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2023年23期

社评 | 房地产的新逻辑与新思路

不久前召开的中央金融工作会议把维护金融安全当作重中之重的任务来抓，而地方债务和与房地产领域相关的金融风险的排解也被放到关键位置。有观点认为，让房地产市场尽快火起来，让房地产消费和投资尽快恢复，不仅有利于带动投资尤其是民间投资，也有利于排解房地产领域自身的风险，更可以通过土地出让金的恢复供给缓解地方债的压力。能如此自然很好。这种思维模式和相关预期也是建立在历史经验的基础上。此前每当经济面临阶段性

财经速览 | 不同于经济基本面日元迎来贬值时代

今年以来，日元走势背离基本面，日元兑美元从年初的130.7到现在近150。截至目前，日元兑美元贬值13%，跌至去年11月以来的最低水平、1987年4月以来的次低水平。兑其他货币汇率亦持续下跌，人民币兑日元持续处于20以上高位。日元跌幅不仅超过欧元、英镑等发达经济体货币，也远超印度卢比、泰铢等亚洲新兴市场货币。笔者认为，日元贬值的原因有以下三点：其一，受制于日本经济长期结构性问题，日元长期面临压

财经速览 | 跨境电商交易规模有望加快增长

（《财经》2023年第22期“跨境电商浮沉”）随着全球化的深入发展，跨境电商逐渐成为全球贸易的重要组成部分。对标中国市场，海外电商渗透率仍有较大提升空间，2022年全球跨境电商渗透率为20.40%，而以东南亚、拉美、非洲、中东等地区为代表的新兴市场2022年渗透率不足10%，未来有较大提升空间。规模化、配套性以及综合效能等优势的强化将持续巩固中国作为全球供应链区域中心的核心地位。未来全

封面文章 | 详解万亿特别国债

2023年8月21日，北京门头沟，G109国道沿线洪水受灾重灾区正在进行灾后重建。丁家滩村受损严重，工程机车正在平整河道两岸的地面。图/视觉中国 1万亿元国债，靴子落地。基建板块等再迎利好。 10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。根据10月25日国务院政策例行吹风会上公布的消息，中央财政将在

封面文章 | 如何看增发1万亿元国债？

2023年10月24日，全国人大常委会批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议草案，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由3.88万亿元增加到4.88万亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。同时，会议表决通过了关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定。当前增发国债和调整预算的六大意义一是中央审时度势，实事求是根据

经济全局 | 蓝佛安任财长

蓝佛安。图/澎湃影像 10月24日，财政领域迎来一系列重磅事件：根据官方消息，今年将增发1万亿元特别国债、三季度财政数据公布，以及财政部正式换帅。根据央视《新闻联播》消息，10月24日，第十四号主席令公布，内容包括，免去刘昆的财政部部长职务；任命蓝佛安为财政部部长。这意味着，蓝佛安成为新中国成立后的第14位财政部部长，他也将面临防范地方债务风险等重重挑战。《财经》记者查看财政部官网，早于

经济全局 | 中央金融工作会议升格定调

时隔六年，中国最高规格的金融工作会议在北京举行。据新华社消息，10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。习近平在重要讲话中总结党的十八大以来金融工作，分析金融高质量发展面临的形势，部署当前和今后一个时期的金融工作。李强对做好金融工作作了具体部署。

经济全局 | 制造业质量“掉链子”如何突围？

近日，工业和信息化部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》。意见指出，经过多年探索发展，中国制造业可靠性取得显著成效，但与国外先进水平仍有较大差距，产业基础存在诸多短板弱项，关键核心产品可靠性指标尚待提升，管理和专业人才保障能力不足，成为掣肘我国制造业迈向中高端的突出问题。 “关键核心产品可靠性指标”一时成为制造业界关注的核心话题。记者了解到，依靠与日系摩托车相似的外形以及较低的价格，

经济全局 | 哈以新冲突撕裂欧洲

2023年10月12日，巴黎共和国广场，在一场未获得授权的抗议活动中，抗议者们挥舞着巴勒斯坦国旗声援支持巴勒斯坦人。图/法新自从哈马斯10月7日突袭以色列之后，以哈之间的流血冲突已经持续了近一个月。这场冲突不仅让那块土地上两个民族的挑衅者、复仇者和无辜者们血肉横飞，也在全球许多国家的政界、知识界和民间舆论中造成了严重的撕裂。欧洲也不例外。欧洲理事会主席夏尔·米歇尔说，新一轮以哈冲突也“在欧

