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2023年08期
卷首语 |
宏观是必须接受的，微观才是可以作为的
从2022年初开始，“美国经济即将陷入衰退”成为一个高度一致的市场共识，其逻辑在于由于通胀高企，美联储不得不主动制造一场“可控型”经济衰退来遏制通胀。 2022年3月，高盛经济学家预测，美国经济将在12个月内陷入萎缩；6月，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙声称一场经济“飓风”即将到来；7月，美国银行预测，一场“温和”的经济衰退即将在年底前到来；9月，美联储预测2022年美国经济增长率仅为0.2%，大
投资前瞻 |
人工智能投资路线图
70多年前，英国计算机科学家艾伦·图灵（Alan Turing）撰写了一篇具有里程碑意义的论文，开创了评估机器是否会思考的“图灵测试”。 现在看来，更应该问的问题是机器能不能卖广告。 过去几个月，华尔街一直在关注初创公司OpenAI开发的聊天机器人ChatGPT的爆红。ChatGPT于2022年11月30日推出，是一项免费服务，全世界都为其回答问题和创作原创材料的能力而惊叹，它可以生成信件
投资前瞻 |
我为什么呼吁暂停人工智能训练？
3月29日，未来生命研究所（Future of Life Institute）发布了一封公开信，呼吁所有人工智能（AI）实验室暂停一切大规模人工智能系统的训练，至少停止六个月，这些系统比目前最先进的GPT-4更强大。我和其他一些业内知名人士一起签署了这封“暂停信”，其中包括埃隆·马斯克（Elon Musk）和史蒂夫·沃兹尼亚克（Steve Wozniak）。我不知道呼吁有没有用，但我相信前方确实有
投资前瞻 |
“自认”为白人男性的人工智能
绘图/《巴伦周刊》 3月21日，谷歌发布了通用聊天机器人Bard的测试版，这款聊天机器人与Open AI的ChatGPT和微软的Bing Chat类似。 我花了一些时间测试Bard，然后将测试结果与Bing Chat和ChatGPT进行了比较，测试结果非常有意思，但也有点让人害怕。Bard似乎“认为”自己是一个高大英俊的白人男性。 以下是我和Bard的对话： 我：如果你是一个真正的人类，会
投资前瞻 |
“人工智能教父”杨立昆：ChatGPT没那么厉害
杨立昆。图/视觉中国 请大家平静下来。对生成式人工智能技术进步的兴奋已经达到了狂热的程度，随之而来的是一系列极端的担忧。恐惧散布者分为了两大阵营：要么认为人工智能很快就能创造一个巨大的反乌托邦未来，要么认为它即将对人类的生存构成威胁。 3月，包括埃隆·马斯克（Elon Musk）和一些人工智能大师在内的一群科技业高管，呼吁暂停开发先进的人工智能系统六个月，以便该行业能够建立针对有害结果的保障措
封面专题 |
为什么美国经济还没衰退？
图/视觉中国 大约一年前，在俄乌冲突引发油价震荡、美联储启动加息之后，预测人士开始发出预警说，美国经济处于急剧下滑的边缘。 2022年3月，高盛（Goldman Sachs）经济学家发布的经济预测显示，美国经济在12个月内萎缩的可能性为20%到35%。当年6月，摩根大通（JPMorgan Chase）首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）称，一场经济“飓风”即将到来。7月，美国银行（B
封面专题 |
美国经济怪相
2022年2月4日，美国洛杉矶一家餐馆招聘兼职收银员的广告。图/法新 美国就业市场目前存在一种非常奇怪的现象。自2022年以来，美国经济的增长速度已经放缓，亚马逊、戴尔和迪士尼等大公司纷纷宣布裁员，经济衰退的可能性正在上升。 然而，劳动力市场仍然十分紧张，企业仍在招聘，而且很难招到合适的员工。 拿失业率来说，2023年1月，美国失业率降至3.4%，创下54年来低点，而且失业率几乎没有上升的迹
封面专题 |
可能“不着陆”，但这并非好消息
华尔街有关美国经济会“硬着陆”还是“软着陆”的争论出现了一种新说法——经济“不着陆”，但“不着陆”对美股市场来说并不是什么好消息。 “不着陆”指经济继续处于上升轨道，但通胀难以控制，这种可能性正变得越来越大。1月份的就业数据非常强劲，衡量服务业的指标也依然具有弹性，制造业和房地产数据在一度陷入螺旋式下降后又出现了复苏迹象，通胀下降速度正在放慢。 如果经济繁荣、就业向好、人们的生活成本从高位缓慢
