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2022年11期

债市要闻 | 国内

财政部在香港发行人民币国债 10月12日，财政部在香港特别行政区面向机构投资者招标发行2022年第三期55亿元人民币国债。本次国债认购总额225.11亿元，认购倍数4.09倍，发行利率低于香港离岸二级市场国债收益率5～10BP。其中2年期35亿元，认购倍数3.95倍，发行价格100.25元，相当于发行利率2.286%；5年期20亿元，认购倍数4.35倍，发行价格100.33元，相当于发行利率2.

债市要闻 | 国际

IMF警示经济金融风险呼吁加强政策协调当地时间10月11日，国际货币基金组织（IMF）发布更新的《世界经济展望报告》及《全球金融稳定报告》，揭示了世界经济面临的经济金融风险挑战，呼吁政策制定者采取更多协调行动加以应对。IMF下调2023年增长预期，预计全球三分之一以上的经济体将在今年或明年陷入衰退，并指出在高度不确定的全球环境中，利率上升、市场波动预示着金融稳定风险上升。IMF提出，各国应

中债评论 | 贯彻落实新发展理念推动债券市场进而有为

党的十八届五中全会确立了创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念。党的二十大报告强调贯彻新发展理念是新时代我国发展壮大的必由之路。中央结算公司作为国家重要金融基础设施，将持续贯彻落实新发展理念，充分发挥金融支持实体经济作用，争取为中国债券市场建设作出新的贡献。一是贯彻创新理念。大力支持科创企业融资，探索在科创债市场创新中介机构选择机制，由发行人付费、投资人选择，以解决可能存在的利益关联问题，确

特约专稿 | 抓住发展机遇推进理财市场高质量发展

摘要：近年来，理财市场规模不断增长。立足中国国情，理财行业发展潜力很大，应持续推动理财市场高质量发展，有效满足居民的投资需求和实体经济的融资需求。本文分析了理财行业的发展现状，以及面临的机遇和挑战，并围绕理财行业高质量发展提出了若干建议。关键词：理财市场实体经济高质量发展近年来，随着居民财富和投资需求的增加，中国银行业理财市场（以下简称“理财市场”）取得了长足发展。根据银行业理财登记托

国债期货专辑 | 推动国债期货市场高质量发展持续提升服务实体经济质效

摘要：经过各方多年不懈努力，我国国债期货市场取得较大发展，国债期货功能逐步发挥，服务实体经济质效不断提升。未来，中国金融期货交易所将以服务实体经济为根本宗旨，凝心聚力推动国债期货市场高质量发展，做精、做细现有产品，增加新产品研发储备，稳步推进高水平开放，全面提升风险管理水平和市场运行质量，积极促进市场功能充分发挥，更好地服务我国实体经济发展。关键词：国债期货高质量发展实体经济金融是实体

国债期货专辑 | 我国债券作为期货保证金制度建设与展望

摘要：期货保证金制度在期货交易结算中发挥了至关重要的作用，是防范化解交易风险的关键抓手。随着我国期货市场持续发展、对外开放进程不断提速，期货保证金制度也不断完善，应用日益广泛。债券作为期货保证金制度的建立有效提升了债券资产使用效率，降低了市场投资者交易成本，同时也推动了期货市场安全高效发展。本文基于中央结算公司在期货交易中引入债券担保品管理机制的实践经验，梳理我国债券作为期货保证金制度的发展历程，

国债期货专辑 | 国债期货跨期价差研究

摘要：本文从理论和实际操作视角出发，分析了10年期国债期货T合约跨期价差的形成原理和历史走势；讨论了在不同市场环境下，跨期价差如何影响套期保值成本及套期保值效果；分析了季节效应、跨期价差、价格趋势、价差动量以及净基差这5个因素驱动跨期价差变化的机理，并构建打分模型，对跨期价差变化趋势进行预测。研究结果表明，模型给出明确判断的有24次，其中预测成功的有15次，准确率为62.5%。这种方法可以较为有效

国债期货专辑 | 机器学习在国债期货中的应用

摘要：当前，机器学习在金融投资领域的应用备受市场机构关注。本文基于10年期国债期货数据，经特征工程处理，采用不同模型进行训练，通过回测分析检验模型的有效性。结果表明，梯度提升决策树模型在训练效率和预测准确率上都要高于带自编码器的多层感知器模型和长短期记忆网络模型。本文为机器学习在金融领域的进一步研究应用提供了有效借鉴。关键词：国债期货机器学习遗传规划神经网络梯度提升决策树近年来，机

