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前沿资讯 | 国内国际要闻

2020年我国经常账户顺差超2万亿元 2020年，我国经常账户顺差20437亿元（2989亿美元），其中，货物贸易顺差36611亿元，服务贸易逆差10040亿元，初次收入逆差6776亿元，二次收入顺差642亿元。资本和金融账户中，直接投资顺差6991亿元，储备资产增加1878亿元。外汇局王春英指出，2020年我国国际收支呈现三大特点：一是货物贸易保持较高顺差;二是服务贸易逆差收窄;三是直接投资延

前沿资讯 | 关键词

关键词：LPR 2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR 报3.85%，5 年期以上LPR 报4.65%，均与1月持平，已连续10个月保持不变。对此，民生银行首席研究员温彬认为，2月LPR维持不变，体现了利率水平与宏观经济恢复水平相匹配。我国经济在疫情冲击后稳步恢复，LPR水平保持稳定，与经济平稳运行的实际需要相适应。同时，还体现了货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，对实体经济复苏

前沿资讯 | 行业公司

银行、保险：估值有望持续修复 随着经济的明显复苏，息差与资产质量的改善，有望驱动银行板块估值修复至近1 倍市净率，招商证券预计2021年银行板块仍有15%左右的上行空间。对于近期表现优异的保险股，多家机构表示，保险股估值修复逻辑将延续。东兴证券表示，受长端利率上行利好刺激，保险板块快速反弹，预计利率层面利好将持续推动板块估值修复。除利率和投资端向好共振之外，负债端同比改善趋势将延续。中长期维度来

前沿资讯 | 微博广场

易宪容（前社科院金融研究所研究员）：正如笔者年初就分析2021年香港股市会有大行情，主因有：一是当前香港股价的估值基本处于较低水平;二是这几年香港股市的涨跌，也如美国股市及国内股市一样，都是K型上涨，即股市指数的上涨，基本上是由少数科技股所推动;三是优质中概股的回归成了推动香港股市价格上涨的动力。特别是在美国新政府上任后中美关系发展的可预见性，更是给香港股市造好提供了上升的动力。因为，这不仅会吸引

封面文章 | 顺周期“牛”气冲天风格切换信号来？

春节以后的A股市场画风突变，截止2月23日收盘，牛年开年以来的4个交易日，A股出现调整，大量基金抱团股暴跌。持续被大盘股“碾压”的中小盘股，近期形势一片大好，这是否意味着市场开启风格切换？ 节后画风突变 牛年伊始的四个交易日，A股市场出现高低切换的趋势，小盘股行情显著跑赢大盘股，被市场誉为各种“茅”的抱团股一再崩塌，节前一直暴涨的白酒、光伏、食品、家电等高位板块继续深度回调。根据上海证券蔡

宏观·策略 | 商品价格仍看涨股市风格或切换

去年11月6日以来，国内汽油价格连续7次调升，分别是去年11月20日加价每吨150元、12月4日加价250元、12月18日加价155元、今年元旦加价90元、1月18日加价185元、2月1日加价75元及2月19日加价275元，总共幅度达到1180元或19.7%。汽油价格7连升背后是国际油价持续飚升，布伦特油价去年11月6日收市39.82美金，目前报65.85美金，涨幅高达65%。不单是油价飚升，且其

宏观·策略 | 通胀“加速上升期”的三条追踪线索

由于PPI价格加速上行+工增节后修复，工业经济名义增速将进入由价格因素为主要推动的二次冲高期。10年期国债利率可能上摸3.5%的高位。PPI-CPI剪刀差于1月再次翻正并将持续走阔，意味在工业企业盈利分配上中上游企业占优，而利率走高对成长风格的压制也将凸显，顺“景气度”的结构投资主线更值得关注。 线索一：PPI价格加速上行信号开启 根据PPI宏观四象限模型，PPI加速上行信号已经开启，PPI成

