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2022年03期

债市要闻 | 债市要闻（国内）

财政部：合理安排地方政府专项债券 2月24日，财政部发布《2021年中国财政政策执行情况报告》。报告指出，2021年财政收入实现恢复性增长，财政收支执行情况总体较好，2022年将合理安排地方政府专项债券，支持重点项目建设，合理加快专项债券使用进度，确保债券资金尽快形成实物工作量。据统计，今年前两个月新增专项债发行规模达8775亿元，占提前下达额度的60.1%，已有多地完成提前批新增专项债发行

债市要闻 | 债市要闻（国际）

全球债务超300万亿美元 2月23日，国际金融协会（IIF）发布《全球债务监测》报告。数据显示，2021年全球债务总额首次突破300万亿美元，达到303万亿美元，比2020年增加10万亿美元，创历史新高。新增债务近八成来自新兴市场国家，而且其债务与国内生产总值（GDP）的比值比疫情发生前增加了20%以上。但发达国家经济反弹令其债务与GDP的比值有所改善。全球负利率债券规模创新低近日，彭博

中债评论 | 支持中小银行资本补充　夯实服务实体经济基础

破解中小银行资本补充瓶颈是当前金融工作的重点。2020年，国务院金融稳定发展委员会发布11条金融改革措施，其中包括强化债券市场对中小银行资本补充的支持。2022年银保监会工作会议强调，推动中小银行保险机构依法合规多渠道补充资本金。债券市场在支持中小银行夯实资本、提升抵御风险和服务实体经济能力方面发挥了积极作用。2021年，转股型资本债券等工具制度完善丰富了中小银行资本补充渠道，资本债券发行规模

特约专稿 | 商业银行信贷资产证券化动因研究

摘要：本文结合实践归纳和面板数据实证方法，探讨了中国商业银行信贷资产证券化的市场空间，分析商业银行信贷资产证券化的成本与收益，研究其背后的驱动因素。研究发现，中国商业银行信贷资产证券化仍有5～10年的高速发展期;商业银行可以通过调整ABS的发行规模和久期来优化成本，参考的最优规模是107亿元，最优久期是10.66年。在各类型ABS发行规模的驱动因素中，盘活信贷规模是主要因素，发行成本次之，节约资本

债市法治建设专辑 | 完善债券民事赔偿机制　守护市场良好信用生态

摘要：五洋债案对于完善债券民事赔偿责任具有标杆意义，引发各界广泛关注。前期，证监会已对五洋债发行人、主承销商及会计师事务所的证券违法违规行为作出行政处罚。五洋债案民事终审判决对于惩治发行人及实际控制人“首恶”责任、倒逼中介机构履行“看门人”责任、完善比例赔偿责任以及推动司法机关形成裁判共识方面将产生深远影响。此案终审后，最高人民法院出台了《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干

债市法治建设专辑 | 虚假陈述中会计师事务所的民事责任分析

摘要：为强化会计师事务所的责任，我国证券法规定在虚假陈述纠纷中，会计师事务所承担过错推定责任，并设定勤勉尽责义务，作为过错的认定标准。本文以五洋债案二审判决为例，论证了司法实践中对勤勉尽责义务的认定标准，阐明过错程度的认定标准和重大过失的构成要件，并提出对会计师事务所应承担连带责任的认定，应综合考虑过失程度和因果关系、“追首恶”原则、不实审计金额等因素。关键词：证券服务机构虚假陈述会计师事

债市法治建设专辑 | 新虚假陈述若干规定在债券虚假陈述纠纷中的适用探讨

摘要：本文初步探讨了《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》在债券领域的适用范围，分析了该规定与《债券纠纷座谈会纪要》的关系、废除前置程序可能引发的滥诉问题、司法与监管之间的协调工作机制、符合债券规律的重大性标准，以及损失因果关系如何查明等问题。未来更多的问题还有待于在债券虚假陈述纠纷司法实践中进一步细化和明确。关键词：债券虚假陈述司法解释诉讼 2022年1月

资本工具专辑 | 我国银行永续债发展现状、展望及建议

摘要：永续债是银行补充其他一级资本的创新型工具，近三年取得了长足发展。本文总结了我国银行永续债的发展现状，对其一级市场供求、二级市场流动性、发行区域和机构分布、信用风险状况等进行展望，并提出未来业务发展中需要重点关注的问题，最后提出相关建议。关键词：资本补充银行永续债市场流动性信息披露银行永续债概述（一）概念及特点银行永续债1是由银行发行的无固定期限、用于补充资本金的债券，投

资本工具专辑 | 中资银行永续债定价影响因素分析

摘要：自2019年以来，中资银行永续债业务快速发展，永续债成为银行重要的一级资本补充工具。银行永续债发行的核心问题是定价，影响价格的因素不仅包括产品设计方面的相关因素，也包括市场参与方、交易机制、投资者结构和偏好、政策环境、信用违约事件等诸多外部因素。本文基于业务实践，分析了各类影响因素对中资银行永续债定价的作用方式，并提出改善中资银行永续债发行和定价环境的相关建议，从而为更多发行人提供参考，助力

