZ）合作，推出了高端旗舰机。在手机厂商在镁光灯下接受欢呼的时候，面板商却负重前行，因为面板盈利太难了

公司与产业 | 和邦生物恐有退市之虞

这个冬天对和邦生物（603077.SH）而言有点冷。在2020年第四季度，公司股价一度下跌至1.33元，按照退市新规，原来的面值退市指标修改为“1元退市”指标，不再设退市整理期。为此，公司积极自救，2020年12月26日，和邦生物蹭了时下最热的“光伏”热点，公告称，拟投资30亿元建设8GW光伏封装材料及制品项目。受此刺激，公司股价随即涨停。事实上，公司与光伏业务并无太大的关联。此前，公司曾

公司与产业 | 众生药业商誉埋雷

众生药业（002317.SZ）于2009年12月IPO募集11亿元并在深交所挂牌交易。上市后，业绩依然保持快速增长，2017年开始进入增收不增利阶段。 2015年以来，众生药业频频并购，在并购方面耗资超过20亿元，而所获收益远未达预期。 1月4日，众生药业披露，预计2020年实现净利润为亏损4.5亿-3.8亿元，而上年同期盈利3.18亿元。亏损的主要原因为对收购广东先强药业有限公司（下称“先强

金融 | 房贷新政考验银行资产调整能力

2020年12月31日，央行、银保监会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》（下称“《通知》”），对在中国境内设立的中资法人银行业金融机构，其房地产贷款余额占比及个人住房贷款余额占比提出管理要求。《通知》不设过渡期，于2021年1月1日起实施。《通知》研究制定房地产贷款集中度管理制度，综合考虑银行业金融机构的资产规模、机构类型等因素，分档设置房地产贷款余额占比和个人住房贷款余

金融 | 监管重击欺诈发行和信披造假

2020年12月26日，市场盼来了加大IPO发行和信披等方面违法违规行为刑事责任的久违的消息——这一天，第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了刑法修正案（十一），并将于2021年3月1日起正式施行。此次刑法修正案（十一）的通过，旨在加大对资本市场犯罪的刑罚力度，凸显监管对打击证券期货犯罪的“零容忍”。与《证券法》修订相衔接，刑法修正案大幅提高了欺诈发行、信息披露造假、提供虚假证明文件和

投资圆桌 | 黄金迷雾

2020年二三季度，由于美联储无底线托市，黄金成了全球市场上最靓的仔，与大型科技公司并驾齐驱，一时瑜亮。但是从三季度的后半程开始，金价出现了快速调整，从2100美元/盎司跌到1760美元左右企稳反弹，跌幅超过15%。相比年中时的一致看好，市场情绪快速消退与分化，后市也再一次变得扑朔迷离。黄金很复杂，像原油一样，影响的因素非常多，如果能准确预测波段的话，那么很快就能成为世界首富了，这无

投资圆桌 | 价值和成长指数的巨大背离

最近一年多以来，以低估值为特点的价值型股票和以高ROE（净资产回报率）、高增速为特点的成长型股票之间，出现了巨大的背离。而这种背离，通过分析沪深300指数族中的两个指数，可以观察的非常清楚：沪深300价值指数和沪深300成长指数。成长指数在最近两年的反超沪深300价值和成长指数均以沪深300成份股为样本库，分别在其中选择价值因子得分最高的100只股票，和成长因子得分最高的100只股票，作为

专栏 | 不一样的周期

彭文生疫情后货币的“非中性”将通过传统的经济周期和金融周期体现出来。美国的主要风险是通胀预期导致的长端利率上升对金融市场的冲击，中国的主要风险是债务偿还压力。经济周期（以增长和通胀为标志）和金融周期（以信用和地产价格为标志）可以说是“二战”市场经济周期波动的主要机制，头几十年经济周期是主导力量，自上世纪80年代金融自由化、贫富分化、财政受约束以来，金融周期日益重要。怎么看目前经济所处的

专栏 | A股有望打破“牛不过三”

荀玉根春季行情已开始，全年主线仍是代表转型升级的科技和内需。在过去的两年中，上证综指、万得全A、沪深300、创业板指等股票市场主要指数均大幅上涨，因此在展望2021年时，许多投资者担忧“牛不过三”，即历史上牛市很少能连续涨三年，2021年市场大概率不好过。从概率上讲，以三年为一个样本（滚动计算），1991-2020年共28个样本中只有4%的概率出现了三年连涨。那是不是就此意味着A股20

IPO主板 | 华旺科技：管理能力优势明显并有望受益于行业增长

华旺科技（605377.SH）主要从事可印刷装饰原纸和素色装饰原纸的研发、生产和销售业务，以及木浆的贸易业务。公司生产的装饰原纸广泛用于家具、地板、木门等产品的贴面装饰。 2020年上半年，公司收入合计为6.67亿元，其中，装饰原纸5.41亿元，占比81.11%。素色装饰原纸5208万元，占比7.81%。木浆贸易1.26亿元，占比18.89%。装饰原纸是公司核心业务。行业带来发展机遇 20

IPO主板 | 祖名股份：千亿豆制品赛道领跑者

民以食为天，在中国博大精深的美食版图上，豆制品占据着重要的地位。豆制品具有人体必需的钙、磷、铁等人体需要的矿物质，并且含有维生素B1、B2和纤维素。同时，豆制品行业作为农副产品加工，有利于上游的农业增效、农民增收，且作为健康消费食品，其发展历来得到国家重视及大力支持。国务院、农业农村部等部门出台了一系列支持性法规政策，包括2019年发布的《关于深化改革加强食品安全工作的意见》等指导意见，2