封面专题 |
华尔街为何没能预见银行危机
2023年3月13日，美国马萨诸塞州韦尔斯利，客户在硅谷银行排队。图/视觉中国 大多数华尔街人士都没有预见当前这场银行业动荡的到来，分析师之前对最近倒闭的两家美国银行的评级和评论并没有为投资者带来多少参考价值。不过，这并不一定都是分析师的错，理解其中的原因可能会在未来对投资者有所帮助。 破产的硅谷银行母公司SVB Financial（SIVB，签名银行）和Signature Bank（SBNY
封面专题 |
告别便宜钱时代|巴伦2023年度投资圆桌
在看到泡沫时，乐观主义者会想到香槟，悲观主义者想到的则是Alka-Seltzer泡腾片。 投资者也一样，包括参加2023年《巴伦周刊》年度投资圆桌会的十位投资者。他们中的一些人认为，2022年股市和债市的大幅下跌是有必要的，下跌为新一轮反弹和高回报奠定了基础，其他人则认为，去年市场的下跌是长期熊市的开端。 他们对于投资前景的看法存在如此大的分歧实属罕见，另一个非同寻常的背景是，在这次投资圆桌会
巴伦榜单 |
2023巴伦中国“Under40投资精英”评价活动即将启动
一百年前，《巴伦周刊》创刊，开始以投资者视角观察、记录这个世界的一切——在上世纪的沧桑剧变中，一系列卓越的公司孕育、成长、崛起，一代代杰出的投资家挥洒智慧，将金融市场的繁茂推升至人们未曾想象的高度。 历史的经验表明，聪明的投资家们总是对每一次全球危机、技术变革和社会需求的嬗变做出回应。他们从中收获颇丰，为万千投资者创造了回报，更重要的是，他们为所处时代中最具朝气的技术与行业提供资金，支撑危局，陪
巴伦榜单 |
2023年如何投资军工、半导体和新能源
2022年11月15日，第11届巴基斯坦国际防务展览和研讨会在巴南部城市卡拉奇开幕，中国国家国防科技工业局组织7家军贸公司以“中国军工”展团形式统一参展。图/新华 在2022年12月24日举办的巴伦年度投资圆桌上，部分U40投资精英在圆桌讨论环节分享了投资观点，以下为经编辑的与会嘉宾发言集锦。 军工国产化：更关注前沿和中高端的领域 发言人：董彦鲁浩蓝行远总经理2022年度巴伦U40投资精英上
巴伦榜单 |
科技牛取代资源牛：巴伦市值增长50强2023春季榜单
4月，《巴伦周刊》中文版更新“中国公司市值增长50强”春季观察。基于2023年一季度的市场表现，我们延续此前的指标体系，对A股、港股、美股的中国公司进行阶段性的总结。 这是一个科技感十足的春天。 根据Wind（万得）行业分类，此次上榜的50家中国公司中，有31家来自信息技术行业——这是自2020年榜单设立起所捕捉到的最普遍、广泛且集中的单一行业增长。从具体细分的子行业来看，与“软件与服务”
巴伦榜单 |
周期大年：巴伦市值增长50强2022榜单
能源股是2022年最大的赢家。图/视觉中国 2月22日，《巴伦周刊》中文版发布“2022中国公司市值增长50强”榜单。 一年一度，我们从全球股票市场上交易的中国公司中，以公司年末总市值、年度总市值变动和年度股价涨跌幅三项客观数据的加权排名，回顾过去一年的投资主线，以期探求下一个阶段的市场沉浮。 从这张榜单的最终结果来看，2022年的确是极为特殊的一年，这份榜单上出现了不少令人感到有些陌生的公
投资大师 |
瑞·达利欧：中国被严重误读
瑞·达利欧。图/《巴伦周刊》 1975年，瑞·达利欧（Ray Dalio）在他曼哈顿的公寓里创立了桥水基金（Bridgewater Associates），通过对宏观经济趋势的敏锐分析，达利欧把桥水打造成为一家资管规模约1500亿美元的对冲基金巨头。在这个过程中，达利欧制定了一套原则，他后来在各种谈话节目、推文和书籍中阐述了这些帮助塑造桥水“极度透明”（radical transparency）
投资大师 |
伯顿·G·马尔基尔：我仍认为大猩猩比基金经理高明
马尔基尔认为，一只被蒙上眼睛的大猩猩向报纸上的股票栏目页投飞镖，选出的股票也不会逊色于专业人士。图/视觉中国 伯顿·G·马尔基尔（Burton G. Malkiel）经常说，虽然自己从小在“体育之城”波士顿长大，但对通用汽车股价的了解不亚于对波士顿红袜队击球手泰德·威廉姆斯（Ted Williams）的了解。现任普林斯顿大学（Princeton University）经济学家的马尔基尔10岁就开
