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2021年12期

债市要闻 | 国内要闻

国常会部署完善地方政府专项债券管理 11月24日，国务院召开常务会议，部署完善地方政府专项债券管理，优化资金使用，严格资金监管。会议要求，加快今年剩余额度发行，按照“资金跟着项目走”的要求梳理明年专项债项目和资金需求，加强重点领域建设，注重资金使用实效，加强对投向等的审核和监管。会议强调，要加强专项债资金审计监督和全面核查，发现问题必须严肃整改、严格问责并予以处罚。财政部发行40亿欧元主权债

债市要闻 | 国际要闻

美联储宣布启动缩减购债计划 11月，美联储宣布启动缩减购债计划。美联储每月资产购买规模将减少150亿美元;每月国债和抵押贷款支持证券（MBS）购买量分别调整至700亿美元和350亿美元，此前分别为800亿美元和400亿美元。此外，美联储宣布维持基准利率0～0.25%不变，将超额准备金利率维持在0.15%不变，将隔夜逆回购利率维持在0.05%不变，符合市场普遍预期。美国10年期TIPS标售利率

中债评论 | 完善绿债信披推广标准应用

近日，《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》发布，明确提出建立健全绿色金融标准体系。绿色债券市场是绿色金融体系的重要组成部分，可从环境效益信息披露着手，助力完善绿色金融标准体系。《中债-绿色债券环境效益信息披露指标体系》（以下简称“中债绿债指标体系”）是绿色债券市场首个环境效益信息披露指标体系，也是中国金融学会绿色金融专业委员会委托课题研究成果的深化应用。

权威声音 | 初心不改走国债市场化改革之路坚定不移推进国债管理迈向新时代

一、国债市场改革经验与成效风起云天，潮涌东方。2021年是中国共产党成立100周年，在党的坚强领导下，国债走过了恢复发行的40年历程，这是伴随我国改革开放历史的40年，是极不平凡和极具挑战的40年。从1981年不到50亿元到2021年近7万亿元的发行规模，从1988年实物券转让的流通市场雏形到如今交易活跃、规模跃居全球第二的债券市场，从最初行政摊派、分散管理到目前无纸化、市场化发行和全球具有领

特约专稿 | 加快发展面向国际的人民币绿色债券类产品

摘要：随着人民币资产受到全球投资者的青睐，我国亟待发展绿色人民币金融产品以推动人民币国际化和经济社会绿色转型。由于债券市场标准化和透明度高、市场规模庞大、产品种类丰富，我国应着力发展债券类产品。绿色债券发展的重点领域包括传统绿色债券、碳中和债券、可持续挂钩债券。此外，绿色项目和资产证券化、地方政府发行绿色相关债券、“一带一路”绿色资产支持证券、人民币国际债券置换重组等非传统领域也值得关注。在我国金

特约专稿 | 企业金融化与“双支柱”调控政策

摘要：党的十九大以来，健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架成为宏观调控的重要改革方向。本文尝试从企业金融化的视角探讨“双支柱”调控政策的微观稳定效应，考察该政策影响企业金融化的可能渠道以及影响该政策效用发挥的内外部因素，并为后续优化“双支柱”调控框架提出相关建议。关键词：“双支柱”调控框架货币政策宏观审慎企业金融化我国企业金融化进程近年来，企业金融化已成为世界范围内的普遍

政策性金融专辑 | PPP项目发行基础设施公募REITs的难点及政策建议

摘要：我国公募REITs制度特色鲜明，试点初期市场运行平稳。PPP项目在资产类型、收益特点等方面与公募REITs的要求较为契合，是发行公募REITs的理想标的。本文深入分析PPP项目发行公募REITs的优势，结合PPP项目实践经验，重点从PPP法律保障和财税政策支持等方面分析了二者结合存在的问题，并从PPP规则制定、财税制度完善、公募REITs项目要求等多个维度提出相关政策建议。关键词：基础设

政策性金融专辑 | 金融支持防灾救灾：国际经验及借鉴

摘要：河南、山西暴雨再次为我们敲响极端天气警钟，加快推动碳达峰、碳中和战略，积极应对全球气候变化刻不容缓。金融支持防灾救灾既体现高度的社会责任与政治责任，也展现金融的担当与作为。美国、日本、英国在金融支持防灾救灾方面有丰富的经验，已形成多层次、多维度、多渠道的金融支持体系。借鉴国际经验，加快发展以巨灾保险为主的灾害保险体系，建立“财政+金融”的防灾救灾资金支持体系，同时充分发挥开发性金融、政策性金

政策性金融专辑 | 关于农业政策性银行业务边界的思考

摘要：当前，国家正在加快推动政策性金融的改革优化，业务边界明晰是深化政策性银行改革的关键和基础，厘清农业政策性银行业务边界对于推动乡村振兴、防范金融风险具有重要意义。本文立足新发展阶段，在借鉴国际经验的基础上，结合国内实际，提出在宏观层面明确界定农业政策性银行业务范围的原则，在微观层面从服务农业、农村、农民和国家战略四个维度来确定业务边界的建议。关键词：业务边界农业政策性银行金融改革农

政策性金融专辑 | 关于创新我国浮动利率债券发行方式的探讨

摘要：全球通胀甚至滞胀的经济预期与经济环境给债券投资者带来一定的挑战。在这一背景下，浮动利率债券不失为较好的投资选择。本文简要梳理了浮动利率债券的概念、作用与国内外发展概况，分析了当前我国浮动利率债券市场存量较小、市场深度不足、个券规模有限、交易活跃度不足，以及成本压力较大、发行意愿不强的现状，并提出创新浮动利率债券发行方式，尝试联合发行以解决需求端市场需求有限和供给端发行意愿不强问题的建议。