宏观·策略 | 市场又到了艰难时刻

年后A股并没有所预期的那样迎来股市开门红，年后的开盘高点反而成为了阶段的行情高点。市场在年后节节败退，甚至跌出了股灾的味道，这又是一次2015年那样的高潮后的退潮吗？ 春节后的第一个交易日收出的高开低走中阴K线，成为了目前技术派判断头部标志的重要技术依据之一。年后机构基金抱团股的重挫，也表明机构在大幅度减仓撤离市场。在这里，机构们到底扮演了什么角色呢？是大甩卖、大减仓撤退吗？抑或还只是阶段性的撤

宏观·策略 | 投资相对论

当市场疯狂追逐确定性时，随着股票价格的不断攀升，矛盾双方的位置也在逐步发生变化，即所谓的确定性正变成不确定性，所谓的低风险核心资产正沦为高风险泡沫资产。而高度不确定的品种反而因为风险的充分释放及低廉的价格成为了市场未来的确定性机会。这就是“投资的相对论”。 股市博弈就像是一场比赛，胜负双方的地位早已随着战场局势的变化，发生了根本性的改变。参赛的双方如果不能对这一局势的变化做出客观的判断，就无法在

宏观·策略 | 浪潮信息：2020年业绩超预期增长

本期股市动态30指数收于1442点，较上期上涨2.81%，同期上证指数上涨0.36%，创业板指数下跌8.75%。成分股中，宇通客车、中国外运和中青旅等个股涨幅靠前。福耀玻璃、招商银行和广州酒家涨幅靠后。 个股点评： 浪潮信息（000970）：一月末公司披露了2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润13.5亿元-16.3亿元，同比增长45.36%-75.51%，扣非后归母净利润为13亿元-15

趋势·市场 | 震荡探底酝酿反弹

市场在春节假日前后出现了剧烈的震荡运行。上证指数，在春节前的2月1日前后低点向上运行，并在2月9日和2月10日连续中阳线放量向上拉升，春节后的第一个交易日2月18日创出了阶段新高点3731.69点后出现了由涨转跌。深证成指、中小板指数和创业板指数也差不多。在2月18日见高点向下持续回落的过程当中，上证指数表现得略好一些，而创业板指数则是连续的出现中阴线，甚至是大阴线，持续向下运行。在这个过程当中，

趋势·市场 | 方向节奏相符幅度超乎预期

“风云突变，多空正鏖战！”2021年以来，特别是春节前后，A股市场可谓冰火两重天，连许多老股民都直呼看不懂了，不仅因为多空双方争夺激烈，而且股市频频出现以往很少见到的“交错式”结构性行情。元旦后，大盘指数连续上涨，而多数个股是下跌的;春节后，指数大跌，但上涨个股反倒要多于下跌个股！ 简单推究其原因，也许是物极必反的天道使然。2月18日，权重股带动大盘冲高，沪深300指数开盘不久就创下历史新高59

趋势·市场 | 华自科技：2020营利双降两大股东减持完毕

截至2月24日收盘，三大指数全天震荡走弱，上证指数跌1.99%，深证成指跌2.44%，创业板指跌3.37%。白酒概念领跌，有色、生物医药股大幅走低，券商、银行等金融股整体表现萎靡，半导体、数字货币板块逆势活跃。 大宗交易市场上，2月18日-2月24日，5个交易日里沪深两市共发生大宗交易466笔，其中深市成交251笔，沪市成交215笔，合计成交8.999亿股，成交金额为160.49亿元。 单笔成

趋势·市场 | 盛和资源：生产指标增加稀土价格上涨

本统计期内（2月18日至2月24日），A股下降到3600点左右，以白酒股为首的抱团股大面积受挫，而顺周期板块全线大涨，石油、煤炭、券商等传统行业股价崛起。 从行业资金流向看，本期房地产、钢铁这两个行业呈现净流入状态，金额分别为9.14亿元、6.99亿元。医药生物、电气设备、汽车净流出居前，金额分别为329.18亿元、245.67亿元、187.11亿元。 个股方面，除去停牌股票，净流入个股数量有

