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2021年05期

中债评论 | 中央数据交换平台助力理财市场扬帆远航

银行业理财登记托管中心（以下简称“理财中心”）的最新季报显示，截至2021年3月末，我国理财市场规模已超25万亿元，理财产品的投资者近5000万个。理财市场快速壮大、产品销售热度攀升，对理财数据交换提出了更高要求。根据监管要求和市场机构的需要，借鉴国内基金与保险资管行业中央数据交换平台经验，统一数据交换标准，建设安全、高效、覆盖全行业的理财产品中央数据交换平台（以下简称“中央数据交换平台”）具有重

特约专稿 | 持续完善基础建设推动债市稳健发展

摘要：经过多年的发展，中国债券市场成效显著，品种日益丰富，对外开放水平不断提高，市场功能日趋完善，在优化资源配置、支持实体经济发展等方面发挥了重要作用。但债券市场在立法执法、互联互通、主体行为规范和制度建设等方面仍有需要完善之处。本文结合工作实践，提出了推动债券市场高质量发展的建议。关键词：债市发展市场建设法律制度债券市场发展取得显著成效经过多年的发展，我国债券市场规模已突破100

特约专稿 | 人民币贸易汇率和金融汇率的关系与平衡

摘要：从2020年3月至2021年4月，人民币基本实现了贸易汇率保持稳定的目标，同时兼顾了人民币对美元金融汇率的相对稳定。分阶段来看汇率的变动幅度，贸易汇率的稳定性更强，彰显了中国经济和金融发展良好的基本面。需要关注的是，人民币对美元汇率走势的趋势性较明显，这可能增加阶段性做多或者做空人民币的风险，对此应加以防范。关键词：贸易汇率金融汇率美元指数一篮子货币在美元主导的国际信用货

绿色债券专辑 | 中国“实质绿”债券环境效益信息披露研究

摘要：随着绿色发展理念的深入推进，我国“实质绿”债券市场稳步发展。本文以已披露环境效益信息的公司信用类债券为基础，估算了全部“实质绿”债券募集资金投向的绿色项目所产生的环境效益。为完善“实质绿”债券信息披露制度，建议统一环境效益信息披露标准，推进“实质绿”债券数据库建设;对“实质绿”债券制定差异化的监管激励政策，提高“实质绿”债券发行人信息披露的积极性。关键词：“实质绿”债券环境效益信

绿色债券专辑 | 中国碳中和债券市场运行初探

摘要：我国碳中和债券市场开始兴起。在发展初期，我国碳中和债券市场所支持的行业以电力行业为主，发行主体以央企为主，发行场所以银行间市场为主，发行主体信用等级高且稳定，运行机制呈现特色化、规范化特征。在扶持政策和市场需求的双重驱动下，未来该市场的制度建设将进一步完善，市场规模将逐步扩容，市场结构有望多元化。关键词：碳中和债券碳达峰碳减排绿色债券碳中和债券是指在绿色债券政策框架下，将募集资金专项

绿色债券专辑 | 如何借助碳中和债券进行股权投资

摘要：本文统计了我国碳中和债券的发行情况，分析了碳中和债券在进行股权投资时的操作要点和特殊要求，并对下一步发展碳中和债券市场提出了建议。关键词：碳中和债券股权投资绿色债券 2020年9月，国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上发表重要讲话，提出碳达峰、碳中和的“30·60目标”，在全球彰显了中国的大国担当。实现碳达峰、碳中和中长期目标，既是我国积极应对气候变化、推动构建人类命运

绿色债券专辑 | 我国绿色债券市场与其他金融市场的相关性分析

摘要：本文基于ADCC-GARCH模型，分析了我国绿色债券市场与其他金融市场的动态相关性，比较分析了2015年中国股价下跌、2018年中美贸易摩擦以及新冠肺炎疫情对上述相关性的影响。研究发现，绿色债券投资回报率与股票、能源投资回报率之间呈现较弱的负相关关系，投资绿色债券能够为股票和能源投资者带来多元化的收益。关键词：绿色债券相关性分析 ADCC-GARCH模型新冠肺炎疫情自201

城投债专辑 | 开发区城投债信用分析新视角

摘要：本文梳理了我国国家级开发区城投债发展现状，探讨了市场对开发区城投债传统分析思路的不足之处，结合笔者实践提出对开发区城投债进行分析的新视角，将开发区发展过程分为土地整理和基础设施建设、招商引资和人口导入、开发区成熟稳定期三个阶段，针对不同发展阶段开发区的重点工作、资金来源和信用风险状况，分别确定分析的重要因素及思路，以期为投资者提供借鉴及思考。关键词：国家级开发区城投债信用利差

城投债专辑 | 平台公司信用风险的演化特征及防控建议

摘要：地方政府投融资平台公司现阶段的风险演化特征体现为再融资压力增加、转型困难、地方债对其替代作用增强、信用风险与区域经济联动性增强等。上述特征使得依赖再融资且处于转型期的平台公司信用风险敞口扩大，同时受我国整体产业转型趋势影响，部分平台公司的业务可持续性下降，这将进一步加大信用风险。在此背景下，投资机构需要通过提高准入标准、压缩投资额度和缩短投资期限等方式防控平台公司的信用风险。关键词：平台

