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2023年01期

债市要闻 | 国内

财政部发行7500亿元特别国债 2022年12月12日，财政部发行7500亿元特别国债。本期国债为3年期固定利率附息债，所筹集资金用于偿还当月2007年特别国债的到期本金。2022年特别国债严格按照相关法律法规在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，发行对象不涉及社会投资者。2022年特别国债是2007年特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不会增加财政赤字。两部门发文完善境外机

债市要闻 | 国际

BIS：警惕表外美元债务增长 2022年12月5日，国际清算银行（BIS）发布的研究报告提出，美国以外地区的机构通过外汇衍生品持有的表外债务规模在扩大，成为全球金融体系隐藏的风险。这些表外债务主要包括外汇互换合约、远期外汇合约和货币互换产生的远期美元支付义务，这些义务未反映在资产负债表上，也不在标准的债务统计数据中。据BIS估算，截至2022年6月末，美国以外地区的银行负担表外美元债务39万

中债评论 | 加大债券市场对生物多样性保护的支持力度

生物多样性日益成为国际社会交流的重要议题。2022年12月15日，国家主席习近平以视频方式向在加拿大蒙特利尔举行的《生物多样性公约》第十五次缔约方大会（COP15）第二阶段高级别会议开幕式致辞，提出“生态兴则文明兴”，“我们应该携手努力，共同推进人与自然和谐共生，共建地球生命共同体，共建清洁美丽世界。”12月19日，各缔约方代表达成了“昆明-蒙特利尔全球生物多样性框架”，该框架将指引国际社会携手遏

特约专稿 | 理财市场服务支持设施建设初探

摘要：在银保监会的正确指导和中央结算公司党委的坚强领导下，银行业理财登记托管中心有限公司深入探索理财市场服务支持设施建设规律，在规范理财市场运行、支持理财业务监管、服务投资者教育等方面发挥了积极作用，为银行理财市场的转型发展作出积极贡献。未来，银行业理财登记托管中心有限公司将进一步提高政治站位，立足“服务监管、服务市场、服务投资者”职能定位，以建设成熟、高效的理财市场服务支持设施为己任，在抓重点、

特约专稿 | 关于金融市场产品开户问题的思考

摘要：资管产品在债券市场是否可以开户和如何开户的问题，既涉及产品的法律关系和法律性质界定，又涉及产品持有模式和市场结构发展路径选择。本文从账户开立的法理基础视角进行考察，并结合实践经验进行国际比较，厘清资管产品及其财产权利关系的法律属性，为债券市场的账户开立和持有模式问题提供分析视角和政策建议。关键词：金融市场资管产品账户开立持有模式背景情况（一）资管产品的概念范围和法律基础

地方债支持高质量发展专辑 | 地方政府专项债券支持中小银行发展的现状、挑战与应对

摘要：随着中小银行快速发展，其资本状况持续承压，资本补充引起各方高度关注。在此背景下，地方政府专项债券补充中小银行资本金政策应运而生。自政策落地以来，中小银行专项债的发行规模、支持机构数量均快速增长，政策成效初步显现。从实践来看，中小银行专项债发展还面临一些挑战，建议多措并举，加强政策成效评估，进一步完善管理制度，提升政策效能。关键词：地方政府专项债券中小银行资本补充多年来，我国中小银

地方债支持高质量发展专辑 | 地方政府专项债券到期偿还管理机制优化研究

摘要：地方政府专项债券是落实积极财政政策、稳定经济增长的重要工具。自2015年新预算法实施以来，地方政府专项债券发行规模不断加大，项目已实现收益资金沉淀与到期集中偿还本金的矛盾也日益突出。本文总结了我国新增地方政府专项债券发行的基本情况，分析了地方政府专项债券管理中面临的挑战，并提出有针对性的政策建议。关键词：地方政府专项债券偿债备付金发行机制地方政府专项债券（以下简称“专项债”）作为