趋势·市场 | 有色金属概念受融资客追捧

本统计期（2021年2月18日–2021年2月24日）两融余额为16，800.67亿元，较期初（2月18日）上涨约248亿元，上涨幅度为0.91%，较上期的余额较为一致。 从行业层面上，值得关注的是申万28个一级行业中共有25个呈现融资净买入状态，占比约为89%，较上期净买入行业的数量又大幅上调了21个板块，有色金属、化工、医药生物位列净买入状态的前三名，净流入金额分别为76亿元、55亿元、39

深港沪通 | 美债收益率暴涨带崩股市

美东时间周四，美国股市大跌，截止收盘，道指跌559.85点，跌幅1.75%，报31402.01点;纳指跌478.54点，跌幅3.52%，报13119.43点;标普500指数跌96.09点，跌幅2.45%，报3829.34点。盘面上，科技、能源、航空、银行、区块链、工业大麻、新能源汽车、贵金属概念股全线下挫，热门中概股多数下跌。 当日的7年期美债标售堪称灾难，衡量需求的投标倍数创历史最低，包括外国

深港沪通 | 紫金矿业：连涨三日引关注十年目标冲前五

据东方财富Choice数据显示，截至A股2月24日收市，沪股通已用额度9.95亿元，当日额度使用率1.91%，当日剩余额度510.05亿元。深股通已用额度6.52亿元，当日额度使用率1.25%，当日剩余额度513.48亿元。从成交额来看，本周沪股通合计成交732.32亿元，深股通合计成交金额为825.73亿元。 个股方面，陆股通前十大活跃股有宁德时代、招商银行、紫金矿业、牧原股份、兴业银行、华友

深港沪通 | 吉利汽车：与沃尔沃深化合作电动智能崛起

与沃尔沃合并成立新公司发力混动 吉利派车将与沃尔沃以股权合并形式进行动力总成业务合并，以向双方提供动力总成产品，并为双方开发动力总成产品和下一代双电机混合动力系统（应用于混合动力车和插电式混合动力车）。合并后的动力总成公司计划在今年投入运营，还将为其他汽车公司提供产品和服务。公司的新能源策略是纯电和混动并行，目前已成功打造“1.5TD+7DCT动力总成平台”，全面覆盖传统燃油、MHEV轻混、HE

行业·公司 | 新化股份：经营全面恢复多项目陆续投产

市场方面，节后主流券商对行情的观点偏于谨慎。安信证券策略团队认为，节后市场迎来非典型“开门红”行情，反映出当前机构投资者兑现收益的需求和对货币政策收紧的担忧。今年的春季行情从时间和空间上已经基本到位，预计市场短期中性，并重回震荡行情，结构上或将进一步调整优化。从短期看，受益于全球疫苗接种工作的持续推进，全球需求复苏和通胀预期正不断上升，应继续把握“复苏交易”这一节后行情主线，重点关注“通胀交易”和

行业·公司 | 顺丰控股：加速布局国际业务

《动态》：顺丰控股于2022年2月10日披露关于收购嘉里物流的公告，您可否为我们介绍这一并购事件？ 孔铭：公司将把嘉里物流联网定位为其拓展海外市场的主要平台。本次的公告主要包含三个重要部分：嘉里物流股权投资、发债200亿额度、定增220亿募资。其中发债额度主要为支撑嘉里物流股权投资资金需要，定增募资为支撑公司未来资源布局需求。 《动态》：请您介绍公司的国际业务的未来三至五年发展战略。 孔铭：

行业·公司 | 亚士创能：股权激励计划将使用公司库存股

亚士创能：股权激励计划将使用公司库存股 传闻1 公司回购计划与股票激励计划相关。 求证：不属实。 近日，有投资者咨询了亚士创能（603378）：“公司1月26日发布的回购公告称，回购的股份拟用于股权激励，请问这次回购与2月9号公布的股权激励相关吗？目前公司股价已经很接近回购价格上限60元/股，公司会考虑提高回购价格吗？” 对此，亚士创能表示，公司于1月26日公告的回购计划，与2月9日公告