投资大师 |
大卫·鲁宾斯坦：普通投资者不要幻想成为巴菲特
大卫·鲁宾斯坦。图/《巴伦周刊》 1987年，大卫·鲁宾斯坦（David Rubenstein）与他人共同创立了凯雷投资集团（Carlyle Group），该集团现已成为一家资管规模为3690亿美元、在五大洲设有29个办事处的私募投资巨头。律师出身的鲁宾斯坦现任凯雷投资集团联席董事长，他同时也是慈善家、作家，并为彭博电视（Bloomberg Television）主持两档节目。 2022年私募
投资大师 |
柏基：真正的长期投资
戴夫·布杰诺夫斯基。图/《巴伦周刊》 柏基投资（Baillie Gifford）的所有投资方式都在呼唤“耐心”。这家苏格兰投资组合管理公司成立于110多年前，目前管理着2500亿美元的资产。它真正相信长期增长投资的力量，该公司在其网站上表示：“我们认为，发现重要的变化点，以及在通往变化点的崎岖道路上保持前行，比起每个季度都去预判其他投资者的预判更加容易。”这一理念在2022年受到了考验，科技股遭
投资大师 |
朱里安·罗伯逊的十二条投资法则
特伦·格里芬在微软工作，他还在25iq上撰写投资和商业方面的专栏。图/IC 对冲基金老虎基金管理公司（Tiger Management）的亿万富翁创始人朱里安·罗伯逊刚刚去世，享年90岁。 罗伯逊是一位价值型投资者，他在退休后指导并投资了新一代的基金经理，他本人则在2000年初互联网泡沫破灭时关闭了自己的基金。以下是我从这位著名投资者身上学到的12条投资法则。 1.“聪明的想法，基于详尽的研
公司观察 |
美股一季度股王：英伟达
图/视觉中国 2023年一季度，美股市场经历了银行业震荡和美联储进一步加息等事件的冲击，但主要股指依然克服了阻力实现上涨，其中科技股表现尤为突出。 截至3月31日，由纳斯达克综合指数中最大的100只股票组成的纳斯达克100指数当季累计上升20%，涨幅远高于标普500指数的7%和道琼斯工业平均指数的0.4%。 在纳斯达克100指数和标普500指数成分股中，半导体巨头英伟达（NVDA）以90%的
公司观察 |
美国国会与Z世代的TikTok战争
图/《巴伦周刊》 一般来说，Z世代对国会听证会这类事件兴趣不大，但3月23日TikTok首席执行官周受资在国会接受质询成了一个例外。五个小时的听证会召开当天，TikTok用户开始大量上传视频，嘲讽议员们的提问暴露出他们对TikTok和相关技术的无知。 美国认为TikTok及其中国母公司字节跳动对美国国家安全构成威胁，TikTok约1.5亿美国用户中的一部分人对该应用程序被禁用的可能性表示强烈反
公司观察 |
阿里巨变带来价值重估
图/视觉中国 3月28日，阿里创始人马云被报道出现在杭州的次日下午，阿里巴巴集团召开总裁会，宣布了大规模改组计划——阿里将设立六大业务集团，这些业务未来可以独立融资甚至上市募股。 《财经》记者了解到，这是一场由阿里巴巴董事局主席兼CEO（首席执行官）张勇启动的组织变革，马云没有出席总裁会。调整后，阿里依然是一家上市公司，法律主体、财务主体没有变化。新成立的六大业务集团大多延续自已有的业务板块。
公司观察 |
技术如何永久改变了中国的品牌传播？
美团副总裁周桓。 ChatGPT爆火以来，马斯克等千人联名信反映了“人类被AI取代”的真实恐慌。此前，谷歌研究员用21页的报告也试图证明AI有人格，不禁令人好奇，如果ChatGPT有人格，会不会攻入创意传播的人类最后堡垒？ 过去数十年来，尽管科技革命浪潮汹涌，但创意策划及传播一直是“人类最后的堡垒”。过往，传播被视为难以有标准答案的行业，因此，它既显得神秘，同时也被视为是人工智能最难以替代的工
CFO访谈 |
寻找最好的CFO：“港美上市中国公司CFO精英100”
图/视觉中国 《巴伦周刊》中文版一直致力于中国公司CFO（首席财务官）的成长。 为深入探究和评价CFO的角色转变与领导力，巴伦中国于2022年6月正式启动“港美上市中国公司CFO精英100”评价活动。本次评价活动，由《巴伦周刊》中文版与联合发起方富途及AICPA？& CIMAü首⒉嶙ㄒ祷峒剖幔┬址⒉肌？ 参评对象为在港股、美股上市的600多家中国公司，任职时间超过两年的首席财务官、财
CFO访谈 |