新金融工具准则专辑 | 永续债会计处理问题探讨及完善建议

摘要：永续债兼具股性和债性，应划分为权益工具还是金融负债是其重要的会计处理问题。目前，我国相关会计准则和文件已对永续债的会计处理作出了规定。但在实务中，永续债发行人与持有人对会计处理的诉求有所不同，税会差异问题也比较常见。建议更新细化永续债会计处理相关规定，并加强与其他配套性规定的衔接，以更好地促进永续债健康发展。关键词：永续债权益工具金融负债税会差异 2017年，财政部修订了一系列会

新金融工具准则专辑 | 中债新金融工具准则解决方案在债券投资管理中的应用及相关建议

摘要：随着新金融工具准则的加速推进，市场机构的债券投资管理业务也需相应调整。在此过程中，中债新金融工具准则解决方案在支撑市场净值化转型、助力金融机构内部风险防控等方面发挥了重要作用。针对中债新金融工具准则解决方案的未来发展，本文也从实践角度出发，提出了若干建议。关键词：中债新金融工具准则解决方案债券投资净值化转型新金融工具准则对债券投资管理的影响 2020年12月，财政部、银保监会发

新金融工具准则专辑 | 新金融工具准则对基金管理的挑战及解决方案初探

摘要：根据规定，自2022年1月1日起，资产管理产品正式实行新金融工具准则。依据新准则，基金管理公司在产品设计、投资管理流程及产品估值等方面均需进行相应调整。本文以中债金融估值中心开发的新金融工具准则解决方案为例，介绍了基金管理公司通过第三方服务的SPPI测试进行拟投资资产类别判断，以及通过ECL模型对债权类资产进行减值评估的操作方法，以期为相关工作提供参考。关键词：新金融工具准则资产分类

新金融工具准则专辑 | 中债新金融工具会计准则解决方案解析

摘要：为进一步推动落实新金融工具会计准则和资管新规的相关要求，中债估值中心推出了由中债SPPI、中债估值和中债ECL共同组成的中债新金融工具会计准则解决方案。本文以债券为例，对中债新金融工具会计准则解决方案的提出背景、主要内容等进行了解析，并对进一步推动该方案的应用提出相关建议。关键词：新金融工具会计准则中债SPPI 中债估值中债ECL 引言国际会计准则委员会（IASB）于2014年

宏观研究 | 基于债券超额风险溢价的宏观经济预测

摘要：债券超额风险溢价代表投资者在债券市场对超出预期违约损失所要求的补偿。本文选取2010—2020年我国非金融类上市公司发行的股票与公司信用类债券的交易数据，基于Merton定价公式，分解出债券超额风险溢价测度值，并分析时间序列特征及其与宏观经济之间的关系。结果显示，债券超额风险溢价可以反映投资者对信贷风险的态度以及金融中介机构的风险承担能力，可作为宏观经济走势的前瞻性指标。关键词：信用利差

市场建设 | 借力数字科技手段助推绿色债券市场发展

摘要：近年来，绿色债券市场实现跨越式发展，已成为我国绿色金融体系的重要组成部分。在当前数字技术与金融业务深度融合的大背景下，充分借助数字科技手段，将以云计算、大数据和区块链技术为代表的数字科技全面导入绿色债券产品创新、运营管理、风险管理以及行业监管等领域，将有助于进一步发挥绿色债券市场助力经济绿色低碳转型和实现碳达峰、碳中和目标的重要作用。关键词：数字科技绿色债券绿色金融自2015年7

市场建设 | 加强底层资产和交易信息披露提高资产证券化全过程透明度

摘要：本文对照巴塞尔协议Ⅲ最新要求及美欧监管实践，结合我国资产证券化市场信息披露实际情况，就加强底层资产和交易信息披露给出建议，以提高资产证券化全过程透明度。关键词：巴塞尔协议Ⅲ 证券化监管信息披露全过程透明度提高资产证券化市场的透明度是中国资产证券化市场从高速发展向高质量发展转变的重要抓手，也是监管层关切、投资者关心的重大问题。全过程透明是很高的要求，意味着证券化全流程、资产从形成到