行业·公司 | 华夏幸福暴雷的六点感悟

地产作为笔者重点研究的行业，曾经一直想布局华夏幸福（600340），但是思考很久，最终还是放弃了，有幸成功避开华夏幸福的雷，今天就此做一个总结。 第一、地产是印钞机，但是这钱不是谁都可以挣！中国核心资产是银行，核心的制造是地产，90%以上的企业都被银行掐着脖子扭曲发展，特别是地产，一靠资金，二靠背景。任何行业，规律就是过得好的不会超过10家，因为最终产品同质后都是拼服务和品牌。 第二、对一家企

行业·公司 | 中国平安：年报“破罐子破摔”低基数下迎机会

2月3日晚间，中国平安发布了2020年年度报告，数据显示，公司实现归属于母公司股东的营运利润1，394.70亿元，同比增长4.9%;营运ROE达19.5%;归属于母公司股东的净利润1，430.99亿元，同比下降4.2%，净利润的改善主要得益于2020年四季度投资收益的改善。 然而，更让人关注的是，Nbv同比大降近35%。中国平安去年四季度遭遇了较大的人事动荡，市场一致认为寿险改革的效果不够理想，

行业·公司 | 爱尔眼科：当前几无投资价值的“好赛道”

爱尔眼科（300015）无疑是一家优秀的公司，或者用时下时髦的词语来说是“好赛道”，但是作为一家上市公司，以投资者的角度看，爱尔再优秀也不能否认其目前估值极其昂贵，甚至透支了未来三五年的业绩空间。随着规模扩大对管理考验的加大，其负面事件也开始受到关注，典型的便是武汉抗疫医生艾芬与其医疗纠纷事件。 体外孵化模式好 爱尔眼科最让资本市场津津乐道的体外孵化模式并不是一开始就实行的，而是在实践中一步一

行业·公司 | 匠心家居：向实控人定向分红上市圈钱目的明显

常州匠心独具智能家居股份有限公司于2020年7月7日更新了申报稿招股说明书拟在科创板发行不超过2000万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募资约10亿元，用于兴建家具生产、研发中心及营销中心的项目。根据招股书披露，匠心家居的主营业务是销售电动沙发、电动床和家具配件等。 《股市动态分析》经过深度调查发现，匠心家居存在向实控人李小勤定向大额突击分红，或存在严重的上市圈钱嫌疑;营收增速大幅放缓，客

行业·公司 | 达嘉维康：资金流动性差屡遭行政处罚

湖南达嘉维康医药产业股份有限公司（以下简称“达嘉维康”）成立于2004年6月，是一家医药物流配送企业，主要涉及产品包括医疗器械、卫生消毒用品、化妆品及卫生用品等。 2020年7月，达嘉维康首次递交招股说明书，申请登陆创业板，同时拟募集资金约5.10亿元，其中3.60亿元用于“连锁药房拓展项目”、“智能物流中心项目”的建设，另外1.50亿元用于偿还银行贷款。 今年2月24日，达嘉维康首发上会。但

行业·公司 | 血制品：白蛋白有望进入提价阶段

我们熟悉的疫情受损行业不外乎酒店、民航、旅游、餐饮等，想不到血制品也是受损行业之一。国内以白蛋白为主的血制品对进口依赖程度高。2020年海外疫情肆虐对血制品采集有较大影响，考虑滞后效应，2021年血制品行业可能会出现供需失衡情形。 常年依赖进口 血制品行业在国内拥有较高的进入壁垒，2001年之后国内不再新批血制品企业，全国目前能正常经营的企业也就17家，供给必须依赖他们采浆站数量的扩张，可以说

行业·公司 | 功能性护肤品：消费升级下的优质赛道

境内市场增速超全球 近年来功能性护肤品市场快速崛起，根据欧睿统计，2019年全球皮肤学级护肤品市场规模为144亿美元，2014-2019年CAGR为3.12%。2019年我国皮肤学级（又称敏感肌）护肤品市场规模为135.5亿元，2014-2019年CAGR高达23.2%，此细分领域的国内市场增速不仅远高于全球市场增速，也远高于国内化妆品行业的全量增速，即2014-2019年CAGR为9.9%。（

