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2023年12期

债市要闻 | 国内

多部门发文鼓励投资民营企业债券 11月27日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇管理局、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、全国工商联联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》。通知提出，要支持民营企业注册发行科创债券、股债结合类产品、绿色债券、碳中和债券、转型债券等，进一步满足科技创新、绿色低碳等领域民营企业资金需求。同时，鼓励和引导商业银行、保险公司、各类

债市要闻 | 国际

美英继续暂停加息当地时间11月1日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定11月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%。11月2日，英国央行决定维持利率不变，将关键利率维持在5.25%，此次为英国连续第二次暂停加息。不过，英国央行行长贝利表示，现在考虑降息还为时过早，正在观察是否需要进一步加息，可能需要较长一段时间的“限制性”

中债评论 | 债券市场助力高质量发展

2023年10月末召开的中央金融工作会议提出要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，为推进金融高质量发展及持续提升金融服务实体经济质效指明了方向。债券市场是金融体系的重要组成部分，可进一步发挥债券市场功能，助力金融高质量发展。债券市场助力科技金融。从发行端来看，科技企业相关债券品种陆续推出，引导资金流向科技领域，可有效满足科技企业融资需求。从投资端来看，资管机构等投资

特约专稿 | 充分发挥债券市场直接融资功能提升商业银行服务实体经济质效

摘要：商业银行依托自身资源禀赋优势，通过直接投资债券、为各层次债券市场提供流动性支持、积极参与对外开放、多措并举防范化解风险等方式，推动了我国债券市场高质量发展。围绕加快建设金融强国，商业银行应继续通过债券市场多层次多维度提高服务实体经济水平，推动债券市场加快构建新发展格局，并筑牢底线防风险，全面保障实体经济健康发展。关键词：债券市场直接融资商业银行服务实体经济金融是国民经济的血脉，

特约专稿 | 以数字化转型推动金融基础设施高质量发展

摘要：国家“十四五”规划提出了数字化转型战略，2023年中央金融工作会议也对数字化转型作出明确要求。本文阐述了对数字化转型的认识和理解，指出金融基础设施进行数字化转型的必要性，并对金融基础设施数字化转型的同业实践进行了总结分析，提炼了战略布局、业技融合、数据要素、数字化管理、生态建设等共同点，最后对金融基础设施数字化转型工作提出相关建议。关键词：数字化转型金融基础设施数据要素金融科技

特约专稿 | 我国债券市场流动性特征与交易机制研究

摘要：近年来，我国债券市场的流动性有显著提升，但流动性在微观层面呈现结构化不均衡特征。从交易机制来看，做市商制度对于优化价格信息、提升交易效率、保障市场流动性具有重要作用。当前，我国债券市场的交易结构较为扁平化，做市商以商业银行为主，债券承销业务与后续做市义务关联性不强。未来可逐步建立健全债券市场做市商制度，以保障债券市场高质量的流动性供给。关键词：债券市场流动性做市商制度核心做市商交易

债市流动性建设专辑 | 交易所债券做市业务成效及对未来发展的思考

摘要：做市商可提高市场流动性、有效平抑市场波动，对债券市场高质量发展有着重要意义。2023年2月6日，沪深交易所债券做市业务正式上线。本文分析了引入做市业务对交易所债券市场的影响，探究了其成效与不足，并借鉴国内外经验，从做市品种、对冲工具、交易结构、激励机制和一、二级市场联动等方面提出建议，为进一步完善交易所做市商制度提供参考。关键词：交易所债券市场流动性做市商交易机制债券市场是资本

债市流动性建设专辑 | 从投资视角看信用债流动性“潮汐”

摘要：为研究我国信用债流动性情况，本文以信用债成交量、换手率、经纪商报价等数据为基础，构建了信用债流动性指数，并结合市场走势，对比分析了不同券种、不同信用资质、不同期限信用债的流动性变化规律。最后针对投资者如何进行信用债流动性管理，以及如何提升信用债流动性，分别提出相应建议。关键词：信用债流动性成交量换手率买卖报价价差我国债券市场规模已经位居世界第二，成为金融资源配置的重要渠道，