城投债专辑 | 城投债信用状况及外部支持环境分析

摘要：近年来，城投债发行规模和存续规模不断扩大。本文介绍了城投债发展现状，从内部因素、外部支持环境等方面分析了城投债的信用状况，并对城投平台私募债技术性违约及非标产品违约案例进行了归纳，以期为进一步加强城投债风险管理夯实研究基础。关键词：城投债财政收入负债率债务率城投债规模持续增长城投债是为地方经济和社会发展筹集资金，由城投平台发行的债券，包括企业债、公司债、中期票据、短期

城投债专辑 | 从破产清算视角看城投企业风险防范

摘要：近期，国务院相关文件提及融资平台公司破产清算问题，引起债券市场的广泛关注。本文从企业破产对资产负债表的影响出发，分析了融资平台公司破产的主要特点，并对已出现的发债融资平台公司破产清算案例进行了分析，最后提出城投债投资者应关注的风险防范要点。关键词：融资平台破产清算资产负债表风险防范 2021年4月，《国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见》（国发〔2021〕5号）发布，其中在提

市场建设 | 政策性银行浮息债券基准利率创新研究

摘要：基准利率选择是浮息债券定价的最核心因素。发行浮息债券可以规避利率风险，进一步降低发行成本，平衡投资者与发行人之间的预期博弈。以政策性金融债收益率为基准发行浮息债券，可以提升浮息债券的认可度，有助于进一步提升政策性金融债收益率曲线的基准作用，减少融资成本被其他因素干扰的可能性。建议市场参与者持续关注浮息债券创新，开展以政策性金融债中债收益率为基准利率的浮息债券创新，并加强衍生品创新。关键词

市场建设 | 利率中枢的决定因素探讨

摘要：本文在理论上分析了利率与经济增速的内涵差异，并借助中国和美国的国债收益率数据对理论探讨加以佐证。结果证明，名义资本回报率对利率的解释力更强。此外，本文发现海外资本流动、货币政策框架变化以及转轨经济环境下快速的资本形成都会对利率产生影响，使利率大幅偏离资本回报率。关键词：经济增速利率中枢国债收益率资本回报率投资者习惯将经济增速作为判断利率走势的依据，从短期来看，这种做法无可

市场建设 | 基金侧袋机制运行规则及其对商业银行投资行为的影响

摘要：为加强对基金流动性风险的管控，保护投资者的合法权益，侧袋机制于2020年8月1日正式实施。本文对侧袋机制的运行规则进行了详细梳理，发现其在资产组合面临重大风险时可以有效保护中小机构和个人投资者的合法权益，降低基金产品流动性风险，维持金融市场的稳定。在启用实施侧袋机制的过程中应关注特定资产的识别、机制启用的时机、侧袋资产处置合理性等关键问题。基于投资者视角，本文分析了侧袋机制对商业银行投资行为

债券实务 | 我国债券市场波动率下降的原因和启示

摘要：本文通过分析国债和国开债的收益率走势，发现2019年以来我国债券市场波动率呈下降趋势，这与基本面、政策面、资金面、技术面的变化有关。从中长期来看，我国债券市场波动率可能会进一步下降，投资者的盈利模式也应随之变化。关键词：波动率经济增速政策预期杠杆自2019年以来，我国债券市场波动率呈下降趋势。笔者通过研究发现，其原因离不开债券市场的“四碗面”——基本面、政策面、资金面、技

债券实务 | 商业银行债务融资工具的供需现状及建议

摘要：商业银行发行债务融资工具是其补充资本的重要载体方式。预计2021年商业银行债务融资工具供给将进一步增大，然而需求增长却相对疲弱，供需不平衡将加剧。本文从发行角度出发，分析了目前商业银行债务融资工具发行中存在的问题，并提出了缓解供需矛盾的相关建议。关键词：商业银行债务融资工具二级资本债永续债商业银行债务融资工具是流动性和利率风险管理的稳定器，是商业银行补充资本的重要载体。自2005年以

债券实务 | 关于银行其他一级资本工具行权事项的探讨

摘要：本文介绍了我国银行其他一级资本工具的发行和存续情况，梳理了行权日的分布，探讨了影响其他一级资本工具赎回权行使的多种因素，并通过“多叉树”研究了发行人在多种情形下对赎回与否的选择。根据研究，本文发现2025年中小银行其他一级资本工具集中进入首次行权日，建议提前对行权需求进行充分摸底。关键词：其他一级资本工具优先股永续债赎回权其他一级资本工具发行和存续概况商业银行资本可分

全球视点 | 从美、日债券市场发展历程看债券市场发展的一般规律

摘要：近年来，随着我国债券市场不断深入发展，市场的一些问题引起广泛讨论。本文从境外两个典型债券市场（美国和日本）的发展经验出发，通过梳理两个典型市场的发展历程，总结出债券市场发展的一般规律，希望对国内债券市场发展有所启发。关键词：债券市场场外交易做市商注册制 2021年的政府工作报告指出，“稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用”。资

互动通道 | 砥砺债同行聚市展风华

中国银行 2020年，中国银行积极参与债券市场建设，与中央结算公司密切合作，推动发行承销、交易结算、柜台、估值、国际化等业务开拓创新，在2020年度中债成员综合评定中荣获多个奖项，为中国债券市场的规范、健康、稳定发展贡献了积极力量。投资银行与资产管理部中国银行持续深耕资产证券化市场，截至2021年1月末，累计发行资产证券化产品32单，发行金额为2018.03亿元，品种涵盖广泛。此外，中国