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2022年10期

债市要闻 | 国内

国常会：盘活专项债结存限额补短板 9月7日，国务院常务会议确定依法盘活地方专项债结存限额的举措，更好发挥有效投资一举多得作用。会议指出，基础设施等事关发展和民生，投资空间大，要继续用好专项债补短板。会议决定，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，70%各地留用，30%中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜。各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成更多实物工

债市要闻 | 国际

多国大幅加息全球债市承压 9月21日，美联储宣布加息75BP，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间，这是年内第五次加息，且自2008年以来首次突破3%。9月22日，多国央行跟随美联储步伐大幅加息。其中，瑞士央行、南非央行和卡塔尔央行均加息75BP;英国央行、挪威央行、菲律宾央行和印度尼西亚央行加息50BP;越南央行加息幅度更大，将再融资利率和存款利率分别上调100BP。在此之

中债评论 | 政策性开发性金融助力经济高质量发展

政策性开发性金融是我国金融业的重要组成部分，是债券市场的重要生力军。长期以来，政策性开发性金融聚焦职能定位，发挥比较优势，在服务国家战略、支持宏观调控、培育债券市场等方面取得显著成就，持续赋能中国经济高质量发展。紧扣国之大者，推动国家战略落地、落实。政策性开发性金融的开办初衷，是筹集和引导社会资金，支撑国家战略实施，支持国民经济重点领域和薄弱环节。其主要通过发行政策性金融债筹资，将小额、零散、

特约专稿 | 进出口银行负债业务高质量发展助力中国债券市场建设与创新

摘要：自1994年成立至2022年9月末，中国进出口银行人民币债券累计发行量成功突破10万亿元大关。近年来，中国进出口银行负债业务特别是市场化发债业务取得高质量发展，主要体现在服务实体经济与国家战略、落实重大决策部署与政策目标任务、支持重点区域领域、推动债券市场建设与创新、助力货币政策传导和人民币国际化等方面。“十四五”时期，中国进出口银行将立足新发展阶段，服务新发展格局，专注主业、扩大开放、守正

债市研判六人谈 | 政策发力稳住经济大盘投资关注高等级品种

主持人：尊敬的各位嘉宾，欢迎莅临2022年四季度债市研判六人谈。2022年前三季度，国内面临较大的稳增长压力，俄乌冲突升级带来了全球能源紧缺和大宗商品的暴涨，美联储的加息带来中美利差倒挂和汇率压力。当下国内外政治经济形势较为复杂，特邀各位专家对四季度及明年的经济形势和投资策略进行分析研判。首先请祝宝良先生回顾总结一下今年以来的经济形势和政策取向。祝宝良：2020年至2021年，我国经济形势一波

金融机构永续债专辑 | 银行永续债的国际比较与未来展望

摘要：作为资本补充工具，永续债对于提升我国商业银行资本实力，更好地支持实体经济发展等都具有重要意义。本文对比分析了国内外银行永续债的发展情况，结合国际成熟市场银行永续债的发展经验，探讨了我国银行永续债的创新点，并提出相关建议。关键词：永续债其他一级资本商业银行资本金永续债是没有明确到期日的特殊债券品种，发行人在付息时间选择和赎回上都拥有自主权。作为资本补充工具，永续债对于提升我国商业银

金融机构永续债专辑 | 保险公司永续债分析与展望

摘要：近年来，保险公司盈利压力加大，对保险公司资本认定的标准趋严。保险公司永续债的出现将有助于完善保险公司资本补充机制，强化资本实力，缓解偿付能力下降问题。与银行永续债、一般资本补充债相比，保险公司永续债具有自身独特之处。作为高票息资产，保险公司永续债可为债券市场带来较高的投资回报。关键词：保险公司永续债资本补充偿付能力充足率近年来，伴随业务规模持续扩容和资本认定趋严，保险公司资本补充

