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2021年02期

开卷有议 | 楼市调控重点在于稳预期

房价，总能牵动人心。刚进入2021年，房地产市场就新闻不断，一些城市陆续加码楼市调控政策，引起人们关注。打响新年楼市调控“第一枪”的，是深圳。1月19日至23日的5天内，深圳连发三份通知，祭出“无资格一方不得联名登记”“夫妻婚内暂停更名”“作假者3年内被禁购房”等多项调控“大招”，严打“假离婚”炒房。 1月21日，上海市住建委、房管局等8个部门联合出台楼市调控“沪十条”，包括打击“假离婚

资讯 | 影像

红灯笼喜迎新春春节将至，山东烟台一灯笼加工作坊，农民正在为客户赶制大红灯笼。大雪雕牛气冲天今年是牛年。图为辽宁沈阳一座以牛的造型为主的雪雕。核酸检测排长队 1月20日，吉林长春部分城区陆续开展免费核酸检测。图为检测现场。无人驾驶观光车 1月19日，无人驾驶观光车亮相成都东部新区。（红星新闻逯望一摄）免隔离航班降落 1月21日，新西兰奥克兰，乘坐NZ941

资讯 | 语录

郭树清银保监会主席目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可以说，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的灰犀牛。任正非华为主要创始人企业业务要收缩战线，一定要有所为、有所不为，不能面面俱到。因为我们是力量有限的公司，确定要做的项目就一定要做好、做精。李东生 TCL创始人、董事长以国内大循环为主体，并不仅仅是强调国内市场

支点智库 | 百万亿GDP彰显中国经济韧性

GDP突破100万亿人民币意味着什么？这跟老百姓有什么关系？我们从五个层面分析。第一，从全球看，2020年中国经济逆势增长。国际货币基金组织预测，2020年全球经济萎缩4.4%。相较之下，中国经济保持2%左右的增长，高出全球平均水平约6个百分点，这表明了中国经济具有良好的韧性。第二，改革开放40余年来，剔除通胀因素，中国GDP实际增长约40倍，这是很罕见的。 1978年中国的GDP总

支点智库 | 长寿时代需要金融创新

人类寿命的不断提升，是经济社会发展的重要成果，不过，在长寿时代到来时，同样需要经济资源配置的创新，来主动适应长寿时代的现实需求，这就自然需要在长寿时代积极推动金融创新。 2001年中国65岁以上人口占比第一次迈入7%的水平，根据联合国对老龄化社会的定义，60周岁及以上人口占比超过10%或者65周岁及以上人口超过7%，即为老龄化社会。也就是说，中国自从21世纪开始就已经进入老龄化社会的“圈子”。

支点智库 | 今年全球经济可能同步复苏

从投资银行的视角，观察全球和中国2021年复苏的势头，利率、汇率、资本市场的一些变化，我们发现有三对矛盾和变化：第一个矛盾和变化，中国和世界长期来讲，利率中枢似乎在逐步下行，但短期内则面临着疫情之后的刺激政策退出和美国通货膨胀的周期性上扬带来的利率回升。第二个矛盾和变化，全球经济思潮在疫情后时代剧变，过去贸易全球化、科技巨头化、企业大型化的趋势或逆转，生产率的增长变缓，通胀卷土重来。第

支点智库 | 商业模式的根基是用户满意度

反思和复盘就像竹子的节，多一个节，竹子就牢靠；就像鱼网的结，多一个结，渔网就能多打鱼。不断地反思和复盘，让我想透两点：第一，商业模式是价值的载体。一个好的商业模式，必须有好的思想；一个好的组织，必须有很好的文化体现出来。要把好的思想和文化向下延展，对我们员工产生力量。但是，很多时候是文化口号喊得很多，缺的是思想的传播。 “没有什么不可能”应该成为所有的企业都牢记的东西。微软就是这个信念—

本刊策划 | 投资2021

展望2021年，中国宏观经济将怎样发展？哪些行业有投资机会，背后又有何逻辑？譬如，宏观政策和信用政策是宽是紧，房地产与汽车产业的发展趋势会如何演变，生物医药行业的投资热点在哪…… 支点财经获得天风证券研究所授权，独家发布该所2020年底推出的“2021系列预测”研报部分内容，包括宏观分析和投资策略，涵盖银行、房地产、汽车、生物医药、餐饮酒店等关注度较高的领域。需要提醒的是，股市有风险，投资需

