期刊详情

查看往期

期刊目录

2021年09期

债市要闻 | 债市要闻

六部门发文规范公司信用类债券市场 8月18日，人民银行、国家发展改革委、财政部、银保监会、证监会和外汇局联合发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》，从完善法制、推动发行交易管理分类趋同、提升信息披露有效性、强化信用评级机构监管、加强投资者适当性管理、健全定价机制、加强监管和统一执法、统筹宏观管理、推进多层次市场建设、推动高水平开放十个方面，对推动公司信用类债券市场改革开放

中债评论 | 顶层设计推动公司信用类债券市场高质量发展

近年来，公司信用类债券市场的规模和效率都有较大提升，其中规模跃居世界第二，全面注册制改革成效显著。为进一步规范市场发展，近期监管部门发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》（以下简称《意见》），完善市场统一发展的顶层设计，明确市场创新发展的基本方向。发展创新品种，需要鼓励更多的制度探索。《意见》要求规范发展高收益债券品种，扩大“双创”、绿色债券发行规模。以服务产业升级为导

特约专稿 | 有效处置机制的国际实践及影响

摘要：2008年国际金融危机后，“大而不能倒”问题成为各国监管机构关注的重点之一。本文聚焦有效处置机制，介绍了有效处置机制推出的背景，总结了有效处置机制的主要内容，分析了有效处置机制的监管目标、有效处置机制对于衍生品交易方的影响、有效处置机制与挑拣履行权的关系、有效处置机制与恢复处置计划的关系四个问题，重点阐述了有效处置机制对衍生品协议和我国的影响，并为我国境内有效处置机制的构建提出建议。关键

国债专辑 | 国债：现代金融体系的基石

摘要：国债不仅是政府融资工具，更是现代金融体系的基石。国债最核心的功能源于其安全资产属性。美国通过为全球提供安全资产获得了巨大收益。在发达国家主导安全资产供给的背景下，全球安全资产短缺影响经济金融稳定，安全资产供给不足是包括中国在内的新兴市场经济体许多经济和社会问题产生的根源之一。提高国债规模占比、健全以国债为主导的基于抵押的货币政策、推动以国债为连结点的货币政策和财政政策的协调，对于促进中国经济

国债专辑 | 美国转向“长周期”国债管理策略的背景、主要内容及影响

摘要：国债是美国统筹国内与国际经济政策的枢纽、协调财政政策与货币政策的核心、美元霸权的重要支柱，集中体现了各方面的结构性矛盾。本文通过对疫情发生前后美国国债管理策略的比较，结合对美国2022年预算提案的研究，分析了美国国债管理策略重大调整的背景、主要内容及影响，提出管控内部风险、积极推进我国国债管理策略和工具建设、提高长周期管理能力等相关建议。关键词：国债管理策略长周期管理国债收益率曲线

国债专辑 | 一般均衡视角下国债收益率纳入货币政策锚定目标的有效性分析

摘要：本文构建了可以模拟我国经济的动态随机一般均衡模型，对比分析了将国债收益率纳入货币政策框架前后，宏观经济波动幅度以及社会福利损失变化情况。本文模拟发现，将国债收益率纳入货币政策锚定目标能够减小宏观经济波动幅度，提升社会福利水平。本文据此建议：一是将国债收益率纳入货币政策锚定目标;二是将国债收益率纳入贷款市场定价基准;三是增加国债发行量、提高流动性、增强其金融属性;四是国内债券市场改革要坚持防风

国债专辑 | 进一步发挥国债在宏观调控和金融改革中的支持作用

摘要：国债在我国经济发展过程中发挥了非常重要的作用。它不仅是中央政府融资的重要手段，也是宏观调控以及金融管理的有效工具。随着我国经济发展进入新时期，需要进一步发挥国债在支持宏观调控和金融改革中的重要作用。建议扩大国债市场规模，加大央行二级市场操作力度，推动国债市场开放发展。关键词：国债宏观调控金融改革财政政策货币政策国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，它以国家

国债专辑 | 国债期货在超低国债利率环境下的应用及启示

摘要：2007年美国次贷危机后，欧美等发达国家超低的国债收益率乃至负国债收益率给养老保险基金等注重长期业绩导向的机构投资者带来严峻挑战。为应对资产负债久期缺口增大的挑战，国际养老保险基金等机构投资者除了采取提高权益类资产配置比例、全球化投资、增加房地产等另类投资获取非流动性溢价等措施外，还运用国债期货等利率衍生品来应对久期错配风险，提高资金运用效率，在此过程中，长期国债期货的功能得到充分发挥。建议

宏观研究 | 健全财政收支管理助力财政政策提质增效

摘要：2021年5月发布的土地出让金征收改革政策主要体现在征收部门由自然资源部门转为税务部门，但土地财政的归属权并未发生改变。从短期来看，该政策不会对地方政府的财权造成实质性影响。从中长期来看，该政策为加强财政收支统筹管理、完善现代化财政体系打下了坚实基础。随着土地财政的相关监管政策逐渐被强化，预计地方政府将逐渐减少对土地财政的过度依赖，我国的财政政策效率也将稳步提升。关键词：财政收支土地