金融机构永续债专辑 | 证券公司永续债的定价与投资价值分析

摘要：自2021年6月以来，证券公司永续债的监管政策和投资者结构趋于稳定。证券公司的公司债信用利差主要受宏观因素、市场风险偏好和市场定价惯性的影响。与商业银行永续债相比，证券公司永续债的平均收益率略高4BP，主要来自信用风险溢价、流动性和品种溢价。证券公司永续债因不存在减记或转股条款，且包含利息累积、赎回激励条款，对本金和利息的保障程度更高，续期风险也更低。为进一步支持证券公司发展，建议进一步拓宽

金融机构永续债专辑 | 探索试点建设中国高收益债券市场

摘要：近年来，探索建设高收益债券市场以加强对科技创新企业、中小企业的融资支持，受到主管部门和市场机构的高度关注。本文在系统梳理高收益债券市场国际经验和我国实践的基础上，以市场发展规律为基础，针对市场建设所面临的主要制约因素提出中国高收益债券市场的试点建设方案，重点从参与主体、中介机构选择模式和产品设计等角度研究提出机制创新建议，从风险揭示、技术趋势等角度研究提出技术创新建议，并针对科技创新企业、中

金融机构永续债专辑 | 困境反转型高收益债投资实践及策略建议

摘要：随着中国资本市场体制不断健全，高收益债券市场有望进一步发展，成为极具价值的投融资工具。本文以产业类信用债为例，针对2014年以来出现过大幅折价并最终成功度过困境、实现信用修复的高收益债案例，探寻该类困境反转型高收益债价格下跌的根本因素，分析出现困境后发行人及相关利益方所采取的积极应对措施，为追求超高收益的投资者提供思路。为提升高收益债投资过程安全性、准确性及收益性，本文提出三点重点关注及投资

金融机构永续债专辑 | 从机构投资者角度看高收益产业债的投资策略及机遇

摘要：当前，我国债券市场对于高票息的挖掘有较强动力。本文对境内高收益产业债的发展现状进行了分析，总结出挖掘流动性溢价收益等四种投资策略，并对投资高收益债所面临的短期挑战及高收益债市场未来的发展机遇进行了展望，以期为投资者提供参考借鉴。关键词：高收益产业债周期性行业流动性溢价 2022年以来，地缘冲突频发，海外通胀高企，外部环境不确定性增加。我国货币政策以我为主，维持流动性合理充裕，资金利

宏观研究 | 《理解收益率曲线》在中国银行间债券市场的实证检验

摘要：所罗门兄弟公司的研究报告《理解收益率曲线》从发表至今已超过20年，报告以远期收益率为基础，对收益率曲线的形态进行分析和实证检验，并提出交易策略。本文将《理解收益率曲线》中的四个重要实证分析在中国银行间债券市场进行了检验，检验结论可以直接或间接地应用到对中国债券市场的投资交易中，以期为投资交易决策提供良好的理论指导。关键词：理解收益率曲线远期收益率曲线实证检验《理解收益率曲线》概述

宏观研究 | 国债市场期限管理研究与思考

摘要：国债作为财政政策的重要工具以及财政政策与货币政策的重要连接点，其在一国经济社会高质量发展中发挥着重要作用。促进国债高质量发展有助于提升财政政策、货币政策的传导效率，支持和服务国民经济长足发展。期限管理作为国债管理的具体内容之一，是实现国债高质量发展的有力保障，也是确保国债财政功能与金融功能得以发挥的基础。据此，本文将对国债期限管理的具体内容以及国际应用进行梳理，并在分析我国期限管理现状的基础

宏观研究 | 中国债市发展的若干新特征

摘要：中国债券市场规模快速增长，机构投资者结构不断丰富，交易的深度和广度不断拓展，其在宏观经济管理和微观市场运行中发挥越来越重要的作用，呈现出一些新特征。从宏观来看，长期利率受多种因素的影响稳步下行，降低了实体的融资成本，对经济和行业发展的预警作用明显增强。从微观来看，政府融资和企业融资中，债券比例不断上升，同时金融机构和资产管理机构投资债券的比例稳步增长，资管类机构交易活跃度的提升进一步提高了市