本刊策划 | 宏观：低基数下，中国经济将高速增长

2020年宏观经济的核心逻辑是，上半年疫情在各国的基本面上挖出了一个深坑，二季度迅速填上流动性成了一个水坑。下半年中国边抽水边填土接近复原，欧美也在填土但水没有减少，还发生了水土流失，成了泥坑的状态。天风证券相关研报表示，2021年宏观经济的核心逻辑将会发生转变，泥坑国逐步复原回疫情前的状态，即从交易复原预期到交易复原现实的转换。复原的情况既和填土的节奏有关，也和泥坑的结构有关。 “填土

本刊策划 | 投资策略：配置“全球化的中国公司”

A股市场整体格局判断，2020年赚“估值弹性”的钱，2021年赚“业绩确定性”的钱——仍然是少部分公司的牛市。天风证券相关研报显示，从盈利方面看，2021年非金融A股前高后低，全年业绩增长22.6%；从信用方面看，抗疫政策有序退出、资管新规2021年底到期，将促使2021年进入信用收缩周期；从资金面看，主力仍是公募、保险和银行理财稳步流入，短期不宜高估；从股债收益差看，处于历史均值附近。

本刊策划 | 食品饮料：投资五条主线，关注业绩支撑

2020年食品饮料延续了接力式上涨，目前估值处于历史高位。过去五年食品饮料板块持续上涨，底层逻辑是强防御属性及盈利稳定、现金流充沛、投资回报率高等特点带来的溢价提升。消费升级及行业集中度的提升也将持续利好行业空间打开、上行升级。天风证券研报显示，从2021年全年维度来看，“涨价逻辑”不容忽视，应把握行业格局持续优化下的龙头机会。食品饮料上涨源自业绩支撑 2020年1月1日至11月30

本刊策划 | 餐饮酒店：掘金餐饮产业链，布局酒店上行期

2020年疫情对消费行业造成严重冲击，餐饮旅游板块企业总体业绩承压，但部分企业仍能保持增长。一方面，优质行业龙头财务情况稳健、抗风险能力强，在疫情冲击下表现出强大的韧性；另一方面，疫情加速行业结构变革和资源整合，危机之下也为头部企业创造了机会。天风证券研报显示，餐饮服务终端可关注消费场景的多样性和模式创新，期待实现第二曲线；酒店景气度持续提升，连锁化和中高端化仍是发展趋势。回顾2020

本刊策划 | 家电：行业迎来新周期，新品带动新消费

复盘2020年家电行业涨幅及业绩榜，个股表现分化明显，有三点趋势：中国企业到了出圈出海发展的阶段，有出海逻辑个股表现出色；各子行业细分化趋势正在崛起，更精准定位目标客群的品牌将获得结构性的增长；已在渠道方面转型成功的白电龙头逐渐进入收获期。天风证券认为，这三个趋势在疫情之下会被阶段性地放大，但中长期方向很明确。展望2021年，涨跌幅中部分因素可能会延续，但逻辑的延续不代表个股的延续，期待企

本刊策划 | 汽车行业：2021年或为复苏“大年”

中国汽车工业协会发布的数据显示，2020年中国汽车销量为2531.1万辆，同比下降1.9%。这也是自2018年以来中国汽车销量连续第三年出现下滑。 2021年，中国汽车市场是会持续萎靡还是迎来复苏？天风证券相关研报，分别从乘用车、重卡、客车、汽车零部件等领域展开了深度分析。乘用车市场：2021年增速有望超15% 天风证券认为，就总量而言，乘用车行业远未见顶。若以2020年销量为基础测算，行

本刊策划 | 新能源汽车：中国市场将超预期增长

2020年三季度以来，新能源汽车板块异军突起，成为A股市场的香饽饽。Wind数据显示，2020年新能源汽车指数涨幅达63.29%。进入2021年，该板块依然热度不减，估值不断提升。那么，未来新能源汽车板块是会继续上涨，还是估值回归？且看天风证券对该板块进行的深度分析。中国市场：或迎来超预期增长 2020年，国内电动车市场表现抢眼，销量创新高。受疫情影响，2020年2月起，中国市场B端

