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2022年01期

债市要闻 | 国内

国务院：加快绿色债券发展 1月24日，国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》。方案部署了十大工程，要求从八个方面健全政策机制。在完善经济政策机制方面，方案要求各级财政加大节能减排支持力度，统筹安排相关专项资金支持节能减排重点工程建设，健全绿色金融体系，加快绿色债券发展，支持符合条件的节能减排企业上市融资和再融资。目前我国绿色债券存量居世界第二，随着“双碳”目标的推进，绿色金融体系有望加速发

债市要闻 | 国际

IMF下调2022年全球经济增速 1月25日，国际货币基金组织（IMF）发布《全球经济展望报告》，将2022年全球经济增速预期下调至4.4%。IMF表示，进入2022年，全球经济将面临多个下行风险：随着奥密克戎病例上升，各国已经重新实施限制令;能源价格不断上涨，各国面临较高通胀;发达经济体提高利率在即，新兴经济体有资本外流的压力。IMF还预计全球通胀将比去年10月预估时持续的时间更久，到2023

中债评论 | 首批试点养老理财产品面世开启资管新发展格局

“十四五”规划提出发展多层次、多支柱养老保险体系。2021年9月，银保监会办公厅发布《关于开展养老理财产品试点的通知》（银保监办发〔2021〕95号），决定开展养老理财产品试点，旨在持续深化金融供给侧结构性改革，稳步推进养老金融改革发展。12月，四家试点机构首批养老理财产品成功面世，银行业理财登记托管中心（以下简称“理财登记中心”）全力配合做好养老理财试点工作。对标长期养老需求设计，丰富养

特约专稿 | 从国债到金融债：我国债市开放的生力军

摘要：随着境外机构对我国债市参与程度的不断提高，境外机构的债券配置品种也由国债向其他债券品种拓展，政策性银行债已成为境外机构的第二大持仓品种，金融债也受到其青睐。其中，政策性银行债较同期限国债的收益率更高，同时兼具流动性优势，受到境外商业银行、基金、保险等机构的欢迎;商业银行的普通债券和资本工具为境外机构拓宽投资品种提供了多元选择，对于我国推动金融业对外开放也具有重要意义;金融机构处于我国绿色债券

特约专稿 | 疫情以来我国债市开放的主要成效及面临的外部挑战

摘要：自2020年以来，我国债券市场开放取得一系列新成效，主要表现为境外投资者占比大幅提升、外债期限结构和币种构成得到优化以及国债安全资产属性逐步显现。下一步债券市场开放主要面临美联储货币政策转向冲击等压力。应利用好疫情防控窗口期，把握债券市场开放的主导权和主动权，进一步完善以国债为核心的人民币产品体系，丰富市场风险管理工具，并构建与债券市场高水平开放相适应的跨境资本流动风险管理体制。关键词：

特约专稿 | 构建上海双循环金融战略链接及债市开放的作用

摘要：本文对上海发挥双循环金融战略链接的内涵及其与上海全球性金融中心建设和人民币国际化中心建设之间的内在联系进行了分析，以此为基础探讨了债券市场在构建上海金融战略链接中的基础性作用，并通过对上海相关金融机构的深入调研，提出构建上海双循环金融战略链接的多项对策建议。关键词：上海双循环金融战略链接全球性金融中心人民币国际化债券市场开放上海双循环金融战略链接的内涵及上海三大金融战略目标的互

特约专稿 | 完善金融基础设施建设推动债券市场高水平开放

摘要：对照国际组织关于金融基础设施的原则，目前我国债券市场建立了直接持有、一级托管账户体系，实现了券款对付结算和全额实时逐笔结算处理，已经达到国际领先水平。立足构建国内国际双循环的新发展格局，债券市场应坚持问题导向，进一步提升基础设施运行效率。在债券市场开放过程中，基础设施建设应当更加关注风险，坚持账户本土化，坚决维护国家金融安全。关键词：金融基础设施境外投资者债券市场开放金融基础设施

特约专稿 | 从结算代理机构角度浅谈中国债券市场对外开放

摘要：中国银行间债券市场经过20多年的发展，已成为中国最主要的债券交易市场及世界第二大债券市场。随着金融开放政策措施的陆续发布，境外机构投资中国银行间市场的便利性不断提升。展望未来，预计人民币国际化与中国债券市场的可持续发展空间广阔，境外投资者可投资产品范围将进一步扩大，绿色经济将带来新机遇，汇丰中国愿与金融基础设施服务机构密切合作，更好地为境外机构提供服务。关键词：债券市场金融开放全球通

特约专稿 | 加快澳门债券市场培育推动澳门现代金融建设

摘要：近年来澳门债券市场从无到有，政策框架不断完善，金融基础设施功能日益增强，为各类发行人和投资者提供了良好的机遇。从投资环节、融资环节到债券市场基础设施建设，澳门都和内地密切合作。澳门联通国内、国际债券市场优势明显，未来可积极主动与周边市场乃至国际市场互动，以债券市场为抓手，逐步建设成为重要的投融资中心之一，实现经济发展适度多元化的战略目标。关键词：澳门债券市场粤港澳大湾区澳门中央证券托

市场建设 | 海洋策略：蓝色金融的规则演进与蓝色债务互换的债务治理

摘要：本文对蓝色金融的演进趋势和金融工具创新情况进行了总结：一是蓝色金融快速发展推进新金融规则体系的形成;二是蓝色债券具有巨大的发展潜力，是重要的融资工具;三是应对债务危机，蓝色援助和蓝色债务互换的实践推动了国际债务治理的创新。本文建议：一是重视海洋保护，繁荣蓝色经济，谋划中国蓝色金融;二是中国应积极参与国际海洋治理与合作，引领国际蓝色金融规则体系;三是发挥中国债券市场优势，发展蓝色债券，提供国际

