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2021年08期

债市要闻 | 国内

财政部：规范专项债项目资金绩效管理 7月1日，财政部印发《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》（以下简称《办法》）。《办法》要求，绩效管理应当遵循科学规范、协同配合、公开透明、强化运用的原则，通过事前绩效评估、绩效目标管理、绩效运行监控、绩效评价管理、评价结果应用等环节，推动提升债券资金配置效率和使用效益。山西首次通过商业银行柜台市场发行地方债 7月7日，山西省通过财政部政府债券发行系统

债市要闻 | 国际

G20首次集体支持碳定价据英国《金融时报》网站报道，当地时间7月10日，二十国集团的财长们在威尼斯就全球税收协议以及其他问题举行会谈后认为，利用碳定价机制以及激励措施是“应对气候变化和生物多样性丧失问题，以及促进环境保护”的解决办法，他们首次在公报中表达对碳定价的支持。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德7月11日在威尼斯国际气候变化大会上发表讲话时也强调了碳定价明确的必要性，并强调了“反映真实碳成

中债评论 | 以债市基础设施护航人民币国际化稳慎前行

进入新发展阶段，人民币国际化将迎来经济高质量发展、市场高水平开放带来的新机遇，也将面临国内外环境深刻复杂变化、逆全球化抬头带来的挑战。债券市场在人民币国际化进程中发挥着重要的支点作用，是人民币从贸易货币向投资货币、储备货币转换升级的核心枢纽。为实现“稳慎推进人民币国际化”目标，需要打造更加安全、高效、强健的债券市场基础设施，为人民币国际化夯实道路，保驾护航。一是坚持主场原则，兼顾制度优势和国际

理财专辑 | 理财公司产品业绩比较基准研究

摘要：业绩比较基准是理财产品的核心要素之一，目前我国理财公司对其应用尚处于起步和摸索阶段。在净值化转型期，特别是理财销售新规发布后，有针对性地开展相关研究具有重要的现实意义。本文对公募基金业绩比较基准的监管要求和整体情况进行了总结，分析了理财产品业绩比较基准的监管要求和主要形式，以及在销售新规要求下业绩比较基准的设计思路，最后针对理财产品业绩比较基准的发展方向和作用发挥提出了建议。关键词：理财

理财专辑 | 浅议银行理财产品净值化管理

摘要：资管新规开启了银行理财净值化加速转型之路。银行理财净值化有利于突破刚性兑付和资金池的桎梏，使理财业务真正回归“受人之托，代客理财;卖者尽责，买者自负”的本源。银行理财实现全面净值化转型非一日之功，需要完善行业规则体系架构，提升理财运营管理者的估值能力，充分发挥第三方独立托管机构的作用，加强信息披露，并强化净值化管理团队建设。关键词：银行理财净值化净值化管理银行理财是中国老百姓除存

理财专辑 | 现金理财产品新规落地影响分析

摘要：《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》正式落地，标志着银行现金管理类理财产品被纳入监管范畴，执行类似于货币市场基金的严监管要求。该通知对银行及银行理财公司、基金管理公司等从业机构将产生不同影响，预计对债券市场的短期影响有限，不过从长期看，将促使短久期存单的价格波动与市场流动性的关系更加紧密，同时使得债券市场投资者结构发生一定的变化。由此，未来应注重培育稳定的长久期负债投资者及风险偏

信用债投资专辑 | 债券SmartBeta价值因子策略及指数研究

摘要：本文利用个券剩余期限、中债市场隐含评级、所属行业板块及债券性质指标，通过横截面回归方式获得其理论利差及作为残差项的价值因子。实证检验表明，在过去10年中，选择价值因子更高的债券进行投资会获得较好且稳定的超额收益，以及更好的风险调整收益表现。基于相关策略编制的中债-信用债价值因子精选策略指数和中债-信用债价值因子权重调整策略指数，可以为投资者带来超额收益。本文对于研究的边际贡献，主要体现在结合

信用债投资专辑 | 非传统信用分析框架及其应用

摘要：传统信用分析多以财务数据为基础，但总结近年来的违约案例可以发现，公司治理等非财务因素与违约的相关性越来越高。结合信用违约案例，本文建立了非传统信用分析框架，纳入公司治理等非量化因素进行信用评价，并利用该框架构建了民企偿债能力判断坐标，以为投资者提供参考。关键词：信用分析公司治理内部控制违约主体传统信用分析的不足自2018年开始，我国信用债违约案例出现的频率有所增加，信用

信用债投资专辑 | 信用债市场“僵尸企业”的识别与特征分析

摘要：本文参考有关识别“僵尸企业”的国内外文献，对相关方法进行改进并提出“综合识别法”，据此对2019年我国信用债市场中的“僵尸企业”进行了识别，并从盈利能力、资本结构、偿债能力、发展能力四方面对比了不同方法的识别效果，验证本文识别方法的有效性。在此基础上，本文进一步统计分析了“僵尸企业”的行业分布特点、地区分布差异和企业属性，以期为相关信用风险分析提供参考。关键词：信用债市场僵尸企业风险识别