本刊策划 | 医药生物：创新药收益可能10年10倍

2018年医保局成立后，医保改革成为“医疗”“医保”“医药”三医联动的牵动者，以带量采购和使用成为深化医改的突破口，深刻地影响了医药全产业链，推动医改进入新周期。当前医改进一步强化，集采从药品领域进一步拓展至器械领域，同时创新药准入谈判也深入推进。天风证券认为，在此背景下，创新，尤其是高质量创新，成为了企业核心竞争力和市场投资主线。创新产品和服务，如高质量创新药、医疗器械、疫苗、CXO（医

本刊策划 | 地产：房企杠杆下降，行业集中度提升

回顾2020年房地产市场，销售韧性超预期、集中度仍在提升。譬如，三四线城市销售韧性超预期，是年内首个单月增速转正的城市能级；房企销售集中度提升或是长期趋势，尽管短期或受融资政策等影响有所回落。展望2021年，天风证券相关研报预计，房地产销售面积略降2%，销售金额略升1%，投资增速提升3.4%。此外，主流房企毛利率或于2021年底触底回升。回顾2020年：销售韧性超预期回顾2020年房地

本刊策划 | 银行股：可能先扬后抑，投资重在防御

银行股表现最好的时期是经济过热阶段。因宽信用+紧货币阶段（即量价齐升）对银行业绩预期提振最大，比如2006-2007年、2009年、2012年底。 2020年6月底以来的银行行情同样是量价齐升所致。天风证券研报仍从量与价的角度出发，解析2021年银行板块投资机会。 2021年社融展望：信用平稳收缩紧信用或是2021年共识。天风证券预计今年新增社融规模30.86万亿，同比增长10.8%

本刊策划 | 证券行业：盈利水平有望持续提升

证券行业是很特别的行业，其股价表现与市场景气度高度相关，牛市暴涨熊市暴跌，被称为“周期之王”。 2021年，证券行业会迎来怎样的行情？天风证券相关研报认为，2021年证券行业盈利水平有望持续攀升。天风证券预测，中性假设下，预计2021年证券行业将实现营业收入为4815亿元，同比增长11%；净利润为1878亿元，同比增长14%。预计全行业的ROE为7.4%，年末净资产为2.53万亿元，较2

本刊策划 | 保险板块：有望走出低谷

对于A股保险公司来说，2020年不算是好的年份。这一年，保险板块走势相对较弱，保险行业指数（申万二级）仅上涨2.2%，落后上证指数13.87%的涨幅，拖了大A股的后腿。 2021年，保险板块能否逆袭迎来一波大行情？天风证券研报认为，2021年保险行业有望走出低谷，开始进入向上周期。人身险市场空间仍然很大研究保险公司，核心是负债端和资产端。负债端主要指收取的保费，资产端主要指对外投资。

产业 | “全透明”的装修房

“装修就是个坑，全装修更是大坑。”近年来，随着全装修的兴起，大众对全装修的抱怨从来就没停过。全装修的“大坑”究竟有没有办法避免？2020年11月3日，楚天房地产公司举行“首届全装修质量安全现场观摩会”暨沁园业主装修督导团启动仪式，通过“业主装修督导团”的形式，破解行业难题。自2016年以来，中央及地方纷纷出台一系列政策，大力推进住宅全装修，加之人们对美好生活的渴望日益强烈，政策导向与市场需

公司 | 神龙汽车重回赛道

神龙汽车有限公司（以下简称“神龙汽车”）内部代号为“F99”的产能布局项目，正由蓝图变为现实。该公司总部位于武汉经济技术开发区，根据“F99”计划，公司武汉工厂制造一部（以下简称“武汉一厂”）产能将向武汉三厂集中，通过“柔性生产”转变，进一步提升产能利用率和工厂整体运行效率。据了解，武汉一厂厂房设备在腾退后由武汉市土地储备中心武汉经开区（汉南区）分中心收储并挂牌出让，公司所获土地出让金