经济全局 | 加州州长纽森：中美不能背弃彼此

纽森认为除非中美合作，否则气候问题将永远无法得到解决。图/法新 10月29日，美国加利福尼亚州州长加文·纽森在上海结束了为期一周的访华之旅。他此行先后访问了香港、广东、北京、江苏、上海等地，围绕气候变化、清洁能源、经贸、人文交流等议题与中方展开了广泛的交流。 “无论华盛顿层面发生了什么，加州都是一个值得信赖的强劲伙伴，从贸易、投资到气候变化问题。”10月27日，纽森在北京访问期间对《财经》表示

经济全局 | 半导体创新的“新三驾马车”

半导体行业正处在寻找新增长动力的十字路口。 “必须承认芯片性能每两年翻一番的‘摩尔定律’正在放缓脚步，然而技术创新的步伐没有放慢，随着单芯片扩展能力的放缓，半导体行业正在寻找其他创新方法来保持指数级增长。” 新思科技（Nasdaq： SNPS）总裁兼首席运营官Sassine Ghazi这样总结目前半导体行业的发展状态，他将于2024年1月1日履新新思科技首席执行官。半导体行业之所以成为

特别报道 | 美债狂奔：押注美元降息盛宴

在美国历史上，债券市场的表现从未如此糟糕，但也从未出现如此好的进场机会。投入200万美元，约11万美元的收益，纵横金融市场多年后，一位资深投资者选择了购买美债，来实现“躺赢”。 “现在美债收益率在5%左右，这个投资回报不仅和我炒股不相上下，相对于国内2%-3%的存款利率，已经很具有吸引力。”另一位国内投资者则通过购买美元债券基金加入了抄底美债的盛宴。他对《财经》表示，“美债属于无风险资产

特别报道 | 美联储短期难以转向宽松

预测未来一段时间内美联储进一步加息的可能性相对较小，但也不会迅速开始降息。图/法新今年3月硅谷银行风波平息后，美债利率再度转为上行，并对全球风险资产形成压制。4月末，10年期、2年期美债收益率分别为3.44%、4.04%。而到了9月末，10年期、2年期美债收益率分别升至4.59%、5.03%。尤其是9月开始，长端美债收益率的上行速度明显加快：8月31日，10年期美债收益率尚处在4.09%，而到

资本与金融 | 银行理财万亿投资回流

自上半年失去资管“一哥”宝座之后，银行理财的规模变化备受市场关注。数据显示，近期银行理财规模回升趋势明显。据广发证券研报，在刚刚过去的10月，银行理财规模在前三周便飙升近万亿元。截至10月27日，银行理财存量规模27.28万亿元。这一数据较6月末银行业理财登记托管中心发布的规模（25.34万亿元）上升约7.66%。随着近日银行三季报的陆续发布，理财业务相关数据同步浮出水面。根据已披露的相关

资本与金融 | A股退市量创历史新高

2023年的A股注定不平静，作为全面注册制落地的开局之年，A股上市公司有进有退成为新常态，强制退市公司数量创出了历史新高。 2022年，有多达42家上市公司被强制退市，数量在当时看来为历史之最，但这一纪录又在今年被打破。Wind（万得）数据显示，截至2023年10月底，完成退市流程的公司达到45家，其中强制退市43家，数量上已经超过2022年全年，而徘徊在退市边缘的上市公司则多达上百家。业内

资本与金融 | 公募REITs：回暖与破冰

发改委、证监会发文支持公募REITs试点资产扩容至消费基础设施，不仅对于身处困境的房地产业是重要利好，也有利于丰富REITs底层资产形态，给投资者提供更多选择，促进REITs自身的发展。图/视觉中国 “今年是REITs（不动产投资信托基金）最艰难的年份。”一家大型券商投行人士在朋友圈里感叹。艰难的主因来自宏观经济的波动加大导致的经营压力。典型案例是哲库退租事件带来的出租率下滑以及张江REIT

财经特稿 | 托底A股

时隔六年，中国金融界最高规格会议召开。会议规格从全国金融工作会议升格至中央金融工作会议。会议首次提出要“加快建设金融强国”，并强调要“活跃资本市场”。彼时，A股正在3000点附近徘徊。在不久前的10月20日，上证指数超预期下跌，失守3000点，当日报收于2983.06点。但在失守3000点五个交易日后，A股重返这一关口上方。将时间线拉长，今年以来，受海内外多重因素影响，上证指数在今年5