市场建设 | 广西产业园区专项债管理研究

摘要：近年来，广西产业园区专项债的发行规模逐年递增，成为地方政府开展产业园区基础设施建设的重要资金来源。产业园区专项债资金的投入和使用有利于促进当地经济快速恢复，有效拉动当地投资，为地方经济发展注入强劲动力。但产业园区专项债管理中仍个别存在一些问题，未来需要通过有针对性地加强债券资金使用管理来更好发挥其对拉动有效投资、补短板和惠民生的重要作用。关键词：产业园区专项债基础设施建设项目收益监

市场建设 | 中国企业ESG信息披露现状及启示

摘要：近年来，中国ESG领域的实践和表现受到各界的广泛关注。本文基于中债ESG评价体系和中债ESG数据库，对包括债券市场发行人和A股上市公司在内的中国企业的ESG表现及信息披露特征进行了总结。通过研究发现，中国企业ESG信息披露情况持续改善，不同类型企业的披露占比差异明显，不同ESG指标披露情况差异较大，企业ESG信息披露仍有较大的提升空间。未来建议加速推动形成中国ESG信息披露标准，引导市场参与

市场建设 | 中国视角的固定收益ESG投资初探

摘要：全球固定收益ESG投资已经形成包括信息披露规则、评级体系、责任投资者组织、投资产品在内的综合系统，ESG投资也逐渐成为被市场高度认可的主动投资策略。构建中国视角的ESG评级体系不仅要遵循国际惯例，也要立足中国国情。基于此，中金公司联合中债估值中心着力打造一套符合中国国情的固定收益ESG评价体系。通过将固定收益ESG评价体系纳入全业务流程，证券公司可以充分发挥在承销、交易、指数产品领域的国际化

市场建设 | 澳门债券市场发展历程、现状及未来展望

摘要：近年来，澳门债券市场从无到有、从有到优，政策框架持续完备，基础设施建设不断完善，市场主体不断丰富，联通内地与对接全球的特征愈发突出，已初步具备成长性。后续应立足自身优势，进一步强化自身离岸资本市场定位，持续优化基础设施和市场机制建设，加强顶层设计，不断丰富市场参与主体，拓展澳门债券市场的广度与深度。关键词：澳门债券市场粤港澳大湾区离岸资本市场在1999年回归祖国之前，由于体量较小

信用研究 | 金融科技在信用研究领域的应用

摘要：信用研究作为信用债投资的基础，具有重要作用。本文尝试探索金融科技在信用研究领域的应用，针对传统信用研究存在的难点，从信用研究各环节出发，探索运用网络爬虫技术、图文互搜、多模态信息识别与抽取、信息聚类与展示、文本自动生成技术、人机交互等多种金融科技解决方案，为后续进一步研究提供一定的基础。关键词：金融科技信用研究网络爬虫机器学习自然语言处理传统信用研究存在的缺陷传统信用研究

全球视点 | 美国REITs市场扩募发展的实践及对我国的启示

摘要：本文回顾了美国REITs市场的发展历程与扩募实践，发现美国REITs市场的融资方式从最初以首次公开募股（IPO）为主逐渐转变为以增发扩募为主。经实证检验，总体来看投资增发扩募REITs获得的回报较高。这给我国REITs市场的发展带来了若干启示。关键词：REITs 存量资产盘活率增发扩募改革开放以来，我国经济高速发展，在交通、能源、环保、市政等领域积累了大量优质基础设施资产。这些基础

全球视点 | 基于日本房地产泡沫视角的国内地产债配置逻辑

摘要：本文回顾了日本房地产泡沫形成与破裂的历史，与我国房地产行业现状进行了比较分析，发现我国房地产市场与日本当初的情况存在较大差异。基于对本轮房地产调控的研究，本文从债券投资者角度反思了前期对行业判断的偏差，并对在当前时点配置地产债的逻辑进行了阐述。关键词：平成泡沫地产债投资逻辑房地产行业具有显著的周期性特征。20世纪80年代末至90年代初，日本出现了一轮空前的房地产泡沫，其形成及破裂