公司 | 好想你艰难转型

净利润增长16倍，股价不仅没暴涨，反而持续在低位徘徊。连日来，好想你健康食品股份有限公司（以下简称“好想你”，002582）走出了业绩与股价背离行情，引发投资者关注。近期好想你发布三季报显示，2020年前三季度，公司实现营收27亿元，净利润高达22亿元，同比增长1614%。仅看以上这3个数据，会发现好想你的业绩逆天。但与之对应的是，2020年11月2日，公司三季报发布后的第一个交易日，好想

书斋 | 运动队文化更适用于创业公司

在我看来，企业文化是重中之重，它的重要性不亚于创业者本身，既大于商业模式，大于某一产品或服务，某种程度上也大于团队。可以说，让许多创业者最欣慰的可能不是流行一时的产品，可能不是他们带领的团队，而是与创业伙伴们一起营造出来的企业文化。流程可以完善、产品可以迭代，这些都可以不断改进，唯有企业文化必须在创业一开始时就建立起来，不能出问题，也无法推倒重来。多年实践经历告诉我，好的创业企业文化，不应该是

品味 | 大唐气象

如同汝官窑器、北宋官窑器一样，唐三彩也在中国陶瓷艺术史上演绎了一幕“辉煌—失传—新生”的历史活剧。这幕历史活剧的上演，既与中国改革开放经济社会高速发展后重新审视历史传统、重视历史文化传承的外部环境催生有关，也与一批优秀陶瓷艺术家醉心民族文化传统，承传光大民族艺术血脉的执着追求有关。高水旺就是这类艺术家中一颗引人注目的明星。四十年来，他奉行着一个理念：找回丢失的传统，重现唐三彩的艺术魅力，成为当

理财 | 基金投资如何才能碰到“好运气”

基金投资的收益与“运气”的关系，在一定程度上是客观存在的。在投资中，运气的成分容易被忽略，有时候确实又起到一定作用。那么“运气”在基金投资中到底处于一个什么地位，对投资影响程度如何呢？股票投资，运气占了很大成分。为什么这么说呢？因为在股票投资中（尤其是在A股市场），散户占比较高，相当多的人都是短线交易。就短线交易而言，那运气当然就要占很大的成分。玩过股票的朋友，对此应该有一些心得。

理财 | 巴菲特喜欢买什么样的公司

巴菲特曾经在报纸上刊登广告，寻找自己想要购买的公司。其中，对公司的要求是：至少有1000万美元的税后利润，有自认为相当好的净资产收益率，很少或没有贷款，以及优良的管理水平，还得是一个简单的生意，容易理解。这些规则还是比较清晰的。接下来，我们具体看一下为什么巴菲特喜欢这样的公司。第一，利润要高。这是巴菲特自己的要求，毕竟他管理的资产量大，如果公司利润太低，赚钱太少，不值得忙活。

随笔 | 那稀缺的“少年气”到底是什么

人们对丁真的喜欢，有一点最奇怪的地方：20岁的他，明明已经是成年人了，却被粉丝视为一个“孩子”或者“少年”。他走红后，当天文旅部门签下他，也抓住了这个要点，安排他识字、读书、学习。媒体也深谙此道，在报道丁真的时候，一律称呼“少年”，蓝天白云下，少年策马奔腾，面对大都市来的镜头露出腼腆一笑，这是丁真最完美的人设。如今丁真因为吸电子烟让很多人失望不已。他所在的公司不得不为此道歉，但是也悄悄进行了辩

随笔 | 给孩子的一封信

这一年过得真是快啊，转眼又到了你的生日。这一年，在人的一生中都是不平凡的。我和你朝夕相处了整整8个月。常常是我伏案工作，你坐在一旁上网课、看书、画画。我和你之间，一直是以成人的方式相处。你有思想，有感念，我不想把你当成只有简单需索的小人儿。你对环境有很强的适应能力，并不黏人。一岁时应该是最依赖母亲的阶段，可每次我去上班，你都坦然接受我不得不暂时离开的现实。待我回来时，你也立即欣喜万分地跑过来。