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2021年01期

封面文章 | 看空白酒

2020年，是行情走势极为分化的一年，新能源汽车接过2019年以芯片为首的科技股的大旗持续拉升，消费股则奔向星辰大海。科技股还算在内部板块有轮动，但消费则是不败神话，酱油、食用油、免税消费等个股迭创新高，而其中白酒板块依旧是最靓的仔。进入2021年，消费股继续演绎末路狂欢，市场对于这样捅破天际大涨有两种认知。一种认为这绝对是泡沫，市场情绪正在进行最后的狂欢。本刊的年度策略《2021年投

宏观·策略 | 2021年金融市场展望（中）

新一年到来，世界顷刻变换：中国首富换人，世界首富易主。农夫山泉创始人钟睒睒因持有公司八成股权市值近900亿美金，成为中国新首富，同时跻身全球富豪排行榜第6位。而“钢铁侠”马斯克（Elon Musk）则在北京时间周四晚间身价高达1885亿美金，超越亚马逊CEO贝索斯成为世界新首富。其实富豪们排位主要是股票市值排名，实际上，马斯克连一处住房亦没有——世界首富租房住都相当搞笑。世界富豪排位你追我赶，背后

宏观·策略 | 如何评估春节前的流动性环境？

春节前的流动性缺口大致在1.6-1.8万亿，预计降准的概率不大，类似2018年的临时降准（CRA）是预期内最宽松的情景，央行投放流动性的主要渠道大概率是公开市场操作和MLF超额续作。 [年底流动性宽松的程度和原因] 年底资金面再次回到了偏松的状态。我们在12月初的报告《如何评估年底的流动性环境》里讨论了跨年流动性环境的各种情景，事后来看，12月央行逆回购净回笼1100亿，国库现金管理定存到期5

宏观·策略 | 终于等来

千盼万盼，A股市场的投资者在等待了半年的高位震荡、牛市的中场休息之后，终于等来了牛市的下半场了。技术分析的三大假设前提之一，那就是无论市场发生什么事情，都可以从技术趋势上找到相对应的拐点和技术走势。从目前市场的三大指数来看，沪市是最晚才走进牛市趋势的，而创业板以及深成指则是在2020年1月份就确认走进牛市趋势了，但是牛市的启动点，基本上都可以统一确认是在2019年的元旦过后。所以，这一轮牛市的起点

宏观·策略 | 牛市下半场应该如何提防风险

笔者自2020年7月份提出牛市下半场以来，以布局主板的低估值周期股为核心策略。但牛市下半场也意味着市场结构性风险越来越大。比如那些在上半场已经涨幅巨大的热门行业龙头，在牛市下半场仍在加速上扬，甚至出现赶顶的迹象。创业板某些短期涨幅巨大的公司，泡沫已经吹得很大了，少则100倍市盈率，多则200-300倍市盈率，已经习以为常。真的是人有多大胆，泡沫就有多大。笔者不由得担忧，一旦泡泡破了，最终承担风

宏观·策略 | 航发动力：航空发动机龙头市值冲击2000亿

本期股市动态30指数收于1432点，较上期上涨6.5%，同期上证指数上涨5.12%，创业板指上涨10.91%。股市动态30指数成立以来上涨43.18%，同期上证指数上涨15.03%，创业板指上涨60.59%。成分股航发动力、浪潮信息、京东方A等个股涨幅靠前，宇通客车、华能水电、中青旅等个股跌幅居前。本期成分股重大事项及评论：航发动力（600893）：近期军工股表现亮眼，航发动力作为航空发动

趋势·市场 | 冲中期高点构中期顶部

承接了自2020年12月30日开始的向上拉升，进入2021年市场持续向上拉升，而且呈现出了严重的分化式强力上冲。各指数在最近五六个交易日中大幅向上拉升，而大量的中小盘类个股则持续跌跌不休，不仅没有一起向上运行，反而新低不断。呈现出来的是A股历史上少见的震荡分化行情，机构大量抱团的个股不停地逼空拉升，而部分八类个股则不涨还新低不断。在岁末年初这一轮震荡强势的拉高过程当中，持续的分化式运行是市场的