行业·公司 | IDC：受益于国资加大新基建投入

投资要点 行业景气度有望边际改善。 国新办于2月23日下午就国企改革发展有关情况举行发布会，会上新闻发言人表示国资委将推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业领域集中，加大对于新型基础设施等领域的投资。数据中心作为新基建的代表领域之一，或将受益于国有资本加大投入，具备优异运营能力的专业IDC主体或将受到青睐。 IDC行业具备较强的专业门槛，客户端方面体现在：1）对“风火水电”等

行业·公司 | 游戏：多元化营销成新趋势

投资要点 头部化显著。 随着买量的成本越来越高，只依靠买量带来增长的纯买量时代已成为过去式，营销多元化将成为未来发展的一大趋势，买量将被用作是一种辅助工具而非单一的依靠手段。2021年春节期间出现了拜年祭、主题电影、影游联动、漫游联动、跨界联动、微信红包专属封面等各类新型营销手段。 春节期间，游戏行业在2020年的高基数上依然有亮眼的表现，腾讯系以及在春节前储备增量游戏的公司如网易、三七、吉

行业·公司 | 永辉超市：董事长计划增持彰显长期信心

天风证券预测数据 永辉超市（601933）：2月1日晚公司发布公告，永辉超市董事长张轩松计划自筹资金在未来6个月内通过上海证券交易所系统增持公司A股股份0.75亿股-1.5亿股，价格不超过9元。 超市行业外部压力较大，回购及增持彰显长远发展信心、数字化转型值得期待。社区团购、到家等业态冲击、CPI走弱及去年同期高基数的背景下，超市行业20Q1整体压力较大;且从社区团购公司扩SKU、区域拓展

行业·公司 | 恰恰食品：错峰致Q4收入短期放缓利润超预期

申万宏源预测数据 恰恰食品（002557）：春节错峰致公司单Q4收入放缓，期待21Q1开门红。结合渠道反馈，预计10-11月公司坚果销售延续环比改善，传统瓜子主业保持稳健，增长态势良好，受春节错峰因素，公司主动进行渠道库存控制，以保障21年春节旺季销售的产品新鲜度，预计12月渠道库存去化下，单月销售回落，叠加19Q4基数效应，致公司Q4收入短期放缓。同时结合渠道反馈，Q1以来随着春节备货、团

行业·公司 | 股神榜：中国平安、深科技、万华化学

上期荐股排名（2020年02月08日-2021年02月26日） 累计排名 收盘收益=（本期收盘价—上期收盘价）/上期收盘价。 本期累计收益率=（1+上期累计收益率）*（1+本期收益率）-1。 大盘表现：1、当期大盘表现为上证指数两周涨跌;2、累计大盘表现为截止当期末上证指数年内涨跌。 编辑笔记 华泰证券收盘收益：12.88% 中国电影（600977）：公司发布20年度业绩预告

行业·公司 | 风险警示：成都先导、佰仁医疗、华夏幸福

成都先导688222 根据中证指数有限公司发布的公司最新市盈率为117.61倍，最新滚动市盈率为316.59倍;根据中证行业分类，公司所处的制药与生物科技服务行业最近一个月平均滚动市盈率为129.76倍。公司市盈率显著高于行业市盈率水平。公司特别提醒广大投资者，注意投资风险，理性决策，审慎投资。 二级市场上，近期该股筑底后快速反弹，但短期涨幅过大，后市注意风险。 华夏幸福600340