财经特稿 | 3000点“保卫战”，险资会否加仓？

近日，A股、3000点成为微博热词。10月20日，当上证指数再度失守3000点整数关，A股市场曾吹响“3000点保卫战”的号角。截至10月31日上午，A股已站稳3000点，最新报收3007.67点。 10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了国务院增发1万亿元国债和提前下达部分新增地方政府债务限额的决议。业内专家称，这有利于刺激中国经济和提振市场信心。与此同时，增持四大行之后，中

公司与产业 | 晶科能源重回冠军位

丢掉冠军三年后，晶科能源（688223.SH）大概率会在2023年重回光伏组件年度销量冠军之位。光伏咨询机构PVInfoLink发布的2023年上半年组件出货量排行榜显示，晶科能源出货量30.8GW，同比增长近70%，位居第一，比第二位天合光能多3.8GW，比第三位隆基绿能多4.2GW。三季度，晶科能源继续高速增长，出货量约为21.2GW。晶科能源预计2023全年组件出货70GW-75GW

公司与产业 | 极兔激进上市之路

10月27日，极兔（1519.HK）在港交所上市，市值超过1000亿港元。创始人李杰没有前往中国香港敲钟现场。“我们在每个国家都是‘土匪’，”他在极兔上海总部发表内部讲话称，“要么开疆拓土，要么抢占别人的市场份额。” 极兔自印度尼西亚起家，是如今东南亚市占率第一的快递公司，并于2020年进入中国。彼时中国快递市场已是一片红海，五家头部企业把持超过70%的市场份额。面对通达系（中通、圆通、韵达

公司与产业 | 后疫情时代的“疗愈”消费

2023年7月16日，人们在山东淄博烧烤海月龙宫体验地拍照打卡。图/视觉中国 2023年是疫情后的第一年，当物理意义上的时空限制被解除，“走出去”成为大家的首要意愿。消费的需求和场景也就比过去三年更加多样。从年初以来，我们可以看到很多现象级消费事件或社会热点跳脱出区域的局限，吸引着全国各地的游客。比如火爆整个春天的淄博烧烤、治愈一众年轻人的天津跳水大爷，以及热烈淳朴的贵州村超等等。国家统

公司与产业 | 2023上市公司碳榜单发布，碳中和已成前进动力源

近三年，电力行业的碳效逐渐上升，火电价格的上涨则是营收碳效提升的主要推动因素。图/视觉中国 10月20日，《财经》杂志在京举办第三届“碳中和高峰论坛”，并在论坛上发布新一年度的上市公司碳榜单。中国提出碳达峰、碳中和目标已经三年，这也是《财经》杂志、《财经十一人》、中创碳投第三次联合发布碳榜单。三年来，上市公司碳榜单持续改进、扩容。在制作榜单的过程中，我们见证了众多企业在碳中和议题上的雄心与软

互联网与新商业 | 美国芯片内战

尽管人人都能用上手机，但PC处理器依然是现代生活的计算中心：近20亿人每天打开个人电脑工作、学习。这些电脑里的处理器再加上被装在数据中心和超级计算机里的数亿颗PC处理器在无形的数据世界里计算着一切，从推荐视频、记录股市交易，到分析战场情报，找到下一个轰炸目标。过去20年里，这个重要的基础设施的竞争格局长久地维持静态。上一场芯片大战后，几家头部公司牢牢控制着自己的位置。大多数时候，英特尔控制

互联网与新商业 | Temu狂奔一年

上线一年，拼多多的跨境电商业务Temu再次证明低价的无穷吸引力可以打破距离、消费习惯，甚至地缘纷争的阻碍。《财经》了解到，今年9月，Temu吸引到1.2亿人浏览商品，平均每天发出160万个包裹——大部分商品海运送往美国。过去一年，有约9%的美国人在Temu购物。在这个全球最大的消费市场，Temu9月GMV（商品交易总额）已经逼近经营十多年的SHEIN。一年里，Temu在全球47个国家上线。

汽车与出行 | 旅游名城无锡的车联雄心

中国“车联网第一城”是谁？想摘取这个桂冠的城市不少，无锡看起来是很接近的那个。目前，无锡在车联网领域已经拥有了好几个第一：2019年成为全国首个国家级车联网先导区、2021年是智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展第一批试点城市、2023推出中国第一个车联网地方性立法。无锡起步早，跑得也快。目前全市车联网相关企业达到201家，2023年上半年相关产业规模544亿元，已经超过了2022年产值

