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2021年06期

债市要闻 | 国家发展改革委：支持民营企业发行债券

5月18日，在国家发展改革委举行的新闻发布会上，针对近期中共中央政治局会议指出的要促进制造业投资和民间投资尽快恢复的问题，国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人金贤东表示，将持续支持民营企业市场化、法治化债转股，进一步支持民营企业发行债券，加大“信易贷”模式推广力度等，着力破解民营企业融资难题。

债市要闻 | 银行间市场首例虚假陈述纠纷案公开审理

5月25日，北京金融法院立案受理的一起债券虚假陈述责任纠纷案公开开庭，该案系银行间债券市场首例虚假陈述责任纠纷，也是债券持有人依据新证券法追究债券承销商及会计师事务所、律师事务所、信用评级机构等债券服务机构承担虚假陈述赔偿责任的新型疑难案件。因案件立案受理并未以对债券服务中介机构的行政处罚或刑事判决作为前置，审理重点将围绕涉案债券发行是否存在虚假陈述、各债券服务机构是否尽责及应当承担何种责任展开。

债市要闻 | 储蓄国债开启“掌上”认购新时代

5月10日至19日发行的2021年第三期和第四期储蓄国债（电子式）首次推出手机银行代销渠道，工商银行、邮储银行、招商银行、江苏银行四家银行率先“试水”。据财政部和人民银行联合印发的通知显示，这两期储蓄国债（电子式）均为固定利率、固定期限品种，最大发行金额为400亿元。其中，三年期票面年利率为3.8%，五年期票面年利率为3.97%。

债市要闻 | 首单冷链物流建设主题金融债券成功发行

5月26日，中央结算公司支持中国农业发展银行成功发行首期冷链物流建设主题债券，募集资金主要用于农产品冷冻加工、储藏、运输、销售等环节的冷链物流建设领域贷款投放。本期债券期限1年，发行规模为50亿元，发行利率为2.32%，认购倍数达7.9倍，获得市场广泛认可。

债市要闻 | 担保品管理支持开发机构疫情援助贷款项目

5月27日，中央结算公司担保品管理服务成功支持新开发银行援助中国疫后经济恢复贷款项目落地实施。该项目由新开发银行提供援助贷款资金70亿元，中央结算公司提供全流程担保品管理服务支持，中国进出口银行和中国农业发展银行作为中间金融转贷机构。项目资金将以支持中小企业发展为主，围绕公共卫生建设、外贸、农产品物流等“六稳”、“六保”任务重点支持的领域和方向，助力重点经济领域在新冠肺炎疫情后的复工复产。

债市要闻 | 中债关键利率久期赋能债券交易和风险管理

为满足市场成员精细化风险管理的需求，中债金融估值中心于5月31日起试发布中债关键利率久期（中债KRD）。中债KRD是根据我国债券市场特点，以中债收益率曲线及中债估值为计算基础，用以反映债券价格对收益率曲线上特定关键期限点利率变化敏感度的风险指标。中债KRD是对已发布的估价修正久期、估价凸性等风险指标的重要补充，可有效应用于单只债券或债券组合的利率风险评估，助力市场成员进一步提升债券交易和风险管理能

债市要闻 | 首批公募REITs开售

5月31日起，备受市场关注的首批9只基础设施公募不动产投资信托基金（REITs）产品正式公开发售。盘活巨量基础设施存量资产，将门槛降低至普通投资者可参与，公募REITs这一新的投资利器，未来有望开启万亿级的投资蓝海。首批项目包括现代物流仓储、产业园等产权类REITs，以及高速公路、水务处理、垃圾发电等特许经营权类REITs。责任编辑：王琼

债市要闻 | 多国减持美国国债

美国财政部最新公布的国际资本流动报告（TIC）显示，2021年3月，多国大量抛售美国国债。作为美国国债的最大海外持有国，日本3月所持美国国债下降177亿美元。此外，中国、英国、爱尔兰、巴西、瑞士、比利时分别较2月减持38亿美元、163亿美元、62亿美元、35亿美元、30亿美元、9亿美元的美国国债。有市场人士表示，全球正在掀起一股“去美元”风潮。

债市要闻 | 美欧重申缩减购债规模为时尚早

美联储多位官员近日表示，美国经济和就业市场离全面复苏仍有距离，目前讨论缩减购债规模为时尚早。此外，欧洲央行官员近期表态称，欧洲央行目前不急于调整紧急抗疫购债计划（PEPP），将继续保持宽松的货币政策。分析认为，购债速度将取决于经济复苏的具体数据，退出支持措施将会是一个非常谨慎和循序渐进的过程。