机构·理财 | 全部产品任职年化平均回报10.34%固收+王者何家琪领衔华夏鼎润3月4日认购

2月中旬后，股市热点忽然变化，核心资产走弱，顺周期股和中小盘股普遍大幅反弹。这显示了当前股市虽然机会丰富，但风险也在提升。再叠加传统理财产品收益率偏低，对低风险偏好投资者形成了长期挑战。不过，以震荡守得住、牛市能进攻为显著特点的“固收+”产品，正在成为此类投资者的优质替代选项。 “固收+”策略旨在获取固收类稳定投资收益同时，再以配置权益资产博取业绩弹性。以典型的“固收+”产品二级债基为例，Win

机构·理财 | 采珠拾贝价值成长先锋周克平新基发行

中国资本市场激荡三十年来，产业周期与投资机遇总是相伴而生，而伴随着中国经济转型升级与资本市场改革的深入推进，科技、消费、医药等行业涌现出一批优秀的企业，部分具有前瞻视野的基金管理人也在积极把握中国核心资产的长期投资机遇。记者注意到，华夏基金旗下华夏先锋科技一年定期开放混合型基金（产品代码：A类010518;C类010519）于2月26日正式发行。这只产品拟由“价值成长先锋”周克平担纲管理，投资者可

机构·理财 | 基金动态：长城基金嘉实基金

长城基金：港股估值部分回归利于长期持有收益 长城基金基金经理曲少杰表示：香港政府拟提高股票交易印花税，引起市场震荡。事实上，印花税增加的绝对值并不大，只有万分之三，而且这并不影响个股基本面，市场对此反应有些过激，夸大了这一因素的负面影响。 提高一点印花税，能让短期交易者更冷静一些，减少追涨杀跌的交易，对我们这些以长期持有好公司、与公司共成长为目的的投资策略而言，不算坏事。 短期来看，年初以来

机构·理财 | 那些allin一个行业的基金经理

基金经理看好某个行业相对重仓配置是正常的，但如果基金经理allin一个行业，那就是彻头彻尾的赌徒，但对于天天排名的基金经理来说，要想博到年度行业靠前的位置，收获荣誉和高额的奖金，博一个行业的基金经理就大有人在，2019年重仓半导体的广发基金的刘格松拿了基金收益率的第一名，2020年重仓新能源的农银汇理的赵诣夺得了年度基金收益排名的第一。今年来重仓白酒行业的易方达基金又被镁光灯聚焦，但易方达重仓白酒

机构·理财 | 主力假护盘套路

股价下跌时部分主力会出来护盘，而护盘也分为真护盘和虚假护盘两种。真护盘是维护价不跌或少跌，假护盘只是表象维护价格不跌，是一种做盘假象，主力做出一副护盘动作，目的为稳定场内筹码情绪减少抛压，背后自己偷偷在抛。 下面揭秘宏达新材短线主力拉高出货盘中假护盘行为动作。

数据精选 | 本周沪深市场概览

数据精选 | 北上资金持仓、持股变动

数据精选 | 南下资金持仓、持股变动

数据精选 | 一周龙虎榜交易居前营业部买入个股

数据精选 | 重要股东、高管二级市场增、减持明细

数据精选 | 一周成交量大幅增加前50只个股

数据精选 | 一周超大单资金净增（减）仓股前20名

数据精选 | 一周资金净流入（出）额前20名

数据精选 | 本周创出今年以来新高的股票

数据精选 | 一周热点板块表现个股

数据精选 | 十大涨跌幅、换手、振幅、资金流向

数据精选 | 全球主要指数走势点评

数据精选 | 分析师一致预期

数据精选 | 股市日历

3月1日星期一 停牌：华铁股份盛达资源苏宁易购退市刚泰 增发实施：双杰电气纳尔股份 股份流通：铁科轨道中信博华润微圣湘生物瑞晟智能绿的谐波傲农生物药明康德格尔软件上机数控三六零江苏租赁国网英大精工钢构鹏欣资源盛德鑫泰迦南智能大叶股份大宏立启迪设计康斯特阳光电源易华录 3月2日星期二 停牌：华铁股份盛达资源苏宁易购退市刚泰 分红实施：安靠智电 股份流通：瑞联新材苑东生物莱伯泰科建业股份