债市流动性建设专辑 | 美国国债市场流动性变化趋势研究

摘要：自2008年以来，美国国债市场韧性下降，流动性风险上升。本文分别以美国国债一级市场和二级市场作为研究对象，探讨了这两个市场流动性的主要影响因素，以及市场指标所显示的流动性状态，预测了未来一段时间市场流动性的发展趋势，最后总结了主要行业机构关于推进市场结构改革以提升流动性的主要建议。关键词：美国国债市场国债市场流动性市场结构美国国债一直被认为是无违约风险资产，在很长一段时间内也是全

数字化转型专辑 | AIGC在商业银行中的应用现状及债券业务落地领域分析

摘要：当前，我国大中型商业银行已经开始布局人工智能生成内容（AIGC）。从应用场景来看，主要将其对话能力作为重点方向，智能客服是主要应用场景。从技术主体来看，商业银行多通过与第三方合作实现对AIGC的应用。基于AIGC的特点，其可以在商业银行债券业务中得到广泛应用，特别是在智能风控、智能运营和智能投研等领域。在业务落地过程中，应重点关注战略规划、嵌入业务环节和防范潜在风险等方面。关键词：AIG

数字化转型专辑 | 中小银行债券投资风险管理数字化转型初探

摘要：数字经济的到来为中小银行债券投资的风险管理提供了足量有效信息和风险管理前瞻性思路。本文从债券投资风险管理数字化转型的背景及原因入手，分析中小银行债券投资风险管理数字化转型所面临的挑战，探索中小银行债券投资风险管理数字化实现路径，以期提升风险管理有效性。关键词：中小银行债券投资风险管理数字化转型随着债券投资比重的提升，中小金融机构在投资过程中也面临越来越多的挑战。一方面，外部不确

数字化转型专辑 | 金融数字化转型的变革与路径

摘要：数字化对金融行业格局、运行模式和风险防范的变革性影响是金融数字化转型的现实依据，转型的系统性和价值创造目标是金融数字化转型的理论依据，监管部门对金融数字化转型的要求是政策依据。金融数字化转型应系统而有重点地开展，包括制定数字化转型战略指引，加强组织建设并自上而下推进，以科技和数据双轮驱动，提升业务数字化水平，加强行业整体生态体系建设，以及以安全为前提。关键词：金融机构数字化转型业技融

宏观研究 | 人民币债券担保品参与国际回购交易的制度建设

近年来，中国债券市场发展迅速，全球投资者对于人民币债券的使用需求愈发强烈，迫切希望进一步了解中国市场与国际市场在交易机制、市场结构、制度协议等方面的差异。作为专注于债券市场的国际行业自律组织，国际资本市场协会（ICMA）致力于为市场最佳操作方案制定标准，并为遍布全球的会员提供最优质的服务。为此，ICMA与其会员机构之一、中国市场重要的战略合作伙伴中央结算公司密切合作，联合发布白皮书《推动人民币债券

宏观研究 | 优质担保品供给及人民币资产跨境应用

优质担保品的概念及特性就广义而言，优质担保品应该具备三大特性：一是低风险。担保品的使用与风险管理密切相关，优质担保品则是自身风险较低且有助于实现业务可持续发展的资产，在有效防控金融风险的同时又不会给底层交易带来额外负担。二是易估值。越来越多的市场参与者开始关注担保品价格的稳定性，因此，其价格是否易于获取和保持相对平稳，在当下变得愈发重要。三是可用性。担保品如果难以流动，其可用性将大打折扣。担保品自

宏观研究 | 推动跨境担保品互联合作体系建设的国际实践

伴随着全球金融市场的成长变化和各国市场的互动融合，通过担保品跨境应用优化市场流动性，促进金融市场稳健运行，已经成为国际市场关注的焦点。过去几年，以中国为代表的亚洲债券市场发展迅速，吸引了全球投资者的目光。高效、安全的跨境担保品管理服务对于提升投资者信心、促进市场开放非常重要。跨境担保品业务合作不可避免地对制度衔接、基础设施互联互通等提出更高要求，需要市场各方共同努力。因此，如何搭建跨境担保品互

宏观研究 | 新形势下人民币债券的全球吸引力

主持人：国际资本市场协会（ICMA）亚太区资深总监张顺荣发言嘉宾：萃达万博（Tradeweb）亚洲区总裁、董事总经理孙晨汇丰银行证券服务部中国区总监、董事总经理钟咏苓中金公司固定收益部董事总经理朱天佳富达基金（中国）固定收益部主管成皓张顺荣：自2005年中国人民银行批准泛亚债券指数基金进入银行间债券市场至今近20年的发展过程中，人民币债券市场对外开放水平不断提