趋势·市场 | 大盘箱体突破演绎指数行情

“行至水穷处，坐看云起时。”2020年的最后一天，A股大盘终于结束长达半年的多空纠缠局面，上证指数向上突破，出现了期待已久的量价齐升。对于技术分析而言，关键是本次跨年行情能否提前预见？其实，如果足够细致，还是有一些迹象可循的，首先最直观地反映在大盘指数的均线、均价和K线形态等三个方面。第一，指数均线。12月29日，沪深300指数均线出现难得一见的紧密型多头排列。（见图一）图一：沪深30

趋势·市场 | 东土科技：业绩承压重组停止大宗折价跑路

截至2021年1月6日收盘，上证指数涨0.63%，报3550.88点，深证成指涨0.26%，报15187.61点，创业板指涨0.55%，报3115.09点。指数早盘震荡下行，午后拉升回暖，油气、造纸板块维持强势，水泥、军工股活跃，航运、酿酒、半导体等走弱。大宗交易市场上，2020年12月31日-2021年1月6日，5个交易日里沪深两市共发生大宗交易585笔，其中深市成交298笔，沪市成交287

趋势·市场 | 牧原股份：涨价预期吸引资金封板

本统计期内（2020年12月31日-2021年1月6日）A股连续收阳，一举突破3500点。白酒、新能源、光伏等板块继续大涨。从行业资金流向看，本期有国防军工、家用电器、建筑材料这3个行业呈现净流入状态，金额分别为12.14亿元、3.75亿元、3.04亿元。电子、电气设备、汽车行业净流出居前，金额分别为96.21亿元、93.09亿元、69.80亿元。个股方面，除去停牌股票，净流入个股数量有1

趋势·市场 | 两融余额重拾上升动能

本统计期（2020年12月30日 - 2021年1月6日）两融余额为16，630.93亿元，较期初（12月30日）上涨约600亿元，上涨幅度为3.43%，较上期的余额15，879亿元上涨约4.7%。从行业层面上，申万28个一级行业中有27个行业呈现融资净买入状态，占比约为97%，较上期净买入行业的数量上涨了5个板块，电气设备、非银金融、国防军工位列净买入状态的前三名，净流入金额分别为62.12

深沪港通 | 美国通胀大时代：全球股市、大宗商品将迎大繁荣？

2020年是一个不平凡的一年。没人能料到全球除中国外基本被疫情“攻占”，太多的人对西方的传统认知坍塌，而在中国则是公知集体崩溃的一年;没人能料到，美国政府、美联储使用的是史无前例的大放水来应对疫情，美国历史上所有印刷的美元，有五分之一在2020年印刷;也没人能够料到，在这样大放水的情况下，科技股、美股、比特币能够不断刷新投资者的认知，并大呼传统的估值体系已经过时。随着12月疫苗利好、美国大选及

深沪港通 | 阳光电源：实施股权激励赛道高速增长

据东方财富Choice数据显示，截至A股1月6日收市，沪股通已用额度-5.82亿元，当日额度使用率-1.12%，当日剩余额度525.82亿元。深股通已用额度-4.06亿元，当日额度使用率-0.78%，当日剩余额度524.06亿元。从成交额来看，本周沪股通合计成交676.45亿元，深股通合计成交金额为862.39亿元。个股方面，陆股通前十大活跃股有东方财富、牧原股份、科大讯飞、韦尔股份、阳光电源

深沪港通 | 北向资金净流向图（2020年12月7日-2021年1月5日）

北向资金净流向图（2020年12月7日-2021年1月5日）北向资金前20大活跃个股（2020年12月31日-2021年1月6日）注：成交占比指区间内陆股通成交金额占总成交金额的比例

深沪港通 | 敏华控股：内销拓店提速龙头优势强化

全球功能沙发龙头内销拓展全面提速敏华控股专注软体家居领域，是全球功能沙发龙头，领先的产品矩阵、品牌力和营销力以及完整产业链构造稳固护城河，品类、渠道拓展带来持续发展动力。短期看国内开店红利快速释放，长期看功能沙发渗透率仍有提升空间。预计公司2021-2023财年归母净利润为18.48亿港元、22.87亿港元、28.36亿港元，对应EPS为0.49港元、0.60港元、0.75港元，当前股价对应