市场建设 | 不良资产跨境转让研究

摘要：作为不良资产处置方式，不良资产跨境转让具有提升不良资产处置效率、助力学习境外不良资产处置的先进经验、推动人民币国际化的优势。目前不良资产跨境转让有待得到更多支持。本文建议完善不良资产跨境转让生态体系，建设全国性不良资产跨境转让平台，加强金融科技在不良资产跨境转让中的应用。关键词：不良资产跨境转让金融科技不良资产处置的紧迫性增强近年来，我国经济发展面临的国内国际环境日益严峻复杂

市场建设 | 借鉴国内外第三方估值经验助力信托行业健康发展

摘要：信托产品的底层资产存在部分非标准化债权类资产，给公允价值计量和估值管理工作带来挑战。本文归纳了国外估值管理模式与机制的经验，总结了国内估值管理模式的发展路径，归纳出第三方估值的“中国模式”。结合信托行业发展现状和非标资产的特点，建议在信托行业建立以第三方估值为主导的估值体系，同时提出统一工作标准、加强穿透式登记、探索建立交易流转平台等建议。关键词：信托估值第三方估值净值化管理资管新

市场建设 | 国内外固定收益做市业务机制比较研究

摘要：本文归纳了国内外债券现券、债券ETF、固定收益衍生品的做市模式，发现国内外做市机制大体相似，也存在一定的差别。借鉴国际经验，本文提出了国内固定收益做市业务的若干改进方向。关键词：债券衍生品做市固定收益做市业务的基本内涵（一）定义市场是买卖双方谈价成交的地方，做市（Make Market）顾名思义，就是制造成交机会。根据中国人民银行的定义，做市业务是指通过持续向市场提供现券

债券实务 | 浅析可转债新规对市场的影响

摘要：2022年，可转债新规发布。本文结合市场数据，对可转债新规的发布背景、主要内容和市场影响进行分析。研究认为，在《可转换公司债券管理办法》已经实施、可转债发行逐渐成熟、市场过度投机炒作现象日趋显现的背景下，对投资者适当性、价格涨跌幅、交易公开信息、交易异常波动、交易行为监控等作出规定，将使新债中签率下降趋势得到改善、整体转股溢价情况趋于稳定、市场过度投机炒作得到抑制，进而促进沪深两市可转债业务

债券实务 | 保险公司永续债特征浅析

摘要：2022年8月，保险公司永续债正式推出，银行间市场资本补充类债券品种进一步丰富。本文将简单介绍保险公司永续债出台背景及基本条款，分析对比其与其他资本补充类债券及非金融企业永续债的异同，并对保险公司永续债发行定价等进行介绍。关键词：保险公司永续债金融机构资本补充债保险公司永续债出台背景及基本条款保险公司永续债，即保险公司无固定期限资本债券，是指保险公司发行的没有固定期限、含有减

债券实务 | “只”与“支”：债券量词选用浅析

摘要：在当前描述“债券”的量词中，“只”“支”均有使用。从搜索结果来看，“只”占大约七成的比例，但从债券领域的各类文件及经过加工的语料库来看，几乎全部使用“只”作为债券的量词，选用“支”的情况极少。本文从词语内涵与渊源的角度对这两个量词进行了分析，发现“只”作为债券的量词能够得到较好的解释。建议未来在词典等工具书中将债券量词的用法进行明确与统一。关键词：债券量词语料库范畴化目前在描述

投资策略 | 大类资产配置模型在固收+投资中的应用

摘要：近年来固收+产品以其收益较为稳健、净值回撤较小的特点愈发受到市场青睐。本文从大类资产配置模型出发，以赔率及胜率为观测点，对固收+投资进行应用分析，并结合较复杂的宏观环境，提出贴近实际的投资思路。关键词：大类资产配置固收+投资赔率指标胜率指标固收+产品的发展情况近年来，随着银行理财产品的净值化转型以及高收益类非标产品资产收益率的下行，固收+产品以其收益较为稳健、净值回撤较小的

全球视点 | 美联储紧缩货币对我国境内债券市场的影响分析

摘要：近期美国通胀率居高不下，美联储持续大幅加息，全球流动性普遍紧张，债券市场承压。美联储紧缩政策对我国境内债券市场的外溢效应不容忽视。本文在介绍相关背景情况后，着重分析美联储紧缩货币对我国境内债券市场的传导渠道，并提出相关建议。关键词：债券市场货币政策美联储中资海外债当前，全球通货膨胀形势严峻，2022年9月美国核心消费者价格指数（CPI）同比增速创下近40年新高，通胀高企迫使美联