资本工具专辑 | 商业银行发行境内资本债券情况分析

摘要：商业银行外源性资本补充方式不断拓展，在满足资本监管要求的同时，也丰富了可投资债券的品种，使得债券市场层次更加丰富、债券品种间的利差更为合理、投资者的差异化需求得到更好满足。本文主要分析近几年银行间市场商业银行资本债券发展情况、发展特点，并对未来进行展望，提出政策建议。关键词：商业银行永续债二级资本债 TLAC工具在银行间市场发行资本债券已经成为国内商业银行资本补充最重要的渠道之一

资本工具专辑 | 商业银行永续债和二级资本债的比较及投资建议

摘要：自2021年以来，商业银行永续债和二级资本债受到更多投资者青睐。从供给端来看，为满足考核需要，未来商业银行永续债和二级资本债的供给较为刚性。从需求端来看，投资者对兼具安全性和超额价值的商业银行永续债和二级资本债的配置需求可能会进一步增加。建议投资者在进行价值挖掘的同时，也要做好相应的风险防范。关键词：资本补充工具永续债二级资本债信用利差自2021年以来，我国货币环境相对宽松，但

资本工具专辑 | 我国全球系统重要性银行补充TLAC缺口研究

摘要：《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》明确了我国全球系统重要性银行总损失吸收能力（TLAC）的比率、工具等，构建了我国的TLAC监管框架。据测算，2024年末我国四大行TLAC缺口超过2万亿元。建议研究创设TLAC债务工具，规划培育相关市场，优化金融基础设施安排，支持证券化和信贷资产流转，多措并举提升银行化解金融风险、支持实体经济的效能。关键词：TLAC TLAC债务工具系统重要

市场建设 | 金融科技助力债券登记托管结算体系建设

摘要：金融科技是信息技术在金融领域的应用。在我国债券市场成立之初，国债以纸质形式分散托管于中介机构，市场乱象频发。中央结算公司利用信息科技，发挥后发优势，实现了债券无纸化转型，建立了世界领先的债券登记托管结算体系，成为金融科技助力债券市场建设的成功范例。此后，利用金融科技持续赋能登记托管结算体系建设。近年来，大数据、人工智能、区块链、云计算等新兴金融科技不断涌现，为债券市场发展带来机会与挑战。对此

市场建设 | 中债威胁情报平台建设研究

摘要：在复杂的国际环境下，日趋严峻的内外部攻击威胁已经成为“新常态”，围绕攻防实战能力提升的“网络安全2.0时代”已经到来。中央结算公司积极进行企业安全主动防御能力建设，并按照网络安全等级保护制度对资产实行重点保护。针对商业威胁情报缺乏及时性、定向性、准确性等特征，中央结算公司通过知识图谱等技术自主研发了中债威胁情报平台，全面收集、挖掘分析及沉淀情报线索，输出有针对性的战术、运营、战略情报，以达到

市场建设 | 2021年国债期货市场运行报告

摘要：2021年我国国债期货市场发展稳健，流动性不断提升，投资者结构日益完善，交易策略趋于丰富。展望未来，我国国债期货市场在产品体系、投资者结构和对外开放等方面仍有较大发展空间，建议进一步丰富产品体系，优化投资者结构，推动国债期货市场对外开放。关键词：国债期货投资者结构利率风险管理流动性 2021年我国国债期货市场发展稳健，成交量稳中有升，持仓量增长明显，期现联动紧密，交割平稳顺畅，运

市场建设 | 中国银行业理财市场年度报告（2021年）

摘要：2021年，我国银行理财市场严格落实监管要求，积极推动业务转型，基本完成资管新规过渡期整改任务，服务实体经济与社会责任投资质效提升，整体市场平稳健康发展。2022年，在加快构建国内国际双循环新发展格局、深化金融供给侧结构性改革的大背景下，银行理财业步入提质升级的新阶段。关键词：理财市场年度报告资管新规业务转型 2021年是我国“十四五”规划的开局之年，也是《关于规范金融机构资产管

债券实务 | 税收新政与公募REITs发展展望

摘要：本文对我国基础设施不动产投资信托基金（REITs）上市以来的项目运营、投资收益、投资者结构等情况进行了分析，重点讨论了REITs税收新政的影响，比较了我国与美国、新加坡等在REITs各环节税负方面的差异，在此基础上对我国公募REITs市场发展进行展望并提出建议。关键词：基础设施REITs 税收制度税收优惠 REITs试点期的主要情况（一）REITs试点阶段项目优质我国不动产投

债券实务 | 关于企业债券募投项目情况的分析

摘要：本文基于企业债券募集说明书中的相关信息，对2021年华南、西南地区企业债券支持的148个项目情况进行了统计分析。分析结果显示，企业债券坚持资金跟项目走的原则，在支持国家战略实施和产业发展方面发挥了重要作用;企业债券募投项目整体收益情况较好，为债券还本付息提供了有效保障;企业债券发行期限与项目期限较好匹配，较好地满足了项目建设的需要，能够平衡项目收益与债券融资成本。关键词：企业债券募投项

市场走势 | 债券收益率整体上行　托管总量持续增长

2022年2月，国际大宗商品价格涨跌互现，美国居民消费价格指数（CPI）同比增长7.9%，欧元区CPI同比增长5.8%。我国CPI同比增长0.9%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比增长8.8%，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%。2月，货币政策操作实现资金净投放1000亿元，债券回购利率涨跌互现。债券收益率整体上行，中债-新综合净价指数小幅下降。中央结算公司债券交易结算量同比下降9

统计资料 | 债券市场数据

债券市场数据