诺亚控股潘青：没有业务灵魂不能叫数字化
潘青，诺亚控股CFO 潘青，诺亚控股（下称诺亚）现任CFO（首席财务官），已经在财务领域工作二十余年，他的职业履历展现了从德勤审计师转型为企业CFO的典型财务管理者职业道路。 诺亚是中国领先的财富管理机构。数据显示，截至2022年，诺亚财富直接或者间接投资的公司超过7000家，累积的管理资产总规模约9000亿元，目前在管资产规模超过2800亿元，涉及的资产类别包括房地产、私募股权投资、公开市场
CFO访谈 |
金山云何海建：好的财务管理者应该走在业务第一线
何海建，金山云CFO 2022年是中概互联网企业备受冲击的一年。在过去一年中，不少互联网企业开始进行“降本增效”抵御寒冬。对于一直以来依靠高投入实现规模效应的云计算行业而言，如何平衡业务目标和财务目标之间的冲突，成为摆在CFO（首席财务官）面前的两难问题。 金山云CFO何海建认为，企业的动态业务进展和当期的财务指标所体现的经营质量经常会有所偏差。因此，如果仅仅是刻舟求剑式的分析，很难找到业务问
CFO访谈 |
涂鸦智能刘尧：再差的一年也有上市窗口
刘尧，涂鸦智能CFO 美股、港股上市公司涂鸦智能（NYSE：TUYA，HKEX：2391）CFO（首席财务官）刘尧是此次评价“年度女性CFO”的获奖者。 涂鸦是一家全球化IoT（物联网）开发平台服务商。在2019年加入涂鸦智能并担任董事、CFO之前，她已经有十余年投资银行和投资创业的经验，不仅在UBS等顶级投资银行获得了丰富的融资、上市、发债、跨国并购等资本运作经验，也曾在世界500强的美国企
CFO访谈 |
平安健康臧珞琦：CFO也需要创新
臧珞琦，平安健康CFO 2022年是中概互联网企业备受挑战的一年。这一年在行业遭受极大压力、股价普遍走势较差的情况下，平安健康开始转型之旅，成功蹚出了一条To B的新发展赛道。在这个过程中，企业战略变化和财务协同配合面临着一系列的挑战，而臧珞琦团队应对了外部环境和市场的一系列变迁。 作为出身咨询公司、转战外资后又来到民企的CFO（首席财务官），臧珞琦的履历让她在应对多重挑战时，能不局限CFO的
CFO访谈 |
信义玻璃刘锡源：实事求是就是最好的市值管理
刘锡源，信义玻璃CFO 信义玻璃创建于1988年，2005年2月在中国香港联交所主板上市，是全球玻璃产业链的主要制造商。上市至今，信义玻璃发展出优质浮法玻璃、汽车玻璃及建筑工程玻璃等多项玻璃生产业务，成长为包含信义光能、信义能源及信义储电等多个上市主体的绿色环保制造业集团。近几年，信义玻璃的利润稳步提升，在玻璃行业的周期波动中逐渐处于领先地位。随着浮法玻璃迎来景气期，信义玻璃的净利润更是表现亮眼
CFO访谈 |
中国春来盛一名：负债是手段不是目的
盛一名，中国春来CFO 当“双减”让K12赛道进入冰封期，一直以来并不引人注目的民办高等教育行业正迎来一轮新的契机。其中，中国春来教育的发展势头尤为迅猛，近一年股价几乎翻倍。今年以来股价累计涨幅超过20%，目前总市值超过50亿港元，跻身高教股市值Top3。 从河南起家的春来教育集团，近几年一直维持着较高的增长速度。2018年-2022年复合增速高达28%，集团业务也由河南、湖北扩张至江苏。依靠
CFO访谈 |
兆科眼科冯新彦：CFO要有拒绝的能力
冯新彦，兆科眼科CBO兼CFO 后疫情时代到来，线上办公对生活习惯的影响叠加人们对自身健康的关注升级，让医疗服务赛道的巨大需求变得更加显性。在“金眼、银牙、铜骨头”的俗语背后，眼科医疗赛道由于其更鲜明的消费属性、高利润率及高确定性的市场潜力受到投资方青睐。2018年港交所新增18A上市规则，允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请，医疗公司迎来“上市潮”，这其中就包括专攻眼科药物的兆科眼
巴伦读书会 |
保持理性就足以战胜大多数人
2023年2月25日下午，在由新书店举办的《投资者一生的机会》新书发布会上，投资人、财经作者陈嘉禾与《财经》杂志主编何刚进行了一场关于投资的深谈。在对谈中，他们谈到了巴菲特、价值投资的核心、能否“抄作业”，以及如何看待宏观、行业和企业等关于投资方方面面的话题，令人启发良多。以下为经过编辑和删减的对话。 何刚：看到陈嘉禾先生《投资者一生的机会》这个书名的时候，我想到马尔基尔在《漫步华尔街》里的