政策性金融专辑 | 乡村振兴债券发展演进路径与中国实践研究

摘要：2021年，我国脱贫攻坚战取得全面胜利。本文从乡村振兴债券政策的梳理入手，阐述了乡村振兴债券的发展演进路径，并以乡村振兴票据为例，对其发行情况和特征进行统计分析，得出乡村振兴票据落地后取得的初步成效，对乡村振兴债券的未来进行展望，为社会资本通过债券市场进入乡村振兴领域提供相应的理论研究基础和实际经验借鉴。关键词：金融服务乡村振兴债券乡村振兴票据引言随着我国脱贫攻坚战取得全面胜

债市法治建设专辑 | 论预备合并之诉在债券虚假陈述纠纷中的引入

摘要：债券虚假陈述纠纷往往伴随着发行人兑付违约。出于防止债券持有人借由多种司法程序实现双重获利的考量，侵权之诉和兑付违约之诉择一适用成为司法实践中的常见现象，但也导致债券持有人诉讼利益因此有所减损。通过引入预备合并之诉，将债券虚假陈述侵权之诉和兑付违约之诉一体审理，有利于维护债券持有人的合法权益，实现纠纷一次性解决。在具体适用上，可考虑将请求发行人和对虚假陈述行为有过错的中介机构承担虚假陈述连带赔

债市法治建设专辑 | 论公司债券清偿与破产清偿优先的关系

摘要：我国破产法设有偏颇清偿撤销制度，其目的是保障债权人平等受偿。本文就公司债券清偿是否符合偏颇清偿撤销的构成要件进行讨论，提出借鉴美国破产法有关金融合约安全港规则，排除公司债券享有破产清偿优先权，最后提出公司债券清偿在适用偏颇清偿撤销时，应注意建立管理人直接追索机制并重视善意持有人的保护等问题。关键词：公司债券偏颇清偿撤销安全港规则系统性风险有关偏颇清偿撤销的理论与实践公司债券

债市法治建设专辑 | 公司债券持有人会议程序与决议效力研究

摘要：当前我国现有的法律规章对于公司债券持有人会议制度在实践中遇到的一些问题尚无明确规定。对于债券持有人会议程序与决议内容存在瑕疵时会议决议效力如何认定，资本多数决的表决方式是否合理，以及如何维护异议债券持有人的合法权益等问题，本文结合法律规定及实例进行了分析，并建议提高法律位阶、实施分层表决机制以及拓宽异议债券持有人的维权途径，从而为持有人的利益提供全方位的保护。关键词：公司债券债券持有人

市场建设 | 强制初始保证金规则的国际实践及影响

摘要：2008年国际金融危机导致全球金融衍生品市场遭受重创，控制金融市场系统性风险、提高信息透明度和加强投资者保护成为危机后国际衍生品市场监管的主要改革方向。美国和欧盟等针对非集中清算的场外衍生品交易相继发布强制初始保证金和变动保证金规则，以有效缓释交易对手信用风险。本文介绍了强制保证金规则出台的背景和实施情况，梳理了强制初始保证金和变动保证金规则的主要差异、强制初始保证金协议文本结构和主要条款，

市场建设 | 以中央登记托管结算体制强化金融风险防控

摘要：防范和化解金融风险是金融市场的永恒主题。债券登记托管结算基础设施是防范债券市场重大金融风险的关键防线，也是债券市场高效稳健运行的根本保障。债券登记托管结算基础设施制度缺陷可能引发的风险，主要有多级托管导致的资产安全风险、主权安全风险、结算风险、操作风险以及数据安全风险。穿透式监管是防范金融市场风险的重要监管手段，而我国债券市场基础设施构建和维护的直接持有、集中托管体系架构能够极大程度地满足穿

市场建设 | 基于自适应动态Nelson-Siegel模型的国债收益率宏观影响因素研究

摘要：国债收益率曲线在宏观经济调控、固定收益产品定价等方面有着重要的应用。为探究宏观因素对国债收益率的影响机理，本文在Nelson-Siegel（NS）模型的基础上，构建自适应动态算法，及时监测模型参数的时变性，拟合并预测利率期限结构。实证结果表明，自适应动态NS模型对国债收益率的样本外预测效果显著优于其他时间序列模型。基于该模型探究不同宏观影响因子对我国10年期国债收益率的动态影响机理，结果发现

债券实务 | 中美保险资金资产证券化产品投资对比分析与建议

摘要：本文对中美保险资金投资资产证券化产品的现状、思路和成效进行了对比，并对出现差异的原因进行了分析，在此基础上提出在当前市场条件下国内保险资金对资产证券化产品的配置建议。关键词：保险资金资产证券化资产配置近年来，我国资产证券化市场快速发展，已成为债券市场的重要构成部分，也给国内保险资金提供了更多的投资选择。但目前国内保险资金对该品种的投资比例整体较低，与发达市场差距明显，其背后的原因

市场走势 | 债券收益率整体下行境外机构持续增持

2021年11月，国际大宗商品价格整体以下行为主，美国居民消费价格指数（CPI）同比增长6.8%，欧元区CPI同比增长4.9%。国内CPI同比上涨2.3%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨12.9%，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%。本月货币政策操作实现资金净回笼5700亿元，债券回购平均利率与上月环比小幅上涨。债券收益率整体下行，中债-新综合净价指数有所上升。中央结算公司债券交易

统计资料 | 债券市场数据

主要宏观经济指标及债券指标统计表