深沪港通 | 南向资金净流向图（2020年12月7日-2021年1月6日）

南向资金净流向图（2020年12月7日-2021年1月6日）南向资金前20大活跃个股（2020年12月31日-2021年1月6日）成交占比：指区间内陆股通成交金额占总成交金额的比例

行业·公司 | 山东药玻：药玻产业升级最大受益者

市场方面，春季行情是当前券商机构喊得最多的观点。兴业证券总结了2010年-2020年间的春季行情得出四个结论：1）春季行情下消费不缺席，消费风格在过去11年只有迟到，没有缺席。 2）周期风格在衰退初期、复苏期和过热期表现相对占优，如2012年的衰退初期、2016年的复苏前期和2011年的经济过热期。 3）金融环境趋紧、经济下行和资金偏好变化背景下春季行情偏向确定性板块。金融环境趋紧和经济下行（

行业·公司 | 德赛西威：营收环比增长毛利率改善

《动态》：德赛西威于2020年10月底发布了三季度报告，您可否为我们介绍德赛西威的近况？孔铭：德赛西威发布2020年第三季度报告，年初至报告期末德赛西威实现营业总收入42.98亿元，同比增长21.22%，归属于上市德赛西威股东的净利润3.18亿元，同比增长123.02%。三季度实现营收17.02亿元，同比/环比+33.51%/+17.24%，归属于德赛西威股东的净利润0.89亿

行业·公司 | 红宝丽：环丙装置基本上满负荷运行

环氧丙烷负荷只有五成。求证：不属实。近日，有投资者咨询红宝丽（002165）：“2021年1月4号的消息‘南京红宝丽年产12万吨环氧丙烷装置负荷稳定，日产200吨左右，产品质量优异，部分自用，部分外销，库存低位。’当前咱们公司环氧丙烷负荷只有五成吗？” 对此，红宝丽在互动平台回复投资者相关提问时表示消息不属实，并且还透露，现阶段，公司环丙装置基本上满负荷运行，产品主要自用。据

行业·公司 | 宏和科技：与日企配套的产品已开始批量出货

与日企做封装基板用玻纤布的配套产品已开始批量出货。求证：属实。日前，有股民在互动平台向宏和科技（603256）询问：“贵公司已经有跟日本企业做封装基板用玻纤布的配套产品（包括芯板和非芯板），2020年已经开始有批量出货，布局相对高端，未来随着市场进一步打开，有望能够成为全球超高端材料主要厂商之一。请问是否属实？与日本企业配套产品主要是哪个超高端领域？” 对此，宏和科技表示该传闻属实，

行业·公司 | 祖名股份：行业高景气扩产驱动成长

祖名股份于12月23日完成网上发行，证券代码为003030，发行价格15.18元/股，公司将于2021年1月6日在深圳交易所上市。祖名股份的主营业务为豆制品的研发、生产和销售，主要产品为生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品等。此次上市公司募资4.05亿元用于豆制品研发与检测中心提升项目和年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目，继续做强做大主业。豆制品行业处于高景气阶段随着生活水

行业·公司 | 中远海控：短期高运价仍维持行业竞争逐渐有序

去年疫情刚爆发、全球蔓延之时，市场担忧全球经济重挫，海运需求锐减，因此集运公司股票被投资者无情抛弃，然而事实与市场的预期完全相反，二季度末开始，集运市场便开始爆发，货主一柜难求，即期运价一天一变。这种高景气局面一直持续至今。步入新年，在疫情仍未有效控制的情况下，一季度集运市场火爆的行情仍至少可以维持，而展望更长期的市场看，行业竞争从无序步入有序是集运公司业绩、股价避免过去坐过山车那样剧烈波动的

行业·公司 | 一鸣食品：“乳品+烘焙”双轮驱动“真鲜”产品引领健康生活

浙江一鸣食品股份有限公司（以下简称“一鸣食品”）是一家从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营的企业。2005年成立以来，一鸣食品以“一鸣真鲜奶吧”专业食品连锁门店经营的模式，开创了乳品与烘焙食品的新型销售渠道，以“乳品+烘焙”饮食组合的消费特征为基础，突破了传统乳品企业或烘焙企业经营品类单一性的发展局限，其综合业务规模已显著高于众多品类单一的乳品企业或烘焙企业。一鸣食品主打