债市要闻 | 欧盟出台海洋经济可持续发展方案

欧盟委员会5月17日出台一项新方案，旨在推动欧盟海洋经济的可持续发展。根据该方案，欧盟将加大对发展可持续海洋经济的投资，满足减少海洋污染的融资需求。欧盟委员会在声明中呼吁欧盟成员国在2021年前就海洋空间进行正式规划，投资创新技术，推动向可持续的海洋经济过渡，以应对气候变化和生物多样性危机。欧盟委员会分管环境、海洋和渔业事务的委员维尔吉尼尤斯·辛克维丘斯说，海洋经济为欧盟渔业、航运等行业提供至少4

债市要闻 | 欧元区经济一季度陷入技术性衰退

当地时间5月18日，欧盟统计局发布数据显示，继2020年第四季度国内生产总值环比下降0.7%后，欧元区经济2021年第一季度较上季下滑0.6%，确认了技术性衰退。欧洲央行行长拉加德表示，由于新冠肺炎疫情大流行的演变路径依然不确定，欧洲央行仍致力于给欧元区经济提供保护，政府不应过早撤走支持措施。拉加德还敦促货币和财政部门“携手合作”，共同支持经济复苏。

债市要闻 | 英国呼吁七国集团确保全球经济绿色复苏

七国集团轮值主席国英国的财政大臣里希·苏纳克5月28日呼吁七国集团继续共同努力，确保全球经济实现绿色和可持续复苏。根据英国财政部网站发表的声明，苏纳克表示，七国集团应确保在经济和金融政策中优先考虑应对气候变化，确保全球金融市场在向净零排放过渡中发挥作用，如改善与气候相关的财务信息披露等。

债市要闻 | 美欧日通胀压力差异明显

美国劳工部公布的数据显示，经季节性调整后，4月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.8%，同比增长4.2%，创2008年9月以来最大同比增幅。与之相比，欧元区的通胀数据十分温和，日本更是仍处于通缩边缘。德国联邦统计局发布的数据显示，德国4月通胀率为2.0%;法国公布的数据显示，4月法国CPI上升1.2%。而截至2021年3月底的2020财年，日本去除生鲜食品外的核心CPI同比下降0.4%，通缩压

债市要闻 | 亚洲制造业PMI连续7个月稳定在景气区间

中国物流与采购联合会5月6日发布的数据显示，亚洲制造业复苏态势平稳。2021年4月，亚洲制造业采购经理指数（PMI）与上月持平，连续7个月稳定在51%以上。分析认为，根据近期博鳌亚洲论坛年会发布的报告，亚洲将成为全球可持续复苏的重要引擎，经济增速有望达到6.5%以上。以中国为代表的一些发展中国家持续稳定恢复，为亚洲经济平稳复苏提供了有力支撑。责任编辑：张轶龙

中债评论 | 立足金融基础设施职责提高信用风险监测能力

近年来，周期性、体制性、行为性因素相互叠加，债券市场信用风险加快暴露，违约个案有所增加，引发市场波动加剧，实体经济融资难度加大。中央结算公司作为国家重要金融基础设施，贯彻落实国家关于“处理好恢复经济和防范风险的关系”的重要部署，积极健全信用类债券风险预防、发现、预警机制，共同维护信用债市场持续健康发展。坚持长期跟踪研究，优化迭代监测预警方法。一是统筹考虑命中率、误伤率和漏网率三个维度，实际应用

特约专稿 | 中央银行的碳减排支持工具研究鲁政委

摘要：从全球绿色金融相关研究来看，气候变化与中央银行的目标息息相关，中央银行有必要积极主动地参与防范气候风险，通过政策引导碳排放有序下降，避免气候风险对经济运行和金融市场产生不利影响。在货币政策方面，中央银行可以通过定向长期再融资工具、差异化的法定存款准备金率、优化资产购买结构、定向再贷款等方式来支持低碳转型。在监管政策方面，中央银行可以通过内部资本充足评估程序、逆周期资本缓冲、为不同类型资产赋予

特约专稿 | 长期低利率趋势和商业银行的应对策略

摘要：近10年来，全球利率处于历史最低水平。低利率政策对各国国债收益率曲线形态的影响不同，全球呈现两种低利率形态。本文通过对美国、英国、德国、日本这四个国家的研究发现，低利率环境对居民家庭和商业银行的资产配置产生了显著影响，商业银行需要区分两种低利率形态并采取相应的应对策略。关键词：低利率国债收益率曲线净息差资产配置近10年来，全球利率处于历史最低水平，这是继“大缓和”（Great Mod

国债专辑 | 我国国债市场发展回顾与促进市场高质量发展的建议

摘要：自1981年国债恢复发行以来，我国国债市场快速发展，存量规模不断提升，期限结构不断丰富，国债衍生品稳步发展，对外开放持续深化，在支持我国实体经济和资本市场发展方面发挥了重要作用。但目前国债市场仍有待完善，建议进一步增强国债的金融属性，扩大短期国债发行规模，优化储蓄国债定价机制。关键词：国债市场高质量发展国债收益率曲线期限结构我国国债市场发展的三个阶段及功能演变（一）国债市