IPO中小板 | 国内电子陶瓷行业领跑者中瓷电子登陆A股

河北中瓷电子科技股份有限公司（下称“中瓷电子”，003031.SZ）是专业从事电子陶瓷系列产品研发、生产和销售的高新技术企业，具备了电子陶瓷和金属化体系关键核心材料、半导体外壳设计仿真技术、多层陶瓷高温共烧关键技术三大核心技术领域的自主知识产权，开创了中国光通信器件陶瓷外壳产品领域，打破了国外行业巨头的技术封锁和产品垄断，实现了光通信器件陶瓷外壳产品的进口替代，并广销国际市场。中瓷电子近日首次

IPO科创板 | 惠泰医疗：拥有全球领先行业竞争力高速增长可期

惠泰医疗（688617.SH）作为一家专注于电生理和血管介入医疗器械的研发、生产和销售的高新技术企业，是国产电生理和血管介入医疗器械品种品类齐全、规模领先、具有较强市场竞争力的企业之一，也是能够与国外产品形成强有力竞争的为数不多的企业之一。在医疗器械国产化持续深化的大背景下，惠泰医疗有望继续保持高速增长。经过十余年的发展，惠泰医疗已形成了以完整冠脉通路和电生理医疗器械两大产品为主导，外周血

港股投资 | 腾讯京东双双加持

公司在2017年11月在港上市，招股价7.70元，认购超额560倍，冻资3820亿元，为当时史上十大新股冻资王，可见热捧程度，但股价挂牌高见10.18元后便掉头向下，此后辗转向下，在2020年3月创1.12元低位才告喘定，然后因母公司易车在美国被腾讯私有化，才令易鑫须以每股作价1.9088元提出无条件强制性现金要约。回顾整件事情，或许从股权角度会更容易入手，在2017年香港上市的时候

港股投资 | 乐儿岛的影与光

光是生命里不可或缺的元素，也是神奇的魔术，它让物件有“影”，无论从绘画、雕塑、甚至摄影。让各种艺术的表现更具生命、立体与层次。在中环一个神秘的角落，设计师与创作者以光为题材，融入他们的想法与故事，创造出动人的现代艺术作品，让人看见他们对光的无限想像，也看到令人赞叹的现代工艺。光雕艺术是在建筑物墙壁上以光影投射技术展示各种光影图案，是一种有动感的灯光表演，有幸得到机会参与摄影，

港股投资 | 湾仔圣佛兰士街忙里偷闲的品味空间

BUSYBIRD（城中鸟）为一家全新餐饮概念店，包含了葡萄酒零售、品酒、以及堂食餐厅的元素。全店分为试酒桌及半户外休闲区域，装修风格简约轻松，配以大量植物及热带雨林元素，务求令湾仔繁忙的上班族在追求品味之余，亦可以得到一刻放松的空间。食物方面，除了传统与红酒匹配的食物之外（例如芝士、火腿、牛扒等），餐厅同时亦有提供美味的夏威夷健康碗饭，材料包括新鲜鱼生，慢煮鸡胸肉及各种营养丰富的蔬菜

港股投资 | 想要觅得真爱情先要远离“三不男”

时下很多男人玩起了「三不主义」。何谓「三不主义」？就是那种面对姑娘的爱意，不主动、不拒绝、不负责。关系刚建立时，「三不男」通常都会发放一些小暧昧，说点儿似是而非的情话，等姑娘们上钩。如果你一厢情愿的扑上去，他会把你的好意照单全收，看着别人为他欢喜为他愁，为他付出为他奉献。要知道大部份女人的爱情机制都是偏向被动的，她们会奉献示好，投入感情，尤其在面对一段似乎会有结果的关系上，真心付出了然后等

港股投资 | 入深港通基金爱股

王勃可以毫不夸张，在过去的一年，香港的股市就是新股或半新股的天下，升幅的长度及跨度都不是一般传统旧经济股所能比阻碍的，其中影响的因素相当之多， 1940（中国气体投资有限公司）。公司自2007年起开始营运，为京津冀区域第二大的工业气体供应商。主要产品为空气分离装置生产的管道工业气体，有关管道工程的股票，王勃曾经推出过1865，当时也曾在半年内录得相当理想的升幅，为王勃带来大量进帐。 1940

港股投资 | 王守清个展《意识之间》

王守清艺术家简介王守清，1954年生于中国福建，1978年移居香港，1987年英国伦敦中央美术学院攻读现代艺术，1992毕业于英国伦敦温布顿艺术学院。其作品曾在英国、法国、德国、日本、韩国、中国香港及马来西亚等地多次举办展览。 2000年获邀参加法国巴黎文化部《世界艺术大展》。作品《香港生活》于2003年北京举行的《第三届中国油画展》荣获香港唯一最高优秀奖。王氏现为香港国际艺术家协会副

港股投资 | 漫游大也堂林天行

衍之三晴日缘和觉盛林天行自十四岁开始习画，对国画，西洋画以至中国书法均有研究，毕业于北京中央美术学院的当代艺术家，所创作的彩墨画具有极其强烈的个人风格。在中国和海外展览会上，我经常看到他的作品，更曾经多次因缘际会地欣赏过他的个人作品展，最近到过工作室参观他的画。林天行作为文人画笔墨传统的“新世代”。他认为水墨画要表达包括现代都市景象在内