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2021年02期

要闻一览 | 要闻一览（国内债市）

中办、国办印发《建设高标准市场体系行动方案》中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《建设高标准市场体系行动方案》，共提出18大项51条措施。《方案》提出，要通过5年左右的努力，基本建成统一开放、竞争有序、制度完备、治理完善的高标准市场体系。为推动经济高质量发展、加快构建新发展格局、推进国家治理体系和治理能力现代化打下坚实基础。财政部进一步深化地方政府债券相关管理近日，财政部印发《关于进一

中债评论 | 完善债券信息披露体系建设

我国经济和社会已进入新发展阶段，各项改革正稳步推进。债券市场是金融体系的重要组成部分，对于服务实体经济、支持国家战略具有重要作用。当前，债券市场正推进以信息披露为核心的注册制改革，《公司信用类债券信息披露管理办法》也已发布，信息披露体系建设正逢其时。债券市场需进一步完善信息披露体制机制、创新披露方式、丰富披露内容，构建诚信有效的信息披露体系，推动债券市场高质量发展。一是完善信息披露的激励约束机

中债评论 | 关于2021年宏观经济形势的一些分析与判断

关于2021年宏观经济形势和宏观经济政策，我谈几个观点。 2020年我国经济展现出强大的抗风险能力和强劲的韧性 2020年是中国历史上极为不平凡的一年。面对百年不遇的新冠肺炎疫情突然暴发和严重冲击，面对严峻复杂的国际形势，面对第二次世界大战以来全球最严重的经济衰退，我国在抗疫斗争、经济发展和社会稳定方面都有令世界艳羡的不俗表现。这充分展现出我国坚强的政治领导力、大国战略定力和应变能力，以及经济

中债评论 | 新发展格局下我国宏观经济展望

2020年是极不平凡的一年，一场公共卫生事件给中国经济带来了前所未有的冲击。如何衡量2020年疫情给中国经济带来的影响？可以从2020年一季度的三个数据来看：一是规模以上工业增速为-8.4%，创40年来新低;二是社会消费品零售总额增速为-19%，创60年来新低;三是国内生产总值（GDP）增速为-6.8%，创我国国民经济核算以来最低点。面对前所未有的冲击，在党中央的坚强领导下，2020年我国取得

中债评论 | 坚持服务实体经济推动债市健康可持续发展

刚刚过去的2020年是“十三五”规划收官之年，也是极不平凡的一年。面对严峻复杂的国际形势和突如其来的新冠肺炎疫情，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国迅速果断采取超常规的防控举措，在较短时间内阻断了本土疫情传播。国家发展改革委全力投入疫情防控阻击战，保障口罩等防疫物资供给，确保生活必需品保供保价，推动复工复产、复商复市，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务。过去的一年，我国经济展现出

中债评论 | 提升服务实体经济质效护航债市高质量发展

截至2020年底，我国债券市场托管面值约为116万亿元，居世界第二位。其中，交易所债券市场托管面值为16万亿元，约占全市场的14%。单就非金融企业债券而言，交易所债券市场托管面值为11.4万亿元，约占全市场的41%。 2020年主要工作 2020年，交易所债券市场着力开展了以下几方面工作。（一）服务实体经济，支持疫情防控服务实体经济是金融的天职。近年来，我们不断深化对资本市场本质和规律

特约专稿 | 商业银行公募基金投资策略研究

摘要：各商业银行内部对公募基金投资业务的考量有所不同，内部资金转移定价（FTP）体系也是多种多样。本文以基于债券收益率的FTP为例，重点讨论了商业银行投资公募基金的策略。由于不同类型基金的市场表现有所不同，本文分别针对货币市场基金、指数型债券基金、摊余成本法债券型基金、市值法债券型基金进行了详细分析，并给出相应策略建议。关键词：商业银行基金投资 FTP 货币市场基金债券型基金一