行业·公司 | 厦钨新能：或仅为母公司中间商上市前大额突击分红

2020年12月，厦门厦钨新能源材料股份有限公司更新了招股说明书，拟在科创板发行不超过6289万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募资15亿元，用于建设锂电子电池材料项目。《股市动态分析》经过深度调查发现，厦钨新能存在大量与关联方和存疑供应商的交易，厦钨新能实际或仅为母公司厦门钨业的中间代理商;上市主体不仅高负债，2020半年报管理层还突击大比例分红，在最近三年的经营活动现金流净额为净流出

行业·公司 | 金沃精工：大客户依赖严重资产负债率高企

浙江金沃精工股份有限公司（以下简称“金沃精工”）从事轴承与套圈的研发、生产和销售，主要产品包含球类、滚针类和滚子类等产品，产品最终应用领域涉及交通运输、工程机械、家用电器、冶金等行业。2020年7月，金沃精工首次递交招股说明书，拟申请登陆创业板，并募资约3.9亿元用于“年产5亿件精密轴承套圈项目”、“研发中心及综合配套建设项目”的建设，同时补充营运资金。而细看金沃精工招股书，会发现公司对大客户

行业·公司 | 光伏设备：卖铲子行业的结构性机会

技术是最难把握的事情，但不管最终哪个技术胜出，卖铲子的企业永远都能赚钱，比如说锂电行业中的设备股先导智能，半导体行业中的设备股北方华创和中微公司，无不赚得钵满盆满。光伏设备就是那个卖铲子的行业。光伏行业技术迭代给设备股带来预期差，其中HJT电池和硅片环节是重点，目前具备HJT设备供应能力的上市公司有捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光和金辰股份，硅片方面的设备商则有上机数控和晶盛机电。行业明年增量

行业·公司 | 快充：整机厂取消附送加快风口到来

2020年12月27号，小米官方微博发布消息称，为了响应国家环保号召，将在当月28日发布的小米11系列手机中取消随机附送充电器。小米是国内首家宣布取消附送充电器的手机厂商。此前10月，苹果推出iPhone12之际也以环保为由取消赠送充电器和耳机;12月初，三星向巴西监管部门提交文件，表示其即将推出的Galaxy S21系列新机包装盒内也不附赠充电头和耳机，但未说明具体原因。如今看来，头部整

行业·公司 | 教育：就业压力递增，将继续受益多项扩招

投资要点业绩受疫情负面影响逐渐淡化，职业教育、K12 培训涨幅居前。 1、高校毕业生将持续创新高，加剧就业压力。2019-2030年，预计16-59岁就业人口中大学生占比将从19%提升至36%。 2、职业教育考试培训将受益各项扩招。研究生：扩招创新高，仍有较大空间。2021年全国硕士研究生考试报名人数高达377万人，同比增长10.6%，再创历史新高。根据教育部数据，1956-2019年

行业·公司 | 半导体：供需间的不平衡将打破行业既有格局

投资要点在行业格局变化之际，高敏感度的资本将率先赋能行业。第一阶段的“供应链的国产替代”进入第二阶段“供应链的国产创新”;计算型芯片架构走向落地元年，国内公司开始有产品得到应用，技术迭代指数型增长，单点突破开始，S 型曲线的斜率增长最快部分。成熟制程产品的碎片化需求量增同产能供给受限间的矛盾破局：紧张的产能环节对应的是迭代相对缓慢的成熟制程产品，国内是成熟制程环节扩产最显著

行业·公司 | 万华化学：需求恢复产品价格上涨

华泰证券预测数据万华化学（600309）：进入四季度，聚氨酯下游需求逐渐恢复，叠加国内外MDI、TDI主要厂商密集检修、不可抗力因素，MDI、TDI国内库存水平自三季度以来下滑，产品价格有显著上涨。中长期看，MDI经历供需再平衡期，在供给集中，需求有望持续增长的情况下，价格预计将保持在较好的盈利区间。公司的多数石化产品价格亦自三季度以来有不同程度的上涨，根据百川资讯数据，四季度丙烯、丙