宏观研究 | 春节错位因素对通胀预测的影响分析及2024年春节通胀情况展望

摘要：通胀水平是影响商业银行资产配置和交易决策的重要因素。春节作为我国重要的传统节日，会因春节效应和春节错位等因素对通胀水平产生影响，并给债券市场带来短期冲击。本文基于单变量模型进行预测，并结合2010年以来1月、2月居民消费价格指数的变动情况，分析了春节因素造成的预测误差，对预测值提出了调整建议，最后对2024年春节通胀水平进行了预测。关键词：CPI预测单变量模型春节效应春节错位居

宏观研究 | 新资本管理办法下商业银行配置偏好及轻资本转型策略

摘要：2023年11月，国家金融监督管理总局发布了《商业银行资本管理办法》，全面修订了风险加权资产计量规则，银行表内资产配置倾向或跟随调整，进而影响金融产品的相对定价和配置偏好。本文从商业银行金融市场业务角度切入，通过解读该办法的重点、难点，梳理债券资产、资管产品和同业业务风险加权资产占用规则的变化，推测商业银行对具体各类金融产品配置偏好和相对定价的变化，提出商业银行应通过调整业务结构、加强精细化

可持续金融专辑 | 绿色债券环境效益信息市场需求及深化发展研究

摘要：在国家绿色金融发展战略指引下，我国绿色债券市场环境效益信息披露制度规范和标准体系不断完善，发行人披露水平逐步提升，环境效益信息平台建设持续推进。为进一步助力绿色债券市场健康可持续发展，笔者聚焦发行人、投资者、监管机构、研究机构、市场服务机构等主体对绿色债券环境效益信息的需求进行调查研究，从政策端、发行投资端、市场服务端总结环境效益信息披露深化发展需解决的问题，并提出完善政策标准体系和配套技术

债券实务 | 国债期货上市对国债收益率曲线特征的影响

摘要：为研究不同品种国债期货上市对收益率曲线各因子的影响，本文采用主成分分析法，对5年期、10年期、2年期及30年期国债期货上市前后国债收益率曲线变化，从水平、倾斜和曲率3个因子进行实证研究。研究表明，总体上国债期货产品上市对水平因子影响较小，对倾斜因子和曲率因子影响较大，但后两者受影响的期限有所区别——倾斜因子主要在收益率曲线的10年期及以下品种变化较大，而曲率因子则在收益率曲线的短端和长端变化

债券实务 | 国债期货与国债收益率曲线间的互相作用

摘要：长期以来，国债发挥着决定市场无风险利率的作用。随着不同久期合约品种相继上市，国债期货通过自身价格发现功能，为国债现券交易起到合理定价的作用，在提升现券流动性的同时促进国债收益率曲线平滑化。本文分析了新品种合约上市对我国国债收益率曲线形态变化的影响，研究了收益率曲线怎样传导资金利率变化，并通过实操研究，探索了如何根据国债收益率曲线的形态变化进行跨品种价差套利。关键词：国债期货国债收益

债券实务 | 基于Canonical最小二乘蒙特卡罗法的可转债定价

摘要：区别于传统的最小二乘蒙特卡罗方法，本文利用标的资产收益率生成Canonical风险中性概率计算累计概率分布函数进行抽样，以此生成标的资产价格的蒙特卡罗路径。同时，运用平赌过程适配法对蒙特卡罗模拟进行改进，以提高模型的收敛速度并降低其误差。针对可转债的特殊条款，本文按照市场惯例及逻辑，将回售条款与下修条款结合处理，以提高模型的可行性和运算效率。最后，使用传统的参数化方法进行对比实验。结果表明，

债券实务 | 《债券》期刊2023年1—12期总目录

中债评论 ChinaBond Review 加大债券市场对生物多样性保护的支持力度钟言（1月号P6）深化金融科技赋能助力债券市场建设钟言（2月号P6）地方政府债券赋能经济高质量发展钟言（3月号P6）统筹协调推进绿色金融环境效益信息披露标准建设钟言（4月号P6）以高质量信息披露体系推动转型债券市场发展钟言（5月号P6）发挥金融基础设施作用助力ESG实践高质量发展