特约专稿 | 债券型基金现状分析及未来展望

摘要：债券型基金是银行、保险机构、养老基金、财务公司、大型企业及投资公司重要的投资标的，也是基金市场重要的组成部分。国内债券型基金出现较早，自2016年以来更是发展迅速。截至2020年，存量债券型基金以中长期纯债券型基金为主，摊余成本法债券型基金受到投资者青睐。总的来看，债券型基金能较好地满足“稳定+回报”的投资需求，叠加债券市场存在的投资机会，未来债券型基金的规模有望进一步增长。关键词：债券

特约专稿 | 债券ETF跟踪误差影响因素研究

摘要：指数化投资是成熟证券市场的一种重要投资方法，其以某一特定指数为跟踪标的，以跟踪误差最小化为投资目标。本文以美国债券ETF为研究对象，将跟踪误差的影响因素划分为标的指数的相关特征、基金管理方法及日常维护、市场表现三个层面，研究了多个因素对跟踪误差的影响，得出相关结论，并基于此提出相关思考。关键词：指数化投资债券ETF 跟踪误差指数基金债券ETF概念及现状指数基金是以某一特

特约专稿 | ESG指数投资策略在债券市场的应用

摘要：本文梳理了ESG投资理念的发展背景和历史沿革，介绍了多种ESG投资策略及其在指数化投资中的应用，分析了ESG投资策略应用于债券基金领域的发展空间。基于中债ESG评价和全球首只宽基人民币信用债ESG因子指数，本文对ESG投资策略在中国债券市场的适用性进行了验证，验证结论与理论观点基本一致。此外，本文分析了ESG投资策略在我国债券市场应用的难点，并提出相关建议。关键词：ESG指数投资策略

宏观研究 | 对中央银行货币政策的思考

摘要：为抵御疫情对金融市场和经济的冲击，发达经济体中央银行扩张资产负债表、注入流动性，货币政策呈现非常规货币政策常态化等新特征。然而，其政策传导存在失灵现象，通胀目标并未实现，经济增速也维持在较低水平。我国不断完善以货币政策和宏观审慎双支柱为基本框架的现代中央银行制度，在强化对流动性精准调控的同时，有效防控金融风险，发挥了金融为实体经济服务的功能。关键词：中央银行货币政策现代中央银行制

宏观研究 | 国债收益率作为贷款利率基准的可行性与国际借鉴

摘要：本文选择中债国债收益率曲线作为研究对象，基于分析和数据回测得出主要结论：国债收益率曲线在银行间市场发挥着定价基准作用，选择其作为贷款利率基准有利于疏通政策传导梗阻，可以降低实体经济融资成本。在美国和欧元区，国债收益率在一些住房抵押贷款定价中起着基准作用，相关实践经验可供借鉴。关键词：国债收益率贷款利率利率市场化融资成本 2020年5月发布的《中共中央国务院关于新时代加快

市场建设 | 2020年中国“实质绿”债券市场运行情况报告

摘要：随着绿色发展理念的深入推进，市场相关制度逐步完善，中国“实质绿”债券市场稳步发展。2020年，国内债券市场发行“实质绿”债券规模达12499亿元，成为全球绿色债券的重要组成部分。为推动中国“实质绿”债券市场健康发展，未来可从几方面着手：对“实质绿”债券制定差异化的监管激励政策，提高“实质绿”债券发行人的积极性;建设良好的“实质绿”债券投资环境，壮大“实质绿”债券投资者队伍;加强对“实质绿”债

市场建设 | 中国银行业理财市场年度报告（2020年）

摘要：2020年，我国银行理财市场严格落实监管要求，坚守风险底线，积极推进规范转型，服务实体经济，不断推进高质量发展，整体市场运行平稳。2021年，银行理财市场面临转型升级的攻坚之战，银行机构和理财公司将进一步加强公司治理和内控管理，丰富净值化产品体系，强化投资者适当性管理和信息披露机制建设，继续提升服务实体经济能力。关键词：理财市场年度报告监管政策业务转型近年来，我国金融改革

市场建设 | 企业家精神在债券市场创新发展中的作用

摘要：我国债券市场是全球第二大债券市场，然而在创新发展过程中仍存在着对民营企业融资支持力度不够、运行机制仍需完善、对新经济类企业的有效支持以及对外开放程度不足等问题。本文认为，鼓励和发挥企业家精神对债券市场的创新发展具有积极意义。以企业家精神激活规模庞大的债券市场，可以更好地承接、容纳实体经济的需求，也有助于健全和完善债券市场。关键词：企业家精神债券市场创新发展统计过去十年的数据，