行业·公司 | 用友网络：高管调整云转型或加快

华泰证券预测数据用友网络（600588）：站在当前时点，我们看到中国企业级服务市场面临两大历史机遇： 1）企业云架构迁移。大型、中性、小型企业逐步将传统 IT 架构向云架构迁移。虽然目前大中小型企业对公有云和私有云的认知和接受程度不同，但云化已经是大势所趋。2）国产化替代：特别是在大型的央企和国企领域，ERP国产化趋势明确，需求有望持续释放。而对于中国企业级服务领域参与者而言，只有占领大

行业·公司 | 股神榜：中矿资源、中国外运、平安银行

上期荐股排名（2020年12月28日-2021年01月08日）累计排名编辑笔记中矿资源002738 公司在收购东鹏新材之后实现战略转型，在铯铷盐和锂盐领域逐步建立起领先优势。东鹏新材目前已具备年产5000吨高纯碳酸锂、6000吨电池级碳酸锂以及3000吨电池级氟化锂的生产能力，其氟化锂产品已经成为国内制作锂离子电池电解质的主要供应商之一，市占率超过35%。目前公司正在

行业·公司 | 风险警示：北京文化、众生药业、安图生物

北京文化000802 近日北京证监局出具警示函，公司存在以下违规事项：1、公司于2018年部分项目收入不符合《企业会计准则第14号——收入》规定的确认条件，导致公司于2018年度多计营业收入约4.6亿元，多计净利润约1.91亿元。公司2018年年报财务信息披露不准确。2、因公司未能对收购子公司进行有效整合，缺少对子公司项目管控、预付资金管理与监督等关键控制环节，内控设计层面存在缺陷。另外，公

机构·理财 | 五只基金去年收益翻倍！

刚刚过去的2020年，是波澜壮阔的一年。这一年也是中国公募基金波澜壮阔的一年。上证综指收于3473.07点，全年上涨13.87%，深圳成指全年上涨38.7%。普通股票型基金和偏股混合型基金的平均收益率双双创下近11年来新高，标准股票型基金达54.99%，偏股混合型基金也达到了59.57%，都远超上证综指和深证成指涨幅。公募新基金全年发行规模创纪录达3.16万亿元——这一数字已超过过去三年（20

机构·理财 | 华夏磐益一年定开1月18日强势掘金

自2020年2月14日开启的再融资新政激活了沉寂多年的定增市场，无论对投资端还是融资端，都是历史上最佳的定增政策，2021年定增市场也成为众多机构布局方向。针对这一潜在市场风口，华夏在1月18日重磅推出华夏磐益一年定期开放混合型证券投资基金（代码：010695），该基金由光大银行独家发行，为看准定增市场机遇、受制于门槛限制的普通的投资者提供布局利器。平安证券近期发布2021年基金投资策

机构·理财 | 基金动态：华宝中证基金华泰柏瑞基金

两只ETF规模突破100亿 A股喜迎“开门红”，部分ETF规模创新高，近期再有两只权益ETF规模突破百亿大关。 Wind数据显示，截至1月5日，华泰柏瑞光伏ETF最新资产规模达到104.72亿元，相比去年年末，场内流通份额增加了2.2亿份，规模增长了7.97亿元，份额增幅2.58%，规模增幅8.23%;此外华宝中证银行ETF最新规模为100.72亿元，新年以来的两个交易日增长了8.41亿元。

机构·理财 | 如何应对机构抱团的估值泡沫

2021年新年伊始，机构抱团的股票继续大幅上涨，A股市场呈现明显的机构主导的结构性上涨的特征，仅有三成左右个股可以跑赢指数，市场中发明了新词叫股灾式上涨，结构性行情出现极致的分化。对于这种结构性的泡沫行情，投资者该怎么应对呢，回顾历史A股历史上曾有4次明显的抱团行情，可以给投资者更多的启示。招商证券总结了A股历史上四点著名的抱团事件，2006年后随着公基金和保险机构的不断壮大，机构投资者对