市场建设 | 债券登记托管的法理基础

摘要：债券登记托管法律制度是债券市场运行的基本法律制度，对其法理基础的清晰认识，是建立健全债券登记托管法律制度和业务框架的前提条件。债券登记方面，鉴于债券权利是一种复合型权利，本文认为其包含了持有债券的权利和债券所代表的权利义务关系。结合我国现行法律制度和国际经验，本文建议：一是将证券法中证券概念范畴扩展至所有债券类型;二是在证券法等立法中明确债券登记确权的基本规则;三是在相关立法中明确债券登记机

市场建设 | 2021年绿色债券市场运行情况报告

摘要：在碳达峰、碳中和目标指引下，我国绿色债券市场迎来快速发展。2021年，国内债券市场贴标绿债规模达6400多亿元，成为全球绿色债券的重要组成部分。为推动绿色债券市场健康发展，未来可从多方面着手：推动绿色债券环境效益信息披露的标准化和数字化，完善绿色债券发行的激励机制和政策保障，以及提升绿色债券的投资热情和动力等。关键词：“投向绿”债券信息披露数据库 ESG 绿色债券政策动态（一）

市场建设 | 2021年资产证券化发展报告

摘要：2021年我国资产证券化市场规模继续稳步增长，对盘活存量资产、服务实体经济发挥了积极作用。本文梳理回顾了2021年我国资产证券化市场的监管政策、运行及创新情况，针对市场发展创新中存在的问题，提出完善绿色ABS制度体系、推动基础资产信息穿透式披露、提升二级市场流动性、防范过度证券化等政策建议。关键词：资产证券化绿色ABS 中债市场隐含评级 2021年我国资产证券化市场规模延续增长态势，

市场建设 | 投资风格漂移对债券型基金业绩的影响研究

摘要：本文选取2013年至2021年期间的开放式中长期纯债基金作为样本，运用风格分析模型进行滚动窗口回归对基金进行风格识别，并通过资产组合分析法和回归模型研究风格漂移对基金业绩的影响。实证分析发现，虽然投资风格漂移能提升基金的绝对业绩，但并不能显著提高基金的詹森指数，且与风险调整后的夏普比率是显著负相关的。高风格漂移带来的基金业绩的提高是受风格风险驱动的，频繁的风格漂移也会为基金带来额外的非系统性

市场建设 | 债券价格对信用风险预警有效性的实证研究

摘要：作为信用研究的后验指标，债券价格信号在一定程度上可作为信用风险预警的有效参考指标。对2014年至2021年三季度末全部产业类信用债最低成交价格与违约率、违约时点进行研究发现，信用债最低成交价格与违约率呈非线性负相关关系、与存活期呈非线性正相关关系;同时违约率、存活期在不同属性发行人、不同行业之间存在明显差异，成交价格对信用风险的预警效果有所不同。关键词：信用债债券成交价格违约率存活

市场建设 | 中外绿色债券定价对比初探

摘要：本文以气候债券倡议组织定期跟踪发布的美元与欧元绿色债券定价情况为参照，从发行认购倍数等角度进行对比分析，发现我国绿色债券的认购积极性已初步显现，发行利率整体上略低于可比市场发行利率，在发行后投资者通过二级市场追加配置的积极性还不高。总体来看，我国绿色债券体现出一定的“绿色”优势，但相较国外成熟绿色债券市场仍有发展空间。未来，国内绿色债券的投资积极性与“绿色”定价优势或将进一步显现。关键词

全球视点 | 三大评级机构的国际化发展历程及启示

摘要：经过百余年的发展，标普、穆迪和惠誉三大评级机构从美国本土市场逐步拓展至欧洲、亚洲、拉美和非洲市场，并在全球评级市场中占有绝对垄断优势。本文研究了三大评级机构的国际化发展历程，总结了其发展成果，并进一步分析了其国际化发展的主要驱动因素，以从中汲取经验，总结对中国本土评级机构国际化发展的借鉴意义。关键词：信用评级国际化三大评级机构信用评级起源于美国，在南北战争之后大规模的铁路建设推动

全球视点 | 从“准备金短缺”到“准备金盈余”

摘要：2008年全球金融危机后，美联储的货币政策操作由长期以来的“准备金短缺”框架转变为“准备金盈余”框架。本文基于银行体系准备金供需模型，回顾了美联储货币政策操作框架转型的历史，梳理了现行“准备金盈余”框架的运行机制，并结合当前形势进行分析和展望。美联储本轮货币政策正常化进程中，美元流动性将维持总体充裕，但货币政策边际收紧难免构成阶段性、局部性流动性冲击。美联储的转型实践表明，货币政策操作范式和

市场走势 | 债券收益率整体下行　境外机构持续增持

2022年1月，国际大宗商品价格涨跌互现，美国居民消费价格指数（CPI）同比增长7.5%，欧元区CPI同比增长5.1%。我国CPI同比增长0.9%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨9.1%，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%。1月货币政策操作实现资金净投放6000亿元，债券回购利率与上月相比整体下行。债券收益率整体下行，中债-新综合净价指数小幅上升。中央结算公司债券交易结算量同比增长

统计资料 | 债券市场数据

债券市场数据