地方债支持高质量发展专辑 | 关于强化基层地方政府债券管理的探讨

摘要：随着2015年新预算法实施，我国地方政府举债行为愈加规范，地方政府债券已成为基层财政稳投资、促经济的重要手段，其支持经济高质量发展的作用日益显现。从基层实践来看，当前地方政府债券管理还面临一些挑战。建议加快建立现代财税体制，加强地方政府专项债券项目资金绩效管理，进一步推动高质量发展。关键词：地方政府债券项目资金绩效管理高质量发展 2022年召开的中央经济工作会议明确提出，积极的财政

地方债支持高质量发展专辑 | 地方政府债券信息披露比较研究与优化设计

摘要：信息披露是债券市场发展过程中不可或缺的一环，也是市场稳健运行、防范风险的重要保证。近年来，我国不断加强和完善地方政府债券管理，积极财政政策效能持续发挥。但从地方政府债券信息披露角度来看，仍存在配套制度不尽完善、信息披露质量有待提升等情况。本文对比分析不同国家间信息披露制度的差异，聚焦信息披露要素，提出中国地方政府债券信息披露的优化路径，促进地方政府债券更好地服务于高质量发展。关键词：地方

地方债支持高质量发展专辑 | 国债计量模型在地方债中的适用性研究

摘要：地方债是地方政府筹措财政资金的重要渠道。本文基于世界银行技术援助项目的研究成果——国债计量模型，探究其在地方债管理方面的应用场景和应用方式。结果显示，国债计量模型应用到地方债领域具备可行性，可为地方债发行期限结构提供较为稳健的优化方案。国债计量模型可以应用的地方债管理场景包括：一是解析发行人隐含的成本风险偏好；二是评价历史发行方案；三是为发行人制定发行计划提供参考。以此为基础，国债计量模型可

地方债支持高质量发展专辑 | 地方政府专项债券对实体经济的支持作用及发展建议

摘要：现行预算法及《地方政府专项债券发行管理暂行办法》正式出台后，地方政府专项债券发行规模快速扩大，市场认可度不断提高，资金募集与运用效率持续提升，在助力我国债券市场发展优化的同时有效支持了实体经济的平稳运行。但我国地方政府专项债券市场还需在优化定价机制、统筹发行节奏、强化立项审批管理、强化信用评估体系建设及做好信息披露和基础设施建设等方面进一步发力，以促进地方政府专项债券市场持续健康发展。关

TLAC非资本债务工具专辑 | 多措并举提升我国全球系统重要性银行TLAC建设水平

摘要：总损失吸收能力（TLAC）是金融稳定理事会针对全球系统重要性银行（G-SIBs）设置的监管指标，旨在确保相关银行进入处置程序时有充足的自救能力，减轻“大而不能倒”的负外部性。根据我国的监管要求，我国G-SIBs将从2025年初开始分阶段实施TLAC监管规则。本文回顾了我国TLAC监管实施进展，分析了G-SIBs如期达标面临的挑战，从监管政策落地实施视角归纳发达经济体的达标经验。建议多措并举，

TLAC非资本债务工具专辑 | 关于全球系统重要性银行TLAC达标路径及我国应对策略的研究

摘要：从实践来看，国际G-SIBs通过发行TLAC非资本债务工具替代高级债，兼顾了满足TLAC监管要求与自身主动负债需求。目前，我国监管机构已发布国内TLAC监管实施办法，创设了TLAC非资本债券，并明确了TLAC非资本债券的核心要素和发行管理规定，为我国G-SIBs的TLAC达标提供了依据。为按期满足TLAC监管要求，建议我国G-SIBs加强与监管机构的沟通，积极争取政策支持，做实发债准备工作；