市场建设 | 3年期AAA票据与10年期国债到期收益率关系研究

摘要：我国10年期国债收益率作为无风险收益率，是人民币资产定价的基础。而中短久期信用债在资管机构的资产配置中更符合投资偏好。本文以中债估值为基础，研究了3年期AAA票据与10年期国债的到期收益率走势关系及利差影响因素，发现二者利差主要受信用利差、期限风险、宏观基本面、资金成本、股市波动等因素影响，其中信用利差起主要解释作用。关键词：10年期国债 3年期AAA票据到期收益率利差我国

市场建设 | 可回售债券转售的现状与展望

摘要：随着债券回售与转售业务相关文件的发布，可回售债券转售制度日益规范，转售只数和规模均出现增长。当前，部分发行人的盈利能力及偿债能力承压，面临回售的债券规模也在上升，预计会有更多的发行人选择将回售债券进行转售。本文总结了债券转售的过程和特征，并对未来转售情况进行了展望，以期为相关发行人和投资者提供参考。关键词：可回售债券债券转售票面利率信息披露可回售债券是指附有回售条款的债券

全球视点 | 美国市政债券发行交易概况及启示

摘要：本文梳理了近年来美国市政债券一级市场发行、二级市场交易和违约情况，比较了美国市政债券与我国地方政府债券的异同，最后在此基础上，提出我国应鼓励发展专项债券、调整税收优惠政策、进一步提高地方政府债券制度层级等政策建议。关键词：美国市政债券地方政府债券专项债券美国市政债券（municipal bonds）历史悠久，规模庞大。其中，收益债券的发行管理机制较为健全，再配合地方政府破

债市回忆录 | 潮涌风劲正扬帆

标准先行，守正创新，助力金融市场改革深化作为提供金融基础设施服务的中央金融企业，中央结算公司的目标是建成世界一流金融基础设施，推动金融市场改革与发展，与中国大国地位相映衬，与实现中华民族伟大复兴的中国梦相呼应。“十三五”期间，中央结算公司充分发挥自身优势，开创多项业务创新先河，助力金融市场改革。秉承中立，履行定价基准形成平台职能。基于中央托管机构的中立地位和专业优势，中央结算公司持续履行中

交易员手记 | 宽松预期修正债市迎接牛年

2021年伊始，银行间市场流动性十分充裕，亦不断有降准传闻引发市场宽松预期。虽然央行多次回笼流动性，但隔夜回购利率一直保持在1%以下，债券收益率曲线陡峭化下行。 1月11日，市场流动性开始有所收紧，隔夜回购利率上行30BP，终于回到1%之上。在连续多日开展50亿元逆回购操作之后，央行在13日将逆回购投放量降为20亿元，深入贯彻中央经济工作会议提出的“不急转弯”政策导向。虽然回购利率已逐渐攀升到1

市场走势 | 债券收益率整体上行交易量大幅增长

2021年1月，美国经济复苏步伐放缓，欧元区通胀数据回升。国内宏观经济持续恢复，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨0.3%，制造业采购经理指数（PMI）小幅回落至51.3%。本月货币政策操作实现资金净回笼2165亿元，资金利率显著上行。债券收益率整体上行，中债-新综合净价指数略有下降。债券市场交易结算量大幅增长，债券发行量同比增加，债券存量稳步扩大

市场走势 | 2021年1月债券市场风险监测简报

价格风险监测 2021年1月，中债-新综合净价指数下降0.06%，至99.80点;10年期国债收益率上行4BP，至3.18%。债券市场波动性相对偏高，10年期国债收益率波动率处于历史值的58%分位数。信用风险监测 1月，债券违约规模环比下降。当月新增违约或展期债券9只，规模合计为83.05亿元，月度违约率为0.32%;新增违约或展期企业2家，除已违约或展期的债券外，还存续23只281.70