市场建设 | 关于农发行筹资业务高质量发展的探讨

摘要：负债业务是银行的生存之本和发展之源。农发行作为政策性金融机构，筹资业务具有多元化、市场化、主动性、政策性等特点，推动农发行筹资业务高质量发展势在必行。农发行筹资业务管理中还面临一些挑战，需要主动落实“改革优化政策性金融”的要求，持续强化政策意识、统筹意识、风险与质效意识、创新意识，稳定多元化的筹资体系，积极争取外部政策支持，不断拓展低成本资金来源，为服务国家战略提供源头活水和坚实保障。关

市场建设 | 我国债券市场登记托管体制的历史沿革

摘要：债券市场登记托管体制是围绕债券交易结果执行的一系列基础性安排，是债券市场稳健运行的重要支撑。1981年我国恢复国债发行开启了债券市场的现代化发展之路。债券市场登记托管也经历了从分散到集中、从混乱到优化、从低效到高效的发展历程。20多年前，在充分结合国际经验和国内现实的基础上，我国金融体系的顶层设计者以世界银行技术援助项目的理论研究为依托，坚持实事求是和理论联系实际，在我国债券市场建立了以一级

市场建设 | 长三角一体化债券的发行模式与资金管理探索

摘要：在长三角一体化发展进程中，相关公益性项目涉及多省联动，存在发债需求。但目前基于省域管理的专项债发行模式无法完全满足相关需求，需在发行主体、额度和预算管理制度、资金管理、偿债安排等方面进行适当调整和创新。建议构建长三角一体化专项债灵活的发行机制，并加强对募集资金管理的监督，对相关涉诉实行集中管辖，以形成可复制、可推广的一体化专项债制度经验。关键词：长三角一体化专项债预算编制资金管理现实

信用研究 | 信用评级机构注意义务问题研究

摘要：近年来，我国高评级债券信用风险事件显著增多。现行法律法规对于信评机构在评级工作中是否存在过失侵权行为缺少明晰的判断标准。本文结合《中华人民共和国证券法》《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》等法律及司法文件的规定，对信评机构在评级工作中的注意义务进行了研究，界定了信评机构注意义务的边界，强调了加强信评机构注意义务制度供给的作用，分析了违反注意义务的法律责任，以期对注意义务的研判提出解决思路，

信用研究 | 基于机器学习模型的制造业企业信用评级研究

摘要：本文基于可得数据，采用特征工程方法提取影响信用资质的核心因素，并将其作为自变量构建制造业企业信用违约预测的Logistic回归模型和信用评分卡。实证结果显示，企业性质、销售费用/营业收入、流动资产周转率、带息债务/全部投入资本等六个指标对违约概率影响显著。通过建立机器学习模型评级和外部评级之间的映射表，有望实现风险企业排雷、信用价值挖掘、信用风险定价等功能。关键词：机器学习特征工程制造

债券实务 | 不良资产证券化与不良资产收益权转让的比较分析

摘要：近年来我国商业银行不良资产率逐年攀升，亟需进一步拓展不良资产化解处置新路径。不良资产证券化及不良资产收益权转让作为两种创新型不良资产化解模式，逐渐成为商业银行处置不良资产的重要途径。本文通过对这两种模式的比较研究发现，二者虽有一定的相似性，但在交易结构、审批、自持比例、出表方式、信息披露等方面差异较大。商业银行等金融机构在通过上述两种模式化解不良资产时，应结合自身需求，综合考量周期、成本及信

全球视点 | 美联储缩减购债预期及新兴经济体面临的风险

摘要：美联储7月议息会议记录令市场预判美联储将缩减购债规模。2021年2月以来，新兴经济体金融风险逐步显现，复苏进程出现分化，部分内部脆弱性凸显的新兴经济体可能面临严峻处境。回顾2013年5月，时任美联储主席伯南克表达的缩减资产购买意图曾引发“缩减恐慌”。因此，应关注新兴经济体“缩减恐慌”是否会重演。对此，本文进行了相关分析和判断，并提出个别新兴经济体国家面临较严峻的风险。关键词：美联储政策转

互动通道 | 推动中国债市制度型开放

近年来，为推动加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，中国债券市场开放不断深化。中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）作为中国债券市场核心运行平台和对外开放的重要门户，从制度、服务等层面为债市开放提供基础支持，尤其在担保品管理这一创新领域始终发扬首创精神，先行先试引领行业发展。伴随着市场机制的成熟和完善，承载着各方意思表示的法律协议成为担保品市场精细化

市场走势 | 中债-新综合净价指数下行境外机构继续增持

2021年8月，国际大宗商品价格整体下跌，美国新增非农就业人数不及预期，欧元区通胀率达到10年来高点。国内居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨9.5%，制造业采购经理指数（PMI）继续保持在扩张区间。本月货币政策操作实现资金净投放1300亿元，货币市场利率涨跌互现。债券收益率整体上行，中债-新综合净价指数有所下降。债券市场交易结算量大幅增长，境外机构

市场走势 | 2021年8月债券市场风险监测简报

价格风险监测 2021年8月，中债-新综合净价指数下降0.01%，至101.19点，波动率处于历史值的50%分位数;10年期国债收益率上行1BP，至2.85%，波动率处于历史值的44%分位数。信用风险监测 8月，债券违约规模环比下降。当月新增违约或展期债券9只，规模合计为82.20亿元，月度违约率为0.31%;新增违约或展期企业2家，除了已违约或展期的债券，还存续1只20亿元待偿债券。

统计资料 | 债券市场数据

债券市场数据