TLAC非资本债务工具专辑 | 国际视角下TLAC非资本债券投资交易特征分析及未来展望

摘要：根据监管要求，我国纳入全球系统重要性银行的四大行未来或将推出TLAC非资本债券，这引发了市场对TLAC非资本债券的广泛关注。本文从国际视角出发，梳理了国际TLAC监管与TLAC非资本债券的发展现状，并从投资者类型、交易状况及收益率等方面分析海外TLAC非资本债券的投资交易特征，同时结合国内TLAC监管规则及TLAC非资本债券现状，分析了国外主要TLAC非资本债券市场发展对我国未来TLAC非资

TLAC非资本债务工具专辑 | TLAC非资本债券的信用评级考量

摘要：为进一步增强全球系统重要性银行（G-SIBs）抵御风险能力，我国管理部门结合国际金融监管要求和国内实际，构建了总损失吸收能力监管体系。随着总损失吸收能力非资本债券（TLAC非资本债券）政策出台，我国G-SIBs发行TLAC非资本债券提上日程。根据测算，我国G-SIBs的TLAC杠杆比率达标压力不大，但TLAC风险加权比率距达标要求仍有差距。国际市场TLAC非资本债务工具发行已趋常态化，国际评

市场建设 | 建设中国高收益债券市场的大数据赋能建议

摘要：党的二十大报告提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，营造有利于科技型中小微企业成长的良好环境。近年来，我国对于支持科创企业和中小企业成长、开展高收益债券市场建设的顶层设计与区域规划逐步铺开，探索推进中国高收益债券市场建设适逢其时。面对信息不对称等市场痛点，在机制创新方面，我国已提出针对性解决方案，如深圳市发文支持探索“投资人选择、发行人付费”的债券市场中介机构选聘机制。在技术创新方

市场建设 | 政策利好释放积极信号商业银行资本补充债券迎来发展新机遇

摘要：永续债、二级资本债券是商业银行资本补充的重要渠道。随着监管层面一系列便利化政策措施出台，商业银行永续债、二级资本债券发行的自主性和灵活性不断提升，市场运行情况良好。展望未来，商业银行仍存在较大的资本补充需求，商业银行资本补充债券有望继续蓬勃发展。关键词：永续债二级资本债券商业银行资本补充监管达标商业银行永续债、二级资本债券（以下将二者统称为“资本补充债券”）是商业银行资本补充的

市场建设 | 构建绿色债券环境效益信息披露指标体系1

摘要：环境效益信息披露是绿色债券市场高质量发展的关键。中央结算公司经过多年研究，在国际上推出首个绿色债券环境效益信息披露指标体系，并上线首个绿色债券环境效益信息披露数据库，受到国内外广泛关注和认可。目前该企业标准已正式发布，为绿色债券环境效益可计量、可检验奠定基础，便利发行人披露和投资者应用。为进一步提升绿色债券市场环境效益信息披露透明度，建议充分发挥中债绿色指标体系的广泛适用性，设计绿色债券环境

债券实务 | 2022年债券市场运行回顾与2023年展望

摘要：本文回顾了2022年我国债券市场的主要运行情况，债券市场利率除在11月出现一轮反弹外，在大多数时间里波动幅度不大。展望2023年，债券市场利率将呈现前高后低的走势，考虑到资产管理机构的资产结构调整及流动性需求上升，预计信用利差将维持在相对高位。关键词：信用利差期限利差负反馈流动性 2022年债券市场运行回顾（一）整体走势 2022年债券市场利率在大部分时间里波动幅度不大。以

债券实务 | 2022年中国债券市场十大新闻

一、财政部明确政府债券托管管理要求市场观点：政府债券市场是筹集建设资金、落实积极财政政策、实施宏观调控、完善金融基准建设的有力抓手。近年来，我国政府债券市场不断发展壮大，制度建设不断完善。2022年6月，财政部发布《关于明确政府债券托管管理要求的通知》。通知强调，为夯实债券市场平稳运行基础，促进政府债券市场安全、稳健发展，保护投资者合法权益，要坚持集中统一、一级托管、底层穿透的政府债券托管管理