机构·理财 | 资金出逃断崖式砸盘几种状态

个股股价盘中出现快速大跌原因很多，其中一种是：标的股经过阶段上升后，盘中突然出现恐慌时，筹码不计成本出逃而导致的。盘口出现恐慌也有多种情况，常见的有：大盘急跳水的影响、大户或机构集中性快速抛出的影响，其中以大户或机构短时间内快速抛售而引发恐慌的影响最为显著。认识这种盘口是非常有必要，以至在以后遇到了有心理准备和知道如何应对。断崖式崩盘盘口分类： * 高开直砸; * 高开一波冲高后直砸;

数据精选 | 一周沪深市场概览

融资净买入额（亿元）融券偿还量（亿股）融资融券余额（亿元）融资余额占A股流通市值比

数据精选 | 北向资金持仓、持股变动

北向资金持仓市值前50名北向资金持股占流通股比前50名北向资金持股比例增加前50名

数据精选 | 南向资金持仓、持股变动

南向资金持仓市值前50名南向资金持股占流通股比前50名南向资金持股比例增加前50名

数据精选 | 一周龙虎榜交易居前营业部买入个股

龙虎榜成交额前10名偏好个股龙虎榜净买入额前10名偏好个股

数据精选 | 重要股东、高管二级市场增、减持明细

一周重要股东二级市场增持明细一周重要股东二级市场减持明细

数据精选 | 一周成交量大幅增加前50只个股

一周成交量大幅增加前50只个股（2021.1.4-2021.1.8）

数据精选 | 一周超大单资金净增（减）仓股前20名

一周超大单资金增仓股前20名（2021.1.4-2021.1.8）一周超大单资金减仓股前20名（2021.1.4-2021.1.8）

数据精选 | 一周资金净流入（出）额前20名

一周主力资金净流入额前20名个股一周主力资金净流出额前20名个股

数据精选 | 本周创出今年以来新高的股票

本期创出今年以来新高的股票近期连续上涨6天以上的股票一周行业指数跌幅较小前15名一周行业指数跌幅较大前15名

数据精选 | 一周热点板块个股表现

尾气治理概念（一周整体涨幅：10.74%）因新股上市涨幅较大，带动此概念整天涨幅居前。超级品牌概念（一周整体涨幅：8.28%）近期市场分化较严重，对价值大盘股比较追捧，故此概念涨幅居前。

数据精选 | 十大涨跌幅、换手、振幅、资金流向

深市十大涨幅沪市十大涨幅深市十大跌幅沪市十大跌幅深市十大换手沪市十大换手深市十大振幅沪市十大振幅深市十大资金流向沪市十大资金流向

数据精选 | 全球主要指数走势点评

上证综指在极端的抱团行情下，上证一鼓作气突破2018年的高点3587.03点，达3588.06点，但马上便盘中跳水。深证成指分化极为严重，二八甚至一九现象明显，都是少部分个股上涨带动指数突破，整体赚钱效应却有限。沪深300 上涨至5547.47点的新高后立即跳水，实际上当前市场的流动性大部分集中在这300只股票里。深证综指更能体现深市整体概况，小市值股票简

数据精选 | 分析师一致预期大幅调高个股（统计截止日：2021-01-07）

分析师一致预期大幅调高个股（统计截止日：2021-01-07） 1、本数据系在近2 个月内，调整幅度大于10%、预测机构数大于7 家、一致预期不断调高的股票。2、一致预期EPS（每股收益）：近3 月内，机构影响力和发布时间影响力双重加权计算。

数据精选 | 股市日历

1月11日星期一停牌：ST平能、钱江生化股份流通：云涌科技、国盾量子、华荣股份、阿科力、苏州科达、禾丰牧业、新凤鸣、旗滨集团、华鲁恒升、易天股份、百邦科技、双一科技、鹏鹞环保、科锐国际、高盟新材、传艺科技、华锋股份、富安娜、旺能环境、飞亚达 1月12日星期二停牌：ST平能、钱江生化增发实施：新宝股份股份流通：千禾味业、金科文化、庄园牧场 1月13日星期三停牌：*ST