信用债投资专辑 | 网红债和违约债的主要特点及投资策略

摘要：随着信用债违约数量增加，我国高收益债券市场规模和交易活跃度均有所增加。本文基于国内债券市场实际情况，对两类常见的高收益债券品种——网红债和违约债的主要特点和投资策略进行了分析，结合实际提出了投资建议，以期为高收益债券的投资交易提供参考。关键词：高收益债券网红债违约债投资策略高收益债券的定义及分类高收益债券通常是指收益率较高的低信用资质债券，其基本特征是所对应的收益率曲

信用债投资专辑 | 我国信用债二级市场定价机制分析及建议

摘要：本文依据实证数据，对比了中美信用债市场定价的无风险利率，发现我国信用债收益率与国开债收益率的相关性较高，与国债收益率的相关性略低。本文分析了出现这种情况的原因，总结了近年来信用债二级市场出现的一些新特点及问题，最后针对这些问题提出强化信息披露、优化评级体系等建议。关键词：信用债二级市场定价机制基准利率信用债指除政府、政策性银行之外的主体发行的债券，在我国包括短期融资券、中

宏观研究 | 20世纪两次通胀危机的比较及中美通胀走势预测

摘要：本文对20世纪两次典型通胀危机（德国魏玛恶性通胀、美国石油危机引发的通胀）进行了比较分析，总结了二者的共同点：货币政策宽松、货币供应量增加、财政赤字显著增加是通胀抬升的必要条件;供给短缺或需求过热是通胀的催化剂，并决定通胀的类型;政策层面可能因特殊的时代背景和目标而低估通胀发生的概率。在后疫情时代，美国通胀水平上升的必要条件已经具备，通胀中枢上移可能并非短暂现象。中国虽然面临一定的通胀压力，

市场建设 | 基于安全视角的国债市场金融基础设施模式选择与发展建议

摘要：本文以国债市场金融基础设施为研究对象，聚焦国债托管结算制度，介绍了美国国债市场金融基础设施现状，分析了其特点，并对比我国国债市场金融基础设施现状，总结了我国的后发优势，最后以国家金融安全为视角，对我国金融基础设施的发展提出了几点建议。关键词：国债市场托管结算穿透式监管金融安全当前中国债券市场规模已处于世界前列。在人民币国际化背景下，中国国债成为国际上重要的金融产品。对我国而

市场建设 | 以主渠道活力推动债券市场对外开放

摘要：“中央确权+结算代理”的“全球通”模式是我国债券市场开放的主渠道。本文通过回顾我国债市开放历程、总结开放渠道特点、梳理开放成就与问题，阐述了“全球通”主渠道的优势和作用，提出了兼容制度优势与国际需求的跨境互联探索方向，并对推动债市开放安全、透明、高质量发展提出相关建议。关键词：债券市场开放境外投资者“全球通”穿透式监管债券市场作为金融市场的基础市场，在金融对外开放进程中占有举足轻

债券实务 | 债券利率周期四阶段模型研究

摘要：本文认为资金供给曲线与融资需求曲线的移动是债券利率变化的主要驱动因素，因此基于社会融资活动的供需情况构建了债券利率周期四阶段模型，为投资者提供了一个简洁、有效的债券利率分析框架。回溯检验发现，2012年7月以来，除社融增速和债券利率走势不明朗的时期外，其余时期债券市场的实际走势都与四阶段模型相吻合。在该模型的四个阶段，资产价格表现具有一定的规律性。关键词：债券利率融资规模供给—需求美林

全球视点 | 美国法律中的债券受托人法律地位解析

摘要：一直以来，债券受托人的法律地位定性始终是美国法律中一个待解的难题。由于制度起源具有很强的实用主义色彩、多方利益协调导致的合同内容细化，债券受托人自从在美国诞生之日起就仅享有管理性权利、承担合同明示的义务。正因为如此，无论是1936年Hazzard案还是1939年《信托契约法》都明确了债券受托人的利益相关者定性。随着债券持有人保护呼声加大，要求将债券受托人定性为信托受托人的判例有所增加，然而主

市场走势 | 债券新综合指数上升境外机构继续增持

2021年7月，国际大宗商品价格高位震荡，美国物价持续上涨。国内宏观经济持续回升，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨9.0%，制造业总体保持扩张态势。本月货币政策操作实现资金净回笼3600亿元，货币市场利率整体下行。债券收益率整体下行，中债-新综合指数（净价）有所上升。债券市场发行量大幅增长，境外机构继续增持。宏观经济情况（一）大宗商品价格

市场走势 | 2021年7月债券市场风险监测简报

价格风险监测 2021年7月，中债-新综合净价指数上升0.99%，至101.19点;10年期国债收益率下行24BP，至2.84%。债券市场波动性处于相对高位，10年期国债收益率波动率处于历史值的75%分位数。信用风险监测 7月，债券违约规模环比上升。当月新增违约或展期债券17只，规模合计123.24亿元，月度违约率为0.55%;新增违约或展期企业2家，除已违约或展期的债券外，还存续11只7

统计资料 | 债券市场数据

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