汽车与出行 | 欧洲第二车企15亿欧元入股中国造车新势力

中国汽车市场的合资模式发生了翻天覆地的变化。 10月26日，在欧洲仅次于大众汽车集团的Stellantis（STLA.US）宣布15亿欧元入股零跑汽车（09863.HK），同时成立合资公司零跑国际；稍早前，大众集团宣布入股小鹏汽车。在这背后，借助新能源与智能网联的技术积累，中国车企在新赛道已经实现了某种程度的领先。这种优势并不是一劳永逸。跨界融合后，中方电动化的技术优势，如何与外方的全球渠道

科技与健康 | 拿美国FDA“门票”，去东南亚赚钱

2023年10月30日，君实生物公告其抗肿瘤PD-1药物特瑞普利单抗获批在美上市，用于复发/转移局部晚期鼻咽癌成人患者一线治疗，以及既往接受含铂治疗疾病进展的复发性、不可切除或转移性鼻咽癌的成人患者。这是中国首个获美国食品和药品监督管理局（FDA）批准上市的PD-1产品。此前，恒瑞医药、信达生物、百济神州等中国药企研发的PD-1，尝试在美上市均未成功，商业化权益也被合作方退回。鼻咽癌在

科技与健康 | 让医疗AI为自己的答案负责

2023年7月6日，上海2023世界人工智能大会上的一处AI+医疗展台。图/视觉中国没有一位医生准确地诊断出他的病因。直到2023年ChatGPT火起来后，他的母亲向ChatGPT求助。 “我一行一行地查看亚历克斯的核磁共振记录中的所有内容，并将其输入ChatGPT。”他的母亲说，ChatGPT的诊断结果是“脊髓栓系综合征”。带着这一诊断结果，他和母亲拜访了一名新的神经外科医生，这位神外医生

法治与公共治理 | 国家数据局挂牌

国家数据局正式挂牌。摄影/樊瑞 10月25日上午10时许，在西城区月坛北街25号，国家数据局在京正式挂牌。据新华社消息，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥出席仪式并揭牌。上午11时许，《财经》在现场看到，仍有不少工作人员在飘着红绸的崭新牌子前合影留念。这幢黄白相间的办公大楼门口，国家数据局与原有的国家粮食和物资储备局两块牌子，分立在绿色屋檐下的西、东两侧。此前国家数据局已经公布两位负

法治与公共治理 | 中国如何突破算力“卡脖子”

2023年7月，上海世博展览馆，2023世界人工智能大会上AIGC大模型应用受到关注，一些观众在商汤展区与AI绘画生成艺术互动。图/视觉中国今年以来，以ChatGPT为代表的AI大模型的出现标志着一个崭新时代的开启。大模型技术的快速迭代催生出一批如Midjourney、Character.AI等类型的AIGC（Artificial Intelligence Generated Content）

文化 | 经济学中寓言何为？

《经济学的著名寓言：市场失灵的神话》（美）丹尼尔·施普尔伯编罗君丽等译广西师范大学出版社 2022年6月博弈论大师、著名经济学家阿里尔·鲁宾斯坦认为，经济学中的模型就相当于日常语境下的寓言；他曾经坦言，“我确实认为，我们经济学家只是一些讲述寓言的人。”寓言在经济学中有重要的意义。《经济学的著名寓言：市场失灵的神话》一书收录了罗纳德·科斯、张五常、丹尼尔·施普尔伯等人撰写的

文化 | 李克强：“生活中不能没有读书”

李克强曾多次谈到读书的意义，并在不同场合推荐或提到过自己喜欢的图书，还说过“生活中不能没有读书”。本期书单根据权威媒体的公开资料，选出李克强提及、读过或推荐过的五种著作。李克强是安徽人，曾表示自己受到了桐城派的影响。此外，早年他在《追忆李诚先生》一文中，也回忆过与桐城派学者李诚的交谊。社科院文学所的学者王达敏，在论文《论桐城派学者李诚的经世致用精神》中介绍了李诚其人、其学，这位“江淮布

逝者 | 送别李克强

11月2日，李克强同志遗体在北京八宝山革命公墓火化。习近平、李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希、韩正等前往八宝山送别，胡锦涛送花圈表示哀悼。这是习近平与李克强亲属握手，表示深切慰问。（新华社记者谢环驰摄）中国共产党的优秀党员，久经考验的忠诚的共产主义战士，杰出的无产阶级革命家、政治家，党和国家的卓越领导人，中国共产党第十七届、十八届、十九届中央政治局常委，国务院原总理李克强同志的遗体