国债专辑 | 发挥国债市场在财政政策和货币政策协调中的关键性作用

摘要：国债市场是财政政策和货币政策协调中最为重要的纽带，也是我国政府筹集资金的重要渠道，对于金融市场稳定具有重要影响。为了更好地发挥国债市场在财政政策与和货币政策协调中的关键性作用，建议充分发挥国债收益率曲线对市场利率的引导作用，在财政政策和货币政策制定过程中重视财政-央行“双主体”对金融市场的影响。关键词：财政政策货币政策国债收益率曲线宏观经济治理体系 2020年10月，《中共

国债专辑 | 国债投资交易行为的主要影响因素及特点

摘要：本研究旨在对商业银行、境外机构、广义基金等主要国债市场参与者的投资交易行为特点进行总结。影响机构投资者进行国债投资交易的主要因素包括外部因素、内部因素和其他因素。随着债券市场投资交易力量的变化，影响国债收益率的边际力量也在变化。在不同市场周期和信用风险事件冲击下，国债投资交易行为也表现出一些值得关注的特点。关键词：国债投资交易行为境外机构商业银行截至2021年3月末，我国国债累

债市法治建设专辑 | 分类施策标本兼治丰富债券违约风险处置机制

摘要：近年来，我国债券违约事件有所增多，需要采取有效措施积极化解和处置债券违约风险。债券违约风险处置既要治标，缓解企业流动性问题，又要治本，改善企业资产负债结构。要分类施策，有的放矢，标本兼治，有针对性地推动“小病吃药、大病手术、绝症出清”，不断推动完善市场化、法治化的债券违约风险处置机制。关键词：新发展理念法治化债券违约风险处置近年来，我国债券市场快速发展。截至2020年底，公司

债市法治建设专辑 | 债券受托管理人诉讼地位的法理困境

摘要：新证券法及《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》对债券受托管理人的诉讼地位予以明确，但在司法实践中，因对债券受托管理人的适格诉讼地位存在颇多争议，债券受托管理人制度的设计功能难以有效发挥。同时，由于其中的法理依据尚不明确，债券受托管理人这一角色在司法实践中发挥的作用甚微。本文从诉讼代理制度、诉讼担当理论与信托法律制度入手，重新审视债券受托管理人诉讼地位的法理困境，系统梳理债券受托管理人与债券

债市法治建设专辑 | 关于债券发行人兑付违约和虚假陈述侵权责任的探讨

摘要：本文结合2020年7月15日发布的《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》以及近年来的司法实践，探讨了债券兑付违约、虚假陈述和欺诈发行等行为的违约情形与违约责任范围、相关案件的受理管辖原则、发行人常见的因果关系抗辩等相关法律问题，并指出若发行人存在债券虚假陈述或欺诈发行的情形，其内部有关人员很可能需要承担连带赔偿责任。关键词：债券发行人侵权责任虚假陈述欺诈发行债券发行人需要严格

宏观研究 | 人民币跨境使用现状及推进人民币国际化的建议

摘要：近年来，人民币跨境使用覆盖的领域不断扩展，参与主体更加多元，人民币在跨境贸易结算、投融资、外汇储备、计价以及清算基础设施建设等领域的使用均已取得一定的成效。本文以跨境人民币主要应用场景为例，分析了当前人民币跨境使用的特点及制约因素，并对进一步推动人民币国际化提出相关建议。关键词：人民币跨境使用人民币国际化应用场景自2009年起，我国开始推行跨境贸易人民币结算试点，经过10余年

宏观研究 | 2021年下半年宏观经济与政策展望

摘要：2021年上半年，受益于良好的疫情防控成效和政策支持，我国宏观经济平稳回归，趋于均衡。展望下半年，预计经济基本面将进入上行期的“下半场”。从政策面来看，上半年宏观经济政策继续发挥逆周期作用。随着下半年经济延续回升态势，预计货币、财政、金融等政策将稳步回归常态，宏观政策将进一步提升精准性，推动深层次结构性改革。关键词：短经济周期财政政策货币政策市场利率疫后复苏力量持续支撑经

市场建设 | 以率先实现碳达峰、碳中和为目标全面推进绿色金融改革创新试验区建设

摘要：自获批绿色金融改革创新试验区以来，广州市花都区紧紧围绕“绿色金融改革创新的试验田、绿色金融与绿色产业协调发展的示范区、粤港澳大湾区合作发展的新平台、‘一带一路’建设的助推器”四大定位，不断改善融资环境、降低融资成本、增加绿色投资，取得显著成效。下一步，广州市花都区将继续深化绿色金融改革创新试验区建设。建议进一步明确绿色金融相关认定标准、增强碳金融属性、建立全国统一的环保信息发布平台、加强金融

市场建设 | 绿色、社会和可持续主权债券

摘要：本文基于气候债券倡议组织开展的调查，分析了发行贴标主权债券的意义，总结了贴标主权债券的发行流程和经验，并提出一系列推动贴标主权债券市场发展的建议。这些建议包括通过供给刺激投资者的需求、由政府担任绿色项目投资者和推动者的角色、创造更多的支出项目、为备受关注的项目提供资金、制定和推广最佳实践标准、围绕贴标主权债券开展合作、为经济转型做准备等。关键词：贴标主权债券绿色债券气候变化可

投资策略 | 债券收益率曲线交易风险管理与收益核算

摘要：基于债券收益率曲线形态的债券多空交易发挥着重要的价格发现作用，交易损益受曲线形态、市场预期等多方面因素影响。本文尝试从债券收益率曲线的一般形态出发，总结债券收益率曲线交易的一般方法和损益影响因素，并对债券多空交易的风险管理提出相关建议。关键词：曲线交易曲线形态风险管理随着我国银行间市场债券相关衍生产品愈加丰富，市场参与者可以通过更灵活的方式，根据债券收益率曲线的形态变化设计交

投资策略 | 债券组合管理体系及账户摆布策略探究

摘要：证券公司固定收益自营业务投资范围较广、在工具使用上没有约束、交易灵活等特性使得其投资组合管理过程较为复杂。本文通过对证券公司固定收益自营业务的资产方、负债方、风险与收益、记账方式等四个维度进行梳理，尝试给出一个关于组合管理及账户摆布策略的框架，以期更好地平衡债券持仓结构和当期报表损益，从而在公司既定考核方式下达成最终目标。关键词：债券组合管理账户摆布策略盈余管理随着我国债券市场不断发

全球视点 | 美国地方政府债务危机处置机制与典型案例

摘要：在长期实践中，美国探索建立起一套地方政府债务危机处置机制。其中，底特律市和杰斐逊郡债务危机处置案例是美国地方政府债务危机处置的典型案例。美国地方政府债务危机处置机制主要遵循商业性债务关系处理原则和基本公共服务保障原则。联邦政府、州政府、联邦破产法院在危机处置中各自发挥不同的作用。近年来，美国地方政府债务危机处置的主要经验受到欧洲国家的关注，即明确建立地方政府债务危机处置机制、建立地方政府债务

全球视点 | 关于全球通货膨胀中长期趋势的思考与建议

摘要：通货膨胀率是影响投资者进行长期资产配置的最重要变量之一。新冠肺炎疫情是全球通货膨胀形势变化的重要分水岭。全球长期通货膨胀水平受到全球债务杠杆率较高、人口老龄化和技术进步等传统通货紧缩因素的制约。中国的中期通货膨胀压力主要来自外部冲击。建议我国研究发行通胀保值债券，一方面可满足居民部门的储蓄、投资保值需求;另一方面可以以低成本筹集资金，满足国家财政支出的需要。关键词：通货膨胀财政赤字货

全球视点 | 美国利率掉期的负利差研究

摘要：自2008年国际金融危机以来，美国利率掉期交易中部分期限的利率降到了同期限国债利率以下，出现负利差并延续至今。影响掉期利率及其利差的主要因素包括风险溢价因素、掉期利差的套利因素、供求因素、期限结构因素等。通过掉期利差衡量信用风险有一定局限性，但掉期利差收窄及负利差为银行提供了套利机会。建议市场参与者在使用国债期限利差预测美国经济前景特别是衰退状况时，可同时参考掉期利率曲线及其期限利差。关

市场走势 | 中债新综合指数上升境外机构继续增持

2021年5月，国际大宗商品价格继续走高，美国新增非农就业人数不及预期，居民消费价格指数（CPI）大幅上行。国内宏观经济持续回升，CPI同比上涨1.3%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨9.0%，制造业保持平稳扩张。本月货币政策操作实现资金净回笼100亿元，资金利率有所上升。债券收益率整体下行，中债新综合净价指数有所上升。债券市场托管量稳步增长，境外机构继续增持。宏观经济情况（一）

市场走势 | 2021年5月债券市场风险监测简报

价格风险监测 2021年5月，中债-新综合净价指数上升0.26%，至100.30点;10年期国债收益率下行12BP，至3.04%。债券市场波动性处于低位，10年期国债收益率波动率处于历史值的16%分位数。信用风险监测 5月，债券违约规模环比下降。当月新增违约或展期债券6只，规模合计为71.99亿元，月度违约率为0.39%;新增违约或展期企业2家，除已违约或展期的债券外，还存续4只代偿债券，

统计资料 | 债券市场数据

债券市场数据